Billions Network(BILL) Đầu tư thường xuyên

Tuần qua, thị trường chứng khoán Mỹ chứng kiến sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu AI, với tổng vốn hóa bốc hơi hàng nghìn tỷ USD. Các báo cáo tài chính kỷ lục từ Broadcom và Oracle không cứu nổi giá cổ phiếu, bởi thị trường đang chuyển trọng tâm định giá từ báo cáo kết quả kinh doanh sang dòng tiền và cân đối kế toán. Broadcom dự báo doanh thu chip AI quý tới thấp hơn kỳ vọng, còn Oracle công bố kế hoạch huy động thêm 40 tỷ USD bất chấp dòng tiền tự do âm. Ngày 5/6, chỉ số Nasdaq lao dốc 4% do lo ngại về lãi suất và luân chuyển vốn khỏi các cổ phiếu tăng trưởng định giá cao. Điểm chung: chi phí vốn cho cơ sở hạ tầng AI đang tăng vọt, buộc cả những công ty dồi dào tiền mặt như Alphabet cũng phải huy động vốn cổ phần quy mô lớn. Một chuỗi tài trợ đang hình thành, từ các gã khổng lồ công nghệ, nhà cung cấp chip đến các phòng thí nghiệm AI như OpenAI và Anthropic - những đơn vị cuối cùng chưa có lãi và cũng đang tìm kiếm vốn. Thị trường bắt đầu đặt câu hỏi về tính bền vững của mô hình tăng trưởng dựa vào đòn bẩy tài chính này, khi hóa đơn cho cuộc đua AI ngày càng lớn và rủi ro tập trung vào một số ít công ty.

Các nhà lập pháp Hoa Kỳ đã thông qua một dự luật cải cách nhà ở lớn, trong đó có điều khoản cấm tạm thời Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cho đến ngày 31 tháng 12 năm 2030. Điều khoản này, nằm trong Đạo luật Con đường Nhà ở Thế kỷ 21, phân loại CBDC là tài sản kỹ thuật số được định giá bằng đô la, là nghĩa vụ trực tiếp của Fed và phải có thể tiếp cận được với mọi công dân Mỹ. Những người ủng hộ lệnh cấm cho rằng nó cung cấp thêm thời gian để đánh giá tác động tiềm năng của đồng đô la kỹ thuật số, đồng thời phản ánh mối quan ngại về quyền riêng tư, giám sát tài chính và sự can thiệp của chính phủ. Lệnh cấu áp dụng cho mọi nỗ lực phát hành CBDC bán lẻ, dù trực tiếp hay thông qua trung gian, nhưng không hạn chế các mạng lưới blockchain không cần cấp phép. Mặc dù trọng tâm của dự luật là giải quyết thách thức về nguồn cung nhà ở, nhưng ngôn ngữ liên quan đến CBDC lại thu hút sự chú ý đáng kể từ cộng đồng tiền mã hóa, vì nó sẽ ảnh hưởng đến tương lai của các hệ thống thanh toán kỹ thuật số. Các bước tiếp theo trong quy trình lập pháp sẽ quyết định số phận của lệnh cấm này trong thập kỷ tới.

OpenAI công bố tuyển dụng Noam Shazeer - "cha đẻ Transformer" - làm người đứng đầu nghiên cứu kiến trúc, được cộng đồng mạng hoan nghênh. Tuy nhiên, dữ liệu tài chính được kiểm toán cho thấy một bức tranh ảm đạm: năm 2025, doanh thu đạt 13,07 tỷ USD nhưng lỗ hoạt động lên tới 20,92 tỷ USD, lỗ ròng gần 39 tỷ USD. Quý I/2026, họ đốt 3,7 tỷ USD tiền mặt, vượt quá một nửa doanh thu cùng kỳ. Bài viết chỉ ra rằng việc thuê Noam, người từng được Google trả 2,7 tỷ USD để quay lại, giống một "giao dịch lo lắng". OpenAI đang mất nhân tài nghiên cứu cốt lõi (như Karpathy, Ilya) và chuyển trọng tâm sang lặp lại sản phẩm. Hốt hoảng tài chính bắt nguồn từ chi phí khổng lồ: phí thuê điện toán từ Microsoft (10,59 tỷ USD năm 2025), chi phí suy luận và tiếp thị. Trong khi đó, 9 tỷ người dùng hoạt động hàng tuần chỉ có 50 triệu người trả tiền, biến người dùng miễn phí thành gánh nặng chi phí. Đối thủ Anthropic cho thấy lối đi khác: tập trung vào khách hàng doanh nghiệp (chiếm ~80% doanh thu), kiểm soát chi phí, và được báo cáo là đã có quý đầu tiên sinh lời. OpenAI, ngược lại, dường như đang sử dụng câu chuyện "thiên tài" về Noam để hỗ trợ định giá cao ngất cho đợt IPO sắp tới, chuyển rủi ro thua lỗ sang các nhà đầu tư thị trường thứ cấp. Câu hỏi then chốt là: liệu kiến trúc mới của Noam có thể cứu doanh nghiệp đang đốt tiền mặt với tốc độ chóng mặt này kịp thời không, hay nó chỉ là một chú thích trong câu chuyện định giá? Sổ sách kế toán không quan tâm đến thiên tài, mà chỉ quan tâm đến việc công ty còn bao nhiêu quý để chờ đợi.

Các nhà lập pháp Hoa Kỳ tiếp tục thúc đẩy các quy định về tài sản kỹ thuật số khi Thượng viện tiến gần hơn đến việc giới thiệu luật thuế chuyên biệt cho tiền mã hóa. Thượng nghị sĩ Steve Daines tiết lộ rằng các thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa đã xây dựng một khung sơ bộ và kế hoạch này có thể được công bố "sớm hơn là muộn". Mặc dù chưa tiết lộ chi tiết, Daines cho biết đề xuất tương tự các dự luật thuế tiền mã hóa gần đây tại Hạ viện, xoay quanh các vấn đề như phần thưởng staking, khai thác (mining) và giao dịch stablecoin. Song song đó, Đạo luật CLARITY cho Thị trường Tài sản Kỹ thuật số vẫn là ưu tiên hàng đầu, nhằm thiết lập một khung quy định toàn diện và phân định rõ ràng thẩm quyền giám sát. Đạo luật này đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua với tỷ lệ phiếu liên đảng 15-9 và nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ từ hơn 200 công ty trong ngành. Cả hai nỗ lực lập pháp - về thuế và quy định tổng thể - được xem là bổ sung cho nhau, phản ánh động thái ngày càng ráo riết của Quốc hội trong việc xây dựng khung pháp lý rõ ràng cho lĩnh vực tiền mã hóa, một yếu tố quan trọng để thúc đẩy đổi mới và thu hút đầu tư.

Cuộc vận động chính sách của ngành crypto tại Washington đang mở rộng từ cấu trúc thị trường sang lĩnh vực thuế, tập trung vào dự luật H.R. 9175 - Đạo luật Minh bạch Thuế cho Khai thác và Staking. Các nhóm vận động hàng đầu đang thúc giục Quốc hội thông qua dự luật này mà không sửa đổi. Vấn đề cốt lõi là thời điểm đánh thuế đối với phần thưởng từ staking và khai thác. Ngành crypto ủng hộ việc hoãn thuế cho đến khi tài sản được bán, coi đây là phần thưởng mới tạo ra từ mạng lưới. Trong khi đó, các ngân hàng phản đối, cho rằng cách xử lý này có thể tạo lợi thế cạnh tranh không công bằng cho sản phẩm crypto so với lãi suất và tiết kiệm truyền thống. Quyết định cuối cùng sẽ có tác động thực tế lớn. Các quy tắc thuế rõ ràng, dù có lợi hay không, giúp các nhà khai thác lập kế hoạch, trong khi sự không chắc chắn làm tăng chi phí tuân thủ và có thể đẩy các cá nhân, tổ chức quy mô nhỏ ra khỏi thị trường. Điều này ảnh hưởng đến tính phi tập trung và an ninh mạng lưới của các blockchain như Ethereum và Bitcoin. Cuộc tranh luận cho thấy chương trình nghị sự chính sách của ngành crypto đang mở rộng, từ luật chứng khoán sang việc định hình các quy tắc thuế hỗ trợ nền kinh tế vận hành mạng lưới. Tương lai của dự luật sẽ phụ thuộc vào việc nó được xem xét như một sửa đổi độc lập hay được đưa vào một gói luật thuế tài sản kỹ thuật số rộng hơn.