Tháng qua, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã diễn ra một vụ thảm sát tài chính phiên bản đời thực còn hoang đường hơn cả phim ‘The Big Short’.
Chỉ trong hai phiên giao dịch cuối tháng 7, chỉ số KOSPI liên tục hai lần kích hoạt cơ chế ngắt mạch (circuit breaker), mức giảm tối đa trong phiên lên tới hơn 12%. Từ đỉnh cao lịch sử 9385 điểm vào ngày 19/6, xuống còn 6200 điểm đầu tháng 8, một tháng đã mất đi giá trị bằng một năm GDP.
Đây không phải là sự sụt giảm chậm rãi của thị trường con gấu, mà là một cú lao thẳng đứng, nghiền nát những nhà đầu tư nhỏ lẻ sử dụng đòn bẩy tài chính.
Hơn 1,2 triệu tài khoản sử dụng đòn bẩy chạm ngưỡng yêu cầu ký quỹ bổ sung, 320.000 đến 360.000 tài khoản bị công ty chứng khoán bán giải chấp cưỡng chế, không ít nhà đầu tư nhỏ lẻ không chỉ mất sạch vốn mà còn nợ công ty chứng khoán.
Ủy ban Tài chính Hàn Quốc vội vàng đưa ra các biện pháp phòng ngừa tự tử trong gia đình, mở đường dây tư vấn nợ thống nhất – bởi sau thảm họa chứng khoán, đã xuất hiện nhiều sự kiện cực đoan do thua lỗ đầu tư.
Hàn Quốc nắm trong tay quân bài chủ lực của thời đại AI: SK hynix chiếm 57% thị phần HBM toàn cầu, Samsung chiếm 22%, hai công ty hợp lại độc quyền gần 80% sản lượng bộ nhớ hiệu suất cao, là nhà cung cấp cốt lõi nhất cho kỷ nguyên GB300 của Nvidia.
Chỉ riêng nửa đầu năm, xuất khẩu bán dẫn của Hàn Quốc đã tăng vọt 160%. Chỉ trong tháng 6, xuất khẩu sang Mỹ đã đạt khoảng 6,5 tỷ USD, tăng 377%.
Rõ ràng là kẻ bán nước kiếm tiền dễ dàng trong làn sóng AI, tại sao chính mình lại phải vào ICU trước?
Trông như độc quyền toàn cầu, thực chất điểm mấu chốt lại nằm trong tay Mỹ
"Thị phần toàn cầu 80%", đáng lẽ Hàn Quốc phải nắm được yết hầu của sức mạnh tính toán AI mới đúng, nhưng vấn đề then chốt là: người Hàn nắm giữ năng lực sản xuất, không phải quyền định giá; là khâu sản xuất, không phải nhịp điệu nhu cầu.
HBM này, ai đặt hàng? Nvidia, Google, Meta, Microsoft. Ai quyết định việc mở rộng hay thu hẹp chi tiêu vốn? Các gã khổng lồ AI Mỹ.
Về bản chất, các nhà máy bộ nhớ Hàn Quốc chính là những nhà máy gia công cao cấp: khách hàng tăng đơn, bạn phải bơm tiền mở rộng sản xuất; khách hàng cắt đơn, bạn phải giảm sản lượng, sa thải nhân công. Giá có tăng hay không, tăng bao nhiêu, không nhìn vào chi phí sản xuất của bạn, mà nhìn vào sắc mặt ngân sách của khách hàng Mỹ.
Tai hại hơn nữa, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đặt cược tất cả vào hai công ty này.
Toàn bộ cơn sốt AI trên KOSPI, bản chất là màn độc diễn của Samsung và SK hynix. Chỉ số lên xuống phụ thuộc hoàn toàn vào giá cổ phiếu hai công ty, giá cổ phiếu hai công ty lại phụ thuộc hoàn toàn vào sắc mặt chi tiêu vốn AI của Mỹ.
Có nghĩa là toàn bộ người dân Hàn Quốc gom tiền sử dụng đòn bẩy, đang đặt cược vào việc năm sau các gã khổng lồ công nghệ Mỹ có còn muốn rót tiền xây dựng cụm tính toán hay không.
Đây đâu phải là thị trường chứng khoán quốc gia, đây là quyền chọn cổ phiếu liên quan đến Nvidia với đòn bẩy gấp mười lần. Khi tăng, cả nước cuồng nhiệt; khi giảm, đó là cuộc giẫm đạp tập thể, thậm chí không có cửa sổ để thoát thân.
Sản lượng càng tập trung, sự phụ thuộc vào hạ nguồn càng sâu; càng gắn chặt với Mỹ, càng đau khi bị thu hoạch.
Thu hoạch kiểu mẫu: Thổi bong bóng, đâm dao, nhặt mã
Nếu chỉ là biến động chu kỳ ngành thì cũng đành, nhưng thời điểm sụp đổ lần này trùng hợp đến mức khiến người ta rùng mình. Phải biết rằng, một phần khá lớn cổ phiếu của các cổ phiếu blue-chip như Samsung Electronics và SK hynix do nước ngoài, đặc biệt là vốn Phố Wall, nắm giữ. Cổ phiếu Samsung, hynix có gần 50% do phía Mỹ nắm giữ.
Ông lớn nhất của thị trường chứng khoán Hàn Quốc là ai? Về cơ bản không cần đoán.
Lối chơi này là quy trình thu hoạch tiêu chuẩn của Phố Wall.
Bước một, vốn Mỹ tích lũy ở đáy, thổi bong bóng. Từ năm ngoái đến nửa đầu năm nay, các nhà phân tích Phố Wall đồng loạt lạc quan, thổi phồng thị trường mãi mãi thiếu bộ nhớ, kể câu chuyện "Thời đại AI, bộ nhớ là vua", "HBM là huyết mạch của sức mạnh tính toán" một cách hoa mỹ, đẩy giá cổ phiếu Samsung và hynix lên cao gần gấp mười lần.
Trong tình huống này, các nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc hoàn toàn bị tẩy não: ngành công nghiệp trụ cột quốc gia, vị thế độc quyền toàn cầu, nhắm mắt mua cũng kiếm được lời. Hàn Quốc đã tung ra một loạt 16 quỹ ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ như "Tăng gấp đôi hynix", "Tăng gấp đôi Samsung Electronics".
Do đó, toàn dân sử dụng đòn bẩy đổ vào thị trường, số dư vay mua ký quỹ tăng vọt, ngay cả sinh viên đại học, nhân viên văn phòng cũng vay tiền chơi chứng khoán.
Khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã tiếp quản ở đỉnh khá nhiều, bước thứ hai, tung tin xấu chính xác.
Đầu tiên là ngày 25/6, tòa án Mỹ chính thức thụ lý vụ án thao túng giá bộ nhớ. Muốn tra xét Samsung, hynix đến chết. Một khi bị xác định thao túng giá, mức phạt có thể lên tới hàng chục tỷ USD. Nếu không tra được gì, bạn cũng không thể tùy ý tăng giá, giá cổ phiếu của bạn cũng phải giảm xuống.
Cuối tháng 6, tòa án Mỹ khởi động điều tra vi phạm bằng sáng chế đối với Samsung, cây gậy điều tra 337 giáng xuống, kết quả xấu nhất là trực tiếp cấm sản phẩm bộ nhớ Samsung nhập cảnh vào Mỹ.
Tiếp theo, Bộ trưởng Thương mại Mỹ công khai chỉ tên, yêu cầu Samsung, SK hynix tăng cường đầu tư vào Mỹ, chuyển năng lực sản xuất cao cấp sang Mỹ.
Trắng trợn hơn là Korea Times tiết lộ nội bộ: Quan chức Mỹ đã ngầm áp đặt với Bộ Thông thương Hàn Quốc, lợi nhuận siêu ngạch của Samsung hynix, Mỹ phải lấy đi một phần – lý do rất đơn giản, đơn hàng đều do doanh nghiệp Mỹ đưa, các anh kiếm bộn tiền, chia chút lợi nhuận thì sao?
Một loạt đòn tổ hợp đánh xuống, các ông lớn bán ra ở đỉnh, giá cổ phiếu sụp đổ, các vị thế sử dụng đòn bẩy nổ tung liên hoàn, tài sản của nhà đầu tư nhỏ lẻ trở về con số không.
Người Hàn Quốc vào thị trường ở đỉnh đã tiếp quản ván cuối, các ông lớn sau đó ở đáy lại nhặt về những "mã đẫm máu" này. Giữa một lần tăng và một lần giảm, lợi nhuận siêu ngạch bị vốn Mỹ cuốn đi, người dân địa phương gánh chịu mọi rủi ro.
Trong mắt Mỹ, Samsung, hynix dù giỏi đến đâu, cũng chỉ là kẻ gia công kiếm tiền phí gia công. Làm thuê kiếm tiền thì không sao, nhưng nếu kiếm nhiều hơn cả ông chủ, thì ông chủ sẽ ra tay chỉnh đốn.
Kịch bản này, người Nhật nhìn vào thấy quen quá.
Những năm 80 của thế kỷ trước, bán dẫn Nhật Bản cực thịnh, thị phần DRAM toàn cầu đạt 80%, Intel bị đánh cho thua liểng xiểng, suýt nữa đã rút khỏi thị trường bộ nhớ. Khi đó người Nhật cũng nghĩ mình nắm giữ mệnh mạch ngành công nghiệp, thậm chí hô hào "dùng bán dẫn quyết định thế kỷ 21".
Rồi sau đó? Mỹ trước tiên vung lên cây gậy chống bán phá giá, rồi dùng Hiệp định Plaza buộc đồng yên tăng giá, cuối cùng ép Nhật ký kết "Hiệp định Bán dẫn Mỹ-Nhật", buộc mở cửa thị trường, hạn chế giá xuất khẩu.
Một loạt đòn tổ hợp đánh xuống, Nhật Bản hoàn toàn rút khỏi sản xuất hàng loạt DRAM, ông lớn NAND Toshiba Memory buộc phải bán, trở thành Kioxia.
Bây giờ với Hàn Quốc, cách chơi đã được nâng cấp. Trước đây còn phải dựa vào đàm phán thương mại, mệnh lệnh hành chính, bây giờ thị trường tài chính có thể hoàn thành việc thu hoạch.
Trước tiên thổi bong bóng tài sản của bạn ra, sau đó dùng tin xấu chính sách chính xác chọc vỡ, chốt lời rời khỏi thị trường ở đỉnh, rồi mua lại ở đáy. Tiền kiếm được rồi, dây cương của ngành công nghiệp cũng nắm chặt hơn.
Bạn nói Hàn Quốc là đồng minh? Trước lợi ích ngành công nghiệp, đồng minh là để ưu tiên thu hoạch.
Nvidia, Intel của chính mình phải kiếm tiền, lợi nhuận AI phải bỏ vào túi mình trước. Bạn là kẻ gia công, muốn dựa vào đơn hàng Mỹ để ăn chiếc bánh lớn nhất, làm gì có chuyện tốt như vậy.
Số phận của kẻ gia công: Đừng bao giờ nghĩ kiếm nhiều hơn ông chủ
Đợt này của Hàn Quốc là bong bóng AI vỡ, bản chất là số phận mà một ngành công nghiệp không có tiếng nói nhất định phải gánh chịu.
Bạn có năng lực sản xuất mạnh đến đâu, thị phần cao đến đâu, nhu cầu, tiêu chuẩn, thiết bị sản xuất cao cấp đều nằm trong tay người khác, bạn mãi mãi là kẻ bị động.
Khi thị trường tốt, bạn có thể chia được một chén canh; khi tình hình thay đổi, hoặc khi bạn kiếm nhiều quá, người đầu tiên bị xử lý chính là bạn.
Kỳ vọng thị trường do ai định hình? Cũng không phải Hàn Quốc, mà là toàn bộ câu chuyện về cạnh tranh AI giữa Mỹ và Trung Quốc. Mô hình Mỹ phát hành, mô hình nguồn mở Trung Quốc đột phá, chip Nvidia xuất xưởng, chi tiêu vốn AI có chậm lại hay không, bất kỳ biến số nào cũng sẽ truyền dẫn đến cổ phiếu chip nhớ Hàn Quốc.
Hàn Quốc không phải không hiểu đạo lý này, nhưng họ không có lựa chọn. Thị trường nội địa quá nhỏ, không thể chống đỡ năng lực sản xuất lớn như vậy, không có hệ sinh thái thiết bị cuối của riêng mình, chỉ có thể phụ thuộc vào các gã khổng lồ công nghệ Mỹ. Trông như ông vua bộ nhớ toàn cầu hào nhoáng, thực chất là phân xưởng sản xuất bị trói buộc vào chuỗi cung ứng AI Mỹ.
Thị trường chứng khoán Hàn Quốc bị tàn sát cho chúng ta bài học là, nâng cấp ngành công nghiệp không thể chỉ dừng lại ở khâu sản xuất, còn phải có thương hiệu thiết bị cuối của riêng mình, hệ sinh thái công nghệ của riêng mình, thị trường nội địa của riêng mình, nắm quyền chủ động của chuỗi cung ứng trong tay mình. Không thì làm càng lớn, càng dễ trở thành con cừu béo trong mắt người khác.
Thảm họa chứng khoán đợt này của Hàn Quốc, thực ra là điều tất yếu của mô hình gia công. Trông như nắm quân bài chủ lực, thực chất điểm mấu chốt đều nằm trong tay người khác; toàn dân sử dụng đòn bẩy đặt cược vận mệnh quốc gia, cuối cùng đặt cược không phải là sự tự do tài chính, mà là một cuộc cướp bóc tài sản bị thu hoạch một cách chính xác.
Kẻ làm thuê đừng nghĩ kiếm nhiều hơn ông chủ. Câu nói này áp dụng trong nội bộ doanh nghiệp, áp dụng trong cạnh tranh ngành công nghiệp quốc gia, cũng đều phù hợp.
Bài viết này từ tài khoản WeChat công chúng "热点微评" (ID: redianweiping), tác giả: Vương Tân Hỷ
