Bộ Tài chính Mỹ dưới sự lãnh đạo của Scott Bessent đã thực hiện khoản mua lại mở rộng đầu tiên đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài trị giá 5,2 tỷ USD vào ngày 10/9, tuy nhiên hoạt động này không thể ngăn chặn sự gia tăng lợi suất, FT viết.
Sau khi kết quả được công bố, lợi suất trái phiếu 10 năm đã tăng trên 4,85% lần đầu tiên kể từ năm 2023, và đến ngày 11/9 đã đạt gần 4,98% — mức cao nhất trong gần ba năm. Tại thời điểm viết bài, chỉ số này đang ở mức 4,93%.
Các nhà đầu tư cho rằng quy mô can thiệp là không đủ cho thị trường nợ chính phủ Mỹ trị giá khoảng 32 nghìn tỷ USD, trong khi giá dầu tăng, rủi ro lạm phát, thâm hụt ngân sách và kỳ vọng tăng lãi suất của Fed tiếp tục đè nặng lên trái phiếu.
Khoản mua lại lên đến 6 tỷ USD không thể làm dịu thị trường
Trước khi hoạt động diễn ra, Bộ Tài chính Mỹ đã tuyên bố sẵn sàng mua lại đến 6 tỷ USD nợ dài hạn có kỳ hạn từ 10 đến 20 năm. Con số này gấp ba lần quy mô tiêu chuẩn 2 tỷ USD và vượt quá lời hứa trước đó từ tháng 8 về việc tăng các hoạt động ít nhất lên 4 tỷ USD.
Tuy nhiên, trên thực tế, Bộ Tài chính chỉ chấp nhận các đề nghị trị giá 5,2 tỷ USD trong tổng số hơn 10 tỷ USD đăng ký từ các nhà đầu tư. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu 10 năm đã tăng lên 4,98%, và đối với trái phiếu 30 năm, chỉ số này cũng thiết lập mức cao nhất trong nhiều năm — hơn 5,4%.
Đối với thị trường, đây là tín hiệu cho thấy ngay cả sự can thiệp trực tiếp của Bộ Tài chính hiện cũng chưa thể đảo ngược các yếu tố cơ bản đang đẩy lãi suất lên cao.
Giám đốc Đầu tư của Amundi, Vincent Mortier, cho biết quy mô nhỏ của hoạt động "không giải quyết được vấn đề rộng lớn hơn" về sự gia tăng lợi suất trái phiếu Mỹ. Theo ông, tín hiệu mà Bộ Tài chính đưa ra cho thị trường thông qua việc mua lại có thể phản tác dụng, vì nó cho thấy sự "lo lắng nhất định" của chính phủ Mỹ.
Tại Morgan Stanley cũng cảnh báo về tính chất bất thường của sự can thiệp như vậy. Nhà chiến lược kinh tế trưởng của Morgan Stanley Wealth Management, Ellen Zentner, nhấn mạnh:
"Chúng ta không thể bỏ qua thực tế rằng một số hành động của Mỹ mang theo rủi ro đặc trưng của các nước đang phát triển. Thông thường, chúng ta không thấy chính sách can thiệp từ phía Mỹ. Và khi thấy, đó là một quy trình chính thức, được thể chế hóa".
Tại sao lợi suất tiếp tục tăng
Một trong những yếu tố chính gây áp lực lên trái phiếu Mỹ trong tuần này là sự tăng giá mạnh của dầu trong bối cảnh leo thang chiến tranh giữa Mỹ và Iran cùng các vấn đề về nguồn cung qua eo biển Hormuz. Giá dầu Brent đã tăng lên gần 110 USD/thùng, và vào ngày 11/9 sau đó đã giảm tốc độ tăng và giao dịch quanh mức 104 USD.
Năng lượng đắt đỏ hơn làm tăng rủi ro lạm phát và nâng cao khả năng Fed sẽ phải duy trì lãi suất cao lâu hơn hoặc thậm chí tăng chúng trở lại. Theo CME FedWatch Tool, thị trường ước tính xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng này vào khoảng 84,7%.
Lợi suất trái phiếu cũng chịu áp lực từ:
- khối lượng nợ chính phủ Mỹ kỷ lục, vượt quá 40 nghìn tỷ USD;
- thâm hụt ngân sách quy mô lớn;
- chi phí trả lãi cao;
- tăng kỳ vọng lạm phát;
- khối lượng vay mới đáng kể;
- việc các công ty công nghệ bán trái phiếu để tài trợ cho các khoản đầu tư vào AI;
- kỳ vọng tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ nhờ sự phát triển của trí tuệ nhân tạo.
Một yếu tố bổ sung là những tuyên bố của Tổng thống Mỹ Donald Trump về khả năng chi trả 5.000 USD cho mỗi người trưởng thành Mỹ trong trường hợp Đảng Cộng hòa thắng cử bầu cử giữa kỳ. Một chương trình như vậy có thể tiêu tốn ngân sách hơn 1 nghìn tỷ USD và làm tăng lo ngại về chi tiêu chính phủ trong tương lai.
Nhà đầu tư cho rằng động thái đầu tiên của Bessent chưa đủ lớn
Sự thất vọng về quy mô hoạt động đã rõ ràng ngay cả trước khi nó được thực hiện. Mark Cabana, người đứng đầu chiến lược lãi suất Mỹ tại Bank of America, cho biết Bộ Tài chính thực chất đang "tiết kiệm" trong can thiệp, điều này trái ngược với cách tiếp cận "bằng mọi giá".
"Nếu bạn định can thiệp, bạn phải quan tâm hơn đến việc định hướng thị trường theo một hướng nhất định hoặc đạt được một mức độ nhất định, hơn là giá mà bạn sẵn sàng trả. Bạn không thể có cả hai".
Quản lý danh mục đầu tư tại DoubleLine, Bill Campbell, cũng cho rằng Bessent nên hành động với quy mô lớn hơn:
"Tôi nghĩ rằng Bessent sẽ hiểu: trong bất kỳ sự can thiệp nào, cú bắn đầu tiên của bạn là tốt nhất, và bạn cần phải vào cuộc ngay lập tức với quy mô lớn".
Phản ứng tương tự cũng được thể hiện bởi những người tham gia thị trường trên X. Các nhà phân tích của The Kobeissi Letter sau khi thông báo về việc tăng mua lại đã viết rằng ngay cả việc tăng gấp ba quy mô lên 6 tỷ USD cũng không ngăn được sự gia tăng lợi suất trái phiếu 10 năm. Họ lưu ý rằng thị trường thực chất đang "chiến đấu với Bộ Tài chính Mỹ".
Riêng tại The Kobeissi Letter, họ nhấn mạnh rằng Bộ Tài chính đang phải đối mặt với một vấn đề cơ bản: Mỹ có thâm hụt hơn 2 nghìn tỷ USD, chi hơn 1,2 nghìn tỷ USD mỗi năm cho các khoản thanh toán lãi suất, và giá dầu gần như tăng gấp đôi kể từ khi chiến tranh bắt đầu.
Người dùng nền tảng X dưới bút danh Hedgie đã chú ý đến sự tương phản giữa tuyên bố của Bessent "Tôi là người đứng đầu ở đây" và phản ứng của thị trường. Theo ông, Bộ Tài chính đã tăng mua lại từ 2 tỷ USD lên 4 tỷ USD, sau đó lên 6 tỷ USD, nhưng sau đó thị trường tiếp tục bán trái phiếu, và lợi suất trái phiếu 10 năm chỉ tiếp tục tăng.
Đồng thời, người hoài nghi tiền điện tử Peter Schiff tuyên bố rằng ngay cả việc tăng gấp ba lần việc mua lại trái phiếu dài hạn cũng không ngăn được sự gia tăng lợi suất, và tình huống như vậy có thể hỗ trợ nhu cầu đối với vàng.
Nhắc lại rằng tại Morgan Stanley đã ước tính số tiền mua lại tối đa có thể vào khoảng 10 tỷ USD.
