Tác giả: Phố Wall thấy nghe
Số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 của Mỹ vượt kỳ vọng đáng kể, sự phân hóa trên thị trường về hướng đi chính sách của Fed vào tháng 9 càng thêm sâu sắc. Tăng trưởng việc làm mạnh mẽ cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn còn sức bật, đồng thời cũng khiến thị trường điều chỉnh tăng lại kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất, chứng khoán Mỹ giảm vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng phổ biến, vàng chịu áp lực.
Số liệu được Bộ Lao động Mỹ công bố vào thứ Sáu cho thấy, số việc làm phi nông nghiệp mới tăng 162 nghìn người trong tháng 8, gấp khoảng ba lần so với kỳ vọng của các nhà kinh tế. Biểu hiện việc làm mạnh hơn dự kiến có nghĩa là thị trường lao động không xuất hiện sự xấu đi rõ rệt như thị trường lo ngại trước đó, cũng khiến việc Fed cân đối chính sách giữa việc làm và lạm phát trở nên phức tạp hơn.
Thị trường kỳ hạn quỹ liên bang cho thấy, xác suất Fed tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 16 tháng 9 đã tăng lên khoảng 60%. Trước đó, Ủy viên Fed Christopher Waller phát tín hiệu nghiêng về việc duy trì lãi suất không đổi, khiến các cược vào việc tăng lãi suất tháng 9 từng có dấu hiệu giảm.
Phản ứng thị trường theo đó nghiêng về phe diều hâu. Ba chỉ số chính của chứng khoán Mỹ đồng loạt giảm điểm vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng phổ biến. Tuy nhiên, xét theo đường tuần, chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 vẫn ghi nhận mức tăng, cho thấy sự điều chỉnh thị trường do số liệu việc làm lần này gây ra hiện vẫn còn khá hạn chế.
Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng toàn diện, tài sản rủi ro chưa chịu áp lực rõ rệt
Sau khi số liệu việc làm được công bố, trái phiếu Mỹ bị bán tháo, lợi suất các kỳ hạn tăng phổ biến.
Trong đó, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ tăng 3,4 điểm cơ bản lên 4,3703%, trong phiên cao nhất chạm 4,416%, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025; lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 2,2 điểm cơ bản lên 4,782%; lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng nhẹ 0,3 điểm cơ bản lên 5,246%.
Tuy nhiên, sự lan truyền của biến động thị trường trái phiếu lần này sang các tài sản rủi ro khác vẫn còn hạn chế. Chênh lệch tín dụng vẫn ở mức thấp, chi phí phòng hộ rủi ro cho tài sản rủi ro cũng tương đối hạn chế. JPMorgan chỉ ra, thanh khoản thị trường trái phiếu Mỹ xấu đi rõ rệt, nhưng hợp đồng tương lai chỉ số và ETF trái phiếu doanh nghiệp chưa xuất hiện áp lực tương tự.
Collin Martin, Giám đốc Nghiên cứu và Chiến lược Thu nhập Cố định tại Charles Schwab, cho biết, điều kiện tài chính hiện tại vẫn lỏng lẻo, chênh lệch tín dụng vẫn ở mức thu hẹp bất thường. Đồng thời, lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng hơn 20% so với cùng kỳ, chi phí huy động vốn doanh nghiệp hiện tại dường như chưa tạo áp lực rõ rệt lên doanh nghiệp.
Điều này có nghĩa là, mặc dù số liệu việc làm đẩy cao kỳ vọng lãi suất, nhưng tác động của lãi suất cao đến việc huy động vốn doanh nghiệp và tài sản rủi ro hiện vẫn chưa được thể hiện đầy đủ.
Làn sóng đầu tư AI hỗ trợ, cơ cấu việc làm xuất hiện phân hóa
Sức bật hiện tại của nền kinh tế Mỹ cũng liên quan đến đầu tư cơ sở hạ tầng AI đang tiếp tục nóng lên.
Brad Conger, Giám đốc Đầu tư tại Hirtle & Co., cho biết, từ số liệu việc làm tháng 8 đã có thể thấy lờ mờ đường nét của "hiệu ứng thay thế AI": các ngành hoạt động tài chính và thông tin giảm tổng cộng 34 nghìn vị trí, trong khi các ngành xây dựng, chế tạo và tiện ích liên quan đến xây dựng trung tâm dữ liệu, cung cấp thiết bị và hỗ trợ điện lực có biểu hiện việc làm mạnh mẽ hơn.
Các nhà kinh tế của BNP Paribas cho biết trong báo cáo khách hàng, báo cáo việc làm lần này cho thấy, nền kinh tế Mỹ vẫn đang trong giai đoạn mở rộng chu kỳ, chính sách lỏng lẻo và làn sóng xây dựng cơ sở hạ tầng AI tạo thành sự hỗ trợ quan trọng. Trong điều kiện nguồn cung lao động bị hạn chế, tỷ lệ thất nghiệp có thể tiếp tục giảm, tiền lương cũng đối mặt với áp lực tăng.
Đồng thời, chi phí huy động vốn cao chưa hẳn đã kiềm chế rõ ràng việc mở rộng tín dụng. JPMorgan phát hiện, mặc dù chi phí vay đã tăng, nhưng quy mô cho vay và sáng tạo tiền tệ ở Mỹ không co lại đồng bộ, cho vay ngân hàng vẫn tăng trưởng, lượng phát hành ròng trái phiếu doanh nghiệp hạng đầu tư Mỹ trong tháng 8 cũng tăng.
Do đó, hiện tại nền kinh tế Mỹ đối mặt không phải là tình huống điển hình "lãi suất cao kiềm chế cầu". Chi phí huy động vốn doanh nghiệp tuy có tăng, nhưng hoạt động tín dụng và nhu cầu đầu tư vẫn duy trì một mức độ tăng trưởng nhất định, đây cũng là một trong những lý do khiến tài sản rủi ro không xuất hiện điều chỉnh mãnh liệt hơn khi thị trường đối mặt với số liệu việc làm thiên về diều hâu.
Kỳ vọng tăng lãi suất tăng nhiệt, CPI sẽ trở thành xác minh then chốt tiếp theo
Số liệu phi nông nghiệp thiên về diều hâu rõ ràng, nhưng vẫn chưa đủ để hoàn toàn xác định lộ trình chính sách tiếp theo của Fed. Thị trường tiếp theo sẽ chuyển nhiều sự chú ý hơn sang số liệu lạm phát.
Dan Suzuki, chiến lược gia đầu tư toàn cầu tại iCapital, cảnh báo rằng, nếu lãi suất tiếp tục tăng mạnh, có thể buộc các nhà đầu tư cắt giảm phơi nhiễm rủi ro tích cực hơn, và khiến tâm lý thị trường xấu đi thêm.
Sarah Hunt, chiến lược gia thị trường chính tại Alpine Saxon Woods, cho biết, so với một báo cáo việc làm yếu hơn, số liệu việc làm lần này có thể cung cấp căn cứ chính sách cho phe bồ câu rõ ràng là hạn chế.
Marvin Loh, chiến lược gia vĩ mô cấp cao tại State Street, chỉ ra, báo cáo việc làm thứ Sáu một lần nữa cho thấy, ngay cả khi thiếu điều kiện cấu trúc để hạ thấp tỷ lệ thất nghiệp, nền kinh tế Mỹ vẫn vận hành tốt. Ông cho rằng, thị trường đang gửi tín hiệu "nên tăng lãi suất" đến Fed, và vẫn dự kiến Fed sẽ tăng lãi suất trong năm nay.
Greg Boutle, người đứng đầu chiến lược cổ phiếu và phái sinh Mỹ tại BNP Paribas, cho biết, khi mùa báo cáo tài chính cơ bản kết thúc, số liệu vĩ mô sẽ trở thành biến số quan trọng ảnh hưởng đến thị trường trong vài tuần tới. Ông cho rằng, hiện tại thích hợp để giữ thái độ thận trọng hơn với cổ phiếu, nhưng chưa đến mức phải xem xét giảm giá rõ ràng.
Theo ông, số liệu phi nông nghiệp thứ Sáu tuy hơi thiên về diều hâu, nhưng vẫn chưa hoàn toàn làm sáng tỏ hướng đi chính sách tiếp theo của Fed. Biến số then chốt nhất tiếp theo là số liệu CPI được công bố vào tuần tới, và việc liệu Fed có chọn tăng lãi suất trước cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ hay không.
