Mô hình MicroStrategy mất hiệu lực? Nhà bắt chước nắm giữ 30.000 Bitcoin, nhà đầu tư tập thể không rót tiền trước khi IPO
Tác giả: Claude, Deep Tide TechFlow
**Tóm tắt:** BSTR, công ty quỹ Bitcoin của Adam Back (đồng sáng lập Blockstream), và công ty SPAC Cantor Equity Partners I (CEPO) đã tuyên bố hủy bỏ thỏa thuận sáp nhập dự kiến hoàn thành vào tháng 7/2025. Thương vụ này lẽ ra sẽ đưa 30.021 Bitcoin cùng tối đa 1,5 tỷ USD tài trợ PIPE lên sàn. Việc hủy bỏ cho thấy mô hình công ty "tích trữ Bitcoin" - vốn hoạt động dựa trên mức cao hơn giá trị tài sản ròng (mNAV) để huy động vốn mua thêm Bitcoin - đang gặp khó khăn.
**Chi tiết:**
- Nguyên nhân chính: Mô hình này phụ thuộc vào việc cổ phiếu được định giá cao hơn giá trị Bitcoin nắm giữ (mNAV >1). Khi mNAV co về gần 1 (như hiện tại với giá Bitcoin quanh 64.000 USD, giảm gần 50% so với đỉnh), "cỗ máy" huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu mới để mua Bitcoin sẽ ngừng hoạt động vì làm loãng lợi ích cổ đông hiện hữu.
- Bối cảnh thị trường: Nhiều công ty tích trữ Bitcoin khác như American Bitcoin, Strategy, Metaplanet cũng chịu áp lực tương tự, trong khi dòng vốn đang chảy sang các lĩnh vực khác như AI.
- Tương lai của BSTR: Hai bên đang đàm phán các điều khoản mới "phản ánh điều kiện thị trường hiện tại". Tài liệu SEC tiếp theo sẽ là bản án thực sự, trả lời liệu quy mô 30.021 Bitcoin, các cam kết PIPE và cơ cấu định giá mới có được giữ lại hay không.
- Ý nghĩa: BSTR trở thành một bài kiểm tra áp lực công khai cho toàn bộ lĩnh vực. Kết quả sẽ cho thấy mô hình này có thể tồn tại trong môi trường định giá thấp hay không, hay các nhà đầu tư mới sẽ phải trả giá cho việc tái cơ cấu.
marsbit3 giờ trước
