Gần đây, ngành công nghiệp lưu trữ toàn cầu đồng loạt công bố báo cáo tài chính nửa đầu năm.
SK Hynix Q2 doanh thu 79,32 nghìn tỷ won, tăng 257%; lợi nhuận hoạt động 60,54 nghìn tỷ won, tăng đột biến 557%, lợi nhuận ròng thậm chí lên tới 93,92 nghìn tỷ won, tăng vọt 1242%. Doanh thu tích lũy nửa đầu năm lần đầu tiên vượt mốc 100 nghìn tỷ won, lập kỷ lục biểu hiện nửa năm tốt nhất lịch sử.
Tỷ suất lợi nhuận hoạt động đạt 76%, nghĩa là cứ thu về 100 đô la thì có 76 đô la trực tiếp chuyển hóa thành lợi nhuận. Samsung Electronics lợi nhuận hoạt động quý đơn lẻ 89,5 nghìn tỷ won, vượt quá tổng lợi nhuận của 3 năm từ 2023 đến 2025. Micron Technology tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 84,6%. Còn tại thị trường chứng khoán A, Jiangbolong nửa đầu năm lợi nhuận ròng tăng 622 lần, Demingli tăng gần 50 lần, Biwin Storage tăng hơn 32 lần.
Đây gần như là biểu hiện báo cáo tài chính tốt nhất lịch sử, nhưng kỳ lạ là, sau khi những con số kỷ lục này được công bố, cổ phiếu SK Hynix một ngày giảm mạnh 11%, cổ phiếu Samsung Electronics đồng thời lao dốc. Báo cáo lợi nhuận của doanh nghiệp lưu trữ, chính là báo cáo chi phí của khách hàng hạ nguồn. Khi lợi nhuận thượng nguồn phình to đến cực điểm lịch sử, vấn đề chỉ còn lại một, ai còn có thể tiếp tục trả tiền?
01 Song hùng lưu trữ: Doanh thu lợi nhuận lại lập đỉnh mới
Báo cáo tài chính Q2 của SK Hynix đã giao nộp một thành tích tốt nhất lịch sử. Doanh thu 79,32 nghìn tỷ won, tăng 257%; lợi nhuận hoạt động 60,54 nghìn tỷ won, tăng đột biến 557%, lợi nhuận ròng lên tới 93,92 nghìn tỷ won, tăng vọt 1242%. Doanh thu tích lũy nửa đầu năm lần đầu tiên vượt mốc 100 nghìn tỷ won, lập kỷ lục biểu hiện nửa năm tốt nhất lịch sử. Nhưng ngày công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu SK Hynix từng lao dốc hơn 13%, vốn hóa thị trường bốc hơi khoảng 20 nghìn tỷ won.
Mâu thuẫn cốt lõi mắc kẹt ở việc khóa giá hợp đồng dài hạn. Chủ tịch trung tâm doanh nghiệp SK Hynix, Song Hyeon-jong, tại cuộc họp điện thoại kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 cho biết: "Hiện tại chúng tôi đã hoàn thành ký kết thỏa thuận cung cấp dài hạn với hơn 10 doanh nghiệp bao gồm khách hàng trọng tâm, đồng thời đang thúc đẩy đàm phán hợp tác với các khách hàng hàng đầu còn lại." Thỏa thuận cung cấp dài hạn chỉ việc ký kết hợp đồng cung cấp sản phẩm chip cụ thể nhiều năm, chu kỳ hợp đồng phân biệt theo khách hàng, danh mục sản phẩm, thời hạn cơ bản khoảng 5 năm. Mô hình này vừa có thể giảm tính không chắc chắn trong kinh doanh do biến động thị trường ngắn hạn mang lại, ổn định cơ bản vận hành trung và dài hạn của doanh nghiệp; đồng thời cũng có thể đảm bảo khách hàng ổn định tiếp cận năng lực sản xuất chip nhớ. Điều này đổi lại mang lại khả năng hiển thị nhu cầu cao, nhưng cũng khóa chặt tính đàn hồi tiếp tục tăng giá.
Báo cáo tài chính của Samsung Electronics cũng tạo ra đỉnh cao lịch sử mới, đạt doanh số 171,50 nghìn tỷ won, tăng 130%; lợi nhuận hoạt động 89,49 nghìn tỷ won, tăng 1813,83%; lợi nhuận ròng 71,27 nghìn tỷ won, tăng 1344,46%. Trong đó, bộ phận giải pháp thiết bị (DS) phụ trách kinh doanh chip nhớ và gia công wafer đạt lợi nhuận hoạt động 89,2 nghìn tỷ won, lập kỷ lục cao mới. Samsung Electronics cho biết, nhu cầu máy chủ AI tiếp tục tăng trưởng, thúc đẩy doanh số sản phẩm lưu trữ cao cấp như bộ nhớ băng thông cao (HBM), đồng thời các dịch vụ như đóng gói tiên tiến, gia công wafer cũng tiếp tục hưởng lợi từ đầu tư cơ sở hạ tầng AI.
02 Đội quân lưu trữ trong nước: Từ "thua lỗ" đến "siêu lợi nhuận"
Khi các hãng sản xuất gốc nước ngoài dùng HBM thu hoạch lợi nhuận AI, doanh nghiệp lưu trữ trong nước cũng ăn được lợi nhuận AI.
Hãng sản xuất gốc và công ty thiết kế lưu trữ, thành sắc lợi nhuận đậm nhất. Gigadevice nửa đầu năm doanh thu 11,5 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ 6,9 tỷ nhân dân tệ, tăng 1099%. Beijing Jun doanh thu khoảng 4 tỷ nhân dân tệ, tăng 77%, lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ 1,079-1,282 tỷ nhân dân tệ, tăng 431%-531%. Eastcore chuyển lỗ thành lãi, lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ 640-680 triệu nhân dân tệ.
Lợi nhuận của các doanh nghiệp này đến từ tăng giá sản phẩm + tăng trưởng sản lượng + nâng cao thị phần cơ cấu. Eastcore Semiconductor cho biết, hưởng lợi từ nhu cầu tính toán AI tiếp tục bùng nổ và năng lực cạnh tranh công nghệ lưu trữ thị trường ngách trong nước tăng cường, các hãng sản xuất gốc lưu trữ nước ngoài tăng tốc rút khỏi thị trường ngách, tình thế co rút phía cung hiện rõ; đồng thời, nhu cầu ứng dụng hạ nguồn như mạng viễn thông, điều khiển công nghiệp, điện tử ô tô phục hồi ổn định, khoảng trống cung cầu chip nhớ thị trường ngách tiếp tục mở rộng. Quan hệ cung cầu thị trường chip nhớ mà công ty đối mặt hiện rõ tình thế thiếu hụt cơ cấu, giá thị trường sản phẩm leo thang mạnh.
Hãng sản xuất module hạ nguồn, biên độ tăng lợi nhuận cao hơn. Jiangbolong nửa đầu năm doanh thu 22~25 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng 9,2-11 tỷ nhân dân tệ, tăng 62204%-74394%; Biwin Storage nửa đầu năm doanh thu 15~16 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng 7-7,5 tỷ nhân dân tệ, tăng 3200%-3422%; Demingli nửa đầu năm doanh thu 16~18 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng 5,7-6,5 tỷ nhân dân tệ.
Đối với hãng sản xuất module, doanh thu và lợi nhuận không chỉ chịu ảnh hưởng bởi nhu cầu hạ nguồn, mà còn bởi ảnh hưởng cung cấp năng lực sản xuất wafer lưu trữ thượng nguồn. Jiangbolong cho biết, công ty đã thuận lợi gia hạn thỏa thuận cung cấp wafer (LTA hoặc MOU) với nhiều hãng sản xuất gốc wafer lưu trữ toàn cầu chủ yếu, đảm bảo nguồn cung wafer lưu trữ, vững chắc nền tảng tài nguyên cho phát triển lâu dài tương lai. Demingli cũng cho biết, dựa vào hợp tác dài hạn ổn định với các nhà sản xuất wafer chủ lưu, công ty đã bảo đảm hiệu quả sự ổn định chuỗi cung ứng và nhịp độ giao hàng sản xuất, khả năng sinh lời tiếp tục cải thiện, mức lợi nhuận tăng mạnh so với cùng kỳ. Biwin Storage thì không ngừng tăng cường mức đầu tư trong các lĩnh vực như thiết kế chip, giải pháp, đóng gói và kiểm tra tiên tiến, thiết bị kiểm tra, nhằm tăng cường sức cạnh tranh thị trường. Cần lưu ý, biên độ tăng lợi nhuận khổng lồ của hãng sản xuất module, cũng liên quan đến việc "tích trữ hàng giá thấp, bán ra giá cao" của việc định giá lại hàng tồn kho. Hàng tồn kho khi giá tăng là bộ khuếch đại lợi nhuận, một khi giá đạt đỉnh hoặc giảm, chính là quả bom khấu hao.
Cuối cùng là nhà sản xuất chip điều khiển chủ đạo dễ bị bỏ qua, cũng thuộc "người bán xẻng" trong làn sóng thị trường này. Montage Technology nửa đầu năm doanh thu 3,335 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ 1,900~2,100 tỷ nhân dân tệ, tăng 63,9%~81,2%; GigaDevice lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ 525,3342 triệu nhân dân tệ, tăng 156,07% so với cùng kỳ năm trước; Maxio Technology nửa đầu năm doanh thu 850 triệu nhân dân tệ, tăng 39%, lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ 517 triệu nhân dân tệ, tăng 821%. Tăng trưởng lợi nhuận của nhà sản xuất chip điều khiển chủ đạo chủ yếu đến từ sản lượng module lưu trữ tăng đột biến, chip điều khiển chủ đạo như phụ tùng bắt buộc đồng bộ tăng lượng, và không chịu ảnh hưởng trực tiếp bởi biến động giá hàng tồn kho. Nhưng đáng chú ý là, chịu ảnh hưởng bởi căng thẳng nguồn cung năng lực sản xuất hạt lưu trữ, giá cả tăng mạnh, thị trường đầu cuối PC và điện thoại thông minh chịu áp lực ngắn hạn, tăng trưởng chủ yếu đến từ nhu cầu do ngành công nghiệp AI mang lại. Hơn nữa, hãng sản xuất module thượng nguồn cũng đồng thời bố trí chip điều khiển chủ đạo, Demingli đã ra mắt chip điều khiển chủ đạo SSD cấp doanh nghiệp chế độ kép PCIe/SATA tự nghiên cứu, năng lực cạnh tranh và ưu thế khác biệt của sản phẩm lưu trữ cấp doanh nghiệp được tăng cường hơn nữa.
03 Ai đang trả tiền cho lợi nhuận kỷ lục?
Lợi nhuận của doanh nghiệp lưu trữ thường là chi phí của khách hàng hạ nguồn. Những chi phí tăng trưởng này cuối cùng vẫn cần khách hàng trả tiền, nhưng khả năng chịu chi phí của khách hàng hạ nguồn không giống nhau.
Đầu tiên là hãng sản xuất máy chủ AI. Hãng cung cấp dịch vụ đám mây sẵn sàng trả mức giá cao hơn so với hãng sản xuất điện thoại. Hợp đồng dài hạn 5 năm của SK Hynix đã khóa với khoảng 10 khách hàng trọng tâm, năng lực sản xuất HBM năm 2026 bán hết, phần lớn năng lực sản xuất năm 2027 cũng đã được đặt trước. Năm 2026, phần lớn năng lực sản xuất DRAM được ưu tiên cung cấp cho đường đua máy chủ AI. Người dùng đường đua này là "buộc phải mua". Đào tạo và suy luận mô hình lớn AI cần một lượng lớn bộ nhớ băng thông cao, và sản xuất HBM tiêu hao năng lực sản xuất wafer gấp khoảng 3 lần so với DRAM truyền thống. Sản xuất 1GB HBM cần hy sinh 3GB DDR truyền thống, dẫn đến khoảng trống nguồn cung DRAM cấp tiêu dùng mở rộng nhanh chóng.
Thứ hai là hãng sản xuất điện thoại. Tỷ trọng chip nhớ trong BOM toàn bộ máy điện thoại, đã tăng từ 10%-15% trước đây lên hơn 20%, máy cấp thấp thậm chí có thể đạt 30%-60%. Theo báo cáo mới nhất của Counterpoint cho thấy, quý 2 năm 2026 giá bộ nhớ DRAM điện thoại tăng vượt 80% so với quý trước, việc tăng giá mạnh của chip nhớ, trực tiếp tái cấu trúc cơ cấu chi phí vật liệu toàn bộ máy điện thoại thông minh, chi phí sản xuất máy toàn phân khúc giá phổ biến được nâng cao, áp lực lợi nhuận của hãng sản xuất điện thoại tăng thêm. Ngay cả máy flagship trên 800 đô la, chi phí BOM cũng tăng gần 50% so với cùng kỳ, chi phí DRAM chính thức vượt qua chip chính SoC, trở thành linh kiện đơn lẻ có chi phí cao nhất của máy flagship.
Thứ ba là PC và điện tử tiêu dùng. Khác với nhu cầu cứng nhắc của máy chủ AI, nhu cầu PC và điện tử tiêu dùng đang sụp đổ sớm. Thanh bộ nhớ 16G DDR4 thị trường Huaqiang North, tháng trước còn hơn 700 nhân dân tệ, nay chỉ bán 450 nhân dân tệ, một tháng mất khoảng 35%. Biên độ tăng giá hợp đồng DRAM thu hẹp từ 90%-95% quý 1 xuống còn khoảng 20% quý 3, nhưng giá giao ngay đã dẫn đầu giảm. Điều này có nghĩa là sự sụp đổ nhu cầu tầng kênh đã xảy ra trước giá hợp đồng. Việc tăng giá lưu trữ không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến giá bộ nhớ PC và điện tử tiêu dùng, mà còn khiến card đồ họa đón một đợt tăng giá mới. Theo báo cáo, nhiều cửa hàng tại Huaqiang North cho biết, chịu ảnh hưởng bởi thông báo tăng giá mới từ các nhà sản xuất card đồ họa chính toàn cầu, hiện tại các nhà máy của các thương hiệu card đồ họa lớn đã toàn diện thực hiện chính sách phong tỏa kho, tạm thời dừng xuất hàng số lượng lớn ra ngoài, nguồn cung hàng hóa hiện có toàn bộ khâu lưu thông thắt chặt nhanh chóng.
Cuối cùng là chip AI đầu cuối. Người chơi trong lĩnh vực này không bị động trả tiền, mà đang khám phá dùng công nghệ đối trọng chi phí. Jiangbolong cùng AMD điều chỉnh tối ưu chung, đã thực hiện giảm khoảng 40% lượng sử dụng DRAM của sản phẩm AI đầu cuối. Khách hàng hạ nguồn đang dùng tối ưu hóa thuật toán và sáng tạo kiến trúc, giảm vĩnh viễn sự phụ thuộc vào lưu trữ.
04 Hạ nguồn không thể chịu đựng: Lần đầu tiên chuỗi công nghiệp tập thể nói "không"
Tháng 7 năm 2026, một tin tức cho biết, OPPO và vivo chính thức từ chối báo giá sản phẩm lưu trữ quý 3 năm 2026 mà Samsung Electronics đề xuất. Đáng chú ý hơn, đây không phải là trường hợp cá biệt. Theo blogger kỹ thuật số "Số Mã Nhàn Đàm Trạm" tiết lộ, trong số 6 hãng sản xuất điện thoại hàng đầu trong nước đã có nhiều hãng xác định từ chối yêu cầu tăng giá của nhà cung cấp bộ nhớ trong vài quý tới. Sự kiện này được giới công nghiệp giải thích là sự phản đối tập thể của nhà sản xuất đầu cuối hạ nguồn đối với chi phí lưu trữ tăng vọt, cũng mở ra màn đầu tranh giá mới giữa chuỗi công nghiệp điện thoại và thượng nguồn lưu trữ.
Bất đồng không chỉ giới hạn ở bộ nhớ đầu cuối tiêu dùng, lĩnh vực máy chủ AI cũng xuất hiện bất đồng ý kiến. Khác với điện tử tiêu dùng, nhu cầu lưu trữ máy chủ AI vẫn đang tăng trưởng tốc độ cao, hãng cung cấp dịch vụ đám mây sẵn sàng trả mức giá cao hơn 50% đến 60% so với hãng sản xuất điện thoại. Nhưng cũng chính vì vậy, mâu thuẫn đang sâu sắc, việc tăng giá lưu trữ đang chiếm ngân sách chi tiêu vốn của hãng cung cấp đám mây, việc tăng giá các khâu như lưu trữ có thể ép buộc đại hãng nén ngân sách mua sắm và không gian lợi nhuận đầu mạng (thông tin quang).
Khi tăng giá bắt đầu phản lại nhu cầu, hạ nguồn không còn im lặng. Chiến lược đối phó của hãng sản xuất điện thoại đã chuyển từ chịu đựng thụ động sang chủ động tấn công. Ngoài việc từ chối tăng giá, nhiều hãng đồng thời điều chỉnh quy hoạch năng lực sản xuất, nén quy mô xuất hàng tổng thể, cắt bỏ dòng sản phẩm có lợi nhuận yếu. Quý 1 năm 2026, Xiaomi, OPPO, vivo đã đi đầu tăng giá nhiều mẫu điện thoại. Đây là một sự phản công "giảm sản bảo giá" — nếu thượng nguồn tiếp tục tăng giá dẫn đến nhu cầu đầu cuối co lại, cuối cùng sẽ phản hồi đánh vào sản lượng và thu nhập của hãng sản xuất gốc lưu trữ. Bộ phận DS của Samsung Electronics để nâng cao lợi nhuận của chính mình, thậm chí từ chối ký kết thỏa thuận cung cấp DRAM dài hạn trên 12 tháng với bộ phận MX, dẫn đến chi phí dòng Galaxy S26 leo thang. Cấp cao Samsung buộc phải can thiệp đàm phán. Khi gã khổng lồ lưu trữ ngay cả bộ phận điện thoại của chính mình cũng không thể an ủi, thì việc khách hàng bên ngoài từ chối đơn hàng chỉ càng kiên quyết hơn.
Độ dốc tăng giá đang chậm lại, nhưng xu hướng tăng giá chưa đảo ngược. Điều thực sự đáng quan tâm, không phải là giá khi nào đạt đỉnh, mà là cấu trúc quyền lực của chuỗi công nghiệp đang xảy ra biến đổi như thế nào. Đằng sau kỳ quan báo cáo tài chính Q2 năm 2026, là lợi nhuận của doanh nghiệp lưu trữ đã phình to đến mức hạ nguồn không thể chịu đựng được. Khi không thể tìm thấy người trả tiền mới nữa, siêu chu kỳ sẽ kết thúc theo cách dữ dội hơn tưởng tượng.
Bài viết này từ tài khoản WeChat công chúng "Bán dẫn Công nghiệp Tung Hoành" (ID: ICViews), tác giả: Peng Cheng
