Tác giả: Chloe, ChainCatcher
Visa công bố báo cáo tài chính quý 3 năm 2026, doanh thu ròng đạt 116 tỷ USD, tăng 14% so với cùng kỳ, tổng giá trị thanh toán trong quý lần đầu tiên vượt 4 nghìn tỷ USD, đây là lần đầu tiên trong lịch sử công ty. Tuy nhiên, điều thực sự được thị trường xem xét kỹ lưỡng là những phát biểu về stablecoin trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh.
Visa tuyên bố tham gia liên minh Open Standard, hỗ trợ stablecoin mới OpenUSD, đồng thời nhấn mạnh rằng họ sẽ duy trì chiến lược đa đồng tiền, đa chuỗi. Thông qua cấu trúc sản phẩm của nền tảng stablecoin Visa, các tranh cãi về thành viên của liên minh OUSD, cũng như dữ liệu về mức độ tập trung của thị trường stablecoin, hãy cùng thảo luận xem VISA đang thực sự định vị điều gì?
Điểm mấu chốt đằng sau báo cáo tài chính
Ngày 28 tháng 7 năm 2026, Visa công bố báo cáo tài chính quý 3 năm 2026. Doanh thu ròng là 116 tỷ USD, thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 3,32 USD, Giám đốc điều hành Ryan McInerney cho biết cả hai con số đều vượt mong đợi của công ty. Theo tỷ giá hối đoái cố định, giá trị thanh toán tăng 10% so với cùng kỳ, số lượng giao dịch xử lý cũng tăng 10% lên 72 tỷ giao dịch, trong khi khối lượng giao dịch xuyên biên giới, giá trị thanh toán và giao dịch xử lý đều duy trì mức tăng trưởng hai con số, trong đó lĩnh vực xuyên biên giới luôn là phần có tỷ suất lợi nhuận gộp cao nhất của Visa.
Mặt khác của báo cáo tài chính thì không được đẹp như vậy. Visa đồng thời tiết lộ đang cắt giảm vị trí công việc, tập trung chủ yếu vào nhóm công nghệ và sản phẩm, trong quý đã trích lập 563 triệu USD chi phí sa thải theo GAAP, đồng thời mua lại 4,9 tỷ USD cổ phiếu và chi trả 1,3 tỷ USD cổ tức trong cùng quý. Công ty đã nâng cao triển vọng cả năm, nhưng đã chuyển các nguồn lực tiết kiệm được rõ ràng hướng tới ba lĩnh vực: AI, stablecoin và thương mại đại lý.
Nói cách khác, đây là một báo cáo tài chính dùng cắt giảm nhân sự để đổi lấy hạn mức đầu tư, điều đáng quan tâm thực sự là nguồn lực bị cắt giảm sẽ được chuyển đến đâu.
Từ blockchain đến lớp ứng dụng, Visa tự mình trở thành nền tảng cho stablecoin
Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, Visa mô tả stablecoin là một cấu trúc đầy đủ. Công ty cho biết họ đang đầu tư vào mọi lớp của stablecoin, từ blockchain, phát hành, ví, cơ sở hạ tầng, cho đến lớp ứng dụng, và tiến triển trong quý này nằm ở hai đầu phát hành và ứng dụng. Hành động ở đầu phát hành chính là tham gia liên minh Open Standard, liên minh này có kế hoạch phát hành OpenUSD – một stablecoin mới được thiết kế cho dòng tiền toàn cầu.
Nền tảng stablecoin của Visa thực sự đang bán gì
Đầu ứng dụng là Nền tảng Stablecoin Visa (VSP). Bộ sản phẩm này đã được phát hành vào giữa tháng 7, định vị là cho phép các tổ chức tài chính, công ty fintech và các tổ chức gốc crypto thông qua môi trường được Visa quản lý để có được khả năng stablecoin, bao gồm gửi/rút, lưu ký và mua lại, bước đầu hỗ trợ OUSD. Cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh đã bổ sung thêm bức tranh chức năng hoàn chỉnh hơn: nền tảng này cho phép đối tác có thể thanh toán với Visa bằng stablecoin, nhận được cơ sở hạ tầng ví trên chuỗi như một dịch vụ, và chuyển đổi tiền giữa tiền pháp định và stablecoin.
Đường ngầm không nổi bật: Pismo và tiền gửi token hóa
Còn ít được thảo luận hơn stablecoin là một nhánh phụ khác. Visa cho biết nền tảng sẽ được tích hợp với công ty cơ sở hạ tầng thanh toán Pismo, cung cấp hỗ trợ tiền gửi token hóa cho các tổ chức tài chính, và dự định trong tương lai sẽ giới thiệu các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tiền gửi token hóa của bên thứ ba.
Tiền gửi token hóa và stablecoin tương đồng về mặt kỹ thuật, nhưng lại là hai thứ khác nhau về cấu trúc tài chính: một là biểu hiện trên chuỗi của các khoản nợ ngân hàng, một là công cụ thay thế tiền tệ do các tổ chức phi ngân hàng phát hành. Visa tiếp nhận cả hai phía cùng lúc, đồng nghĩa với việc dành chỗ cho cả hệ thống ngân hàng và hệ thống crypto. Bên nào thắng thì họ cũng đã đặt cược từ trước.
Tuyên bố về quyền định giá của VISA
Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, nhà phân tích đã hỏi trực tiếp câu hỏi sắc bén nhất: OpenUSD có cạnh tranh với Circle, Tether và những nhà phát hành đã đứng vững này không?
Câu trả lời của McInerney là, Visa sẽ duy trì đa đồng tiền, đa chuỗi, vai trò của công ty không phải là chọn lựa người chiến thắng. Ông đồng thời bổ sung, stablecoin hiện tại vẫn chưa đạt được quy mô rộng rãi ngoài một số ít trường hợp sử dụng, và một trong những trường hợp đã chạy thành công, là thẻ U.
Thị trường stablecoin có mức độ tập trung cực cao: Tính đến cuối tháng 7 năm 2026, tổng vốn hóa thị trường stablecoin khoảng 3,032 tỷ USD, trong đó USDT chiếm 1,842 tỷ, USDC chiếm 734 tỷ, tổng vốn hóa trong 90 ngày qua còn thu nhỏ 3,3%. Trong một thị trường tổng lượng trì trệ và hai nhà phát hành nắm giữ phần lớn lưu thông, chi phí để bất kỳ tân binh nào tự giành thị phần đều cực kỳ đắt đỏ. Nhưng nếu bạn không phát hành đồng tiền, chỉ làm tầng thanh toán, chuyển đổi và ví, thị phần của ai lớn không quan trọng, vì mỗi giao dịch ra vào đều phải đi qua Visa.
140 đối tác sáng lập, nhưng có công ty chỉ biết mình tham gia qua tin tức
Nhà phân tích ARK Lorenzo Valente trong bài đăng X ngày 29 tháng 7 đã đưa ra một đánh giá: Cam kết của các đối tác OUSD ngày càng giống một lá thư ý định mềm, hơn là một lần đặt cược chiến lược. Trọng tâm của ông là, việc hỗ trợ OUSD, và việc thực sự đầu tư kênh phân phối, bảng cân đối kế toán và nguồn lực để khiến nó chiến thắng, là hai việc hoàn toàn khác nhau.
Đánh giá này có cơ sở thực tế. OUSD được thành lập bởi một liên minh sáng lập gồm hơn 140 doanh nghiệp, các thành viên trải dài qua các ngành thanh toán, ngân hàng, công nghệ và crypto, bao gồm Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, Coinbase và Ripple, với Giám đốc điều hành Bridge thuộc Stripe Zach Abrams đảm nhận vai trò Giám đốc điều hành sáng lập của Open Standard. Thiết kế khác biệt của nó có ba điểm: đúc và mua lại với chi phí bằng không, không giới hạn hạn mức, và lợi nhuận từ dự trữ sau khi khấu trừ phí quản lý gần như toàn bộ được chuyển lại cho các đối tác. Token dự kiến sẽ ra mắt vào cuối năm 2026, với chuỗi khởi đầu là Solana.
Vấn đề nằm ở chính danh sách. Không lâu sau khi công bố, một loạt các phủ nhận đã xuất hiện: Samsung tuyên bố chưa có thảo luận chính thức với Open Standard, và cũng không rõ vai trò của mình trong liên minh là gì; Dunamu, Shinhan Bank và K Bank nói rằng đã nhận được yêu cầu nhưng chưa phê duyệt tham gia, thậm chí có công ty chỉ biết mình được liệt kê qua các phương tiện truyền thông. Cùng bài báo đó cũng đề cập, Giám đốc điều hành Circle Jeremy Allaire chỉ trích mô hình stablecoin kiểu liên minh dễ thất bại về mặt cấu trúc.
Đáng chú ý hơn là những cái tên vắng mặt trong danh sách: Circle, Tether và PayPal – ba nhà phát hành stablecoin USD lớn nhất, đều không nằm trong số các đối tác. Một liên minh không có các ông lớn hiện tại, lại có thành viên công khai phủ nhận tham gia, nói rằng nó đại diện cho sự đồng thuận ngành còn quá sớm. Nó giống một tuyên bố quan sát tập thể hơn.
Chữ ký của Visa trên danh sách này, và câu nói 'không chọn người thắng' trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, thực chất là hai mặt của cùng một vấn đề.
Người không chọn kẻ thắng, đặt cược vào chính kênh phân phối
Việc Visa tham gia OpenUSD có phải là mối đe dọa với Circle và Tether không?
Trong ngắn hạn thì không. Một liên minh không có cam kết độc quyền, thành viên còn đang phủ nhận tham gia, mức độ đe dọa tương đối thấp; mặt khác, từ góc nhìn của Visa, chi phí cho chữ ký này cực thấp, đổi lại là vị thế và tiếng nói trong câu chuyện stablecoin, nhưng không phải chịu trách nhiệm cho bất kỳ thành bại nào, đây là một quyền chọn, không phải một ván cược.
Nếu kéo dài thời gian, yếu tố thay đổi thực sự chỉ là khi nào Visa bắt đầu dẫn mạng lưới thương gia và quan hệ với tổ chức phát hành thẻ của mình, thực chất hướng tới một stablecoin cụ thể. Trước thời điểm đó, cạnh tranh ở tầng phát hành có gay gắt thế nào, Visa vẫn đóng vai trò người quan sát, vì vậy với VISA, việc chọn người thắng không quan trọng, quan trọng là người thắng cuối cùng phải xuất hàng qua tôi, nghĩa là nắm giữ chính kênh phân phối.
