Đồng sáng lập sàn giao dịch BitMEX Arthur Hayes tuyên bố rằng sự bùng nổ cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI), được xây dựng bằng tiền vay, có thể dẫn đến một cuộc khủng hoảng tín dụng theo mô hình năm 2008. Theo ông, phản ứng của chính quyền trước cú sốc như vậy sẽ là việc bơm thanh khoản quy mô lớn, thúc đẩy Bitcoin lên mốc 1 triệu USD và cao hơn nữa.
Trong bài viết trên blog của mình, Hayes cho rằng các nhà đầu tư đang nhận thức sai lầm về chi phí cho trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng năng lượng như những khoản đầu tư vào công nghệ tăng trưởng nhanh, trong khi bản chất thực sự của chúng là bất động sản vay nợ. Ông nói rằng các chủ nợ sẽ tiếp tục tài trợ cho việc xây dựng quá mức cho đến khi việc giảm chi phí vốn cho AI phơi bày những người đi vay yếu kém.
Hayes đã mô tả sự bùng nổ AI là "một câu chuyện tín dụng giống như năm 2008, chứ không phải câu chuyện thu nhập như năm 2000". Theo đánh giá của ông, Bitcoin có thể duy trì trong phạm vi 60.000 – 70.000 USD với khả năng giảm xuống 50.000 USD, trước khi chu kỳ tín dụng và phản ứng tiếp theo của các nhà quản lý khởi động sự phục hồi. Ethereum, theo dự báo của ông, sẽ đạt 5.000 USD vào cuối năm - quỹ Maelstrom có kế hoạch tăng vị thế đối với tài sản này và đồng thời bán các quyền chọn bán (put options) ngoài tiền cho Ethereum.
Quan điểm của Hayes đã thay đổi như thế nào
Các tuyên bố hiện tại bổ sung cho những suy luận trước đó của Hayes về ảnh hưởng mâu thuẫn của AI đến thanh khoản thị trường tiền điện tử. Vào ngày 13 tháng 5, ông đã nói rằng sự cạnh tranh giữa Mỹ và Trung Quốc trong lĩnh vực AI sẽ thúc đẩy cho vay ngân hàng và phát hành tiền pháp định, điều này sẽ có lợi cho Bitcoin. Tuy nhiên, đến ngày 4 tháng 6, Hayes đã bán các vị thế trong HYPE và NEAR, cảnh báo rằng các đợt chào bán cổ phiếu quy mô lớn của các công ty AI có thể chuyển hướng vốn khỏi tiền điện tử.
Quy mô của các nghĩa vụ nằm dưới sự bùng nổ AI đã có thể thấy trong báo cáo tài chính của các công ty công nghệ lớn nhất. Như hãng thông tấn Reuters đưa tin, Microsoft, Meta, Oracle, Amazon và Alphabet đã cam kết khoảng 1,09 nghìn tỷ USD theo các hợp đồng thuê có hiệu lực chưa bắt đầu - chủ yếu liên quan đến các trung tâm dữ liệu.
Con số này gần gấp bốn lần tổng nghĩa vụ thuê (khoảng 285 tỷ USD) đã được phản ánh trên bảng cân đối kế toán của các công ty này. Tuy nhiên, Reuters lưu ý rằng 1,09 nghìn tỷ USD không thể được coi tương đương trực tiếp với nợ: đây là các khoản thanh toán chưa chiết khấu, được phân bổ trong nhiều năm tới.
Gánh nặng nợ phân bổ không đồng đều
Căng thẳng tài chính ảnh hưởng đến các công ty theo những cách khác nhau. Theo một phân tích riêng biệt của Reuters, nợ của Oracle cao hơn khoảng 4,3 lần thu nhập của công ty này trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA), trong khi chỉ số này ở Alphabet, Amazon, Microsoft và Meta vẫn dưới một.
Nhà phân tích của S&P Global, Andrew Chang, lưu ý rằng các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu của Oracle có thời hạn từ 15 đến 19 năm, trong khi hợp đồng với khách hàng của chính công ty này có hiệu lực không quá năm năm. Chính sự không phù hợp về thời hạn này mà ông gọi là rủi ro chính đối với công ty.
Quan điểm từ AI (Trí tuệ Nhân tạo)
Từ góc độ phân tích dữ liệu bằng máy, sự so sánh với năm 2008 mô tả không phải là sự tương đồng lịch sử duy nhất về tài trợ bằng nợ trong lĩnh vực công nghệ. Một mô hình tương tự đã được áp dụng vào cuối những năm 1990, khi các nhà cung cấp thiết bị viễn thông cho các nhà khai thác mạng vay để mua sản phẩm của chính họ - một sơ đồ tương tự ngày nay có thể thấy trong mối quan hệ giữa Nvidia với các khách hàng như OpenAI, như Bloomberg đã viết chi tiết. Khi đó, công suất dư thừa đã "nằm trên kệ" trong nhiều năm và một số nhà khai thác đã phá sản sau khi các dự báo nhu cầu không thành hiện thực.
Một chỉ số riêng biệt, không được đề cập trong bài viết - việc mở rộng chênh lệch (spread) trên các hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) đối với trái phiếu của các công ty trong lĩnh vực AI trước bối cảnh biến động gia tăng, như TradingKey đưa tin. Điều này chỉ ra rằng thị trường nợ đã một phần tính phí bảo hiểm cho rủi ro mà Hayes mô tả, ngay cả trước khi một cú sốc tín dụng có thể xảy ra. Liệu quá trình này sẽ là một sự định giá lại dần dần hay một sự đảo chiều đột ngột, sẽ được thể hiện qua động thái phát hành trái phiếu mới của các công ty công nghệ trong những tháng tới.
end-content
