Tác giả: Triệu Dĩnh
Cuộc chơi lướt sóng giữa các nhà đầu tư tăng giá và giảm giá, điển hình là Michael Burry, đang diễn ra trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, với làn sóng lạc quan vẫn đang tiếp tục tập hợp.
Michael Burry, nhà đầu tư nổi tiếng nhờ dự đoán chính xác cuộc khủng hoảng cho vay dưới chuẩn năm 2008 tại Mỹ và là nguyên mẫu cho bộ phim "The Big Short", gần đây đã công khai bày tỏ quan điểm rằng hiện tại là "thời cơ tuyệt vời" để tìm kiếm cổ phiếu giá rẻ trên thị trường Hồng Kông. Logic lạc quan của ông dựa trên dự đoán về việc cơn sốt cổ phiếu AI toàn cầu sẽ hạ nhiệt, cho rằng dòng vốn sẽ chảy ra khỏi Hàn Quốc, Nhật Bản và lĩnh vực bán dẫn, để tìm kiếm các vùng định giá thấp.
Đồng thời, Vương Á Quân, Giám đốc bộ phận vốn chủ sở hữu chứng khoán châu Á (trừ Nhật Bản) của Goldman Sachs, cũng chỉ ra rằng thị trường Hồng Kông trên thực tế đã bước vào thời đại AI, chỉ là các chỉ số chính vẫn chưa phản ánh thực tế này.
Hai quan điểm từ các góc độ khác nhau cùng hướng đến một kết luận chung: Có một sự chênh lệch đáng kể giữa biểu hiện trầm lắng hiện tại của thị trường Hồng Kông và sức sống thực tế bên trong thị trường, và chính sự chênh lệch này có thể tạo nên cơ hội đầu tư. Đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm vùng định giá thấp, sức hấp dẫn của thị trường Hồng Kông đang tăng lên.
Burry lạc quan về thị trường Hồng Kông: Vùng định giá thấp sau khi cơn sốt AI hạ nhiệt
Michael Burry, người sáng lập Scion Asset Management, đã đăng bài trên nền tảng X vào ngày 17 tháng 7, nói rằng, "Hiện tại là thời cơ tuyệt vời để tìm kiếm cổ phiếu giá rẻ ở Hồng Kông, những cổ phiếu này lẽ ra phải hoạt động tốt sau khi ánh hào quang từ Hàn Quốc, Nhật Bản và SOXX (ETF bán dẫn) phai nhạt."
Quan điểm của Burry có bối cảnh thị trường riêng. Cổ phiếu chip toàn cầu gần đây phải hứng chịu đợt bán tháo lớn, những nghi ngờ của thị trường về việc liệu các doanh nghiệp AI có thể chuyển đổi đầu tư công nghệ thành lợi nhuận thực tế hay không vẫn tiếp tục gia tăng, cùng với áp lực chi tiêu vốn cao, khiến ngành bán dẫn vốn dẫn đầu thị trường toàn cầu trước đó chịu sức ép. Ngược lại, mức giảm của thị trường Hồng Kông từ đầu năm nay khiến định giá của nó trở nên hấp dẫn hơn một cách tương đối.
Đáng chú ý, Burry đã hành động từ đầu tháng này - theo Bloomberg, ông đã tăng cổ phần tại công ty thương mại điện tử Trung Quốc JD.com và mở các vị thế mới tại DraftKings và Flutter, cho thấy lập trường lạc quan của ông đối với thị trường Hồng Kông và các cổ phiếu Trung Quốc liên quan không chỉ dừng lại ở lời nói.
Thị trường Hồng Kông tụt hậu đáng kể so với các thị trường chính toàn cầu trong năm nay
Ở khía cạnh dữ liệu, điểm yếu tương đối của thị trường Hồng Kông là rõ ràng. Chỉ số Hang Seng từ đầu năm đến nay đã giảm khoảng 7%, chỉ số Hang Seng Tech giảm sâu hơn với mức 15,22%, các yếu tố kéo chính bao gồm chi tiêu tiêu dùng yếu và sự thiếu tự tin của thị trường vào triển vọng ngành thương mại điện tử Trung Quốc.
Điều này tạo nên sự tương phản rõ rệt so với biểu hiện mạnh mẽ của các thị trường chính khác trên toàn cầu. Theo dữ liệu của Bloomberg, chỉ số chuẩn của Hàn Quốc từ đầu năm đến nay đã tăng mạnh 62%, nhờ vào biểu hiện mạnh mẽ của hai gã khổng lồ chip; chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản tăng 26%; Quỹ ETF iShares SOXX theo dõi ngành bán dẫn tăng vọt 76%.
Chính tình trạng tụt hậu lớn này khiến Burry cho rằng thị trường Hồng Kông đã có điều kiện để "mua rẻ" - khi dòng vốn toàn cầu bắt đầu xem xét lại tính bền vững của cơn sốt AI, thị trường Hồng Kông vốn bị bỏ qua trước đó có thể sẽ đón nhận cơ hội bù đắp.
Goldman Sachs: Chỉ số bị méo mó, Hồng Kông đã bước vào thời đại AI
Góc nhìn của Goldman Sachs cung cấp một cách diễn giải khác - sự trầm lắng của thị trường Hồng Kông, ở một mức độ nào đó, là "ảo ảnh" do sự trễ cấu trúc của chỉ số gây ra.
Vương Á Quân, Giám đốc bộ phận vốn chủ sở hữu chứng khoán châu Á (trừ Nhật Bản) của Goldman Sachs, đã thẳng thắn nói tại một cuộc họp báo gần đây rằng, thị trường Hồng Kông đã bước vào thời đại AI, nhưng các chỉ số chứng khoán chính vẫn chưa thể phản ánh thực tế này, đây chính là nguyên nhân cơ bản khiến thị trường IPO sôi động và biểu hiện chỉ số trầm lắng tạo thành "hai thái cực trái ngược".
Ông Vương chỉ ra rằng, chủ đề sôi động nhất trên thị trường Hồng Kông năm nay là AI, những cổ phiếu giao dịch sôi động nhất, biểu hiện tốt nhất, huy động vốn lớn nhất đều là cổ phiếu liên quan đến AI. Tuy nhiên, việc điều chỉnh thành phần chỉ số cần thời gian tương đối dài, dẫn đến sự không khớp giữa chỉ số và diện mạo thực sự của thị trường. Ông dự đoán, tổng số tiền huy động vốn chủ sở hữu của thị trường Hồng Kông năm nay có khả năng lập kỷ lục lịch sử mới, số tiền huy động IPO cả năm có khả năng vượt qua đỉnh lịch sử năm 2021, và sẽ có thêm nhiều doanh nghiệp AI lên sàn tại Hồng Kông trong nửa cuối năm.
Về đánh giá cơ bản, ông Vương cho rằng, được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng của nhu cầu cuối cùng, chi tiêu vốn của các doanh nghiệp AI sẽ tiếp tục, điều này cung cấp nền tảng cho biểu hiện dài hạn của các ngành liên quan.
Nhiều tiếng nói lạc quan hội tụ, vẫn còn sự chia rẽ
Burry không chiến đấu đơn độc. Theo Bloomberg, Morgan Stanley gần đây cũng kêu gọi nhà đầu tư mua cổ phiếu Hồng Kông, một trong những lý do là kỳ vọng lạc quan về triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp, và cho rằng tác động của việc giải phóng cổ phiếu hạn chế chuyển nhượng sẽ tương đối hạn chế.
Tuy nhiên, logic lạc quan về thị trường Hồng Kông không phải không có thách thức. Xu hướng giảm của chỉ số Hang Seng năm nay phản ánh những lo ngại dai dẳng của thị trường về nhịp độ phục hồi tiêu dùng của Trung Quốc và khả năng sinh lời của ngành thương mại điện tử, những áp lực cấu trúc này khó có thể hoàn toàn tan biến trong ngắn hạn. Sự "không khớp giữa chỉ số và thị trường" mà ông Vương Á Quân của Goldman Sachs mô tả cũng có nghĩa là nếu các nhà đầu tư phổ thông chỉ tham chiếu theo chỉ số, họ có thể vừa đánh giá thấp cơ hội cấu trúc bên trong thị trường Hồng Kông, vừa có thể bỏ qua áp lực mà các cổ phiếu trọng số truyền thống vẫn phải đối mặt.
Đối với các nhà đầu tư, tín hiệu mua đáy của Burry và câu chuyện AI của Goldman Sachs cùng nhau phác họa nên một bức tranh cơ hội của thị trường Hồng Kông, nhưng làm thế nào để bố trí chính xác giữa áp lực tổng thể của chỉ số và các điểm sáng cấu trúc vẫn là mệnh đề cốt lõi đặt ra trước thị trường.
