Việc bán tháo đồng loạt đã đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn chủ chốt lên mức chưa từng thấy trong nhiều năm, trong một số trường hợp là nhiều thập kỷ. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm của Mỹ đã đạt khoảng 5.25% — mức cao nhất kể từ năm 2001, trong khi lợi suất trái phiếu Đức (Bund) kỳ hạn 30 năm tiến gần mức 3.73% — cao nhất kể từ năm 2011.
"Chào buổi sáng từ Đức, nơi thị trường trái phiếu đang gửi đi một tín hiệu rõ ràng: lợi suất trái phiếu Bund Đức kỳ hạn 30 năm đã tăng lên 3.73% — mức cao nhất kể từ năm 2011," Holger Zschäpitz, nhà báo, tác giả và biên tập viên tài chính cao cấp người Đức, đã viết trên X. "Hiện tại Đức đang phải trả cho việc vay mượn nhiều như thời kỳ khủng hoảng đồng Euro. Thời đại tiền siêu rẻ đã qua."
Lợi suất trái phiếu dài hạn của Pháp OAT (viết tắt của Obligations Assimilables du Trésor) đã quay trở lại mức đặc trưng của thời kỳ khủng hoảng tài chính toàn cầu. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 5 năm đã tăng lên trên 2.14%, đánh dấu một bước đứt gãy rõ ràng sau nhiều năm chính sách tiền tệ mềm dẻo một cách nhân tạo.
Nhà đầu tư yêu cầu được đền bù
Lợi suất trái phiếu là cái giá mà các chính phủ trả cho các nhà đầu tư cho tiền của họ. Khi lợi suất tăng mạnh, giá trái phiếu giảm và việc vay mượn nhanh chóng trở nên đắt đỏ hơn.
Hơn một thập kỷ sau khủng hoảng tài chính 2008, các ngân hàng trung ương đã giữ lãi suất ở mức thấp và mua lại khối lượng lớn nợ chính phủ. Điều này đã kéo lợi suất xuống, thậm chí ở châu Âu và Nhật Bản còn xuống dưới mức âm. Đại dịch đã nhân đôi xu hướng này: các chính phủ vay mượn thoải mái, và các ngân hàng trung ương không để thị trường đặt ra những câu hỏi bất tiện.
Cơ chế này đang sụp đổ. Các nhà đầu tư, những người cung cấp tín dụng trong nhiều thập kỷ tới, giờ đây muốn được bảo vệ khỏi lạm phát, việc phát hành trái phiếu ồ ạt và sự suy giảm sức mua của số tiền họ sẽ nhận lại.
"Tuần này chứng kiến sự gia tăng đáng kể lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của các quốc gia châu Âu có mức nợ cao," Robin Brooks, nghiên cứu viên cao cấp của Chương trình Nghiên cứu Kinh tế tại Viện Brookings, giải thích. "Nổi bật nhất là tình hình ở Pháp, nơi lợi suất 10y10y (đường màu cam) và 10y20y (đường màu đỏ) đã đạt mức cao kỷ lục mới."
Brooks nói thêm:
"Sự kiên nhẫn của thị trường đối với sự rối loạn tài khóa đang đến hồi kết."
Thị trường nợ bắt đầu đặt điều kiện
Điểm áp lực nằm ở chính sách tài khóa — khoảng cách ngày càng lớn giữa chi tiêu chính phủ và thu nhập từ thuế. Hoa Kỳ, Pháp, Nhật Bản và các nền kinh tế phát triển khác đã tích lũy khoản nợ khổng lồ, đồng thời tăng chi tiêu cho quốc phòng, cơ sở hạ tầng, năng lượng và giải quyết các vấn đề dân số già.
Tại Mỹ, theo tính toán mới nhất, chi phí lãi suất hàng năm của chính phủ liên bang đã vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Mỗi chu kỳ tái cấp vốn đều củng cố lãi suất cao hơn, biến khoản nợ của ngày hôm qua thành bài toán ngân sách của ngày mai.
Pháp có những vấn đề chính trị và ngân sách riêng. Những người tham gia thị trường trái phiếu đang theo dõi sát sao các cuộc đàm phán về chi tiêu và dự báo nợ, góp phần đẩy lợi suất trái phiếu Pháp lên cao so với trái phiếu chuẩn của Đức.
Đức, từ lâu được coi là con nợ đáng tin cậy nhất của khu vực đồng Euro, đang lên kế hoạch tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và quốc phòng. Điều này đồng nghĩa với việc cung cấp nhiều trái phiếu hơn, tức là nhiều nợ chính phủ hơn cạnh tranh để thu hút tiền của nhà đầu tư.
Các ngân hàng trung ương rút lui khỏi thị trường
Hành động của Nhật Bản thật khó để phớt lờ, vì Ngân hàng Nhật Bản đã kìm hãm lợi suất trong nhiều năm thông qua kiểm soát đường cong lợi suất — một chính sách nhằm giữ chi phí vay mượn ở mức thấp. Khi họ từng bước rời bỏ chế độ này, thị trường đang định giá lại với mức lãi suất cao hơn và ít hỗ trợ chính thức hơn nhiều.
"Tiền rẻ chỉ là hiện tượng tạm thời," tài khoản Wealthmoose đã viết trên X. "Còn nợ thì là mãi mãi. Giờ đây, thị trường trái phiếu đang xuất hóa đơn."
Xu hướng tương tự cũng diễn ra ở các quốc gia khác. Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương khác đã thu hẹp danh mục trái phiếu của họ thông qua thắt chặt định lượng, do đó loại bỏ một người mua lớn khỏi thị trường.
Các chính phủ đang tràn ngập thị trường bằng trái phiếu, trong khi các ngân hàng trung ương mua ngày càng ít. Các nhà đầu tư tư nhân có thể mua các chứng khoán này, nhưng chỉ với mức lợi suất cao hơn. Khoản bồi thường bổ sung này chính là phần bù rủi ro kỳ hạn — phí trả cho việc tiền bị khóa trong các trái phiếu dài hạn.
Hóa đơn vượt ra ngoài ngân sách nhà nước
Việc lợi suất dài hạn tăng trước hết tác động đến các hộ gia đình thông qua lãi suất thế chấp. Tại Mỹ, lãi suất thế chấp kỳ hạn 30 năm thường đi theo lợi suất trái phiếu Kho bạc, khiến việc mua nhà và tái cấp vốn trở nên đắt đỏ hơn.
Các doanh nghiệp phải đối mặt với lãi suất cao hơn khi phát hành trái phiếu dài hạn. Cổ phiếu cũng chịu thiệt hại, vì lợi suất trái phiếu cao hơn thu hút dòng tiền và làm giảm giá trị hiện tại mà các nhà đầu tư gán cho lợi nhuận trong tương lai xa. Người gửi tiền, quỹ hưu trí và các công ty bảo hiểm có thể kiếm được nhiều hơn từ trái phiếu. Tuy nhiên, việc phân bổ lại nguồn lực này đang phải trả giá đắt cho các chính phủ và con nợ quen với thời đại tiền rẻ.
end-content
