Tác giả: Marc Arjoon & Jake Koch-Gallup
Biên dịch: Deep Tide TechFlow
Dẫn nhập Deep Tide: Cơ chế Gacha trên chuỗi đã trải qua đợt điều chỉnh tháng đầu tiên kể từ tháng 2, khối lượng giao dịch tháng 7 giảm từ 354.8 triệu USD của tháng 6 xuống còn 290.3 triệu USD. Trong khi đó, khối lượng giao dịch trên các nền tảng Memecoin như Pump.fun lại tăng lên. Điều này gợi ý rằng vốn đầu cơ crypto có thể đang luân chuyển — khi thị trường Memecoin ấm lên, một số người chơi Gacha sẽ quay lưng rời đi. Đáng chú ý là, Courtyard, nền tảng có cơ sở người dùng ít crypto hóa nhất, lại đạt mức cao kỷ lục mới, cho thấy nhu cầu sưu tập thực sự vẫn mạnh mẽ.
Thị trường hiện tại yên tĩnh nhưng thiếu bước đột phá cuối cùng! Biến động thị trường và mức tương quan tài sản tiếp tục giảm, bước vào trạng thái bình lặng hơn. Điều này để lại cho thị trường mảnh ghép cuối cùng để mở ra một chu kỳ bull run mới. Đồng thời, Gacha trên chuỗi lần đầu tiên điều chỉnh theo tháng kể từ tháng 2, ám chỉ một phần vốn đầu cơ có thể đang quay trở lại Memecoin. Phân tích sâu hơn dưới đây.
Động thái thị trường
Trong 24 giờ qua, nhóm cổ phiếu crypto 2025 dẫn đầu thị trường tăng trưởng, tăng 2.6%, là nhóm duy nhất tăng đáng kể. Mức tăng tập trung vào Galaxy(+3.6%) và Circle(+3.1%), hai công ty vừa công bố báo cáo tài chính Q2. Circle hưởng lợi từ kỳ vọng thấp sau khi Morgan Stanley trước đó đã hạ mạnh mục tiêu giá 64% xuống 38 USD. Nhưng phạm vi mạnh rất hẹp. Bullish(-1.5%) và Gemini(-0.6%) kết thúc giảm, chỉ số cổ phiếu crypto rộng hơn giảm 1.1%. Điều này cho thấy đà tăng được thúc đẩy bởi phản ứng báo cáo tài chính đặc thù công ty, chứ không phải là sự định giá lại toàn bộ nhóm ngành.
Ngoài nhóm ngành này, biểu hiện thị trường thiên về tiêu cực. Trong khi thị trường chứng khoán củng cố dưới mức cao kỷ lục trong tuần này, BTC giảm 0.4%, về cơ bản nhất quán với vàng(-0.4%) và S&P 500(-0.3%). Khả năng phục hồi giảm của BTC trước đợt điều chỉnh của thị trường chứng khoán một lần nữa không chuyển thành sự tham gia tăng giá. Sức mạnh tương đối thực ra lại là câu chuyện nội bộ crypto. BTC đứng đầu nhóm ngành tài sản số, tài sản đuôi dài bị bán tháo, dẫn đầu bởi Meme(-5.0%), hệ sinh thái Solana(-3.4%) và AI(-2.7%).
Như bài viết hôm qua đã đề cập, chúng ta biết dòng tiền ETF crypto vẫn rất yếu. Dòng tiền ETF của BTC và ETH ngày càng đồng bộ. Mối tương quan 60 ngày lăn của chúng đã tăng lên +0.67, gần đỉnh của khoảng. Nhu cầu ETF thể hiện giống như một cấu hình crypto đơn lẻ, nhưng điều này không đáng ngạc nhiên, vì điều này thường xảy ra trong các thị trường giảm.
May mắn thay, mức tương quan tổng thể đã có xu hướng giảm kể từ tháng 3/2026. Điều này dẫn đến mức độ di chuyển đồng bộ tổng thể của thị trường yếu đi, môi trường giao dịch trở nên phân hóa hơn.
Tương tự, mức biến động thị trường đã giảm từ trên 60 hồi tháng 3 xuống hơn 30 vào tháng 8. Sự sụt giảm cho thấy thị trường đang bước vào trạng thái bình lặng hơn, chỉ số hiện tại đã thoải mái nằm dưới ngưỡng rủi ro.
Khi biến động và tương quan thị trường giảm, yếu tố duy nhất còn lại để mở ra một chu kỳ bull run mới là sự tăng giá bền vững của BTC.
Gacha giảm nhiệt
Gacha trên chuỗi là một trong những nhóm ngành nóng nhất của crypto năm 2026, nhưng tháng 7 đánh dấu lần điều chỉnh theo tháng đầu tiên kể từ tháng 2.
Tổng chi tiêu Gacha trên chuỗi tháng 7 là 290.3 triệu USD, là tổng mức tháng cao thứ hai từ trước đến nay, chỉ sau mức kỷ lục 354.8 triệu USD được thiết lập vào tháng 6. Tháng thứ năm liên tiếp, Collector Crypt là nền tảng Gacha lớn nhất, tạo ra 154.9 triệu USD chi tiêu, chiếm 53% tổng số tháng 7. Tuy nhiên, chi tiêu hàng tháng của Collector Crypt đã giảm 26% so với tháng trước từ 209.5 triệu USD của tháng 6.
Courtyard đạt kỷ lục tháng tốt nhất vào tháng 7, đạt mức cao kỷ lục lịch sử 85.3 triệu USD, tăng 7% so với tháng trước. Biểu hiện của Courtyard đặc biệt đáng chú ý vì nó có thể có cơ sở người dùng ít crypto hóa nhất trong các nền tảng chính. Sự tăng trưởng liên tục của nó cho thấy Gacha trên chuỗi là một danh mục sản phẩm có thể cộng hưởng vượt ra ngoài cơ sở người dùng trên chuỗi hiện có. Courtyard chiếm 29% chi tiêu Gacha tháng 7.
Bảng xếp hạng nền tảng cũng có sự xáo trộn, Monster vượt qua Phygitals và Beezie để trở thành nền tảng Gacha lớn thứ ba trong tháng 7. Monster tạo ra khối lượng giao dịch 14.3 triệu USD, tăng 15% so với tháng trước, và đã phát hành một loạt cập nhật nhằm cải thiện trải nghiệm người dùng:
Lucky Boost - Mở gói nhận được thẻ thường sẽ làm tăng giá trị kỳ vọng của gói tiếp theo 0.1%
Dupe Shield - Rút liên tiếp cùng một thẻ trong các gói sẽ cho người dùng một gói miễn phí
Các bản cập nhật này lần lượt được ra mắt vào ngày 17/7 và 23/7. Từ khi Lucky Boost ra mắt đến cuối tháng, Monster tạo ra khối lượng giao dịch 9.7 triệu USD, chiếm 68% tổng số tháng 7 của nó.
Phygitals(13.4 triệu USD, giảm 34% so với tháng trước) và Beezie(12.9 triệu USD, giảm 30% so với tháng trước) đều trải qua tháng sụt giảm mặc dù đã ra mắt các bản cập nhật sản phẩm quan trọng. Phygitals đã ra mắt ứng dụng di động vào cuối tháng, trong khi Beezie mở rộng sang Solana vào ngày 23/7. Nhìn chung, năm nền tảng Gacha hàng đầu (Collector Crypt, Courtyard, Monster, Phygitals và Beezie) chiếm 97% chi tiêu Gacha trên chuỗi tháng 7.
Nhìn từ Gacha trên chuỗi ra phạm vi lớn hơn, khối lượng giao dịch thị trường thứ cấp thẻ giao dịch về cơ bản duy trì ở mức cao kỷ lục 694.7 triệu USD, so với 695.6 triệu USD của tháng 6. Nhu cầu thẻ giao dịch suy yếu không phải là nguyên nhân dẫn đến sự sụt giảm Gacha trên chuỗi tháng 7.
Cũng có thể một tháng sụt giảm không có nhiều điều để suy diễn. Chi tiêu Gacha trên chuỗi đã tăng trưởng với tốc độ đáng kinh ngạc trong nửa đầu năm 2026, một mức độ điều chỉnh nào đó là không thể tránh khỏi. Tuy nhiên, một cách giải thích khác có thể là, Gacha trên chuỗi đang đối mặt với sự cạnh tranh mới về sự chú ý và vốn từ các nhà giao dịch gốc crypto.
Suốt tháng 7, chi tiêu Collector Crypt giảm đồng thời với việc khối lượng giao dịch Pump.fun tăng lên. Chi tiêu hàng ngày trung bình của Collector Crypt đã giảm từ 5.6 triệu USD trong 7 ngày đầu tháng 7 xuống 3.4 triệu USD trong 7 ngày cuối cùng, giảm 39%. Cùng kỳ, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Pump.fun tăng từ 320.6 triệu USD lên 388.5 triệu USD, tăng 21%. Mối quan hệ này không nhất thiết ngụ ý quan hệ nhân quả, nhưng trực giác là hợp lý. Một phần khá lớn cơ sở người dùng của Collector Crypt bao gồm các nhà giao dịch trên chuỗi tích cực, những người sẽ luân chuyển sang bất kỳ nhóm ngành nào đang nóng. Khi Memecoin lấy lại đà, một phần vốn và sự chú ý đổ vào Gacha trên chuỗi có thể chuyển dịch sang nơi khác, ngay cả khi nhu cầu thẻ giao dịch vẫn mạnh.
Biểu hiện của Courtyard hỗ trợ thêm cho khả năng này. Khi hầu hết các nền tảng Gacha gốc crypto trải qua đợt điều chỉnh, Courtyard đã đạt mức cao kỷ lục mới vào tháng 7. Như đã đề cập trước đó, Courtyard có thể có cơ sở người dùng ít crypto hóa nhất trong các nền tảng chính, có nghĩa là người dùng của nó ít có xu hướng quay trở lại Memecoin hơn khi các hoạt động đầu cơ nóng lên.
Ở thời điểm hiện tại, sự sụt giảm trong tháng 7 dường như giống một đợt điều chỉnh tự nhiên, có thể bị khuếch đại bởi sự phục hồi hoạt động Memecoin, hơn là bằng chứng về sự chậm lại rộng hơn của thị trường thẻ giao dịch.
