Tác giả:Ada, Deep Tide TechFlow
Serenity, người được mệnh danh là "Thần chứng khoán mới" và được nhiều người theo dõi trên X, gần đây đã công bố quan điểm hệ thống về chuỗi cung ứng AI của Đài Loan. 9 cổ phiếu Đài Loan mà ông chỉ ra bao trùm ba hướng chính: CPO (Quang học đóng gói chung), ASIC (Mạch tích hợp chuyên dụng) và chất bán dẫn hợp chất, trong đó CPO được ông định tính là "chủ đề công nghiệp lớn nhất giai đoạn tiếp theo". Goldman Sachs dự đoán TAM (Tổng Thị Trường Có Thể Tiếp Cận) Optical toàn cầu sẽ bùng nổ từ 150 tỷ USD năm 2026 lên 1,540 tỷ USD vào năm 2028, với thị phần CPO tăng từ 164 triệu USD lên 91 tỷ USD. Ông cũng khẳng định rõ ràng: chuỗi cung ứng AI của Đài Loan không tồn tại bong bóng, rủi ro thực sự không nằm ở hai bên eo biển, mà nằm ở chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn.
TSMC COUPE đếm ngược đến sản xuất hàng loạt năm 2026, 5 cổ phiếu Đài Loan chiếm từng mắt xích
Cái neo thời gian cứng để Serenity đưa ra đánh giá về chủ đề CPO, là nền tảng COUPE (Compact Universal Photonic Engine) của TSMC sẽ đi vào sản xuất hàng loạt vào năm 2026.
Theo TrendForce ngày 1 tháng 4 trích dẫn phát biểu của Hou Shangyu, Trưởng phòng Tích hợp đóng gói tiên tiến của TSMC tại SEMICON Taiwan, COUPE dựa trên công nghệ SoIC để tích hợp dị thể giữa mạch tích hợp điện tử và mạch tích hợp quang tử, dự kiến đi vào sản xuất hàng loạt năm 2026 theo kế hoạch. Hou Shangyu đồng thời chỉ ra ba điểm nghẽn chính để mở rộng quy mô CPO: kiểm tra cấp độ wafer, tích hợp Đơn vị Mảng Sợi Quang (FAU), và lắp ráp đóng gói quang tốc độ cao. 5 cổ phiếu CPO Đài Loan mà Serenity chỉ ra tương ứng với ba mắt xích nghẽn cổ chai này và các công đoạn hỗ trợ xung quanh.
Cổ phiếu đầu tiên là FOCI (FocalTech, 3363.TWO), vốn hóa thị trường khoảng 28 tỷ USD. FOCI là đối tác then chốt của NVIDIA và TSMC trong lĩnh vực FAU, và là nhà cung cấp lõi trong kiến trúc COUPE. Serenity đã đăng trên X rằng, vốn hóa thị trường hiện tại khoảng 28 tỷ USD của FOCI "vẫn chưa phản ánh đầy đủ vị thế chiến lược của họ trong chuỗi cung ứng". Morgan Stanley ước tính doanh thu từ mảng kinh doanh FAU của FOCI có thể đóng góp khoảng 200 tỷ Đài tệ vào năm 2028, trong khi hiện tại gần như bằng không. Từ tháng 3, Hunterbrook Media và Citrini Research thông qua việc so sánh chéo bốn bằng sáng chế của FOCI, Himax và TSMC, đã xác nhận mối quan hệ "tương ứng như dấu vân tay" giữa ba công ty về FAU 22 kênh - đây là bằng chứng mạnh mẽ nhất từ bên ngoài cho thấy FOCI đã tham gia vào chuỗi cung ứng lõi của COUPE.
Cổ phiếu thứ hai là Shunsin Technology-KY (6451.TWSE), vốn hóa thị trường khoảng 14 tỷ USD. Shunsin là công ty con chuyên về đóng gói và kiểm tra thông tin quang của tập đoàn Foxconn. Serenity từng liệt kê Shunsin trên X là "Taiwan NVDA CPO supply chain idea #1", lý do là "Foxconn là ODM của NVIDIA, tương đương với việc Celestial được MRVL chở miễn phí lên sàn". Ước tính cá nhân của ông cho thấy tỷ lệ P/E kỳ vọng năm 2027 của Shunsin vào khoảng 20 lần.
Cổ phiếu thứ ba là Xintec (3374.TWO), vốn hóa thị trường khoảng 476 tỷ Đài tệ. Xintec là công ty con chuyên về đóng gói và kiểm tra cấp độ wafer của TSMC, chủ tịch là CH Chen, hoạt động chính là đóng gói kích thước chip cấp wafer và kiểm tra wafer. Theo DIGITIMES ngày 29 tháng 5 năm 2026, Xintec đang chuẩn bị năng lực sản xuất cho việc mở rộng kinh doanh kiểm tra vào nửa cuối năm 2026. Gần đây trong một cuộc phỏng vấn, Serenity đã xếp Xintec vào nhóm "người hưởng lợi từ hoạt động kiểm tra liên quan đến COUPE".
Cổ phiếu thứ tư là MSSCorps (6830.TWO), vốn hóa thị trường khoảng 14 tỷ USD. Serenity đã tuyên bố rõ ràng trên X về việc mua vào cổ phiếu MSSCorps và đưa ra nhận định mạnh mẽ: "Đây có vẻ là sự độc quyền chức năng trong lĩnh vực kiểm tra CPO. Thị trường có thể nhầm lẫn nó với các công ty độc quyền về phân tích vật liệu/hỏng hóc như MA-tek, iST". Sau đó, ông trích dẫn tuyên bố của chính MSSCorps để minh chứng: "Mục tiêu của công ty là chiếm 90% thị phần kiểm tra CPO". Khách hàng của MSSCorps bao gồm TSMC, NVIDIA, AAPL, AMAT, v.v. Trong ba điểm nghẽn CPO mà TSMC chỉ ra, "kiểm tra cấp độ wafer" là công đoạn mà MSSCorps chiếm vị trí trực tiếp.
Cổ phiếu thứ năm là Nextronics (8147.TWO), vốn hóa thị trường khoảng 2.1 tỷ USD. Lý do Serenity mua vào Nextronics là vì họ cung cấp "Bộ kết nối CPO và Mô-đun Tản nhiệt Dạng Lồng (Cage Thermal Modules)" cho chuỗi cung ứng CPO của NVIDIA. Nextronics có vốn hóa thị trường nhỏ nhất trong 5 cổ phiếu CPO Đài Loan, phù hợp với hình mẫu lựa chọn cổ phiếu nhất quán của Serenity: "vốn hóa nhỏ + không được bao phủ nhiều + nằm ở điểm nghẽn vật lý".
5 cổ phiếu Đài Loan được sắp xếp theo thứ tự công đoạn chuỗi cung ứng là: kết nối FAU (FOCI), đóng gói và kiểm tra thông tin quang (Shunsin-KY, Xintec), kiểm tra tỷ lệ thành phẩm (MSSCorps), đầu nối và tản nhiệt (Nextronics). Toàn bộ chuỗi liên kết này có khách hàng hạ nguồn tập trung cao độ vào hai công ty là NVIDIA và TSMC.
Ba nhà sản xuất ASIC Đài Loan lần lượt gắn kết với chip tự thiết kế của ba Hyperscaler
Ngoài GPU của NVIDIA, việc sản xuất liên tục các ASIC tự thiết kế của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn như AWS Trainium, Google TPU và Microsoft Maia, tạo thành chủ đề thứ hai trong danh sách cổ phiếu Đài Loan của Serenity.
Alchip (3661.TWSE) là mã tiêu biểu nhất trên đường chủ đề này. Alchip được thành lập năm 2003, có trụ sở chính tại Đài Bắc, chuyên về thiết kế và sản xuất ASIC CMOS tiên tiến. Theo dữ liệu chuỗi cung ứng do Global Tech Research tổng hợp, Alchip chủ yếu hỗ trợ Annapurna Labs thuộc Amazon trong thiết kế hậu kỳ cho các dòng chip AWS Trainium và Inferentia, các dự án hiện tại bao gồm Trainium 1 và Inferentia 2. Serenity gần đây cho biết, Alchip có khả năng giành được thị phần thiết kế nhiều hơn trong AWS Trainium 3, đặc biệt là việc Amazon gần đây đầu tư riêng vào Alchip được thị trường coi là tín hiệu quan trọng. Hợp tác giữa Alchip và Ayar Labs trong lĩnh vực CPO cũng đại diện cho việc mở rộng thêm không gian thị trường tiềm năng.
Unimicron (3037.TWSE) lại là người hưởng lợi ASIC từ góc độ tấm nền ABF và PCB. Theo Gotrade News trích dẫn báo cáo nghiên cứu của Bernstein ngày 4 tháng 5, Unimicron dự kiến sẽ chiếm khoảng 35% thị phần tấm nền ABF cho GPU cao cấp của NVIDIA, và hơn 50% thị phần cho các chip ASIC như Google TPU và AWS Trainium. Bernstein liệt kê TSMC và Unimicron vào danh sách "hai cổ phiếu Đài Loan mang tính đại diện nhất trong chu kỳ chi tiêu vốn AI ở thị trường châu Á". Doanh thu quý I năm 2026 của Unimicron tăng 8% so với quý trước, biên lợi nhuận gộp đạt 18%.
Thông tin hợp tác Google TPU của MediaTek (2454.TWSE) đã được lan truyền rộng rãi trên thị trường. Theo phân tích của Global Tech Research, MediaTek trong tương lai có khả năng tham gia hỗ trợ thiết kế hậu kỳ cho Google TPU V7e/V7p. Serenity gần đây cho biết, mặc dù một phần lợi ích này đã được phản ánh một phần trong giá cổ phiếu, nhưng ông tin rằng vẫn cần tiếp tục theo dõi sự tăng trưởng kinh doanh ASIC của MediaTek trong tương lai. Trong vài năm tới, MediaTek có cơ hội trở thành một mắt xích cực kỳ quan trọng trong chuỗi cung ứng siêu lớn của các nhà cung cấp đám mây lớn ở Mỹ.
Ba nhà sản xuất Đài Loan này, từ ba góc độ khác nhau là dịch vụ thiết kế, đóng gói tấm nền và thiết kế SoC, đã gắn kết với các công đoạn lõi của chip tự thiết kế từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn.
Win: Độc quyền kép InP/GaAs bị thị trường đánh giá thấp
Khoản đầu tư mà Serenity kiên định và thể hiện trực tiếp nhất trong cổ phiếu Đài Loan là Win Semiconductor (3105.TWO).
Win là một trong những nhà máy gia công wafer chất bán dẫn hợp chất hàng đầu thế giới, cùng với GlobalFoundries tạo thành thế độc quyền kép trong gia công InP (Indium Phosphide) và GaAs (Gallium Arsenide). Ấn tượng truyền thống của thị trường về Win đến từ mối quan hệ của họ với chuỗi cung ứng SpaceX Starlink và Broadcom (AVGO).
Tuyên bố gần đây của Serenity trên X là: "Win will win. So I am long Win.". Nhận định cốt lõi của Serenity là, Win là một trong hai công ty độc quyền kép về gia công InP và GaAs, trong tương lai, vệ tinh LEO (quỹ đạo thấp) của SpaceX Starlink, laser sóng liên tục (CW laser), nguồn sáng cho thị giác và radar của robot hình người, tất cả sẽ đi qua năng lực gia công của Win.
Ông đưa ra định giá là, tỷ lệ P/E kỳ vọng năm 2027 của Win vào khoảng 35 lần. Mặc dù có vẻ không rẻ, nhưng ông tin rằng "ban lãnh đạo có ý định hạ thấp hướng dẫn kết quả kinh doanh, trong tương lai khi lợi nhuận thực tế được giải phóng, tỷ lệ P/E sẽ trở nên cực kỳ rẻ". Hoạt động kinh doanh hỗ trợ các doanh nghiệp silicon photonics mở rộng năng lực sản xuất laser, trong mắt Serenity, là động cơ tăng trưởng lõi trong tương lai, và phần này vẫn chưa được thị trường định giá đầy đủ.
InP là mục tiêu thuộc "Eo biển Hormuz" mà Serenity đã mua sớm nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ - AXTI, ông so sánh chất nền InP với "dầu mỏ của kỷ nguyên thông tin quang AI trong tương lai". Vị trí của Win trong cổ phiếu Đài Loan, chính là điểm nút gia công hạ nguồn của chuỗi cung ứng này.
Mắt xích Serenity không đề cập nhưng cần thiết cho toàn cảnh: Vật liệu thượng nguồn, Năng lượng, Làm mát bằng chất lỏng
9 cổ phiếu Đài Loan mà Serenity chỉ ra tập trung vào các công đoạn trung nguồn của CPO và ASIC. Đối với toàn cảnh chuỗi cung ứng AI Đài Loan, các phân khúc vật liệu thượng nguồn và năng lượng/làm mát bằng chất lỏng hạ nguồn cũng không thể thiếu. Nội dung này Serenity không trực tiếp đề cập trong các phát biểu công khai, nhưng cần thiết để hiểu đầy đủ về chuỗi cung ứng AI Đài Loan.
Ở phía vật liệu thượng nguồn, bản thân TSMC (TSMC, 2330.TWSE) là điểm nút trung tâm của toàn bộ bức tranh. Theo dự đoán của Bernstein, lợi nhuận của TSMC năm 2026 tăng khoảng 40%, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm giai đoạn 2027-2028 khoảng 20%; công ty đã khóa hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2026 ở mức cao 52-56 tỷ USD. Trên chuỗi truyền dẫn thượng nguồn của chi tiêu vốn AI, TSMC vừa là bộ khuếch đại vừa là van tiết lưu, hướng đi chi tiêu vốn của họ trực tiếp quyết định nhịp độ đơn hàng cho tất cả các cổ phiếu Đài Loan hạ nguồn như đóng gói và kiểm tra, tấm nền, kiểm định, đầu nối.
Về phía Năng lượng và Làm mát bằng chất lỏng, các trung tâm dữ liệu AI ở Đài Loan đang phải đối mặt với áp lực thực tế về cung cấp điện. Theo Reccessary tháng 12 năm 2025 trích dẫn tuyên bố của Yi Xuquan, Trưởng phòng Quy hoạch Hệ thống của Taipower, các thiết bị lưới điện then chốt toàn cầu như máy biến áp và turbine khí đang trong tình trạng thiếu hụt, chu kỳ giao hàng turbine khí đã kéo dài từ 2-3 năm lên 7-8 năm, giá tăng gấp đôi, "tốc độ xây dựng lưới điện không thể theo kịp". Nút thắt cổ chai phía cung này đã tạo ra cơ hội cấu trúc cho ba cổ phiếu Đài Loan then chốt.
Đầu tiên là Delta Electronics (2308.TWSE), với tư cách là công ty dẫn đầu về giải pháp tích hợp quản lý nguồn và làm mát bằng chất lỏng, đã thâm nhập vào cả hai kịch bản của trung tâm dữ liệu AI: Khu vực trắng (tính toán IT) và Khu vực xám (điện và làm mát). Thứ hai là AVC (3017.TWSE) là công ty dẫn đầu toàn cầu về giải pháp tản nhiệt, bao trùm toàn bộ công nghệ làm mát bằng chất lỏng dạng tấm lạnh và ngâm chìm. Cuối cùng là Auras Technology (3324.TWSE) chuyên sản xuất mô-đun làm mát bằng chất lỏng, là nhà cung cấp cấp 1 của NVIDIA. Theo dự đoán của Goldman Sachs, tổng quy mô thị trường làm mát máy chủ toàn cầu giai đoạn 2025-2027 sẽ lần lượt tăng 111%, 77%, 26%, đạt 17.6 tỷ USD vào năm 2027. Đường cong tăng trưởng này đồng bộ với đường cong tăng trưởng của CPO trong chu kỳ chi tiêu vốn AI.
Rủi ro thực sự không nằm ở hai bờ eo biển, mà ở chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn
Nhận định của Serenity về rủi ro tổng thể của chuỗi cung ứng AI Đài Loan trái ngược với câu chuyện chủ đạo trên thị trường.
Ông gần đây cho biết, chuỗi cung ứng AI Đài Loan hiện tại không tồn tại bong bóng, định giá của nhiều doanh nghiệp Đài Loan so với các công ty cùng loại trên Nasdaq Mỹ vẫn tương đối thấp; rủi ro địa chính trị bị thị trường thổi phồng quá mức, vì Đài Loan đã là một phần không thể thiếu trong chuỗi cung ứng công nghệ toàn cầu, "không có quốc gia nào lựa chọn phá hoại chuỗi cung ứng quy mô lớn theo kiểu tổng bằng không". Nhìn dài hạn 7-10 năm, Mỹ đang xây dựng chuỗi cung ứng trong nước thông qua các doanh nghiệp như Intel, nhưng trong 2-3 năm tới không tồn tại rủi ro hệ thống đặc biệt nghiêm trọng.
Ông chỉ ra rủi ro thực sự đáng theo dõi là chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn. Việc Microsoft, Amazon, Google, Meta, Oracle và các nhà cung cấp đám mây lớn khác tiếp tục mở rộng đầu tư là động lực cốt lõi của sự thịnh vượng hiện tại trong ngành công nghiệp AI, "chỉ cần các doanh nghiệp này tiếp tục tăng cường xây dựng cơ sở hạ tầng AI, chuỗi cung ứng Đài Loan sẽ tiếp tục hưởng lợi; nhưng nếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn bắt đầu cắt giảm chi tiêu vốn, định giá chuỗi cung ứng AI Đài Loan có thể sẽ xuất hiện điều chỉnh tương đối lớn."
Dấu hiệu bước đầu của "kiểm tra áp lực" cho nhận định này đã xuất hiện.
Những thay đổi biên mới xuất hiện trên thị trường đáng được liệt kê làm manh mối theo dõi. Ngày 3 tháng 6, Broadcom công bố kết quả kinh doanh quý II năm tài chính 2026, hướng dẫn doanh thu chip AI quý III FY2026 là 16 tỷ USD, thấp hơn khoảng 1.2 tỷ USD so với kỳ vọng đồng thuận 17.2 tỷ USD của các công ty môi giới do LSEG tổng hợp; CEO Broadcom Hock Tan đồng thời duy trì hướng dẫn doanh thu bán dẫn AI cả năm không đổi ở mức 56 tỷ USD mà không điều chỉnh tăng. Thị trường diễn giải việc "không điều chỉnh tăng" là tiêu cực, ngày 5 tháng 6, Chỉ số Bán dẫn Philadelphia (SOX) giảm mạnh 10.26% trong một ngày, mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020; cùng ngày, KOSPI của Hàn Quốc giảm 5.54%, ngày 8 tháng 6, KOSPI mở cửa giảm 8.37% kích hoạt cơ chế ngừng giao dịch.
Tuy nhiên, tham chiếu then chốt cần quan sát hiện tại là: chi tiêu vốn năm 2026 của TSMC vẫn khóa ở mức cao 52-56 tỷ USD và chưa xuất hiện sự điều chỉnh giảm thực tế. Hướng dẫn chi tiêu vốn của chính các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn cũng vẫn đang trong kênh điều chỉnh tăng. Việc liệu "rủi ro thực sự" mà Serenity nhận định có bị kích hoạt hay không, cần xem hướng dẫn chi tiêu vốn trong báo cáo tài chính quý II và III năm 2026 của năm công ty Microsoft, Amazon, Google, Meta, Oracle. Đây là tiền đề cốt lõi cho sự tồn tại của danh sách cổ phiếu Đài Loan của Serenity, và cũng là biến số biên đáng theo dõi nhất trong quý tiếp theo.
