Vào cuối thu năm 2025, thị trường tài sản mã hóa toàn cầu đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh mẽ, với nỗi sợ hãi về giá cả và lo ngại về thanh khoản đạt đến vị trí "cực đoan" nhất kể từ năm 2022. Tuy nhiên, khi tâm lý bi quan bao trùm thị trường, công chúng cũng đồng loạt bỏ qua một sự kiện mang tính chiến lược hơn - bản nâng cấp Fusaka của Ethereum hoàn thành vào ngày 3 tháng 12.
Trong những năm trước, các bản nâng cấp của Ethereum luôn được khởi động trước nửa năm; năm nay, do ảnh hưởng của tâm lý thị trường đi xuống, bản nâng cấp hầu như không lọt vào tầm mắt của công chúng. Nhưng qua nghiên cứu của chúng tôi, Fusaka không chỉ đơn thuần là một bản sửa lỗi kỹ thuật, mà là một sự điều chỉnh mô hình kinh tế và hiệu suất hệ sinh thái của Ethereum, giải quyết một cách có hệ thống hai điểm nghẽn cốt lõi đã gây khó khăn trong nhiều năm: "nắm bắt giá trị" và "trải nghiệm người dùng".
Rốt cuộc đã nâng cấp những gì - Mở rộng và giảm chi phí cho "con đường" L2, thêm vào "biển giới hạn tốc độ" và "lan can bảo vệ".
Ý nghĩa chiến lược của Fusaka nằm ở việc loại bỏ hoàn toàn hai rào cản cốt lõi ngăn cản Ethereum tiến ra thị trường toàn cầu chính thống và ứng dụng: chi phí quá cao và sử dụng phức tạp.
Đầu tiên, nó mang lại một cuộc cách mạng về chi phí triệt để. Cơ chế cốt lõi của bản nâng cấp này có thể được hiểu một cách hình tượng là, trong khi không làm tăng đáng kể gánh nặng cho mạng chính L1, nó đã "mở rộng đường cao tốc" cho L2 và giảm mạnh "phí qua đường".
Thiết kế này cho phép phí giao dịch L2 có khả năng duy trì ở mức cực thấp về lâu dài, về lý thuyết, chi phí cho mỗi giao dịch có thể thấp tới khoảng 0,001 USD. Lợi thế chi phí cực kỳ này là một bước đột phá vượt bậc đối với các nghiệp vụ tần suất cao. Cho dù là game trên chuỗi, mạng xã hội phi tập trung, thanh toán đại lý AI, hay quyết toán thường xuyên RWA (tài sản thế giới thực) mà các tổ chức tài chính quan tâm, tất cả đều thực sự có được nền tảng kinh tế để "chạy trên chuỗi". Đồng thời, Fusaka cũng cân bằng một cách tinh tế cho mạng chính L1, thông qua "tăng tốc" và "giới hạn trọng tải" (đặt giới hạn trên cho giao dịch), trong khi nâng cao hiệu suất, nó tối ưu hóa nhu cầu lưu trữ của các nút, giảm ngưỡng phần cứng, đảm bảo sự cân bằng giữa tăng hiệu suất và phi tập trung hóa.
Thứ hai, nó đạt được bước nhảy vọt về trải nghiệm người dùng, đây là chìa khóa để đạt được ứng dụng quy mô lớn. Fusaka giải quyết vấn đề lâu nay nhất bị chỉ trích trong công nghệ blockchain: quản lý khóa riêng tư phức tạp. Bản nâng cấp thông qua việc hỗ trợ gốc cho giải pháp Passkey đã đạt được bước tiến từ "ghi nhớ cụm từ khôi phục" đến "mở khóa bằng vân tay". Người dùng không còn cần phải chép lại, bảo quản các cụm từ khôi phục phức tạp, mà có thể trực tiếp gọi các mô-đun bảo mật như vân tay, FaceID của điện thoại để hoàn tất chữ ký. Sự đổi mới này làm cho trải nghiệm sử dụng ví tiến gần hơn với các ứng dụng hàng ngày, kết hợp với cơ chế xác nhận trước, đưa mục tiêu "chuyển tiền dễ dàng như dùng App" tiến thêm một bước. Toàn bộ hệ sinh thái Ethereum bắt đầu chuyển từ "công nghệ dễ dùng" sang "thực sự dễ sử dụng", đây là nền tảng then chốt để thu hút thêm người dùng Web2 và tạo ra các ứng dụng hướng tới đại chúng.
Mô hình kinh tế Ethereum chuyển từ mô hình "siêu lạm phát" sang "giảm phát"
Tất nhiên, một điểm nữa của bản nâng cấp Fusaka bị thị trường đánh giá thấp nhất, là việc hoàn thiện mang tính đột phá đối với mô hình kinh tế token ETH của Ethereum, biến Ethereum từ "siêu lạm phát" thành "lạm phát nhẹ" hoặc thậm chí "giảm phát".
Chúng tôi đưa ra một phép so sánh thú vị, nếu trước đây Ethereum là thời đại "chư hầu các tự trị", thì sau này đã bước vào thời đại "kinh tế thị trường". Mối quan hệ kinh tế giữa L1 và các L2 trước đây, hơi giống thời "Thiên tử và chư hầu" thời Xuân Thu: trên danh nghĩa tôn vương, nhưng thực chất các chư hầu tự trị, các hoạt động kinh tế do L2 thịnh vượng tạo ra đã không thông qua phí và đốt của mạng chính, để phản ánh hiệu quả vào chính tài sản ETH. Sau bản nâng cấp Fusaka, chính là đưa mối quan hệ này vào quy củ, chế độ hóa, điều chỉnh lại mô hình kinh tế theo logic thị trường bình thường - L2 trở thành những "người thuê" cần phải định kỳ, ổn định "nộp thuế cho trung tâm", phải trả phí L1 ổn định để sử dụng tính bảo mật và khả năng thông lượng dữ liệu mà L1 cung cấp. Một khi khối lượng giao dịch và mức độ hoạt động của L2 tăng lên, nó sẽ thông qua cơ chế phí này, chuyển hóa trực tiếp thành việc nắm bắt giá trị kinh tế của L1 (ETH).
Việc "nộp thuế" theo chế độ hóa này đã mang lại cho ETH một cơ chế "mua lại" ổn định, nội sinh bị thị trường đánh giá thấp. Phí mà L2 thanh toán sẽ bị đốt, về bản chất, điều này cấu thành một cơ chế "mua lại" ổn định, nội sinh đối với token ETH. Mặc dù trước đây tỷ lệ đốt từ thanh toán L2 là cực kỳ thấp, nhưng sau khi Fusaka giảm phí tối đa và kích thích hoạt động của L2, khối lượng giao dịch L2 sẽ tăng theo cấp số nhân, từ đó đẩy cao đáng kể lượng đốt L1. Chúng tôi ước tính, chỉ riêng các khoản phí liên quan mỗi năm có thể mang lại thêm khoảng 3.000–10.000 ETH bị đốt thêm, tương đương với việc thêm cho ETH một cơ chế mua lại dài hạn gắn liền với khối lượng nghiệp vụ. Thiết kế của Fusaka khiến nguồn cung ETH được điều chỉnh theo mức độ sử dụng nghiệp vụ, đây là một cơ sở định giá lành mạnh hơn, linh hoạt hơn so với câu chuyện giảm phát đơn thuần.
Giải pháp mở rộng quy mô ETH hiện tại là đúng đắn và kiên định. Kết hợp với các bản nâng cấp tiếp theo, TPS tổng thể của hệ sinh thái Ethereum L2 có cơ hội đạt mức 10.000, thậm chí về lâu dài là cấp độ 100.000+, và phí Gas sử dụng mạng rất thân thiện với người dùng. Điều này có nghĩa là ETH sẽ không chỉ là "phí sử dụng mạng DeFi" và "tài sản giảm phát trong câu chuyện", mà sẽ dần dần trở thành trung tâm rủi ro và quyền lợi của tầng thanh toán cho toàn bộ nền kinh tế L2. Sự nâng cao vị thế chiến lược này là sự hỗ trợ giá trị dài hạn mạnh mẽ nhất mà Fusaka mang lại.
Tóm lại: Neo giữ giá trị cốt lõi, đón nhận thay đổi thời đại
Chúng tôi cho rằng, giá trị chiến lược mà Fusaka mang lại cao hơn nhiều so với định giá hiện tại của thị trường, đáng để tất cả các tổ chức xem xét lại giá trị đầu tư dài hạn của hệ sinh thái Ethereum. Bản nâng cấp Fusaka của Ethereum là một sự thay đổi mô hình kinh tế cơ sở quan trọng trong ngành tài sản mã hóa, việc giảm phí cực kỳ và bước nhảy vọt về trải nghiệm người dùng mà nó mang lại là "cú sút cuối cùng" để hiện thực hóa việc triển khai thương mại quy mô lớn của Web3. Các tổ chức tập trung vào giá trị dài hạn và đổi mới cơ bản, cuối cùng sẽ chiếm lợi thế trong cuộc cách mạng ngành tiếp theo.
