Автор: Chloe, ChainCatcher
Visa опубликовала отчет за третий квартал 2026 года: чистый доход составил 11,6 миллиарда долларов, рост на 14% в годовом исчислении, объем платежей впервые в истории компании превысил 4 триллиона долларов. Однако рынок пристально изучал заявления о стейблкоинах, сделанные во время телефонной конференции по отчетности.
Visa объявила о присоединении к альянсу Open Standard для поддержки нового стейблкоина OpenUSD, одновременно подчеркнув свою приверженность стратегии работы с несколькими валютами и блокчейнами. Исследуя структуру продуктов платформы стейблкоинов Visa, споры вокруг членов альянса OUSD и данные о концентрации рынка стейблкоинов, можно задаться вопросом: на что на самом деле нацелена Visa?
Ключевой момент за отчетом
28 июля 2026 года Visa опубликовала отчет за третий квартал 2026 года. Чистый доход составил 11,6 миллиарда долларов, прибыль на акцию — 3,32 доллара. Генеральный директор Райан Макиннерни заявил, что оба показателя превысили ожидания компании. В фиксированном обменном курсе объем платежей вырос на 10% в годовом исчислении, количество обработанных транзакций также увеличилось на 10% до 72 миллиардов. Объем трансграничных транзакций, объем платежей и количество обработанных транзакций демонстрировали двузначный рост, причем трансграничные операции традиционно являются частью бизнеса Visa с самой высокой маржой.
Обратная сторона отчета не столь радужна. Visa также сообщила о сокращении рабочих мест, в основном в технологических и продуктовых командах, начислив в квартале 563 миллиона долларов расходов GAAP на выходные пособия. В том же квартале компания выкупила акций на 4,9 миллиарда долларов и выплатила дивиденды на 1,3 миллиарда долларов. Компания повысила прогноз на весь год, но четко направила высвобожденные ресурсы в три направления: ИИ, стейблкоины и коммерцию по поручению.
Другими словами, это отчет, в котором сокращение персонала обменяли на объем инвестиций, и настоящий интерес представляет то, куда направят высвобожденные ресурсы.
От блокчейна до уровня приложений: Visa становится фундаментом для стейблкоинов
Во время телефонной конференции Visa описала свой подход к стейблкоинам как полноценный. Компания заявила, что инвестирует в каждый слой стейблкоинов: от блокчейна, эмиссии, кошельков, инфраструктуры до уровня приложений. Прогресс в этом квартале касается именно эмиссии и уровня приложений. Действие на стороне эмиссии — это присоединение к альянсу Open Standard, который планирует выпустить OpenUSD — новый стейблкоин, разработанный для глобального движения капитала.
Что на самом деле продает Платформа стейблкоинов Visa
На стороне приложений — это Платформа стейблкоинов Visa (VSP). Этот продукт был анонсирован еще в середине июля. Его задача — позволить финансовым учреждениям, финтех-компаниям и крипто-нативным организациям получить возможности работы со стейблкоинами через среду, управляемую Visa, включая депозиты, хранение и выкуп, с начальной поддержкой OUSD. Конференция по отчетности дополнила более полную картину функций: эта платформа позволяет партнерам проводить расчеты с Visa с помощью стейблкоинов, получать инфраструктуру «кошелек как услуга» (WaaS) на блокчейне и переводить средства между фиатными валютами и стейблкоинами.
Незаметная линия Pismo и токенизированных депозитов
Еще менее обсуждаемой является другая, побочная линия. Visa заявила, что платформа будет интегрирована с инфраструктурной платежной компанией Pismo для предоставления финансовым учреждениям поддержки токенизированных депозитов, а в будущем планирует привлекать сторонних поставщиков инфраструктуры для токенизированных депозитов.
Токенизированные депозиты и стейблкоины технически схожи, но в финансовой структуре — это две разные вещи: первое — это выражение обязательств банка на блокчейне, второе — денежные суррогаты, выпускаемые небанковскими учреждениями. Поддерживая обе стороны, Visa оставляет себе пространство для маневра как в банковской, так и в криптосистеме. Она уже сделала ставку, независимо от того, какая сторона победит.
Декларация Visa о праве устанавливать цены
Во время конференции аналитик задал самый острый вопрос: будет ли OpenUSD конкурировать с такими устоявшимися эмитентами, как Circle и Tether?
Ответ Макиннерни был таков: Visa будет придерживаться политики работы с несколькими валютами и блокчейнами, и роль компании не в том, чтобы выбирать победителей. Он также добавил, что стейблкоины пока не достигли широкого масштаба за пределами нескольких конкретных случаев использования, и одним из уже проявившихся случаев использования являются U-карты.
Концентрация на рынке стейблкоинов чрезвычайно высока: по состоянию на конец июля 2026 года общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет около 3,032 триллиона долларов, из которых USDT занимает 1,842 триллиона, а USDC — 734 миллиарда. Общая капитализация за последние 90 дней даже немного сократилась на 3,3%. На рынке, где общий объем стагнирует, а два эмитента контролируют подавляющую часть обращения, затраты для любого нового игрока на завоевание доли самостоятельно чрезвычайно высоки. Но если вы не выпускаете свою монету, а занимаетесь только уровнем расчетов, обмена и кошельков, то не важно, чья доля больше, потому что каждая операция входа и выхода должна проходить через Visa.
140 партнеров-основателей, но некоторые компании узнали о своем участии из новостей
Аналитик ARK Лоренцо Валенте в своем посте в X от 29 июля высказал суждение: обязательства партнеров OUSD все больше напоминают мягкое письмо о намерениях, а не стратегическую ставку. Его основная мысль заключается в том, что поддержка OUSD и реальное вложение дистрибьюторских каналов, балансов и ресурсов для обеспечения его успеха — это две совершенно разные вещи.
Это суждение имеет под собой фактическую основу. OUSD создан альянсом из более чем 140 компаний-основателей, члены которого охватывают платежную, банковскую, технологическую и криптоиндустрию, включая Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, Coinbase и Ripple. Генеральным директором-основателем Open Standard стал Закари Абрамс, генеральный директор Bridge, дочерней компании Stripe. Его дифференцированный дизайн включает три аспекта: нулевая стоимость выпуска и выкупа, отсутствие лимитов, а также почти полное возвращение доходов от резервов партнерам после вычета комиссий за управление. Токен планируется запустить в конце 2026 года, первичной блокчейн-сетью станет Solana.
Проблема в самом списке. Вскоре после объявления последовала череда опровержений: Samsung заявила, что не вела официальных переговоров с Open Standard и не знает, какую роль должна играть в альянсе; Dunamu, Shinhan Bank и K Bank сообщили, что получали запросы, но не давали согласия на участие; некоторые компании узнали о своем упоминании из сообщений СМИ. В том же отчете также упоминается, что генеральный директор Circle Джереми Аллер раскритиковал модель стейблкоинов на основе альянсов как структурно склонную к провалу.
Еще более примечательно отсутствие в списке определенных лиц: три крупнейших эмитента долларовых стейблкоинов — Circle, Tether и PayPal — не входят в число партнеров. Альянс без нынешних лидеров, где некоторые члены публично отрицают свое участие, еще рано называть отражением консенсуса в отрасли. Он больше похож на коллективно подписанную декларацию о выжидательной позиции.
Подпись Visa в этом списке и ее заявление во время конференции «не выбирать победителей» — это две стороны одной медали.
Тот, кто не выбирает победителей, ставит на сам канал
Является ли присоединение Visa к OpenUSD угрозой для Circle и Tether?
В краткосрочной перспективе — нет. Альянс без эксклюзивных обязательств, где члены все еще отрицают свое участие, представляет относительно низкую угрозу. С другой стороны, с точки зрения Visa, стоимость этой подписи крайне низка, а взамен она получает позицию и право голоса в нарративе о стейблкоинах, не неся ответственности за успех или неудачу. Это опцион, а не ставка.
Если смотреть в долгосрочной перспективе, настоящая переменная заключается лишь в том, когда Visa начнет по-настоящему направлять свою сеть мерчантов и отношения с эмитентами карт в сторону какого-либо конкретного стейблкоина. До этого момента, как бы ожесточенно ни была конкуренция на уровне эмиссии, Visa играет роль наблюдателя. Поэтому для Visa не важно, выбирать ли победителя; важно то, что победителю в конечном итоге придется «продавать» через нее, то есть контролировать сам канал.
