Автор: Лиам Акиба Райт
Перевод: Чоппер, Foresight News
Кратко
- В мае 2026 года Bitdeer добыл 921 биткоин, но на конец месяца в его распоряжении было всего 171 BTC.
- За этим контрастом данных стоит параллельное развитие компанией бизнеса облачных вычислений для ИИ, что теоретически может снизить необходимость продавать биткоины для получения ликвидности.
- Однако операционные данные за май показывают, что масштабы удержания биткоинов Bitdeer по-прежнему низки, и остается под вопросом, смогут ли доходы от бизнеса ИИ поддержать расширение компании и уменьшить продажи криптовалюты.
Новые операционные данные Bitdeer раскрывают реальное противоречие, стоящее за коллективным переходом майнинговых компаний в сферу ИИ: объемы добычи компании резко выросли, но общее количество биткоинов, находящихся в ее распоряжении на конец месяца, значительно сократилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Bitdeer сообщил, что в мае 2026 года было добыто в общей сложности 921 биткоин, что на 370% больше, чем годом ранее; при этом на конец месяца в распоряжении компании было всего 171 BTC. Для сравнения, в финансовом отчете за май 2025 года объем добычи компании составлял 196 BTC, а в ее распоряжении находилось 1351 BTC.
Резкий контраст между объемом добычи и количеством удерживаемых монет указывает на давление продаж на фоне перехода майнинговых компаний в бизнес ИИ. Логика оценки, которую Bitdeer передает инвесторам, такова: майнинговые фермы, собственные майнеры, энергетические площадки, ресурсы облачных вычислений для ИИ и будущие доходы от размещения оборудования будут формировать целостную бизнес-модель. Однако данные о биткоинах в балансовом отчете показывают, что эта стратегия перехода по-прежнему в значительной степени зависит от продажи вновь добытых биткоинов для поддержания операционного денежного потока.
Текущая ситуация неоднозначна. Теоретически, доходы от бизнеса ИИ могут создать денежный буфер, смягчая давление на компании по продаже монет в периоды спада на рынке майнинга. Сопоставление данных за май и первый квартал показывает: объемы добычи Bitdeer продолжают расти, но запасы биткоинов на балансе резко сокращаются; параллельное развитие бизнеса инфраструктуры для ИИ также добавляет новое измерение риска.
Контраст между добычей и удержанием биткоинов — самый четкий сигнал
Сравнение данных за май двух лет показывает полностью противоположные тенденции по двум ключевым показателям. Объем добычи вырос с 196 до 921 BTC, а количество удерживаемых биткоинов резко сократилось с 1351 до 171 BTC.
Пояснение: Статистика добычи за май 2026 года включает объемы собственного и совместного майнинга, тогда как за аналогичный период 2025 года учитывался только собственный майнинг. Даже с учетом этой разницы в методологии подсчета огромный разрыв в масштабах удержания по-прежнему бросается в глаза.
Примерный расчет на основе курса биткоина около 62 700 – 62 900 долларов США на 19 июня показывает: общая стоимость добычи Bitdeer в мае составила около 57,9 млн долларов, в то время как рыночная стоимость биткоинов на конец месяца — всего 10,7 млн долларов.
Это лишь приблизительная оценка по спотовой цене, а не официальные финансовые данные компании, но она хорошо иллюстрирует разницу в масштабах. Объем добычи за месяц значителен, но масштабы биткоинов, оставшихся на балансе, серьезно не соответствуют общему операционному масштабу компании.
Месячные данные об удержании — это статические данные на определенный момент времени, они не могут полностью отразить всю картину движения средств и не позволяют точно подсчитать, какая часть добытых в этом месяце биткоинов была продана, заложена, оставлена или использована иным образом. Но этих данных достаточно, чтобы доказать: расширение хешрейта и увеличение объема добычи не превратились в резерв биткоинов в казне компании.
Для компании-майнера биткоинов, переходящей на инфраструктуру ИИ, этот разрыв в данных меняет инвестиционную логику: новые доходы от ИИ либо помогают компании удерживать больше биткоинов, либо используются для инвестиций в капиталоемкое расширение инфраструктуры.
Финансовый отчет за первый квартал 2026 года дополнительно подтверждает тенденцию, наблюдаемую в майских данных. В первом квартале Bitdeer добыл 2033 BTC, тогда как за аналогичный период 2025 года — всего 350 BTC; на конец квартала в его распоряжении было всего 31 BTC по сравнению с 1156 BTC годом ранее. Компания также сообщила о реализации цифровых активов на общую сумму 206,8 млн долларов.
По мере расширения масштабов майнинговых ферм доход Bitdeer от добычи значительно вырос, в то время как количество биткоинов в балансовом отчете продолжает снижаться, что свидетельствует о постоянной конвертации компанией добытых биткоинов в средства, необходимые для операционной деятельности и расширения.
Чистый отток денежных средств от операционной деятельности компании в первом квартале составил 346,9 млн долларов; капитальные расходы — 93,7 млн долларов, направленные на инфраструктуру центров обработки данных, закупку GPU, уплату таможенных пошлин, развертывание майнингового оборудования; общий объем обязательств компании достиг 1,9 млрд долларов. Общая выручка за квартал составила 188,9 млн долларов, скорректированная EBITDA — 14,4 млн долларов, а сумма денежных средств, их эквивалентов и ограниченных денежных средств — 297,7 млн долларов.
Компания реализует масштабный план капитальных вложений, где резервы биткоинов, долговое финансирование и инвестиции в инфраструктуру взаимосвязаны, формируя единую стратегию развития.
Смогут ли денежные потоки от бизнеса ИИ смягчить давление продаж?
Данные по облачному бизнесу ИИ Bitdeer являются ключевым аргументом, поддерживающим оптимистичные рыночные ожидания. В мае компания сообщила, что годовой регулярный доход от облачных услуг ИИ стабилизировался на уровне 69 млн долларов, загрузка GPU составила 90%, было развернуто 4248 GPU, еще 3305 GPU сданы в аренду по внешним контрактам; одновременно были запущены два вычислительных кластера NVIDIA GB300 NVL72, а студия моделей уже адаптирована для большой языковой модели NVIDIA Nemotron 3.
Доходы от облачных услуг ИИ демонстрировали быстрый рост еще до мая. Данные за март показали годовой доход около 43 млн долларов, в апреле он вырос до 69 млн долларов, а в мае сохранился на этом уровне. Темп роста перешел от стремительного расширения к стабильной работе, что проверяет устойчивость бизнеса.
Годовой регулярный доход — это лишь расчетный прогнозный показатель. В первом квартале компания признала выручку от облачных услуг ИИ в размере всего 3,7 млн долларов. Между ними существует заметный разрыв: годовой доход представляет потенциальное будущее пространство для выручки, а признанная выручка — это фактический денежный поток, уже включенный в отчет о прибылях и убытках. Годовой доход в 69 млн долларов, казалось бы, может снизить зависимость компании от продажи биткоинов, но денежный поток также должен покрывать расходы на электроэнергию, проценты, капитальные затраты и циклические колебания затрат в майнинговой отрасли.
Эти месячные данные Bitdeer также поднимают отраслевую дискуссию о переходе майнинговых компаний в сферу ИИ в целом. Как ранее сообщал CryptoSlate, даже несмотря на то, что большинство объектов ИИ-инфраструктуры еще не запущены, Уолл-стрит все же готова давать более высокую оценку майнинговым компаниям биткоинов, которые занимаются ИИ и высокопроизводительными вычислениями (HPC). Операционный отчет Bitdeer за май переносит отраслевой вопрос на конкретную компанию: когда бизнес ИИ уже достиг масштабов, позволяющих отдельно его раскрывать, а резервы биткоинов в казне компании по-прежнему скудны, как это следует интерпретировать?
Для компании-майнера биткоинов преимущества развития облачных услуг ИИ и размещения оборудования очевидны: долгосрочные контракты на аренду вычислительных мощностей позволяют сгладить денежный поток, уменьшая необходимость продавать биткоины в периоды спада на рынке, а также позволяют собственным энергетическим ресурсам выйти за рамки системы ценообразования, основанной исключительно на майнинге, и создавать дополнительную ценность.
Но на пути перехода также существуют проблемы: создание ИИ-инфраструктуры требует значительного капитала, стабильных клиентов, зрелых возможностей поставки и достаточного времени. В течение переходного периода резервы биткоинов чаще выступают в качестве ликвидного резерва, а не долгосрочного актива, сохраняющего стоимость.
Проект Tydal: скрытые риски реализации
Центр обработки данных Tydal является самым наглядным физическим проектом трансформации бизнес-модели Bitdeer. В марте компания сообщила, что ее дочерняя компания Tydal Data Center сотрудничает со сторонней организацией для преобразования кампуса в центр ИИ-вычислений мощностью 180 МВт, который в основном будет заниматься размещением оборудования NVIDIA Vera Rubin. Проект должен быть завершен не ранее декабря 2026 года.
Согласно последним сообщениям за май, площадка Tydal уже ведет углубленные переговоры с потенциальными клиентами на размещение, и этот проект также стал ключевым доказательством для компании: энергетические площадки, изначально обслуживавшие майнинг биткоинов, могут быть преобразованы для сдачи вычислительных мощностей в аренду клиентам, генерируя долгосрочный контрактный доход и перестав полагаться исключительно на доход от майнинга биткоинов.
Бизнес по майнингу биткоинов подвергает Bitdeer рискам, связанным со стоимостью хешрейта, сложностью майнинга, комиссиями, затратами на энергию, производительностью майнеров и ценой биткоина. В то время как бизнес по размещению ИИ-оборудования добавляет новые риски: надежность клиентов, сроки поставки, поставки GPU, график строительства, распределение электроэнергии, условия контрактов, стоимость финансирования. Общая волатильность рисков, возможно, снизилась, но источники риска сместились.
Таким образом, операционный отчет Bitdeer за май нельзя назвать блестящим результатом, скорее, это продолжающееся стресс-тестирование бизнеса. CryptoSlate ранее в феврале сообщал о масштабном сокращении резервов биткоинов Bitdeer, что также объясняет ключевой рыночный вопрос: майнинговые компании, даже продолжая добывать биткоины, по-прежнему будут продавать монеты для получения средств на поддержку операционного расширения.
На текущем этапе майнинговые мощности Bitdeer продолжают расширяться, запасы биткоинов немного восстановились после мартовского минимума, годовой доход от ИИ стабилизировался на уровне 69 млн долларов, бизнес по размещению ИИ-оборудования продолжает развиваться. Но ключевой пробел еще не заполнен: годовой доход от ИИ не может стабильно превращаться в постоянный денежный поток, а объемы добычи также не оседают в качестве резерва биткоинов компании.
Если в будущем будет выстроена эта прибыльная цепочка, бизнес ИИ станет буфером, смягчающим обычные операции компании по продаже монет; если же цепочка не сформируется, трансформация лишь изменит форму риска: запасы биткоинов на балансе продолжают сокращаться, компания становится сильно зависимой от бизнеса по аренде вычислительных мощностей, одновременно неся давление со стороны энергетических площадок, разработки клиентской базы и рынка капитала.
Именно это является ключевым вопросом, который операционные данные Bitdeer за май оставляют рынку: тот факт, что в этом месяце было добыто 921 BTC, безусловно заслуживает внимания, но оставшиеся на конец месяца 171 BTC — это цифра, о которой стоит задуматься еще больше.
