Автор: Cathy
Летом 2017 года в экосистеме Ethereum появился новый феномен: написать смарт-контракт, составить техническое описание — и можно привлечь сотни миллионов долларов со всего мира. Это называлось ICO.
Запустили десятки тысяч проектов, подавляющее большинство ушло в ноль. Но платформы и посредники, собиравшие комиссии, жили хорошо.
Потом пришел IEO, когда биржи сами отбирали проекты и распределяли квоты. Затем IDO переместился в блокчейн, но все равно требовалось собрать крупную сумму для создания ликвидного пула. Надписи (inscriptions) предложили новый подход: без сбора средств, по принципу «кто первый, тот и получил».
Каждое новое поколение снижало порог входа. Каждое поколение разжигало рыночный ажиотаж. И часто платформы зарабатывали на этом больше, чем сами создатели проектов.
К 2026 году платформы для запуска Meme на основе кривой связывания (bonding curve) свели этот порог к нулю. Любой мог создать токен в несколько кликов мышью — без стартового капитала, без проверок, без написания кода.
Но самый жаркий фронт этой битвы развернулся не в Solana.
А в новом блокчейне, запущенном всего 1 июля, который за два месяца накопил объем торгов на DEX в 34,6 миллиарда долларов. Его платформа для запуска Meme достигла пика ежедневных сборов в 6,33 миллиона долларов, не раз оставляя позади лидера Pump.fun.
Он называется Robinhood Chain.
01 Два месяца: от нуля до 6,33 млн долларов комиссий в день
Robinhood Chain построен на архитектуре Arbitrum Orbit, L2 сам по себе имеет крайне низкую комиссию Gas, а пользователи его собственного кошелька получают 90-дневную субсидию, освобождающую от Gas. Транзакционные издержки практически равны нулю, и платформы для запуска Meme начали расти как на дрожжах.
Главный игрок, Pons, запустился 13 июля. Модель проста и прямолинейна: берется 1% комиссии с торгов, 70% напрямую возвращается создателям токенов, протокол оставляет себе 30%. Из этих оставшихся средств 80% идут на выкуп и сжигание (buyback & burn) собственного токена платформы, Pons.
Менее чем за два месяца 30% от общего объема предложения было отправлено на адрес-«черную дыру» — около 300 миллионов токенов. Pons вырос с нуля почти до 1 доллара, а его рыночная капитализация в какой-то момент превысила 600 миллионов долларов.
От запуска до вхождения в четверку протоколов с самыми высокими сборами по всей сети Pons потребовалось меньше 50 дней. Pump.fun, чтобы достичь аналогичной позиции, понадобилось более двух лет.
3 сентября ежедневные сборы протокола Pons превысили 6 миллионов долларов, что поставило его на четвертое место во всей сети, уступая только Tether, Uniswap и Circle. Pump.fun оказался далеко позади. 2 сентября ежедневный доход блокчейна Robinhood Chain достиг 4,01 миллиона долларов, в то время как в тот же день совокупный доход всей сети Solana составил лишь 81,7 тысячи долларов.
На Robinhood Chain есть не только Pons.
Платформа для запуска Meme под названием LONG пошла еще дальше: она не позволяет новым токенам создавать пары с ETH, а вместо этого формирует ликвидность с токенизированными акциями таких компаний, как NVIDIA, S&P 500 и других. Meme против акций — здесь пересекаются блокчейн-казино и Уолл-стрит.
Ежедневный объем торгов токенизированными акциями на LONG в какой-то момент превысил 425 миллионов долларов, что составило 20% от общего объема заблокированных средств (TVL) в акциях во всей цепи. Они даже создали токенизированные акции с 3-кратным плечом (leveraged), перенеся на блокчейн возрастом два месяца подходы к производным финансовым инструментам из традиционных финансов.
В этой цепи было запущено более 190 видов токенизированных акций, пиковый ежедневный объем торгов на DEX достиг 3,7 миллиарда долларов, приблизившись к показателям Solana. От Meme до акций Robinhood Chain превратился в блокчейн-торговую площадку для смешанных активов.
Обновление Pons до V2 зафиксировало ликвидность токенов после их «выпускного» (graduation) этапа в пулах Uniswap V4. Интересно, что позже собственный продукт Uniswap, Pools.trade, также начал работать на этой же базовой ликвидности. Независимо от того, какой фронтенд победит, средства в конечном итоге оседают в пулах Uniswap.
Но все это строится на одной предпосылке: этой цепи всего два месяца.
Комиссии Gas в L2 и так предельно низки, создатели могут с минимальными затратами накручивать объемы торгов между своими кошельками, платя 1% и получая обратно 70%. Какую часть этого колоссального объема торгов составляет реальный спрос?
Ответ пока неясен.
02 Все хотят право на выпуск токенов
Взрывной рост Robinhood Chain — лишь один срез войны.
В Solana Pump.fun по-прежнему остается платформой для запуска Meme с наибольшими совокупными доходами, собрав в виде комиссий более 1,23 миллиарда долларов. Его «рвом» является замкнутый цикл: токены после «выпуска» попадают в собственную торговую площадку PumpSwap, и платформа получает свою долю на протяжении всего жизненного цикла. Однако ее ежедневные сборы уже не раз оказывались ниже, чем у Pons.
Pump.fun тоже не сидит сложа руки. Он представил режим Mayhem Mode, внедрив AI-агентов для торговли, чтобы бороться с ботами-снайперами и защищать рядовых инвесторов от «упреждающих покупок» (front-running). 50% доходов протокола PumpSwap распределяется между создателями.
Бросить ему вызов пытаются не только Pons.
LetsBONK.fun в Solana внедрила динамическую логарифмическую ценовую кривую, снижающую крутизну роста цены на ранних этапах, чтобы дать обычным инвесторам более справедливую цену в первые минуты после запуска. Также установлено ограничение на покупку для каждого кошелька в первые 60 секунд, специально для борьбы с ботами, занимающимися упреждающими покупками. Его доля на рынке платформ для запуска Meme в Solana в какой-то момент взлетела с 13% до 78%. Около 50% комиссий платформы через механизм выкупа и сжигания возвращается держателям токена BONK.
Raydium тоже не смогла остаться в стороне. Раньше токены, «выпущенные» с Pump.fun, автоматически попадали в пулы Raydium, и каждая последующая сделка приносила ей комиссию. С появлением PumpSwap этот источник дохода пересох. Raydium напрямую выпустила LaunchLab для прямого противостояния.
В блокчейне Base, Zora превратила выпуск токенов в инструмент для создателей контента. У каждого создателя свой уникальный токен, общий объем эмиссии — 10 миллиардов, половина идет в пул ликвидности, а другая половина разблокируется в течение пяти лет для самого создателя.
30 июля количество новых токенов, запущенных на Zora, составило 44,6% от всех токенов, выпущенных во всех блокчейнах, впервые позволив Base по этому показателю обогнать Solana. Более 27 миллионов долларов уже было распределено между создателями, а токен Zora за тот же период вырос в 8 раз.
Believe пошла еще дальше. Чтобы создать токен, достаточно ответить указанному аккаунту в X, указав имя токена, и бэкенд автоматически выполнит развертывание на блокчейне. Ее версия V2 представила «Рынок человеческих эмоций» (Human Sentiment Market), позволяющий открывать длинные или короткие позиции по личной репутации с помощью токенов. Выпуск токенов перестал быть просто выпуском, превратившись в социальный примитив.
А внутри экосистемы Robinhood Chain сам Uniswap вышел на арену с Pools.trade, предлагая нулевую плату за выпуск и нулевой процент с торгов. Взимается только комиссия LP в размере 0,25%, которая автоматически реинвестируется (автокомпаундируется) и блокируется, и каждая сделка постепенно поднимает минимальный ценовой уровень токена.
В день запуска на платформу поступил объем торгов в 73,6 миллиона долларов, что превысило объем торгов на Uniswap V4 в основной сети Ethereum в тот же день. Токен Pons за неделю рухнул на 49%.
В каждом публичном блокчейне разыгрывается один и тот же сценарий: сначала один игрок доминирует, затем появляются конкуренты с низкими ценами, и комиссии падают все ниже и ниже. В Solana Pump.fun безраздельно властвовал два года, а сейчас оказался под давлением со стороны BONK.fun и LaunchLab. На Robinhood Chain Pons продержался всего два месяца, как Pools.trade уже пришел отбирать пользователей с нулевой комиссией.
Право на выпуск токенов превращается в бесплатную общедоступную инфраструктуру.
03 Токены платформ: самая большая ставка, самый большой риск
Почти все платформы для запуска Meme выпустили собственные токены. И почти все используют механизм «выкупа и сжигания» для поддержания цены.
Pons сжег 30% от объема предложения своего токена. Токен Zora в июле вырос на 800%. Virtuals использует доходы протокола для постоянного выкупа и сжигания своего токена, но ее механизм логического вывода (inference engine) для 18 тысяч AI-агентов работает на собственных серверах, и сбой парализует всю систему. Clanker направляет 60% доходов на выкуп.
Цена этих токенов по сути привязана к одному: сколько комиссий сможет генерировать платформа на постоянной основе.
Больший риск исходит от регулирования. Механизм постоянного возврата прибыли платформы держателям токенов, с точки зрения законодательства США о ценных бумагах, находится всего в одном шаге от «скрытых дивидендов». В августе 2026 года SEC предложила 400-страничный «Регламент по криптоактивам», впервые на федеральном уровне определив характеристики жизненного цикла токенов.
В регламенте есть механизм «безопасной гавани» (safe harbor): если разработчики проекта смогут доказать, что сеть стала децентрализованной и основатели больше не являются определяющим фактором ее ценности, токен может перейти из категории ценной бумаги в категорию товара. Вопрос в том, какая из этих платформ для запуска Meme осмелится заявить о своей децентрализованности?
Токены платформ — это самый большой рычаг (леверидж) этого цикла и одновременно самый большой риск. Инвестировать в токен платформы по сути значит делать ставку на то, что платформа переживет следующую зиму.
Этой цепи всего два месяца, а ее ежедневные сборы уже входят в первую четверку по всей сети.
Но у каждой волны безумия вокруг Meme в каждом публичном блокчейне было такое же яркое начало. Истинное испытание всегда заключалось не в том, кто быстрее растет, а в том, кто останется на плаву после отлива.
Право на выпуск токенов стало бесплатным. Выживание — вот за что придется платить.
