Оригинальное название: Africa Doesn't Have a Dollar Problem. It Has a Plumbing Problem
Перевод: April
Когда стабильные монеты начинают использоваться в трансграничных расчетах в Африке, индустрия обычно задает три вопроса:
- Не усугубят ли они отток капитала и не ударят ли по местным валютам и регуляторным системам?
- Если для ведения бизнеса достаточно подключить контрагента и платежный канал, то где же реальный барьер для входа?
- По мере роста числа участников и сужения спредов, где в долгосрочной перспективе будет аккумулироваться ценность?
Я же вижу совсем другое: стабильные монеты дают Африке шанс реорганизовать рынки ликвидности.
01 Африке нужен не доллар, а система ликвидности — plumbing
Я описывал эту проблему как plumbing problem.
Во многих сценариях африканской трансграничной торговли деньги не отсутствуют вовсе — они просто не могут в нужное время, по исполнимой цене достичь нужного контрагента.
Доход от торговли может находиться в Европе или США, оплата закупок должна быть произведена в Китае или Азии, а на месте нужна поставка в местной валюте.
Средства разбросаны между разными странами, счетами, банками и контрагентами, не хватает финансового хаба, который позволил бы ликвидности эффективно притекать, оттекать, накапливаться и циркулировать.
Таким образом, проблема не только в общем объеме долларов, но и в том, можно ли мобилизовать доллары в нужных узлах.
Тот факт, что у одного участника есть доллары или стабильные монеты, не означает, что импортер на другом конце получит исполнимый прайс; существование рыночного курса не равно способности компании осуществить обмен, расчет и окончательную поставку.
Стабильные монеты не создают доллары. Но они впервые могут изменить способ связи между этими разрозненными пулами ликвидности: упростить перемещение средств между учреждениями и часовыми поясами, сократить временной лаг между котировкой, сделкой и расчетом, а также позволить ликвидности, запертой в разных коридорах, начать формировать новые связи.
И это именно то место, где начинаются следующие три вопроса.
02 Когда ликвидность становится более открытой, что на самом деле нужно решить регуляторам?
Стабильные монеты, безусловно, снижают трение при движении и трансграничном переводе долларов.
Следовательно, отток капитала, давление на местную валюту и стабильность рынка — это вопросы, с которыми любой регулятор должен серьезно разбираться.
Но я вижу в Африке не естественное отторжение стабильных монет со стороны регуляторов. Напротив, многие правительства и регуляторы, стремящиеся продвинуть вперед торговлю, капитал и финансовую систему, активно исследуют: как сделать так, чтобы ранее раздробленная, неэффективная, малозаметная ликвидность постепенно входила в более открытый, более связный рынок.
Долгосрочная зависимость от официальных котировок, банковских лимитов и фрагментированных расчетных путей не может поддерживать дальнейшую либерализацию торговли и региональной экономики.
Возможность стабильных монет заключается в том, чтобы средства, запертые на разных счетах, в разных странах и у разных контрагентов, могли быстрее перемещаться, рассчитываться и снова вводиться на рынок.
Это не означает, что открытость не имеет издержек. Для многих африканских рынков это часто не просто ускорение существующей зрелой системы, а фундаментальный переход от раздробленной, малозаметной структуры ликвидности к более рыночному ценовому discovery.
Существующие банковские, валютные, платежные и неформальные расчетные цепочки нуждаются в перестройке; спрос, обменные курсы, банковские позиции и рыночные ожидания также будут переоценены.
Таким образом, издержки не означают, что страны не хотят открываться. Как раз потому, что изменения принесут огромное влияние, открытие должно иметь последовательность, скорость, регулируемые каналы и буферы ликвидности.
Реальный вопрос, на который нужно ответить, не «исследовать ли стабильные монеты», а: какие реальные потребности в торговле и расчетах первыми получат более эффективную ликвидность? Какие каналы должны остаться в регулируемой системе? Кто предоставляет буферную ликвидность? При каких условиях рынок сможет выдержать более полный ценовой discovery?
Стабильные монеты — не финиш открытости;
это возможность для Африки превратить открытость в инфраструктуру.
03 Для связи ликвидности, какие возможности действительно нужно создать
Со стороны это выглядит как бизнес с низким порогом входа: найти стабильные монеты, найти каналы для местной валюты, найти контрагента — и можно начинать котировать.
Но стабильные монеты открывают на самом деле не возможность для одной сделки, а возможность построить рынок ликвидности следующего поколения.
Для построения рынка нужна не разовая способность к сопоставлению, а набор базовых возможностей, позволяющих сделкам быть устойчивыми, масштабируемыми и принимаемыми всеми сторонами.
Во-первых, расчетные возможности. Сюда входят как глобальные возможности ликвидности и расчетов в долларах — международные контрагенты, банковские сети, SWIFT, стабильные монеты, сети хранения и клиринга; так и локальные возможности приема/отправки местной валюты и окончательной поставки. Настоящая сложность не в отправке денег с одной стороны, а в том, чтобы обеспечить исполнимую поставку средств как на глобальном, так и на локальном концах.
Во-вторых, комплаенс и регуляторные возможности. Доверие здесь — не абстрактное ощущение бренда. Оно проявляется в проверке клиента, происхождении средств, записях о сделках, санкционных скринингах, обработке исключений, аудиторских возможностях и постоянном диалоге с регуляторами. Только когда банки, регуляторы и глобальные контрагенты смогут видеть и управлять рисками, ликвидность сможет перейти из фрагментированных двусторонних сетей в формальную финансовую систему.
В-третьих, возможности институциональной операционной деятельности на рынке Forex. Это не обычная бэк-офисная работа, а котировки, позиции, подтверждение сделок, перемещение средств, тайминг расчетов, обработка неудачных сделок и контроль рисков. Между совершением одной сделки и стабильным управлением трансграничным рынком ликвидности лежит целый комплекс институциональных FX-возможностей.
Настоящий барьер на этом рынке — не возможность подключить один поток ликвидности, а возможность организовать глобальные расчеты, локальные поставки, комплаенс и институциональную FX-операционную деятельность в устойчивые рыночные возможности.
04 Когда ликвидность становится эффективнее, куда пойдет ценность?
Инвесторы в конце концов спрашивают: по мере роста числа участников и роста прозрачности котировок, не будут ли FX-спреды постоянно сужаться, превращаясь в гонку на выживание?
Если бизнес остается лишь покупкой/продажей стабильных монет и FX-спредами, ответ, скорее всего, «да».
Сужение спредов — не аномалия, а признак созревания рынка ликвидности.
Но на самом деле стоит спрашивать не «суждаться ли спреды», а: когда ликвидность будет организована более эффективно, какие новые финансовые возможности смогут построить на ней компании, банки и торговый рынок?
Ликвидность → Расчеты → Управление казначейством → Торговое финансирование
Ликвидность позволяет находить, котировать и перемещать средства; расчеты позволяют завершать трансграничные сделки стабильно, отслеживаемо и с возможностью поставки; устойчивые возможности совершения сделок и расчетов позволяют компаниям начать управлять средствами, валютами и позициями в нескольких странах; а когда заказы, счета-фактуры, логистика и поступления могут быть связаны, торговое финансирование может сформировать оцениваемые и оцениваемые по стоимости кредитные возможности.
Здесь важно сохранять ясность: расчетные возможности не превращаются автоматически в возможности торгового финансирования. Для последнего также нужны модели рисков, данные о реальной торговле, структура регресса и балансовый отчет.
Но именно это объясняет, почему возможности не остановятся на одних спредах.
Сужение спредов — не выжимание возможностей, а начало перехода рынка от торговли деньгами к организации корпоративных средств и реальной торговли.
05 От соединения средств к формированию рынка
Африке не нужно копировать финансовую инфраструктуру других рынков. У нее есть возможность построить новые рыночные возможности, ориентируясь на собственную торговую структуру, распределение ликвидности и трансграничные потребности.
Ценность стабильных монет не в замене существующей финансовой системы и не просто в ускорении движения долларов. Они позволяют средствам, которые ранее не могли эффективно аккумулироваться и перемещаться, стать финансовыми ресурсами, которые можно рассчитывать, которыми можно управлять и которые можно использовать для обслуживания реальной торговли.
Вот самая интересная возможность африканских стабильных монет: не более быстрая рельса, а реорганизация рынка ликвидности.
