Автор: Rita
Рыночная капитализация криптовалютного рынка выросла на 34% с начала третьего квартала, что побудило Goldman Sachs пересмотреть в сторону повышения прогнозы по прибыли и целевые цены для брокерских компаний и компаний, связанных с криптовалютой. 8 сентября Goldman Sachs опубликовал отчет по американскому брокерскому и криптовалютному сектору. На основе обновленных данных на текущий квартал средний прогноз по выручке на третий квартал для охваченной группы был повышен на 10%, медианный прогноз по прибыли на акцию на 2026 год повышен на 1%, а медианный целевой коэффициент P/E увеличен на 3.0. Текущий медианный прогноз общей доходности для этой группы составляет +3%. Объемы торгов все еще ниже, чем в предыдущем квартале, но рост доходов от кастодиальных услуг, стейкинга и стейблкоинов, обусловленный переоценкой рыночной капитализации, стал основным драйвером повышения прогнозов.
Влияние роста рыночной капитализации криптовалют на доходы брокерских и криптокомпаний является многомерным. Помимо прямых прибылей/убытков по цифровым активам, доходы от кастодиальных услуг и стейкинга привязаны к рыночной капитализации, а доходы от стейблкоинов — к их рыночной капитализации. Даже если объемы торгов еще не полностью восстановились, сам рост капитализации способствует пересмотру прогнозов по выручке в сторону повышения.
Рост крипто-капитализации на 34% повышает прогнозы по доходам
В отчете Goldman Sachs обновил криптоданные на текущий момент третьего квартала. Рыночная капитализация криптовалют выросла на 34%, остаток USDC на конец периода вырос на 1% в квартальном выражении, средний остаток снизился на 5%. Объемы торгов в августе выросли на 16% по сравнению с предыдущим месяцем, но с начала третьего квартала средний отраслевой объем торгов все еще снизился на 8% в квартальном выражении. На этом основании Goldman Sachs скорректировал прогнозы по выручке для ряда компаний, повысив средний прогноз по выручке на третий квартал для охваченной группы на 10%.
Конкретные корректировки включают: повышение прогнозов по доходам от стейкинга и кастодиальных услуг для отражения более высокой рыночной капитализации криптовалют. Повышение прогнозов по доходам от стейблкоинов для отражения более высокой рыночной капитализации стейблкоинов. Повышение прогнозов по прибылям/убыткам по цифровым активам для отражения выгод от роста капитализации. Незначительное повышение прогнозов по объемам торгов, поскольку отраслевые и специфичные для компаний объемы оказались немного лучше, чем ожидалось ранее.
С точки зрения отдельных акций, активы на платформе COIN в третьем квартале были пересмотрены с 269 млрд долларов до 288 млрд долларов, рост на 7%. Объемы торгов пересмотрены с 127 млрд долларов до 138.5 млрд долларов, рост на 9%.
Активы на платформе BTGO пересмотрены с 6.2 млрд долларов до 6.6 млрд долларов, рост на 5%. Объемы торгов пересмотрены с 4.1 млрд долларов до 4.5 млрд долларов, рост на 10%.
Активы на платформе CRCL пересмотрены с 27.3 млрд долларов до 27.6 млрд долларов, рост на 1%. Объемы торгов пересмотрены с 900 млн долларов до 800 млн долларов, снижение на 9%.
Активы на платформе ETOR остались неизменными на уровне 19.1 млрд долларов, объемы торгов пересмотрены с 2.7 млрд долларов до 3.7 млрд долларов, рост на 39%.
Активы на платформе GEMI пересмотрены с 100 млн долларов до 90 млн долларов, снижение на 7%. Объемы торгов пересмотрены с 270 млн долларов до 370 млн долларов, рост на 2%.
Активы на платформе GLXY пересмотрены с 9.1 млрд долларов до 9.5 млрд долларов, рост на 7%. Объемы торгов пересмотрены с 790 млн долларов до 800 млн долларов, рост на 2%.
Goldman Sachs заявил, что эти корректировки отражают рост рыночной капитализации криптовалют и стейблкоинов, а также маржинальное улучшение объемов торгов.
Объемы торгов все еще слабы, но в августе произошел отскок
Несмотря на значительный рост капитализации, объемы торгов остаются на низком уровне. С начала третьего квартала средний отраслевой объем торгов снизился на 8% в квартальном выражении, активность на рынке еще не полностью восстановилась. Объемы торгов в августе выросли на 16% по сравнению с предыдущим месяцем, демонстрируя признаки маржинального улучшения.
Слабость объемов торгов контрастирует с ростом капитализации. Рост капитализации в основном обусловлен макроэкономическими условиями и восстановлением цен на криптоактивы. Объемы торгов сдерживаются участием розничных инвесторов и настроениями на рынке. Goldman Sachs незначительно повысил прогнозы по объемам торгов, поскольку отраслевые и специфичные для компаний объемы оказались немного лучше ожиданий, но в целом сохраняет осторожную позицию.
С точки зрения структуры доходов, объемы торгов имеют решающее значение для брокерских и криптокомпаний. Для платформ, основным источником доходов которых являются комиссии за сделки, снижение объемов торгов напрямую сдерживает рост выручки. Для компаний, имеющих бизнес по кастодиальным услугам, стейкингу и стейблкоинам, рост капитализации может частично компенсировать влияние снижения объемов торгов. Именно на этой логике основано повышение прогнозов Goldman Sachs.
Пересмотр целевых цен и оценок
Goldman Sachs повысил медианный целевой коэффициент P/E для охваченной группы с 29.5 до 32.5, увеличение на 3.0, что отражает более высокие рыночные мультипликаторы. Медианный прогноз по прибыли на акцию на 2026 год повышен на 1%, медианный прогноз общей доходности составляет +3%.
Корректировки целевых цен по отдельным акциям следующие:
Целевая цена COIN пересмотрена с 196 долларов до 219 долларов, рост на 12%, рейтинг «Покупать» сохранен.
ETOR пересмотрен с 32 долларов до 36 долларов, рост на 13%, рейтинг «Нейтральный» сохранен.
GLXY пересмотрен с 25 долларов до 28 долларов, рост на 12%, рейтинг «Нейтральный» сохранен.
BTGO пересмотрен с 6.50 долларов до 7.25 долларов, рост на 12%, рейтинг «Нейтральный» сохранен.
CRCL пересмотрен с 81 доллара до 92 долларов, рост на 14%, рейтинг «Нейтральный» сохранен.
GEMI пересмотрен с 3.50 долларов до 4.00 долларов, рост на 14%, рейтинг «Продавать» сохранен.
Целевая цена GLXY основана на методе суммирования стоимостей сегментов (SOTP). Для сегмента цифровых активов используется коэффициент 24.0x к скорректированной прибыли на акцию за Q5-Q8, повышенный с предыдущего уровня 23.0x. Для сегмента центров обработки данных используется коэффициент 15.5x к скорректированному EBITDA за Q5-Q8, повышенный с предыдущего уровня 14.5x. Для корпоративного сегмента используется коэффициент 1.0x к балансовой стоимости за Q5, оставлен без изменений. Все три корректировки отражают более высокие рыночные мультипликаторы.
Медианный прогноз общей доходности +3%
Goldman Sachs в настоящее время прогнозирует медианную общую доходность для акций брокерских и криптокомпаний на уровне +3%. Этот прогноз основан на обновленных прогнозах по прибыли и целевых коэффициентах P/E. Goldman Sachs считает, что рост капитализации криптовалют и маржинальное улучшение объемов торгов будут способствовать умеренному росту цен на акции. Объемы торгов все еще ниже, чем в предыдущем квартале, и сохраняются регуляторные риски, что ограничивает потенциал роста.
Goldman Sachs рекомендует инвесторам обращать внимание на компании с диверсифицированными источниками доходов, такие как платформы с высокой долей бизнеса по кастодиальным услугам, стейкингу и стейблкоинам. Эти компании лучше способны противостоять волатильности объемов торгов и извлекать выгоду из роста капитализации. Для компаний, в основном зависящих от комиссий за сделки, восстановление объемов торгов остается ключевой переменной.
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой обзор и интерпретацию отчета стороннего брокера (Goldman Sachs, 8 сентября 2026 года), подготовленную исследовательским отделом Tide View, с учетом общедоступной рыночной информации. Упоминаемые в статье рейтинги, целевые цены, прогнозы по прибыли и связанные с ними суждения являются точкой зрения аналитиков данного брокера, отражают позицию их организации и не представляют точку зрения Tide View Research, а также не являются инвестиционной рекомендацией.
На рынке существуют риски, решения должны приниматься самостоятельно. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
