Артур Хейз говорит, что Скотт Бессент становится Джанет Йеллен благодаря ликвидности казначейства. Артур начинает свою книгу «То же самое, но по-другому» с вечера в клубе «Пача». Скотт, его «Буффало Билл», сталкивается с Йеллен.
Йеллен высмеивает его, потому что увеличение программы выкупа облигаций успокоило доходность лишь на одну сессию. Артур отмечает, что Скотт говорил иначе, чем Йеллен, однако оба стремятся к ликвидности, когда Вашингтон продолжает тратить деньги, а доходность казначейских облигаций растет. Артур написал:
«Я это видел. Не позволяйте хейтерам вас сломить. Криптосообщество с вами. У вас не было выбора; мы вас любим. Продолжайте в том же духе! Не прекращайте печатать деньги, потому что если рынки упадут, то для всех богатых и всех остальных в Америке, кто верит, что если они достаточно сильно поверят в капитализм, то тоже разбогатеют, не будет никаких бесплатных благ. Если никаких бесплатных благ не будет, то AOC повысит наши налоги, ой-вей»
Йеллен вывела из обращения 2,4 триллиона долларов, в то время как ФРС сохранила процентные ставки на уровне около 5,3%
Артур приступит к работе в конце 2023 года. Йеллен продала больше казначейских векселей и меньше долгосрочных облигаций. Срок погашения векселей составляет один год, поэтому фонды денежного рынка рассматривают их как cash.
Эти средства могли бы быть использованы в рамках программы обратного репо Федеральной резервной системы (RRP), которая предусматривает выплаты по ставке, близкой к ставке федеральных фондов. Казначейские векселя должны были предлагать более высокую доходность, поскольку споры в Конгрессе о финансировании могут задерживать погашение.
В рамках программы реструктуризации долга (RRP) хранилось около 2,5 триллионов долларов. Увеличение предложения векселей привело к росту доходности, в результате чего cash денежного рынка были выведены из ФРС. К 20 января 2025 года, когда Скотт вступил в должность, в резерве оставалось 100 миллиардов долларов.
Артур считает, что падение на 2,4 триллиона долларов произошло за счет высвобождения ликвидности на рынки. Bitcoin и индекс Nasdaq 100 выросли, в то время как доходность 10-летних облигаций снизилась с 5%. Артур написал:
«Если вы не понимаете, почему Bitcoin и рисковые активы так сильно выросли, даже когда ФРС удерживала процентные ставки на самом высоком уровне с 2008 года и одновременно сокращала свой баланс, то вы упустите следующий бычий рынок, который только что начался. Именно поэтому учёные придумали термин «активистская эмиссия казначейских облигаций» (ATI), чтобы описать колдовство, которым владела «плохая девчонка» Йеллен»
Уровень в 5% имеет значение, потому что доходность 10-летних казначейских облигаций влияет на ипотечные кредиты, корпоративные облигации и потребительское кредитование. Артур говорит, что оба министра хотят, чтобы стоимость финансирования была ниже этого уровня.
Скотт организует обратный выкуп акций, а Артур следит за Bitcoin в ожидании следующей волны ликвидности
Для Скотта проблема заключается в выпуске федеральных долговых обязательств, а для Казначейства — в дешевом финансировании. Векселя легко продавать благодаря желанию инвесторов приобретать краткосрочные инструменты, номинированные в долларах.
Криптовалюты связаны с этой тенденцией через USDT, выпущенный компанией Tether, и USDC от Circle Internet Group (NYSE: CRCL).
По словам Артура, Федеральная резервная система может стимулировать спрос посредством программы управления резервами, включающей создание банковских резервов, а также покупку векселей.
Он также заявляет, что этот процесс контролируется Джоном Уильямсом из Федерального резерва Нью-Йорка. Скотт может продавать векселя, а затем выкупать долгосрочные ценные бумаги, используя вырученные средства.
19 августа Скотт добавил 20 миллиардов долларов к запланированным выкупам долгосрочных облигаций. Доходность десятилетних облигаций упала, а Bitcoin рос два дня, но вскоре доходность превысила уровень, предшествовавший объявлению.
Артур утверждает, что 20 миллиардов долларов — это ничтожно мало по сравнению с примерно 40 триллионами долларов федерального долга. Скотт также поддержал более широкое использование FIMA, позволяющее иностранным держателям, включая Японию, занимать доллары, созданные ФРС, под залог казначейских облигаций вместо их продажи. Артур написал:
«Наилучшим сценарием для Bitcoin было бы объявление Скотта о манипуляциях на рынке облигаций в стиле Банка Японии, когда он сообщит рынку, что будет проводить неограниченные выкупы облигаций со сроком погашения более 10 лет, если доходность превысит 5%. Первоначально 10-летние облигации резко вырастут, а доходность упадет, поскольку рынок проявит к Скотту хоть какое-то уважение. Но, как и во всех неэкономичных схемах манипулирования рынком, рынок проверит Скотта и увидит, готов ли он подтвердить свои слова долларовой базукой»
Артур считает, что небольшие объемы выкупа акций будут происходить, если уровень стресса не станет слишком высоким, и использует уровень индекса MOVE выше 130 в качестве одного из индикаторов.
Казначейство также может опустошить свой общий казначейский счет примерно на 1 триллион долларов для целей закупок.
Артур ожидает, Bitcoin продолжит расти, но также видит и резкие коррекции. Он говорит, что трейдерам, не работающим полный рабочий день, следует избегать кредитного плеча и удерживать свои криптовалютные позиции, наблюдая за движениями ликвидности, которые совершает Скотт.
end-content
