Автор: Nancy, PANews
Крипторынок погрузился в медвежий тренд, множество проектов столкнулось со значительным падением доходов и даже уходом с рынка, но Pump.fun остается одним из немногих ведущих протоколов, сохраняющих высокую прибыльность.
Недавно токен PUMP, несмотря на крупный анлокинг, не только не упал, а вырос в цене. Одновременно с этим, выход на рынок нового конкурента Robinhood Chain пока не привел к заметному оттоку пользователей и доли рынка платформы, что вновь привлекло внимание рынка.
Почему PUMP демонстрирует рост после крупного анлокинга?
Согласно рыночным ожиданиям, крупные разблокировки токенов обычно создают давление продаж, но PUMP показал обратную динамику.
С середины июля, когда PUMP прошел крупную разблокировку, его цена не упала, а выросла. Данные CoinGecko показывают, что за последние 30 дней максимальный рост PUMP составил около 47,9%.
Рост цены PUMP объясняется, с одной стороны, ослаблением давления продаж после крупной разблокировки. 14 июля PUMP провел первую крупную разблокировку токенов для команды и инвесторов после TGE, объем выпуска превысил 86 миллионов долларов. Ранее рынок в основном опасался, что крупная разблокировка может спровоцировать продажи со стороны инвесторов.
Однако, согласно последнему анализу Lbexplorer, из 79 инвесторских кошельков Pump.fun на данный момент только 3 кошелька продали свои доли, выделенные инвесторам. Самая крупная продажа произошла с кошелька, содержащего 625 миллионов PUMP, сумма вывода составила около 1,2825 миллиона долларов; два других кошелька вместе продали токенов на сумму чуть более 100 тысяч долларов. За последние 13 дней инвесторы в совокупности продали около 770 миллионов PUMP на сумму примерно 1,574 миллиона долларов. В настоящее время около 92% токенов, выделенных инвесторам, все еще не проданы.
Кроме того, важным фактором поддержки цены PUMP является механизм обратного выкупа и сжигания (buyback-and-burn). Сайт Pump.fun показывает, что на данный момент платформа сожгла в общей сложности более 15,45 миллиона PUMP на сумму свыше 416 миллионов долларов, что составляет примерно 15,4% от общего предложения PUMP. За последние 7 дней Pump.fun выкупила и сожгла около 2,236 миллиарда PUMP на сумму примерно 4,359 миллиона долларов. Однако, хотя механизм обратного выкупа может обеспечить краткосрочную поддержку цены, его долгосрочный положительный эффект по-прежнему зависит от способности платформы увеличивать доходы.
Фактически, недавно объем обратного выкупа Pump.fun значительно сократился. Данные показывают, что ежедневные средства на выкуп упали с пиковых значений, превышавших 3,06 миллиона долларов, до текущих примерно 690 тысяч долларов, снизившись примерно на 77,5%.
Сокращение средств на выкуп связано, с одной стороны, с корректировкой токеномики платформы несколько месяцев назад. Ранее платформа объявила о снижении доли доходов, направляемых на обратный выкуп и сжигание PUMP, до 50%. С другой стороны, это отражает влияние рыночного спада на доходы платформы: ее дневной доход упал с исторического пика, приближавшегося к 5,2 миллиона долларов, до текущих примерно 1,608 миллиона долларов, снизившись примерно на 69,1%.
Все еще прибыльная машина в медвежьем рынке, но рост доходов подвержен циклическим колебаниям
По сравнению с большинством криптопротоколов, Pump.fun по-прежнему демонстрирует высокую прибыльность и является одним из немногих ведущих протоколов, сохраняющих стабильный денежный поток в условиях медвежьего рынка.
Данные DeFiLlama показывают, что по состоянию на 30 июля годовой доход Pump.fun составляет около 450 миллионов долларов. По дневному доходу она уступает только Tether, Circle и Hyperliquid, занимая почти 4,2% от общего дохода крипторынка. С начала этого года месячный доход Pump.fun в основном держится выше 30 миллионов долларов.
Недавно доход Pump.fun даже временно превысил доход лидера среди Prep DEX, Hyperliquid. По этому поводу соучредитель Pump.fun Sapijiju заявил, что долгосрочный потенциальный объем рынка (TAM) для Pump.fun превысит глобальный рынок перпетуальных контрактов, на котором работает Hyperliquid, назвав его "значительно больше... просто пока не подтвержден".
Помимо стабильного генерирования доходов, команда Pump.fun также получила огромные доходы от комиссий. С начала 2024 года по настоящее время Pump.fun продала около 4,812 миллиона SOL, полученных в качестве комиссионных доходов, на сумму более 810 миллионов долларов, в основном за счет 1% торговой комиссии.
Однако текущие показатели Pump.fun по-прежнему значительно отстают от пиковых значений. Данные Dune показывают, что по состоянию на 30 июля недельный объем торгов на Pump.fun составляет лишь около 17% от исторического максимума, а количество ежедневных активных адресов упало до 38,1% от пикового уровня. Спад торговой активности напрямую повлиял на доходы платформы. Данные Dune показывают, что текущий дневной доход Pump.fun составляет лишь около 30% от исторического пика. Это означает, что бизнес-модель Pump.fun по-прежнему в значительной степени зависит от рыночных настроений и популярности мем-токенов, и рост доходов носит ярко выраженный циклический характер.
Стоит отметить, что в настоящее время против Pump.fun подан коллективный иск, обвиняющий ее во внутреннем приоритетном трейдинге (front-running), манипулировании рынком мем-токенов, продаже незарегистрированных ценных бумаг и нарушении законодательства RICO. Столкнувшись с потенциальными регуляторными рисками, в конце июня материнская компания Pump.fun, Baton Corporation, объявила о найме главного юрисконсульта с высокой зарплатой, базовый оклад которого составляет от 1 до 5 миллионов долларов, в обязанности которого входит надзор за регуляторными вопросами, консультирование по продуктам, корпоративное управление и трансграничное соответствие требованиям.
Выход на рынок Robinhood: Pump.fun сталкивается с прямой конкуренцией
Помимо давления медвежьего рынка, недавняя агрессивная экспансия Robinhood Chain создала новые конкурентные вызовы для Pump.fun.
Согласно данным Dune, объем торгов на Launchpad Robinhood Chain на прошлой неделе достиг 1,23 миллиарда долларов, что выше, чем 447 миллионов долларов у Pump.fun за тот же период, и приближается к 1,22 миллиарда долларов у Pumpswap. По количеству активных адресов: у Launchpad Robinhood Chain за тот же период было около 191 тысячи активных адресов, тогда как у доминирующего в экосистеме Solana Pump.fun — около 141 тысячи.
Однако на данный момент Robinhood Launchpad еще не начал явно отбирать долю рынка у Pump.fun. Как по объему торгов, так и по количеству активных адресов, Pump.fun в последнее время сохраняет тенденцию к росту. Тем не менее, если отвлечься от рыночных факторов, на фоне выхода на рынок новых конкурентов остается неизвестным, как долго Pump.fun сможет удерживать лидирующие позиции на рынке запуска мем-токенов.
Чтобы повысить конкурентоспособность, Pump.fun также начала корректировать продуктовую стратегию. Недавно Pump.fun представила новый стандартный механизм запуска BOOST, пытаясь решить проблему большого количества "мертвой" ликвидности, возникавшей при миграции токенов с bonding curve в пулы ликвидности. По словам соучредителя Alon Cohen, этот механизм может увеличить ликвидность для каждого нового мигрирующего токена примерно на 20%, не меняя опыт торговли на bonding curve или в пуле ликвидности, и со временем внесет в экосистему сотни миллионов долларов ликвидности.
После запуска нового механизма рыночная активность Pump.fun значительно улучшилась. Данные Dune показывают, что еженедельный процент "выпускников" токенов на платформе вырос до 3,7%, тогда как в начале года этот показатель составлял лишь 0,67%; среднее ежедневное количество создаваемых токенов также превысило 36 тысяч, приблизившись к максимуму за последние четыре месяца.
Однако некоторые пользователи сообщества отмечают, что этот механизм фактически обеспечивает бесплатное давление покупателей (buy pressure) и эффект дефляции для токенов, готовящихся к "выпуску", значительно снижая стоимость связывания (bonding cost) и стимулируя трейдеров активно продвигать токены. Разработчики могут использовать этот механизм для "упаковки" связанных токенов, готовящихся к выпуску, создавая ликвидность и торговый ажиотаж для привлечения розничных инвесторов и легко получая прибыль, что может привести к появлению большего количества низкокачественных токенов, зависящих от связывания и краткосрочных спекуляций.
В целом, доходный маховик Pump.fun по-прежнему построен на популярности рынка мемов и движении спекулятивного капитала. Хотя такая модель может приносить высокие денежные потоки во время рыночного ажиотажа, это также означает, что доходы платформы и динамика цены PUMP остаются уязвимыми для циклических рыночных колебаний.
