Автор: Пол Верадиттакит, партнёр Pantera Capital
Перевод: Deep Tide TechFlow
Введение от Deep Tide: Когда ИИ-агенты начинают обладать идентичностью, бюджетом и возможностью проводить расчёты, они перестают быть просто инструментами и превращаются в новых клиентов. Пол Верадиттакит на четырёх уровнях — денежные расчёты, кредитный капитал, контроль идентичности и суверенитет вычислительных мощностей — нарисовал реальную карту пересечения ИИ и блокчейна сегодня и назвал проекты, которые уже заняли свои позиции. Для инвесторов и практиков, следящих за экономикой агентов и криптоинфраструктурой, эта статья — практический ориентир для оценки ситуации на рынке.
Резюме:
- В прошлом месяце я писал, что когда цены перестают расти, соответствие основателя рынку продолжает приносить сложный процент. В этом месяце Франклин Би в своей статье «Битва за 8 миллиардов клиентов» описал целевой рынок, который нам необходимо строить. Он охватывает 8 миллиардов людей, несколько агентов у каждого, а также корпоративные команды агентов, ответственных за программирование, финансы, закупки и продажи.
- Продукты на самом деле просты: кошелёк с лимитами, стабильные расчёты в стейблкоинах, которые могут выполнять машины, учётные данные, которые могут предъявлять агенты, вычислительные мощности, которыми вы действительно владеете, и доказательства без необходимости публичного реестра.
- У Pantera уже есть портфель компаний, строящих на различных уровнях этой точки пересечения, включая: Деньги и расчёты для машин (Circle, Coinflow, OpenFX); Кредит, капитал и торговля (Morpho, Ondo); Идентичность, учётные данные и контроль (World, TransCrypts, Alchemy); а также Суверенитет вычислительных мощностей и доказательства в реальном времени (B3IQ, Orthogonal, Accountable).
- Основатели и инвесторы часто спрашивают меня, что на самом деле происходит в точке пересечения ИИ и блокчейна. Я намерен начать писать об этом здесь. Если вы строите на любом из уровней, упомянутых в этом выпуске, свяжитесь со мной или с командой Pantera.
В статье «Соответствие основателя рынку» я высказал точку зрения: конкретное сочетание определённого основателя с определённым рынком — это единственное, что продолжает приносить сложный процент даже в холодную зиму. Проще говоря, это глубина, активность, сеть и одержимость. Приведённые мной примеры включают Offchain Labs, Ondo, Morpho, Circle и Alchemy.
На прошлой неделе мой коллега Франклин Би написал важную статью «Битва за 8 миллиардов клиентов», описывающую рынок, на который выходят основатели. Сегодня мы сталкиваемся и строим для 8 миллиардов людей, нескольких агентов у каждого, а также корпоративных команд агентов, ответственных за программирование, финансы, закупки и продажи. Это означает сотни миллиардов новых конечных точек для принятия решений и транзакций. Когда агенты обладают идентичностью и памятью, полномочиями по бюджету, способностью выбирать и проводить расчёты, а также ответственностью перед владельцами, они становятся клиентами. Gartner прогнозирует, что к 2030 году влияние агентов на закупки достигнет 30 триллионов долларов. Visa, Mastercard и x402 от Coinbase уже выпускают учётные данные, делая платежи менее одного цента осуществимыми. Cloudflare также заявляет, что боты уже составляют более половины HTTP-запросов.
8 миллиардов клиентов
8 миллиардов человек, каждый из которых управляет набором личных и корпоративных ИИ-агентов для программирования, финансов, закупок, продаж и логистики. Это представляет сотни миллиардов новых независимых конечных точек для принятия решений и транзакций.
ИИ-модели становятся экономическими субъектами в тот момент, когда у них появляются три вещи:
Идентичность и память: криптографические учётные данные, привязанные к субъекту.
Полномочия по бюджету: программируемые лимиты, ограничения скорости и сессионные ключи.
Автономные расчёты: способность обнаруживать, оценивать и оплачивать услуги в блокчейне.
Франклин задаёт строителям ключевой вопрос: кому принадлежат эти агенты? Людям и компаниям, которых они представляют, или платформам, на которых они работают?
Если централизованные облачные провайдеры владеют идентичностью, памятью и циклами обучения ваших агентов, смена поставщика означает увольнение вашей цифровой рабочей силы и начало заново с группой страдающих амнезией. Блокчейн предоставляет право собственности на базовом уровне: переносимая идентичность, ограниченное делегирование и механизмы расчётов, которые не могут быть переписаны каким-либо поставщиком моделей.
Как выглядит пересечение ИИ и блокчейна на практике
1. Деньги и расчёты для машин
ИИ-агенты не будут заполнять формы KYC, не будут ждать три дня банковского перевода ACH и не будут управлять ежемесячными подписками по кредитным картам. Им нужны беспрепятственные, менее чем одноцентовые, круглосуточные платёжные каналы.
Coinflow: в более чем 170 странах бесшовно конвертирует карточные и банковские платежи в стейблкоины, не раскрывая пользователям лежащий в основе блокчейн.
OpenFX: обрабатывает сотни миллиардов долларов годовых в расчётах стейблкоинами, явно построен для клиентов-программ, а не конечных пользователей-людей.
Circle (USDC): запущенный в прошлом медвежьем рынке, теперь стал стандартной единицей учёта для микроплатежей между машинами и расчётов для корпоративных агентов.
2. Кредит, капитал и торговля
Когда агенту нужно запрограммированно брать займы или размещать капитал в соответствии с конфигурацией, ему нужен программируемый уровень ликвидности.
Morpho: встроен как кредитный бэкенд в Coinbase, Robinhood, Société Générale и Apollo. Он предоставляет инфраструктуру кредитования по умолчанию, к которой агенты будут запрограммированно обращаться для получения займов.
Ondo Finance: превращает токенизированные казначейские облигации и акции США в продуктивный и приносящий доход залог. Натан Оллман покинул Goldman Sachs, чтобы решить проблему токенизации институциональных активов, которая теперь напрямую пересекается с проблемой бюджетирования агентов.
FalconX (через приобретение bloXroute): собирает высокоскоростной стэк prime-брокера и исполнения, обслуживающий непрерывно работающие рынки — единственный график работы, который признают ИИ-агенты.
3. Идентичность, учётные данные и контроль
В цифровой среде, переполненной синтетическим контентом, критически важно доказывать человеческие намерения и полномочия агентов.
World: создаёт базовые примитивы доказательства личности; использует криптографию для доказательства существования уникального человеческого актора в производственной среде, противодействуя ботам и сивильским атакам.
TransCrypts: размещает учётные данные о трудоустройстве, образовании и юридические документы на контролируемых пользователем рельсах, позволяя агентам проверять заявления о полномочиях, не передавая конфиденциальные исходные данные.
Alchemy: предоставляет основную платформу для разработчиков, поддерживающую кошельки и режимы сессионных ключей, специфичные для агентов. Разработчики больше не передают главные приватные ключи агентам, а выдают детализированные лимиты, включая ограничения контрагентов, временные метки истечения срока действия и возможность мгновенной отмены.
4. Суверенитет вычислительных мощностей и доказательства в реальном времени
B3IQ: предоставляет суверенитет как услугу через сети вычислительных мощностей по модели "аренда с выкупом". Чтобы сохранить подлинные возможности агентов, учреждения должны гарантировать, что веса моделей и траектории выполнения остаются вне среды заблокированных поставщиков.
Orthogonal: работает как уровень оркестровки и обнаружения для сервисов агентов. Это одна из ведущих платформ, обеспечивающих учётный доступ и нативную оплату в децентрализованных сетях.
Accountable: позволяет финансовым учреждениям и автономным фондам криптографически доказывать свою платёжеспособность в реальном времени, не раскрывая приватный бухгалтерский баланс.
Что мы ищем в основателях, определяющих категории
Одного суверенитета недостаточно для ценностного предложения. Побеждающие продукты используют децентрализованную инфраструктуру, чтобы предлагать более низкие транзакционные издержки, более строгие гарантии конфиденциальности, более быструю настройку или надёжность исполнения, с которой не могут сравниться закрытые платформы.
При оценке команд, строящих в этой точке пересечения, мы ищем четыре качества:
Глубокие экспертные знания в предметной области: вы находились внутри проблемы, а не просто читали о ней. (Например, Эд Фелтен покинул Принстон и Белый дом, чтобы создать Offchain Labs / Arbitrum).
Сильная активность: видите структуру рынка достаточно ясно, чтобы на вашей орбите строили крупные институты. (Например, Пол Фрамбо в двадцать лет основал Morpho, создав стандартный кредитный движок для DeFi).
Несправедливое сетевое преимущество: партнёрства по дистрибуции дают вам пространство для продолжения выхода на рынок в период спада. (Например, Джереми Аллер объединил Circle с Coinbase, превратив USDC в глобальный стандарт расчётов.)
Одержимость: вера, позволяющая строить на протяжении циклов, когда ажиотаж смещается в сторону. (Например, Никил Вишванатан и Джо Лау превратили Alchemy в стандартную платформу для разработчиков в Web3.)
Если вы сейчас работаете в Goldman Sachs, Citadel, Stripe, Block или передовых лабораториях ИИ: технические навыки, которые раньше казались смежными с цифровыми активами, теперь именно то, что требуется для описания должности по созданию экономики для 80 миллиардов клиентов.
Если вы строите ключевые слои для экономики интеллектуальных агентов, свяжитесь со мной или с командой Pantera Capital. Мы с нетерпением ждём возможности строить вместе.
Бизнес
У биткоина лучший август с 2017 года
Биткоин торгуется около 78 000 долларов, вырос примерно на 24% за месяц, что является самым сильным августом за девять лет. Перед выходными цена превышала 81 000 долларов. Американские спотовые биткоин-ETF поглотили в августе около 3,3 миллиарда долларов. Это лучший месяц с октября 2025 года, и он временно вернул активы в класс выше 1 триллиона долларов. Этот рост возглавляет регулируемый американский спрос, возвращающийся через парадную дверь.
Токенизированные спотовые акции превысили 2,5 миллиарда долларов
Токенизированные спотовые акции в августе превысили 2,5 миллиарда долларов, рост примерно на 8% по сравнению с предыдущим месяцем и более чем на 260% с начала года. BNB Chain, Ethereum и Solana делят рынок. DTCC также провёл моделирование в реальном времени с примерно 40 компаниями. Участники включают JPMorgan, Goldman Sachs, Invesco и Citadel, использующие токенизированные акции и казначейские облигации в качестве залога. Ончейн-акции начинают клиринговаться как залог, а не как обёртки.
Предложение USDC резко выросло, Circle вернула долю на рынке транзакций
Предложение USDC увеличилось примерно на 20 миллиардов долларов за семь дней после шести месяцев стагнации. Ончейн-трекеры также показывают, что на этой неделе произошла эмиссия в десятки миллиардов долларов, а объём в обращении приблизился к 740 миллиардам долларов. Bernstein сохранил рейтинг "превосходит рынок" для Circle с целевой ценой 140 долларов. Аналитики отмечают, что в 2026 году доля USDC в скорректированном объёме транзакций выросла до более чем 60%. Именно долларовый токен, который может находиться в рамках американской банковской системы, станет тем, который будут расширять институты.
Регулирование
Сенат наметил голосование по закону CLARITY на 15 сентября
Лидер большинства Тун подал ходатайство о прекращении прений для продвижения вперёд. После августовских каникул процедурное голосование было внесено в календарь на 15 сентября. Палата представителей уже приняла законопроект; у Сената очень короткое окно до следующего перерыва, ключевыми переменными остаются этика, DeFi и поддержка демократов. Структура рынка либо получит статутное право этой осенью, либо до конца цикла будет по умолчанию определяться институциональными правилами.
После остановки законопроекта SEC предложила правила для регулирования криптоактивов
18 августа SEC предложила адаптированный режим выпуска: освобождение для стартапов на 5 миллионов долларов, уровни финансирования до 75 миллионов долларов, условную безопасную гавань Хауи и приоритет государственной регистрации. Председатель Аткинс чётко дал понять, что это предложение не заменяет законодательство. Когда Конгресс приостанавливается, агентства всё ещё пишут правила для рынка.
Минфин предложил правила для определения выпуска и продажи стейблкоинов
Министерство финансов США выпустило предложение по Разделу 3, касающееся выпуска платежных стейблкоинов и предложений в США, с 60-дневным периодом для комментариев. Окончательный срок для окончательного правила от 18 июля был пропущен. OCC теперь нацелен на завершение до ноября; резервная дата вступления закона в силу — 18 января 2027 года. Эта структура больше не является предметом дебатов. Это сжатые часы для реализации.
Новые продукты и сделки
Слияния и поглощения в криптоиндустрии в первом полугодии 2026 года достигли рекордного уровня
Mastercard завершила приобретение BVNK 3 августа, интегрировав стек платежей стейблкоинами в глобальную сеть карт. Общая сумма сделок M&A в криптоиндустрии в первой половине года достигла рекордных 97 миллиардов долларов, несмотря на снижение количества сделок. Крупные деньги направляются в лицензированные платежи, а не в эксперименты без разрешения. Покупателями в сфере цифровых активов теперь являются устоявшиеся платежные компании.
Coinbase создает центр токенизации в Абу-Даби
ADGM предоставила Coinbase лицензию на организацию инвестиций и кастодиальное обслуживание токенизированных ценных бумаг, обеспеченных базовыми акциями. Это разрешение расширяет Project Diamond до регионального центра выпуска и кастодиального обслуживания. Переводы остаются в рамках институциональной системы с проверкой санкций и контролем на уровне кошельков. Токенизированные акции выходят из стадии демонстрации и получают регулируемую точку опоры за пределами очереди на листинг в США.
BlackRock добавил токенизированные денежно-рыночные продукты для построения резервов GENIUS
BlackRock запустила ончейн-класс акций фонда ликвидности казначейских облигаций, а также инструмент резервов с ежедневным реинвестированием в нескольких блокчейнах. Оба предназначены для соответствия требованиям к квалифицированным резервам для утверждённых американских эмитентов платежных стейблкоинов. Компания уже управляет резервами Circle на сумму около 600 миллиардов долларов и хочет стать стандартным управляющим резервов в этой категории. Рост стейблкоинов превращается в задачу управления активами.
Новости Pantera
Позиции переходят с коротких на длинные после того, как биткоин восстановил 200-дневную скользящую среднюю
Генеральный партнер Pantera Космо Цзян отмечает, что с максимума около 126 000 долларов в октябре 2025 года произошла коррекция примерно на 50% в течение примерно десяти месяцев. Поскольку биткоин удерживается выше 200-дневной скользящей средней около 69 000 долларов, трейдеры переходят от чистых коротких позиций или наличных к длинным позициям. Он отмечает, что более благоприятная политика США и масштабные выкупы казначейских облигаций являются прямыми катализаторами, а уровень 80 000 долларов является следующим сопротивлением.
Fortune сообщает о вычислительных мощностях B3IQ по модели "аренда с выкупом"
Портфельная компания Pantera B3 Labs запустила B3IQ. Исследователи и компании могут внести первоначальный взнос в размере 30% за машины NVIDIA, размещённые в США, вместо аренды вычислительных мощностей гиперскейлеров, заблокированных до 2030 года. Первая волна продвигается быстро: команда сообщает о продажах GPU на восьмизначные суммы за шесть дней и уже расширяет мощности для стартапов, лабораторий и отраслей, чувствительных к данным. Крипто-нативные операторы становятся теми, кто действительно может поставлять дефицитные вычислительные мощности.
На Stateful: Почему создателям ИИ необходимо владеть своими вычислительными мощностями
Смотреть шоу · Слушать на Stateful
Франклин Би встретился с сооснователями B3 Дарилом Сю и Викторией Хайинг, а также с Йорком Родсом из Нью-Йоркского университета, чтобы обсудить этот запуск. Аренда узла H200 на два года стоит примерно столько же, сколько его прямая покупка. Простои матчатся с оффтейкерами, позволяя машинам окупать себя. Закрытые модели уже запрещают исследовательским группам работать над вопросами торговли людьми и эвакуации из зон боевых действий. Открытые модели догоняют передовые. Владение оборудованием — это ключ к их доступности.
