STRC Trading at Significant Discount, mNAV Falls Below Break-Even, Strategy's Valuation Logic Has Been Rewritten

Foresight NewsPublicado em 2026-06-26Última atualização em 2026-06-26

Resumo

Title: STRC Deeply Discounted, mNAV Falls Below Break-even, Strategy's Valuation Logic Redefined The recent volatility in MSTR and STRC highlights the need to reassess the core business model of Bitcoin reserve companies. These entities function more like leveraged, single-asset banks rather than software/tech firms. Consequently, they should be valued using banking metrics, not based on their total Bitcoin holdings. The key valuation metric is mNAV (market net asset value), akin to a price-to-book ratio. It compares the company's market capitalization to the equity value of its Bitcoin holdings after deducting all senior debt and preferred equity (like STRC). As of June 24, Strategy's mNAV was 1.10x. The focus should be on "net Bitcoin per share" (the Bitcoin claim per share after senior claims) and its growth rate, equivalent to a bank's book value and return on assets. Given STRC's 19% discount to its $100 par value (yielding 14.2%), issuing new MSTR equity at the current price to buy more Bitcoin is inefficient. It slightly dilutes the widely watched "total Bitcoin per share" metric while providing minimal improvement to the more critical "net Bitcoin per share." The article analyzes four potential uses for $1 billion in new equity: 1. **Buy Bitcoin:** Least effective. Improves net Bitcoin per share only marginally while diluting total Bitcoin per share. 2. **Repurchase STRC:** Most effective for balance sheet repair. The discount creates immediate value, increasing...

Author: Khing Oei

Compiled by: Chopper, Foresight News

Recently, the markets for MSTR and STRC have experienced significant volatility. We should look beyond short-term price fluctuations and revisit the underlying logic: Bitcoin reserve companies are essentially single-asset, leveraged holding entities, with a business model closer to that of a bank rather than a software technology company.

From a valuation perspective, the market would never price a bank based solely on its total assets. A bank's loan assets are prioritized for repayment by depositors and debt holders, with common shareholders only entitled to residual equity. Therefore, the core valuation metric for banks is the price-to-book ratio (P/B), which is the value of shareholders' equity after deducting senior debt from total assets. This is also the primary reference metric for investment bank and brokerage analysts.

For Bitcoin reserve companies, the equivalent P/B metric is mNAV: it equals the company's market capitalization divided by the equity net asset value, where equity net asset value refers to Bitcoin reserves minus debt and preferred stock senior to common shares. As of the previous close, Strategy's mNAV was 1.10x. (Translator's Note: The "previous close" data mentioned in this article refers to June 24th data.) The underlying per-share fundamental is the net Bitcoin per share—the actual amount of Bitcoin owned per share after settling priority claims. This is equivalent to the per-share book value denominated in Bitcoin. The industry-wide focus—the per-share Bitcoin growth rate—represents the return on this book value. For a capital management company, this is almost equivalent to an earnings metric.

This set of metrics is not my invention; it simply applies the traditional bank financial analysis framework to a Bitcoin balance sheet:

Market cap per unit of equity / Net asset value = Price-to-Book Ratio
Net Bitcoin holding per share = Book value per share
Bitcoin holding growth per share = Return on book assets

This is the valuation logic common to all leveraged financial institutions and is fully applicable to these Bitcoin reserve companies.

MSTR closed yesterday at $94.13 per share, below the total net Bitcoin value per share of $143.76, resulting in a rough total net value multiple of only 0.65x. Viewed solely through this lens, the stock trades at nearly a one-third discount to its Bitcoin asset value, making a stock issuance to buy more Bitcoin seem dilutive. However, after deducting the approximately 40% of Bitcoin equity occupied by debt and preferred stock, the current stock price represents 1.1 times the Bitcoin assets actually held by common equity. The two perspectives lead to completely opposite conclusions, and the banking valuation framework is the correct benchmark, which also determines how the company should use any new capital raised at present.

Simulating Four Use Cases for $1 Billion in New Capital

Assuming a $1 billion equity issuance at the current stock price, we simulate the effects of four potential uses for the funds: 1) Increase Bitcoin holdings; 2) Repurchase STRC; 3) Boost cash reserves; 4) A 50/50 split between repurchasing STRC and boosting cash reserves. The issuance price is $94.13 per share; yesterday's STRC closing price was $80.84, a 19% discount to its par value, translating to an actual annualized yield of 14.2%. For every $1 spent on repurchases, $1.24 of STRC at par value can be retired, simultaneously eliminating the 11.5% perpetual dividend.

Impact of the Four Scenarios on the Balance Sheet

Three of the four scenarios do not increase Bitcoin holdings; they only adjust the structure of the senior claims layer:

Repurchase STRC: Buying back at a 19% discount, $1 billion can retire $1.24 billion of STRC at par value. Annual preferred stock dividend payments decrease from $1.711 billion to $1.569 billion.

Boost Cash Reserves: Cash reserves increase from $1.4 billion to $2.4 billion, with dividend payments unchanged.

50/50 Split Scenario: Cash increases to $1.9 billion, dividend payments decrease to $1.640 billion, and $619 million of STRC at par value is retired.

Increase Bitcoin Holdings: The only scenario that increases Bitcoin reserves, raising total holdings from 847,363 BTC to 863,787 BTC. This is also the weakest choice for improving core metrics.

Calculating total Bitcoin value per share, all four scenarios show dilution. Even if you use the entire $1 billion to purchase Bitcoin, the per-share value decreases from 236,100 satoshis to 233,757 satoshis; in the three scenarios where stock is issued but no Bitcoin is purchased, the per-share value drops even further to 229,312 satoshis. Based on this, you would conclude: the company should do nothing.

However, in terms of net Bitcoin value per share, every option results in an increase:

Repurchase STRC: Net Bitcoin per share rises to 142,271 satoshis (+1.0%). Debt-to-assets ratio decreases from 40.4% to 38.0%. This provides the strongest balance sheet repair.
50/50 Split Scenario: Net Bitcoin per share becomes 141,744 satoshis, with a debt-to-assets ratio of 38.2%. Cash coverage for debt service is significantly enhanced.
Purely Boosting Cash Reserves or Increasing Bitcoin Holdings: Both result in 141,217 satoshis per share, showing the smallest increase.

The logic for Bitcoin purchases being the least effective is clear. You are issuing stock at 1.1 times net asset value but purchasing assets at 1 times net asset value. This only slightly increases net Bitcoin per share while diluting the widely followed total Bitcoin holdings metric. In contrast, repurchasing STRC at a discount creates immediate value.

The market's current key concern is the dividend cash coverage in months. Strategy currently has $1.4 billion in cash reserves and annual STRC dividend payments of $1.711 billion, meaning cash covers only 9.8 months of dividends:

Increase Bitcoin Holdings: Coverage remains at 9.8 months.
Repurchase STRC: Improves to 10.7 months.
Purely Boost Cash Reserves: Significantly improves to 16.8 months.
50/50 Split Scenario: Improves to 13.9 months.

This is another core banking metric: the liquidity coverage ratio. No one pays attention during loose funding cycles, but during funding contractions, it becomes crucial for corporate survival. The fact that STRC is trading below par is a direct signal of market funding channel tightening.

Company's Own Financial Data Also Confirms This Conclusion

The above analysis is not a subjective judgment; Strategy's Q1 earnings report provides the same break-even threshold. According to the company's own framework, selling MSTR to buy Bitcoin only increases Bitcoin per share when mNAV is above 1.22x. At the current multiple of 1x, such a move directly erodes value by 48 basis points. The company's current EV is 1.06x and mNAV is 1.10x, both below its internal break-even line.

The two core assumptions behind the company's conventional expansion path have now completely failed. Previously, it was assumed that STRC could be issued at par normally and that cash reserves could cover 1.5 years of dividends. Now, STRC trades at $81 and cannot be issued at par, and cash reserves cover less than 10 months of dividends.

What Should Strategy Do?

Within the current valuation range, issuing new equity and deploying the capital into channels that tangibly optimize core financial metrics is key. Both boosting cash reserves and repurchasing STRC at a discount can increase net Bitcoin per share, reduce the debt burden, and repair the market's concern over liquidity coverage. The 50/50 split scenario can achieve all these objectives simultaneously.

Continuing to add Bitcoin at present would only optimize the superficial metrics widely followed by the public, while neglecting the core balance sheet risk of the company carrying $15 billion in priority debt amidst tightening funding channels.

Investors focused solely on the total Bitcoin holdings metric miss the positive feedback loop. Repurchasing STRC directly supports token buy-side pressure and signals confidence in liquidity safety. Once market panic subsides, STRC prices should recover toward the $100 par value; price appreciation corresponds to lower yields, and the current high yield of 14.2% would continue to narrow. A complete positive cycle thus forms: repairing the balance sheet → STRC price recovery → dividend yield declines → the previously closed channel for par-value issuance reopens.

The STRC discount is not something that can only be passively waited out for repair; the current deep discount represents the lowest-cost capital the company can access and is key to restarting other funding channels.

To evaluate Bitcoin reserve companies, one should apply banking valuation standards: price-to-book ratio, per-share book value, and debt servicing capacity under stress environments.

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Perguntas relacionadas

QWhat is the core valuation framework proposed by the author for Bitcoin reserve companies like Strategy, and why is it applicable?

AThe author proposes applying a traditional bank valuation framework. The core logic is that these companies are leveraged holders of a single asset (Bitcoin), similar to banks. The key valuation metric is the Price-to-Book ratio, represented as mNAV (market NAV), which is the company's market capitalization divided by its equity net asset value (Bitcoin reserves minus priority debt and preferred stock). This framework is applicable because it focuses on the residual equity value for common shareholders after satisfying priority claims, which is the standard way to value leveraged financial institutions.

QAccording to the author's analysis, what is the least effective use of $1 billion in new equity capital for Strategy at the current valuation, and why?

AUsing the new capital to buy more Bitcoin is the least effective option. The logic is that the company would be issuing equity at a price of 1.1x its net asset value (mNAV) but buying an asset (Bitcoin) priced at 1x its underlying value. This results in only a minimal increase in the key metric of 'Net Bitcoin per share' while diluting the more widely watched 'Total Bitcoin per share' metric. In contrast, using the capital to repurchase discounted STRC preferred shares creates immediate value by reducing debt burden and dividend obligations.

QWhat are the two core assumptions of Strategy's original expansion plan that the author states have now failed?

AThe two failed core assumptions are: 1) That STRC (the company's preferred shares) could be issued continuously at its $100 par value. Currently, it trades at a 19% discount ($81), closing this funding channel. 2) That the company's cash reserves would be sufficient to cover 1.5 years of dividend payments on those preferred shares. Currently, the cash covers less than 10 months of dividends, indicating a liquidity coverage problem.

QWhat positive feedback loop does the author describe as a potential outcome if Strategy uses new capital to repurchase STRC shares?

AThe positive feedback loop is: Repairing the balance sheet by repurchasing discounted STRC → This action supports STRC's market price → As STRC's price rises toward its $100 par value, its dividend yield falls → The previously closed channel for issuing new STRC at par value reopens. This cycle allows the company to improve its financial health and regain access to lower-cost capital.

QWhat key banking metric does the author highlight as crucial during periods of financing tightening, and what is Strategy's current situation regarding this metric?

AThe author highlights 'Liquidity Coverage' or specifically the 'Cash Dividend Coverage Months' as a crucial banking metric during financing tightening. It measures how many months of dividend payments (for priority securities like STRC) the company's cash reserves can cover. Strategy's current cash reserve of $1.4 billion covers only 9.8 months of its $1.711 billion annual STRC dividend, signaling potential liquidity stress in a tighter funding environment.

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O que é DOGE M

Doge Matrix ($doge m): A Nova Raça de Criptomoeda Orientada pela Comunidade Introdução No panorama em constante evolução das criptomoedas, novos projetos surgem constantemente, cada um visando captar o interesse de investidores e entusiastas. Um dos mais recentes entrantes neste domínio é o Doge Matrix, representado pelo símbolo de ticker $doge m. Este projeto atraiu atenção graças às suas raízes na popular cultura de memes em torno do Dogecoin, estabelecendo o seu lugar dentro do espaço web3. Este artigo visa fornecer uma análise abrangente do Doge Matrix, cobrindo a sua visão geral, criador, investidores, funcionalidade, cronologia e aspetos notáveis. O que é o Doge Matrix ($doge m)? O Doge Matrix é um projeto de criptomoeda orientado pela comunidade que aparentemente se baseia no apelo generalizado do Dogecoin, uma moeda digital conhecida pelo seu mascote Shiba Inu e pelas suas origens em memes. Embora os objetivos gerais do Doge Matrix não estejam extensivamente definidos, caracteriza-se por um compromisso em aproveitar o envolvimento e o apoio da comunidade. Ao contrário das criptomoedas tradicionais que muitas vezes enfatizam a utilidade ou o valor intrínseco através de tecnologias subjacentes, o Doge Matrix posiciona-se dentro de um espaço que abraça o fenómeno cultural das criptomoedas, apelando particularmente àqueles que se identificam com a ética dos ativos baseados em memes. Aproveitando as forças da comunidade Dogecoin, o Doge Matrix opera como parte de um ecossistema mais amplo, convidando à participação e ao envolvimento de utilizadores que partilham um interesse pela criptomoeda e pelo espaço digital. Quem é o Criador do Doge Matrix ($doge m)? A identidade do criador do Doge Matrix permanece desconhecida. Esta falta de transparência não é uma ocorrência incomum no espaço das criptomoedas, onde alguns projetos são lançados sem revelar as identidades dos seus fundadores. A ausência de informação sobre a equipa fundadora pode levantar questões entre potenciais investidores sobre a responsabilidade e a direção do projeto. Quem são os Investidores do Doge Matrix ($doge m)? Atualmente, não há informações disponíveis publicamente que detalhem os investidores ou as fundações de investimento que apoiam o Doge Matrix. O projeto parece depender principalmente do apoio da comunidade em vez de investimento institucional. Este modelo alinha-se com a natureza orientada pela comunidade da iniciativa, promovendo um ambiente onde a direção do projeto é moldada pelos seus participantes em vez de ser ditada por um pequeno grupo de financiadores. Como Funciona o Doge Matrix ($doge m)? Os detalhes sobre os mecanismos operacionais do Doge Matrix são um tanto vagos, refletindo uma tendência mais ampla de projetos no espaço das moedas meme, onde funcionalidades inovadoras nem sempre são claramente articuladas. No entanto, o Doge Matrix parece ser projetado para aproveitar o ecossistema existente de criptomoedas, incentivando a participação dos utilizadores enquanto se liga às referências culturais familiares associadas ao Dogecoin. As suas características potencialmente únicas derivam das interações da comunidade em vez de avanços tecnológicos, enfatizando experiências partilhadas e colaboração entre os detentores de tokens. Embora as inovações exatas não tenham sido explicitamente delineadas, o projeto parece criar um espaço onde os membros da comunidade podem interagir, partilhar ideias e impulsionar o potencial do projeto para a frente. 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482 Visualizações TotaisPublicado em {updateTime}Atualizado em 2025.02.03

O que é $M

Compreender o Mantis ($M): Uma Nova Era na Interoperabilidade entre Cadeias No panorama em constante evolução do Web3 e das criptomoedas, novos projetos esforçam-se por oferecer soluções inovadoras destinadas a melhorar a experiência do utilizador e expandir as possibilidades funcionais dentro do ecossistema financeiro descentralizado. Um desses projetos que está a ganhar atenção é o Mantis ($M), um protocolo pioneiro fundado nos princípios da interoperabilidade entre cadeias e liquidações baseadas em intenções. Este artigo explora os aspetos essenciais do Mantis, incluindo a sua funcionalidade central, criadores, apoio ao investimento, características inovadoras e marcos críticos. O que é o Mantis ($M)? O Mantis é descrito como um protocolo de liquidação de intenções multi-domínio que simplifica as interações entre cadeias, permitindo que os utilizadores executem transações financeiras complexas em várias plataformas de blockchain de forma contínua. O protocolo opera através de três camadas principais: Expressão de Intenção: Os utilizadores podem articular os seus objetivos de transação utilizando linguagem natural facilitada pelo DISE LLM, um modelo avançado de linguagem de IA. Por exemplo, um utilizador pode expressar o desejo de trocar Ethereum (ETH) por Solana (SOL) com uma tolerância de slippage específica de 1%. Execução: Esta camada utiliza uma rede de solucionadores que competem para satisfazer as intenções dos utilizadores. As transações são executadas utilizando mecanismos como Coincidência de Vontades (CoWs) e Leilões de Fluxo de Ordens (OFAs), que garantem que as exigências dos utilizadores sejam atendidas de forma otimizada. Liquidação: Aproveitando o protocolo de Comunicação Inter-Blockchain (IBC), o Mantis permite transações atómicas entre cadeias, permitindo que os utilizadores operem em várias cadeias suportadas, incluindo Ethereum, Solana e Cosmos. O Mantis é projetado para introduzir geração de rendimento nativa para ativos inativos, utilizando provas criptográficas para manter a integridade das transações ao longo de todo o processo. Criadores e Equipa de Desenvolvimento O Mantis foi concebido pela Composable Foundation, uma organização orientada para a pesquisa notável pela sua ênfase em soluções de interoperabilidade de blockchain. Esta fundação colabora com instituições académicas de prestígio, incluindo a Universidade de Harvard e a Universidade de Lisboa, contribuindo para extensos esforços de pesquisa e desenvolvimento que informam a arquitetura e funcionalidade do Mantis. O compromisso da Composable Foundation em fomentar a inovação no espaço da blockchain posiciona o Mantis como uma solução robusta para a crescente demanda por interoperabilidade entre várias redes de blockchain. Investidores e Apoio Embora detalhes específicos sobre investidores individuais não tenham sido divulgados publicamente, o Mantis conta com um apoio substancial de várias entidades, incluindo: Subsídios de ecossistemas de cadeias habilitadas para IBC, que apoiam o crescimento e integração do protocolo dentro dos ecossistemas de finanças descentralizadas. Parcerias estratégicas com fornecedores de infraestrutura que melhoram as capacidades de rede do Mantis e as estratégias de implementação. Financiamento através do tesouro da Composable Foundation, garantindo apoio financeiro sustentado para o desenvolvimento contínuo e custos operacionais. Esses esforços colaborativos refletem um consenso entre as partes interessadas sobre a importância de melhorar a funcionalidade entre cadeias e o potencial utilitário das inovações infraestruturais do Mantis. Inovações Chave O Mantis distingue-se através de várias inovações pioneiras que melhoram a sua funcionalidade e utilidade: Intenções Agnósticas em Relação à Cadeia: Os utilizadores podem iniciar transações a partir de qualquer cadeia suportada enquanto liquidam em outra. Esta flexibilidade empodera os utilizadores, promovendo uma maior interação entre diferentes plataformas. Interface Potenciada por IA: A integração do DISE LLM permite que os utilizadores realizem operações DeFi complexas utilizando linguagem natural, simplificando assim as interações e tornando a tecnologia blockchain acessível a um público mais amplo. Captura de MEV Inter-Domínio: O Mantis cria um mercado interno para valor máximo extraível (MEV) através de competições entre solucionadores. Esta abordagem inovadora permite uma maior eficiência e extração de valor em transações complexas. Camada de Liquidação Modular: O protocolo suporta vários métodos de verificação, incluindo provas de conhecimento nulo e rollups otimistas, proporcionando uma estrutura versátil que pode adaptar-se a tecnologias de blockchain emergentes. Cronologia Histórica O desenvolvimento do Mantis é marcado por vários marcos críticos que traçam a sua trajetória e crescimento: | Ano | Marco | |————|————————————————————————| | 2022 | Desenvolvimento do conceito inicial dentro da divisão de pesquisa da Composable Foundation. | | Q3 2024 | Lançamento da testnet com capacidades de ponte entre Solana e Ethereum. | | Q1 2025 | Evento de Geração de Token (TGE) antecipado juntamente com o lançamento da mainnet. | | Q2 2025 | Integração esperada do DISE LLM e expansão das capacidades entre cadeias. | | 2025 H2 | Apoio planeado para mais de 15 cadeias através de mais atualizações do IBC. | Esta cronologia delineia a evolução do Mantis, desde discussões conceituais até à implementação ativa e fases de crescimento futuro. Estratégia de Crescimento do Ecossistema A estratégia do Mantis para o crescimento do ecossistema inclui várias iniciativas destinadas a incentivar a participação dos utilizadores e o envolvimento dos desenvolvedores: Sistema de Créditos: Os utilizadores podem ganhar créditos do protocolo ao fornecer liquidez e participar em programas de referência. Esses créditos são resgatáveis por incentivos no futuro, promovendo uma comunidade de utilizadores robusta. Kit de Desenvolvimento de Software Modular (SDK): Este kit de ferramentas capacita os desenvolvedores a criar aplicações baseadas em modelos orientados por intenções utilizando a infraestrutura do Mantis, promovendo assim a inovação dentro do seu ecossistema. Modelo de Governança: À medida que o protocolo amadurece, os detentores de tokens $M terão voz na governança do protocolo, permitindo-lhes votar em atualizações e alterações propostas, aumentando assim o envolvimento da comunidade e a descentralização. O Mantis representa um avanço significativo no domínio da arquitetura entre cadeias. Ao integrar de forma contínua algoritmos avançados de IA com uma estrutura de liquidação robusta, o Mantis procura abordar os problemas de fragmentação dentro de ecossistemas multi-cadeia. A sua abordagem inovadora prioriza a melhoria das experiências dos utilizadores, enquanto adere aos princípios fundamentais de descentralização e segurança, estabelecendo um novo padrão para a futura interoperabilidade das tecnologias blockchain. À medida que o Mantis continua a sua jornada de crescimento e implementação, promete ser um projeto a observar de perto no competitivo panorama do Web3 e das finanças descentralizadas. Com o seu foco em ultrapassar fronteiras e elevar o envolvimento dos utilizadores, o Mantis está posicionado para ser uma parte integral dos desenvolvimentos futuros no espaço das criptomoedas.

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Como comprar M

Bem-vindo à HTX.com!Tornámos a compra de MemeCore (M) simples e conveniente.Segue o nosso guia passo a passo para iniciar a tua jornada no mundo das criptos.Passo 1: cria a tua conta HTXUtiliza o teu e-mail ou número de telefone para te inscreveres numa conta gratuita na HTX.Desfruta de um processo de inscrição sem complicações e desbloqueia todas as funcionalidades.Obter a minha contaPasso 2: vai para Comprar Cripto e escolhe o teu método de pagamentoCartão de crédito/débito: usa o teu visa ou mastercard para comprar MemeCore (M) instantaneamente.Saldo: usa os fundos da tua conta HTX para transacionar sem problemas.Terceiros: adicionamos métodos de pagamento populares, como Google Pay e Apple Pay, para aumentar a conveniência.P2P: transaciona diretamente com outros utilizadores na HTX.Mercado de balcão (OTC): oferecemos serviços personalizados e taxas de câmbio competitivas para os traders.Passo 3: armazena teu MemeCore (M)Depois de comprar o teu MemeCore (M), armazena-o na tua conta HTX.Alternativamente, podes enviá-lo para outro lugar através de transferência blockchain ou usá-lo para transacionar outras criptomoedas.Passo 4: transaciona MemeCore (M)Transaciona facilmente MemeCore (M) no mercado à vista da HTX.Acede simplesmente à tua conta, seleciona o teu par de trading, executa as tuas transações e monitoriza em tempo real.Oferecemos uma experiência de fácil utilização tanto para principiantes como para traders experientes.

608 Visualizações TotaisPublicado em {updateTime}Atualizado em 2026.06.02

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