Популярность корпоративных криптовалютных резервов знаменует новую эру в финансовом секторе, сравнимую с появлением левериджа и ETF, однако скрывает риски. Об этом говорится в отчете руководителя исследований Presto Питера Чанга.
«Некоторые криптоказначейские компании (CTC) не станут алмазными, но это не обязательно означает, что рынок стал более рискованным. Управление этим риском полностью зависит от способности каждого CTC предвидеть потребности в денежных потоках и структурировать капитал для поддержания и роста криптоактивов. Рынок вознаградит преуспевших более высокими мультипликаторами NAV и накажет тех, кто потерпит неудачу», — заявил аналитик.
Термин CTC относится к публичным организациям, которые отдают приоритет накоплению криптовалют в качестве основного драйвера акционерной стоимости, финансируемой через публичные рынки капитала. Он исключает компании, чья основная стоимость вытекает из обычных операций с частичными криптоказначейскими активами (например, Tesla, Coinbase или майнеры).
Вдохновленная Strategy казначейская модель набрала обороты, особенно в США, которые выигрывают от глубоких рынков капитала и опытных институциональных инвесторов, отметил Чанг. Такие организации обычно структурируются как бывшие операционные фирмы, SPAC или компании-пустышки, перепрофилированные для накопления криптовалют.
Стремительный рост CTC вызвал опасения, что позиции фирм с заемными средствами могут спровоцировать новую волну принудительных ликвидаций, если крипторынок уйдет в медвежью фазу.
Чанг назвал два основных риска: ликвидация залога и «атака активистов» — враждебное поглощение, направленное на получения прибыли от дефицита NAV. Однако эти опасение более ограничены, чем те, которые подпитывали прошлые смены циклов вроде краха Terra.
«Хотя чрезмерно растянутая премия может указывать на пузырь, ограниченные исторические данные по большинству криптоказначейских компаний затрудняют определение того, какой уровень премии квалифицируется как чрезмерный. Повторяющийся характер накопления подразумевает, что некоторая премия оправдана. Более того, в отличие от закрытых фондов, CTC могут использовать рынки капитала для увеличения своих криптоактивов на акцию за счет инновационного финансирования», — уточнил Чанг.
По мнению исследователя, управление криптовалютными стратегиями — сложная задача. Поэтому некоторые новые и неопытные участники могут столкнуться с трудностями в период спада. В конечном итоге, ключевым риском является не сам рынок, а то, насколько хорошо каждый игрок планирует непредсказуемые потребности в финансировании, заключил Чанг.
Напомним, в Coinbase назвали растущую популярность корпоративных биткоин-резервов главным трендом и одновременно риском для крипторынка.
Централизованные организации поглотили 30% эмиссии биткоина
