高盛顶级股票分析师：AI 不会掀起经济革命，泡沫总归会破灭

撰文：李丹

来源：华尔街见闻

高盛全球股票研究主管 Jim Covello 新近报告给今年美股上涨的主要推手人工智能（AI）概念泼了冷水。

在华尔街从业三十多年的经历让 Covello 深知，面对不断膨胀的科技股泡沫，逆向做空会有多痛苦。市场总有办法月复一月不断造富，即使最新的技术突破进展显然不及预期。Covello 认为，AI 领域可能也会发生这种情形，因此，开始做空英伟达之流很危险，甚至于是在犯蠢。

Covello 认为，可能不是今年，甚至也不是明年，但总有一天，泡沫的破灭会到来。在他看来，各企业在 AI 领域豪掷数千亿美元不会掀起下一场经济革命，甚至比不上智能手机和互联网的效益。当这一点变得明朗时，所有因 AI 前景而大涨的股票也都将下跌。

Covello 在报告中指出：

「历史上多数技术转型，尤其是那些有变革意义的技术转型，都是用非常便宜的解决方案取代非常昂贵的解决方案。而可能用成本极高的技术取代工作岗位基本上完全是反其道行之。」
「AI 将解决什么价值万亿美元的问题？用成本高昂的技术取代低薪工作，这与我三十年来密切关注科技行业所见证的此前技术转型完全相反。」

Covello 认为，为了证明自身的高昂成本合理，AI「必须能够解决复杂的问题，而这并不是它的设计初衷」。AI 技术非常昂贵，即使用机器学习取代人类也无法降低成本。

Covello 的报告写道：「我们发现，AI 更新我们公司模型中的历史数据比（人类）手动更新更快，成本却是手动的六倍。」他还说，成本必须大幅下降，才能让大众负担得起 AI 自动化执行任务。

AI 的拥趸认为，AI 技术尚处于起步阶段，就像上世纪 90 年代互联网泡沫时期的互联网一样，AI 的成本最终会下降。但即便如此，Covello 指出，互联网仍具有成本优势。「亚马逊可以以比巴诺书店更低的成本销售书籍，因为它不必维持高成本的实体店。」

Covello 称，「技术通常一开始很贵，然后才变得更便宜，这种想法是对历史的修正。」

Covello 担心的不仅仅是高成本。他只是预计 AI 不会成为人们期待的突破性技术发明。到目前为止，AI 还没有「杀手级应用」，就连比他更乐观的高盛同事也在报告中承认了这一点。

媒体称，2022 年底以来，AI 概念的热潮推动标普 500 指数市值激增近 16 万亿美元，现在 Covello 为首的一小撮市场观察人士对 AI 概念的关键原则提出质疑。这个原则是，大语言模型（LLM）的强大力量将开启资本主义的下一个伟大阶段，随着越来越多的工作被交给智能机器，企业利润将蓬勃发展，从而提高效率并加速增长。

Covello 等为数不多但持续增加的怀疑论者则认为，问题在于，人们对 AI 技术的商业期望可能被极度夸大，如果科技巨头重新考虑在 AI 领域的巨额投资，股市可能会出现回调。