押注 RWA 赛道，MakerDAO 与 Frax 孰优孰劣？

Frax 的创新性产品值得关注，但 MakerDAO 是真正的现金流之王。

撰文：Wajahat Mughal

编译：Peng SUN，Foresight News

作为去中心化稳定币，MakerDAO 与 Frax 现在都以大量 RWA 资产作为储备，那么这两个 DeFi 巨头谁更胜一筹？今天，本文将从储备、收益率与收益来源、收入、未来规划、治理代币等方面对二者进行比较分析。

Maker 和 Frax 是 DeFi 赛道的两个头部协议。Maker 发行的是超抵押去中心化稳定币 DAI，Frax 则推出了去中心化稳定币 FRAX 以及围绕 FRAX 构建的一系列金融产品。

DAI 的储备包括 ETH、稳定币和 RWA，其中大部分是美国国债。FRAX 储备状况近期有所变化，Terra 之后开始从算法稳定币转向抵押稳定币，目前抵押率已接近 100%，之后也不会将 FXS 作为储备。此外，近期 Frax 将 sFRAX 作为 RWA 储备资产，之后还会推出 FXB（债券）。

在收益率方面，当前 sFRAX 的年化是 6.5%，供应量为 4100 万枚；sDAI 的年化是 5%，当前供应量是 17.3 亿枚。DAI 的供应量很大，但 FRAX 收益率暂时更高。

从 makerburn 数据可见，Maker 的 sDAI 收入主要来自各种 RWA 国债利率收益；Frax 的 sFRAX 收益是美联储储备余额利息（IORB）利率，其链下合作伙伴 FinresPBC 则充当 IORB 利率和 sFRAX 之间的中介，将收益转移给 sFRAX。

由于供应量最大，Maker 是目前 DeFi 赛道最赚钱的协议之一。FRAX 收入来源很多，包括国债收益、AMO（自动化市场操作）以及 ETH LSD，目前年化收入为 2000 万美元。

作为治理代币，MKR 通过协议收入持续回购代币，目前市值已有 13 亿美元；FXS 现在市值是 4.5 亿美元，之后也将从协议中获得收入（目前所有努力都是为了使抵押率达到 100%）。

总体来说，这两个协议都很出色，Maker 仍然是现金流之王，Frax 则不断推出具有创新性的产品。更何况，它们对于未来的发展也都有着新的规划。

具体而言，Maker 的 Endgame 包括代币品牌重塑、移除中心化稳定币、推出子 DAO、AI 集成以及最终的 Maker Chain。Frax 则专注于 Frax 债券、frxETH 质押产品更新以及以太坊上的新 Layer2 Frax Chain。

我个人比较喜欢 Frax，因为 Frax 生态及其产品真的很有意思，但不得不佩服 Maker，这是真正的资产现金流之王。