Auteur : Yi Shabei
Le 10 juillet 2026, Circle a annoncé avoir obtenu l'approbation finale de l'OCC (Office of the Comptroller of the Currency) pour créer la Circle National Trust (First National Digital Currency Bank, N.A.). Cette nouvelle a rapidement attiré l'attention du marché, le cours de l'action de Circle a augmenté de plus de 10% en avant-bourse.
C'est un événement marquant qui signale l'entrée officielle d'un émetteur de stablecoin dans le système de régulation financière de base des États-Unis sous la forme d'une banque fiduciaire fédérale.
Cela marque l'évolution de la concurrence entre stablecoins, passant de "qui émet plus de jetons, qui est plus conforme" à "qui peut contrôler les infrastructures d'émission, de réserve, de garde et de règlement régulées au niveau fédéral".
I. De quel type de licence s'agit-il exactement ?
Circle National Trust est une banque fiduciaire nationale (national trust bank), et non une banque commerciale.
Elle ne peut pas accepter les dépôts du public, ne peut pas accorder de prêts et ne dispose pas de l'assurance-dépôts FDIC des banques traditionnelles. En substance, il s'agit d'une institution fiduciaire réglementée directement au niveau fédéral par l'OCC, dont la fonction principale est de fournir des services fiduciaires (fiduciary services), y compris la garde d'actifs numériques.
Selon la déclaration officielle de Circle :
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Phase initiale : Fournir principalement des services de garde d'actifs numériques à Circle elle-même et à ses entités affiliées, avec une ouverture limitée ultérieure aux clients institutionnels (banques, institutions de produits dérivés réglementées, etc.) en fonction de la demande.
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Gestion des réserves : Clairement listée comme une "capacité future" (planned as a future capability), elle n'est actuellement pas opérationnelle.
Cela diffère de la conception initiale lors de la demande en 2025. À l'époque, le marché pensait que la gestion des réserves serait intégrée à l'entité réglementée au niveau fédéral. Mais lors de l'approbation finale, l'OCC a adopté une approche plus prudente et progressive — en lançant d'abord l'activité de garde, en reportant la gestion des réserves à plus tard.
Cette stratégie de "séparation d'abord facile puis difficile" démontre la compréhension précise par Circle du rythme réglementaire et réduit également la complexité et l'incertitude associées à une approbation unique.
II. Pourquoi cette licence a-t-elle une valeur énorme ?
1. Obtenir l'aval réglementaire fédéral
Auparavant, l'USDC reposait principalement sur les licences de transmetteur de fonds d'État et la BitLicense de New York. Après la création de Circle National Trust, son activité de garde centrale est directement placée sous la régulation fédérale de l'OCC.
Cela est d'une grande importance pour l'adoption institutionnelle de l'USDC. Lorsque les banques, courtiers, sociétés de paiement et gestionnaires d'actifs évaluent l'utilisation de l'USDC, ce qu'ils recherchent le plus souvent n'est pas la technologie, mais la certitude réglementaire et la clarté de l'entité responsable. L'entité réglementée au niveau fédéral fournit un aval de confiance bien supérieur à celui d'une licence d'État.
L'USDC évolue d'un "stablecoin émis par une entreprise cryptographique" vers une "infrastructure de règlement en dollars réglementée au niveau fédéral".
2. Prépare une voie fédérale pour la future gestion des réserves
Bien que la gestion des réserves n'ait pas encore été transférée à Circle National Trust, la structure de la licence est déjà prête pour cela. Une fois les conditions réunies (règles réglementaires plus claires, systèmes internes et gestion des risques matures), Circle pourra intégrer relativement facilement la gestion des réserves de l'USDC dans l'entité réglementée au niveau fédéral.
Cela signifie qu'à l'avenir, toute la chaîne d'émission — garde — gestion des réserves de l'USDC aura l'opportunité de fonctionner selon des normes réglementaires plus élevées, renforçant encore sa crédibilité en tant qu'infrastructure du "dollar numérique".
3. Construire une capacité d'intégration verticale pour les stablecoins
La feuille de route à long terme de Circle devient de plus en plus claire :
Émettre l'USDC → Gérer les réserves → Garder les actifs → Règlement sur la chaîne → Réseau de paiement transfrontalier → Fournir des services d'infrastructure de stablecoin aux institutions financières traditionnelles.
Elle n'a pas choisi de devenir une banque commerciale traditionnelle acceptant les dépôts et créant du crédit, mais a opté pour un modèle de banque fiduciaire plus léger et plus concentré sur la nature essentielle des activités de stablecoin. Ce modèle correspond à la fois aux caractéristiques fondamentales des stablecoins ("réserves totales, attribut de paiement") et maximise les avantages institutionnels apportés par la régulation fédérale.
III. Qu'est-ce que cela signifie pour le secteur des paiements ?
Pour les institutions de paiement comme Visa, Mastercard, Stripe, etc., Circle National Trust ne concurrencera pas directement les activités d'acquisition à court terme.
Le changement se produit au niveau de la couche de règlement sous-jacente :
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Les commerçants continuent de recevoir des paiements via les PSP (prestataires de services de paiement) ;
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Les PSP peuvent obtenir de l'USDC via Circle ou des banques partenaires ;
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L'USDC est utilisé pour les scénarios de règlement transfrontalier, de concentration des fonds, de paiement aux commerçants, etc. ;
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Circle National Trust fournit la garde sous régulation fédérale (et potentiellement la gestion des réserves à l'avenir) ;
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Les banques traditionnelles et les institutions de paiement continuent de gérer les comptes en monnaie fiduciaire, l'admission en conformité, les méthodes de paiement locales et la relation client.
Cela revient à renforcer la voie de règlement par stablecoin (stablecoin settlement rail), et non à remplacer le système de paiement existant. Cela permet au stablecoin d'obtenir une meilleure conformité réglementaire et une plus grande acceptation institutionnelle dans les scénarios de paiement transfrontalier, de concentration des fonds et de règlement en temps réel.
D'un point de vue plus macro, c'est aussi une étape importante dans l'évolution des stablecoins, passant d'"outil d'innovation périphérique" à "infrastructure financière centrale". À l'avenir, un nouveau paysage concurrentiel et un nouveau système de répartition de la valeur se formeront autour de l'émission, de la garde, de la gestion des réserves et du réseau de règlement des stablecoins.
IV. Le paysage concurrentiel se redessine
Après l'obtention de cette licence par Circle, d'autres acteurs accélèrent également leurs déploiements :
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Coinbase, Paxos et d'autres émetteurs de stablecoins demandent également des licences similaires de banque fiduciaire ;
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Stripe/Bridge, Ripple et d'autres acteurs de l'infrastructure de paiement et transfrontalière progressent également dans l'obtention de qualifications réglementaires connexes.
Ce qui est en jeu, c'est de savoir qui contrôlera l'émission, la garde, la réserve et le pouvoir de règlement du dollar numérique de la prochaine génération.
Tether reste actuellement principalement sous régulation étatique, accusant un retard évident dans la mise en place de licences au niveau fédéral.
Circle, grâce à cette étape, a considérablement élargi l'écart avec ses principaux concurrents en matière de fossé réglementaire protecteur.
V. La concurrence entre stablecoins entre dans une nouvelle phase
L'approbation de Circle National Trust est une réponse institutionnelle importante du système de régulation américain aux attributs de "paiement" et d'"infrastructure" des stablecoins.
Cela prouve que pour devenir une véritable infrastructure de l'économie numérique mondiale, les stablecoins doivent entrer dans le cadre réglementaire de plus haut niveau et exister d'une manière conforme à la nature de leurs activités (banque fiduciaire et non banque commerciale).
Pour Circle, c'est une victoire de phase après dix ans d'efforts de conformité et le point de départ d'ambitions futures encore plus grandes.
Pour l'ensemble du secteur, la dimension de la concurrence entre stablecoins a été complètement rehaussée — passant de la capacité d'émission au contrôle de l'infrastructure.
Celui qui pourra intégrer véritablement le stablecoin dans le système bancaire réglementé au niveau fédéral aura plus de chances d'occuper un nœud clé dans le réseau de règlement en dollars de la prochaine génération.
