Penulis: BitalkNews
Tanggal 12 Juni, SpaceX akan go public dengan valuasi $1,8 triliun, tetapi saham yang benar-benar beredar hanya sekitar 556 juta lembar, setara dengan kapitalisasi pasar sekitar $75 miliar, atau 4,2% dari total valuasi.
Pada tahap awal go public, saham yang beredar sangat sedikit, tetapi pembeli akan datang dalam tiga gelombang secara berurutan.
Gelombang pertama adalah langganan IPO tanggal 12 Juni. Institusi dan investor ritel membeli 556 juta lembar saham yang baru diterbitkan dengan harga tetap $135. Sekitar 70% dialokasikan untuk investor institusi, 30% disisakan untuk investor ritel. Alokasi untuk investor ritel ini tiga kali lipat dari IPO besar konvensional. Investor biasa dapat melanggan melalui platform seperti Robinhood dan Fidelity. Permintaan langganan saat ini telah melebihi $250 miliar, oversubscribed hampir 4 kali lipat.
Gelombang kedua adalah perdagangan di pasar sekunder setelah pembukaan. Setelah langganan IPO selesai, saham akan diperdagangkan di Nasdaq, harga pembukaan kemungkinan besar lebih tinggi dari $135. Harga pada tahap ini ditentukan oleh permintaan dan penawaran pasar.
Gelombang ketiga adalah pembelian wajib oleh dana pasif, ini adalah bagian yang paling layak diperhatikan. Nasdaq 100 adalah salah satu indeks terpenting di pasar saham AS, berisi 100 saham non-keuangan terbesar, Apple, Nvidia, Microsoft semuanya ada di dalamnya. Lebih dari $600 miliar dana global melacak indeks ini, dan mereka harus memegang posisi sesuai dengan bobot setiap saham dalam indeks.
Biasanya, perusahaan yang baru go public harus menunggu beberapa bulan baru memenuhi syarat untuk dimasukkan, tetapi Nasdaq secara khusus mengubah aturan untuk SpaceX, dapat dimasukkan hanya 15 hari perdagangan setelah go public. Aturan sebelumnya yang mensyaratkan minimum 10% saham beredar juga dihapuskan, dan aturan bobot baru diperkenalkan: meskipun saham beredar SpaceX hanya 5%, indeks akan menghitung bobotnya maksimal 3 kali lipat, yaitu 15%. Setelah efektif dimasukkan, ratusan dana yang melacak indeks ini harus membeli SpaceX secara terpusat dalam beberapa hari, sementara saham beredar hanya $75 miliar. Aliran pembeli yang terpusat dalam waktu singkat mudah mendorong harga naik. Dana-dana ini tidak melihat valuasi, tidak melakukan penilaian, aturan berlaku maka mereka beli.
Tiga gelombang pembeli ini hampir tidak terputus selama bulan pertama setelah go public.
Namun, ketidakseimbangan permintaan dan penawaran ini tidak akan berlangsung selamanya.
SpaceX tidak menggunakan periode lock-up tradisional 180 hari yang seragam untuk IPO, melainkan merancang pelepasan bertahap.
Untuk memahami mekanisme ini, pertama-tama perlu memahami struktur kepemilikan setelah go public: Saham yang baru diterbitkan dalam IPO sekitar 4,2% dari total modal saham, Elon Musk sendiri memegang sekitar 42%, sisa sekitar 54% dipegang oleh VC, karyawan awal, dan pemegang saham internal lainnya. Bagian yang baru diterbitkan dapat diperdagangkan segera setelah go public, bagian Musk dikunci selama 366 hari dan tidak bergerak sama sekali, pelepasan bertahap hanya berlaku untuk 54% yang di tengah itu.
Jadwal spesifik:
- Gelombang pertama, dua hari setelah rilis laporan keuangan Q2, pemegang saham terkunci dapat menjual maksimal 20% dari saham terkunci yang mereka pegang. Jika pada saat itu harga saham tetap 30% di atas harga IPO dan memenuhi syarat selama 5 hari dari 10 hari perdagangan, tambahan 10% dilepaskan. Artinya, orang dalam gelombang pertama mungkin mulai menjual pada awal Agustus.
- Gelombang kedua, hari ke-70, 90, 105, 120, 135 setelah IPO, setiap titik lepas kunci masing-masing 7%, lima titik total 35%.
- Gelombang ketiga, setelah rilis laporan keuangan Q3, lepas kunci tambahan 28%, sisanya dilepaskan semua saat periode 180 hari berakhir.
Elon Musk sendiri terkunci selama 366 hari, tidak berpartisipasi dalam pelepasan awal apapun. Dia mengendalikan lebih dari 85% hak suara, komitmen ini adalah penopang penting kepercayaan pasar jangka pendek terhadap SpaceX.
Dari go public hingga akhir tahun, pasar akan mengalami konversi permintaan dan penawaran yang berlangsung selama setengah tahun. Paruh pertama, saham beredar terkunci mati, pembeli sangat pasti; paruh kedua, saham dilepaskan bertahap, setiap titik laporan keuangan adalah ujian tekanan jual.
Perlu diperhatikan desain waktunya: Saat rebalancing tahunan Nasdaq 100 pertengahan Desember, sebagian besar saham orang dalam telah dilepaskan melalui beberapa putaran sebelumnya. Setelah saham beredar meningkat signifikan, Nasdaq akan menaikkan bobot indeks SpaceX secara proporsional, dan dana pasif perlu membeli tambahan lagi. Ini sama saja dengan, beberapa bulan setelah orang dalam melakukan penjualan besar, menggunakan pembelian wajib institusional untuk menyangga pasar.
