Penulis: Long Yue
Saham momentum teknologi AS mengalami rebound dramatis pada Selasa (21 Juli).Faktor momentum TMT Morgan Stanley naik lebih dari 12% dalam satu hari, mencatat kenaikan satu hari terbesar sejak pencatatan dimulai, bahkan melampaui kinerja satu hari mana pun selama gelembung dot-com tahun 2000. Indeks momentum beta tinggi Goldman Sachs (GSCBHMOM) naik sekitar 8,5% dalam satu hari, menjadi kinerja satu hari terkuat sejak April 2025; Indeks momentum beta tinggi long-short (GSPRHIMO) bahkan naik 9,5%, terkuat sejak 2021, mendekati level tertinggi sejarah sejak 2003.
Indeks Komposit Nasdaq naik sekitar 1,3% pada hari itu, memimpin tiga indeks utama.Sektor semikonduktor adalah pendorong terbesar – Indeks Semikonduktor Philadelphia naik 4,6% dalam satu hari, ETF Semikonduktor VanEck naik sekitar 4,5%. Micron Technology naik lebih dari 10%, Intel naik sekitar 8,6%, Sandisk naik sekitar 14%, Cerebras Systems naik sekitar 18%, Cipher Mining naik lebih dari 11%.
Rebound ini terjadi setelah tiga hari berturut-turut penurunan sebelumnya, dan jugaterjadi setelah saham momentum terakumulasi anjlok 33%.
Mengapa Terjadi Rebound Ini? Short Squeeze
Untuk memahami rebound ini, perlu dipahami seberapa dalam penurunan sebelumnya.
Data Goldman Sachs menunjukkan, saham momentum beta tinggi terakumulasi turun 33% hanya dalam beberapa hari perdagangan, menjadi salah satu penarikan (drawdown) terparah sejak gelembung dot-com pecah. Indeks momentum beta tinggi Goldman Sachs sempat jatuh di bawah rata-rata bergerak 200 hari, menyentuh titik terendah sejak Januari tahun ini, tingkat oversold-nya adalah yang terparah sejak Agustus tahun lalu.
Semakin dalam jatuhnya, semakin besar elastisitas rebound – ini adalah logika dasar pasar.
Rebound ini sebagian besar merupakan skenario "short squeeze". Banyak investor yang short saham momentum, terutama trader tipe momentum di Korea dan Jepang, mengalami kerugian besar dalam dua minggu terakhir – bahkan terjadi peristiwa margin call besar-besaran di pasar Korea, menghantam kelompok investor ritel lokal. Ketika para short-seller ini dipaksa untuk menutup posisi (cover), pembelian akan membentuk spiral naik yang menguatkan diri.
Analisis Zacks Investment Research menunjukkan, Micron Technology sebelumnya jatuh di bawah garis leher (neckline) pola "head and shoulders" pada grafik harian, sinyal teknis bearish. Tetapi harga sahamnya melonjak lebih dari 10% pada Selasa, kembali berdiri di atas garis leher. "False breakout sering memicu volatilitas keras ke arah berlawanan, karena short-seller dan penjual short yang terlambat sadar terjebak."
Breadth Pasar Masih Lemah, Kualitas Rebound Dipertanyakan
Angka rebound tampak menakjubkan, tetapi struktur internalnya tidak sehat.
Analis BTIG Jonathan Krinsky menganalisis, volume keseluruhan pada Selasa rendah, volume SPY, QQQ, dan S&P 500 spot semuanya 20% hingga 30% di bawah rata-rata 20 hari. Sementara itu, indeks S&P 500 naik hampir 1% pada hari itu, tetapi jumlah saham yang turun masih lebih banyak daripada yang naik – ini adalah tahun dengan frekuensi divergensi antara harga dan market breadth tertinggi sejauh ini, dan Selasa kembali menunjukkan fenomena ini.
Data trader Goldman Sachs menunjukkan, volume keseluruhan bursa sekitar 17% lebih rendah dari rata-rata 20 hari, likuiditas buku market maker hanya $6,83 juta, tingkat aktivitas pasar hanya 3 dari skala 10.
Dengan kata lain, rebound ini lebih mirip ledakan terkonsentrasi dari beberapa saham dengan porsi besar, bukan pemulihan menyeluruh.
Strategis Makro Bloomberg Michael Ball menganalisis, "Masih terlalu dini untuk mengumumkan koreksi telah berakhir." Permintaan opsi jual (put) untuk ETF semikonduktor dan saham bintang AI sebelumnya tetap tinggi, eksposur Gamma negatif untuk Nasdaq, ETF semikonduktor, dan saham terkait, berarti market maker akan ikut tren naik turun daripada meredam volatilitas – ini akan memperbesar kenaikan, sekaligus juga memperbesar penurunan.
Peringatan BTIG: Rebound Telah Sentuh Resistance Kunci, Disarankan Jual di Kenaikan
Tidak semua orang optimis dengan rebound ini.
Jonathan Krinsky dari BTIG secara eksplisit memperingatkan, menyarankan untuk "menjual pada kenaikan (fade)". Dia sebelumnya memperkirakan rebound saham momentum akan menghadapi resistance kuat di kisaran 730 hingga 750, dan rebound pada Selasa tepat mendorong GSCBHMOM ke tepi bawah kisaran resistance tersebut.
Krinsky menyatakan: "Volatilitas ekstrem, ditambah divergensi saham yang bersejarah, adalah sinyal pasar sedang mengalami koreksi menyeluruh." Dia memperkirakan saham momentum beta tinggi akan mulai stagnan pada Rabu hingga Kamis setelah memasuki inti kisaran resistance.
Dari data historis, sejak 1999, indeks momentum beta tinggi naik lebih dari 7% dalam satu hari di atas rata-rata bergerak 200 hari hanya terjadi 10 kali. Tiga di antaranya terjadi tahun ini, tiga terjadi awal 2021, tiga terjadi awal 2000. Krinsky mencatat, data ini "baik menunjukkan kelangkaan pergerakan ini, juga menunjukkan kita terus melihat karakteristik statistik yang bergema dengan periode 1999-2000".
Goldman Sachs, UBS: Penjualan Momentum Mendekati Akhir, Disarankan Bertahap Akumulasi
Berbeda dengan sikap hati-hati BTIG, Goldman Sachs dan UBS sama-sama berpendapat penjualan momentum ini telah memasuki tahap akhir, dan menyarankan investor untuk memanfaatkan peluang.
Julia Mensch dari Goldman Sachs dalam laporannya menyebutkan, Goldman telah mengindikasikan penjualan momentum "memasuki tahap akhir" pekan lalu. Dia menulis: "Seiring dengan posisi yang telah banyak dikurangi (data prime broker Goldman menunjukkan, eksposur momentum berada pada persentil ke-64 dalam satu tahun terakhir, persentil ke-93 dalam lima tahun terakhir), dan tidak ada katalis fundamental baru di balik penjualan ini, kami melihat ruang bagi momentum untuk kembali ke tren jangka panjang, penjualan ini mungkin adalah peluang baik untuk menambah eksposur momentum atau membeli saham AI di harga rendah."
Kepala Penjualan Derivatif Ekuitas Dana Lindung Nilai UBS Michael Romano juga menyampaikan pandangan serupa dalam laporan klien, meyakini perbaikan fundamental AI adalah sinyal beli. Namun dia juga menyarankan investor untuk "membangun posisi secara bertahap, bukan masuk sekaligus semua dana".
Romano menulis: "De-risking momentum adalah dan tetap merupakan penilaian yang meyakinkan. Membangun posisi bertahap adalah tindakan bijaksana." Dia memperkirakan penjualan momentum akan mencapai titik terendah sebelum akhir Juli (jika belum mencapai titik terendah), dan mengatakan: "Begitu tren berbalik, saya perkirakan likuiditas akan mendorong harga overshoot ke atas."
Namun, Goldman juga mempertahankan sikap tertentu – mengingat volatilitas yang sangat tinggi baru-baru ini dan musim laporan keuangan yang padat, Goldman menyarankan investor untuk mendapatkan eksposur melalui "struktur kerugian terbatas" (limited-loss structures), bukan memegang posisi long langsung.
Musim Laporan Keuangan adalah Variabel Kunci Berikutnya
Keberlanjutan rebound ini sangat bergantung pada laporan keuangan minggu ini.
Menurut Reuters,ada 113 perusahaan komponen S&P 500 (sekitar 18% dari kapitalisasi pasar S&P 500) yang merilis laporan keuangan minggu ini. Di antaranya, laporan keuangan Alphabet (GOOGL) dipandang sebagai "titik data terpenting minggu ini", pasar akan fokus pada panduan pengeluaran modal tahun penuh 2026 – diharapkan secara umum akan dinaikkan, ini akan memberikan petunjuk penting tentang arah pengeluaran AI.
Kepala Strategis Teknis LPL Financial Adam Turnquist mengatakan: "Fokus sekarang bukan hanya total pengeluaran modal, titik fokus berikutnya adalah tingkat pengembalian investasi dan kualitas pengeluaran, kami percaya ini akan menjadi isu inti pada paruh kedua tahun."
Dia juga mencatat: "Kami memperkirakan sektor semikonduktor akan terus mengalami volatilitas, karena kondisi overbought perlu dicerna, tekanan profit-taking akan muncul, posisi yang padat juga perlu dikurangi. Dari sisi fundamental, kami tidak melihat perubahan substansial apa pun."
Menurut Reuters, sejauh ini, 66 perusahaan S&P 500 telah mengumumkan laporan keuangan, di mana sekitar 88% perusahaan melampaui ekspektasi analis. 3M (MMM) naik lebih dari 9% dalam satu hari, General Motors (GM) naik sekitar 5%, keduanya diburu karena kinerja melampaui ekspektasi.
Obligasi & Makro: Potensi Masalah Lain
Di tengah euforia pasar saham, pasar obligasi justru mengirimkan peringatan.
Imbal hasil obligasi AS pada hari itu naik di semua tenor, imbal hasil jangka pendek 2 tahun naik 5 basis point (bps), 30 tahun naik 2 bps, imbal hasil jangka panjang naik ke level tertinggi dua bulan, menghapus kenaikan obligasi yang didorong data inflasi di bawah ekspektasi pekan lalu.
Harga minyak adalah salah satu pendorongnya. Berjangka minyak mentah Brent ditutup kembali di atas $90 per barel, untuk pertama kalinya sejak 11 Juni. Ketegangan Timur Tengah terus meningkat – kelompok Houthi Yaman mengumumkan blokade masuk selatan Laut Merah, dua kapal tanker yang membawa minyak mentah Saudi berbalik arah di Laut Merah. Data MarineTraffic Kpler menunjukkan, bahkan sebelum pengumuman blokade, volume kargo yang melintasi Selat Bab el-Mandeb telah turun 34% dalam dua minggu terakhir.
Strategis Suku Bunga RBC Capital Markets Izaac Brook mengatakan: "Pergerakan pasar hari ini terutama adalah hasil dari kenaikan harga energi yang terus berlanjut. Volatilitas suku bunga diperbesar karena menembus level teknis yang banyak diperhatikan – imbal hasil 2 tahun 4,20% dan imbal hasil 10 tahun 4,60% – serta lingkungan perdagangan dengan likuiditas rendah yang khas di musim panas."
Cameron Crise dari Bloomberg memperingatkan,imbal hasil obligasi jangka panjang berada di titik kritis di mana 5% berubah dari level resistance menjadi support, target jelas berikutnya adalah 5,5% – "ini akan berdampak pada pasar saham, terutama ketika ekonomi melampaui ekspektasi mendorong imbal hasil naik, dan berdampak negatif pada saham".
Kepala Kredit IG Goldman Sachs Kevin Boova juga memperingatkan, spread kredit perusahaan teknologi hyperscale telah mencapai rekor baru, "area komputasi awan/AI/pusat data hyperscale terasa agak rapuh lagi".
