Ditulis oleh: Eric, Foresight News
Di tengah pasar kripto yang bergejolak secara keseluruhan pada bulan Juni dan Juli, pergerakan harga sebagian besar token utama terbilang biasa-biasa saja, namun UNI menunjukkan kinerja yang luar biasa kuat.
Awal Juni, harga UNI masih berkisar di sekitar 2,3 dolar AS. Menjelang akhir Juli, harganya sudah mendekati 4,6 dolar AS, hampir dua kali lipat dalam dua bulan. Mundur ke Desember lalu, saat itu Uniswap baru saja menyetujui proposal 'saklar biaya' yang telah diperdebatkan selama bertahun-tahun, namun UNI hanya naik selama satu hari sebelum terus mengalami penurunan seiring dengan pasar yang melemah. Pasar tampak kurang tertarik pada bursa nomor satu di dunia DeFi ini.
Titik balik sebenarnya telah ditanamkan sejak saat itu, hanya saja tidak banyak yang menyadarinya.
Tanggal 28 Desember 2025, proposal tata kelola Uniswap 'UNIfication' resmi dieksekusi di rantai. Saklar biaya protokol diaktifkan, sebagian kecil dari biaya transisi di pool v2 mainnet Ethereum dan beberapa pool v3 dialokasikan untuk protokol; pendapatan penyeleksi (sequencer) Unichain, setelah dikurangi bagi hasil OP dan biaya data L1, juga dialirkan ke dalam kumpulan dana yang sama; 100 juta token UNI dihancurkan satu kali dari perbendaharaan, sebagai kompensasi retrospektif atas 'era gratis' selama bertahun-tahun; Uniswap Labs menurunkan biaya front-end, dompet, dan API-nya menjadi nol, sementara menerima anggaran pertumbuhan tahunan sebesar 20 juta UNI. Semua pendapatan protokol ini akhirnya mengalir ke dalam kontrak perbendaharaan bernama TokenJar, dan perbendaharaan ini hanya memiliki satu jalan keluar: membeli UNI melalui kontrak Firepit dan menghancurkannya secara permanen.
Inilah wujud nyata dari 'saklar biaya' yang telah diperdebatkan lebih dari lima tahun. Sejak DeFi Summer, komunitas telah mendiskusikan apakah akan mengambil sebagian biaya transaksi untuk protokol, tetapi setiap pemungutan suara selalu terhambat oleh kekhawatiran tentang distribusi manfaat, risiko hukum, dan potensi kehilangan penyedia likuiditas (LP). Ketika akhirnya disetujui, reaksi pasar justru cukup datar. Saat pengumuman proposal, UNI naik hampir 50% dalam beberapa jam, tetapi kemudian pasar melemah dan UNI ikut turun kembali. Pada Maret 2026, harganya telah turun di bawah 3,8 dolar AS, bergerak sideways di sekitar 3 dolar AS selama April-Mei, dan bahkan jatuh ke 2,3 dolar AS awal Juni. Saklar biaya telah dinyalakan, tetapi dinyalakan dengan tenang.
Alasan ketenangan itu adalah data yang belum cukup menarik. Menurut statistik Dune, dalam 12 hari pertama setelah saklar biaya diaktifkan, nilai total UNI yang dihancurkan hanya sekitar 800 ribu dolar AS, yang jika dihitung per tahun kira-kira 26 hingga 27 juta dolar AS, dengan volume penghancuran sekitar 4 hingga 5 juta UNI per tahun. Mengingat protokol masih memiliki pengeluaran anggaran pertumbuhan 20 juta UNI per tahun, angka ini sulit dikatakan menarik. Hingga Mei 2026, pendapatan protokol kumulatif sekitar 12,3 juta dolar AS, dengan pendapatan protokol harian sekitar 73 ribu dolar AS. Mekanisme pembakaran memang berjalan, tetapi lebih seperti mesin yang berputar pada kecepatan idle, suaranya tak terdengar.
Perubahan terjadi pada bulan Juli. Tanggal 1 Juli, Robinhood Chain resmi diluncurkan. v2, v3, v4, dan UniswapX dari Uniswap telah diterapkan pada hari pertama. Rantai yang dibangun untuk tokenisasi saham ini berhasil mendorong volume perdagangan harian Uniswap menjadi 5 miliar dolar AS dalam delapan hari, dengan volume kumulatif melewati 10 miliar dolar AS pada 10 Juli. Pada minggu pertama peluncuran, Robinhood Chain menyumbang hampir setengah dari total biaya mingguan Uniswap, sekitar 11 juta dolar AS. Biaya harian seluruh protokol pernah mencapai 5,2 juta dolar AS, menjadi yang tertinggi kedua di seluruh jaringan setelah dua penerbit stablecoin utama. Pendiri Uniswap, Hayden Adams, menyebutnya sebagai rantai paling aktif di luar mainnet Ethereum.
Kemudian diikuti dengan pemungutan suara. Pemungutan suara Snapshot dari 7 hingga 12 Juli memutuskan untuk memperluas mekanisme biaya ke pool v4, diikuti dengan pemungutan suara di rantai pada minggu berikutnya. Dari 10 hingga 15 Juli, pemeriksaan suhu untuk mengaktifkan biaya protokol pada penerapan di Robinhood Chain juga berlangsung. Pada 27 Juli, saklar biaya untuk v4 secara resmi diaktifkan. Efeknya langsung terlihat: Menurut data DefiLlama, pendapatan protokol hampir tiga kali lipat setelah aktivasi, aliran dana harian untuk pembakaran UNI meningkat dari sekitar 114 ribu dolar AS awal Juli menjadi 325 ribu dolar AS. Robinhood Chain sendiri menyumbang 170 ribu dolar AS, lebih dari setengah total, sementara mainnet Ethereum menyumbang sekitar 82 ribu dolar AS. Pada hari pengumuman tersebut, UNI naik 12%, menyentuh harga 4,4 dolar AS.
Melihat kembali kurva ini, logikanya sebenarnya cukup jelas. Ketika saklar biaya dinyalakan akhir tahun lalu, pasar membeli ekspektasi; ketika ekspektasi tidak terwujud, harga turun kembali. Namun, ketika data pembakaran merangkak dari ratusan ribu dolar per bulan menjadi puluhan ribu dolar per hari, dan sumber pendapatan baru dengan volume perdagangan terbesar juga terhubung ke mesin pembakaran ini, pasar tidak lagi memberi harga berdasarkan ekspektasi melainkan arus kas. Sebuah protokol dengan volume perdagangan tahunan triliunan dolar, di mana sebelumnya pemegang token tidak mendapat bagian sepeser pun, sekarang setiap transaksi menciptakan pembeli otomatis permanen untuk token. Transformasi dari token tata kelola menjadi aset yang menghasilkan arus kas inilah narasi inti dari kenaikan kali ini.
Patut dicatat, pembelian kembali dan pembakaran (buyback and burn) bukanlah hal baru dalam industri kripto saat ini. Hyperliquid melakukan pembelian kembali hampir 95 juta dolar AS per bulan, pump.fun sekitar 35 juta dolar AS, Jupiter menggunakan setengah dari pendapatan operasionalnya untuk pembelian kembali, sementara dYdX, Aave, Lido juga mendorong mekanisme serupa. Namun, apakah pembelian kembali dan pembakaran dapat berpengaruh, tidak pernah bergantung pada mekanisme itu sendiri, melainkan pada struktur kepemilikan token (tokenomics).
UNI adalah 'token tua' yang didistribusikan sejak 2020. Enam tahun waktu telah membuat kepemilikannya cukup tersebar. Di pasaran yang beredar, tidak ada penguncian besar yang belum terselesaikan. UNI yang tersedia untuk dijual di bursa hanya sekitar 830 juta dolar AS, sehingga tekanan beli dari pembelian kembali benar-benar berdampak pada pasar sekunder. Banyak proyek baru meski mengusung label pembelian kembali dan pembakaran, tetapi jumlah token yang di-unlock setiap bulan oleh tim dan investor jauh lebih tinggi daripada volume pembelian kembali. Token yang dibakar hanyalah setetes air di tengah pasokan baru yang terus mengalir, sehingga harga sulit bertahan.
Ini adalah keunggulan langka dari proyek DeFi lama. Hidup cukup lama, diluncurkan cukup awal, dan kepemilikannya telah tercuci cukup bersih, sehingga mesin pembelian kembali dan pembakaran benar-benar dapat berputar. Bagi UNI, pertanyaan yang harus dibuktikan ke depan juga cukup konkret: Subsidi gas Robinhood Chain akan berakhir sekitar 90 hari setelah peluncuran. Berapa banyak volume perdagangan yang akan tersisa setelahnya akan menentukan apakah pelipatgandaan kali ini adalah awal dari pemulihan nilai, atau hanya ilusi lain yang ditopang oleh subsidi.
