Penulis: Mario Chow, IOSG
Tiga koin Meme yang dihargai dengan token saham, menunjukkan siapa yang benar-benar mengendalikan sebuah short squeeze. Data hingga 7 September 2026 02:15 UTC. Diskusi penelitian, bukan saran investasi. Lihat grafik di versi bahasa Inggris.
Ringkasan
Pada Januari 2021, investor ritel bisa mematikan short seller GameStop karena jumlah saham beredar terbatas, short seller tidak bisa menciptakan lebih banyak saham untuk mengembalikan pinjamannya. Akhirnya, Robinhood yang mengakhiri situasi dengan mematikan tombol beli.
Lima tahun berlalu, di blockchain Robinhood sendiri muncul sekelompok koin Meme, yang aset pengukur nilainya bukan dolar, melainkan token saham dari perusahaan publik nyata. $BONER dinilai dengan Hims & Hers, $MEME dengan AMC, $AI dengan Nvidia. Narasi yang menyertainya masih tentang short squeeze: beli koinnya naik, dorong harga token saham naik, paksa lembaga yang mempertahankan patokan untuk membeli saham asli di pasar sekunder.
Kami merekonstruksi semua catatan pencetakan dan penghancuran saham ter-tokenisasi di blockchain ini. Kesimpulannya singkat:
Harga di on-chain memang bisa didorong, dan cepat. Tetapi penerbit kemudian akan memperbaikinya kembali, biasanya tidak bertahan hingga tengah hari.
Berikut adalah empat temuan spesifik.
Uang memang mencapai New York. Pada akhir pekan AMC itu, agen penerbit Robinhood membeli dan meng-custody sekitar $7,6 juta saham AMC asli di pasar sekunder, pada puncak kesibukannya mencapai 7,6% dari volume pra-pasar. Jadi anggapan bahwa hal ini sama sekali tidak menyentuh pasar nyata, adalah salah.
Tetapi pasokan yang beredar sekarang hidup, logika cornering terputus di sini. Agen yang sama memperbesar pasokan token AMC sebanyak 19 kali lipat dalam tiga hari, dari 152.106 saham menjadi 2.895.758 saham. Putaran Hims dari 468 saham menjadi 130.876 saham. Penerbit terus mencetak di bawah kaki Anda, Anda tidak bisa mengunci pasokan apa pun. Tahun 2021 Robinhood melarang investor ritel membeli, tahun 2026 mereka menjual terbuka, sekaligus mengambil untung dari selisih harga. Mekanisme pertahanan yang belakangan ini jauh lebih efektif.
Jadi yang didapat adalah spike (lonjakan tajam), bukan sebuah short squeeze. Spike ini tidak kecil: AMC pra-pasar naik maksimal +22%, Farmmi intraday +321%, keduanya hampir sepenuhnya dikembalikan dalam seminggu. Short squeeze bisa berkelanjutan karena penutupan posisi short memicu lebih banyak penutupan. Kedua kasus ini kembali turun karena mekanisme yang mentransmisikan dana itu, secara alami akan mematikan dirinya sendiri.
Ada juga masalah besaran yang hampir tidak pernah dihitung. Bahkan dengan memilih target termurah, untuk benar-benar menciptakan sebuah short squeeze, dibutuhkan sebuah koin Meme senilai $3,4 miliar, tiga belas kali lipat dari proyek terbesar dalam sejarah blockchain ini, yang menghasilkan kenaikan sekitar 9%.
Harus juga dijelaskan apa sebenarnya yang dibeli dengan koin-koin ini. Bukan eksposur ke perusahaan. Yang benar-benar menentukan harga koin-koin ini adalah apakah perusahaan akan memperhatikan Anda. Fluktuasi harga terbesar dalam seluruh peristiwa ini berasal dari satu postingan CEO pada Kamis sore, dan sikap Adam Aron saat itu tidak ramah: dia mengatakan token-token itu menjijikkan, dan dia sudah menghubungi pengacara sekuritas. Token tetap melonjak tujuh kali lipat harga saham dalam semalam. Imbalan sebenarnya di sini adalah perhatian perusahaan, dan terlepas dari apakah perhatian itu baik atau bermusuhan, itu dibayar. Short squeeze adalah imbalan yang dijanjikan oleh narasi itu, dan imbalan itu secara aritmatika tidak mungkin tercapai.
Aset yang benar-benar berharga di jalur saham ter-tokenisasi ini, bukan koin Meme, juga bukan platform penerbitan koin, melainkan saluran pembelian dan penebusan. Itu adalah daftar putih.
I. Akhir Pekan Ketika AMC Kembali
Kamis, 3 September, pukul 17:18 waktu New York, 78 menit setelah penutupan pasar. CEO AMC Adam Aron memposting bahwa token AMC Robinhood "menggelikan, keterlaluan, menjijikkan", dan mengatakan telah menghubungi pengacara eksternal untuk urusan sekuritas.
Crypto Twitter melihat hal lain. Dalam enam jam, dua koin Meme yang dinamai sesuai tweet ini, $CINEMA dan $MEME, mulai diperdagangkan di pool yang dihargai dengan token AMC. Bursa New York sudah tutup. Dan token yang secara teori harus persis sama dengan satu saham AMC, melonjak menjadi $18.04.
Harga saham asli hari itu ditutup di $2.54. Tujuh kali lipat, dalam semalam. Sasaran adalah perusahaan yang seluruh logika investasinya adalah "selamat dari kegilaan sebelumnya".
Keesokan harinya, selisih itu hilang, tetapi prosesnya tidak seperti yang dipikirkan kebanyakan orang. Saham ini melonjak ke $3.11 dalam lima belas menit pertama pra-pasar, naik 22%, kemudian terus meluncur kembali, ditutup di $2.65. Bagian 6 akan membahas jam ini secara terpisah. Yang paling mudah disalahpahami dalam seluruh peristiwa ini adalah satu jam ini.
Karena itulah, kasus AMC ini berguna. Semua hal yang seharusnya muncul menurut teori short squeeze memang muncul: ticker saham Meme yang asli, CEO yang asli, massa yang asli, pelepasan patokan yang asli, serta order beli yang benar-benar menekan pasar. Saham akhirnya kembali ke posisi seminggu sebelumnya.
II. Token Saham di Robinhood
Ada tiga hal yang perlu diperkenalkan dulu, karena delapan belas bulan lalu semuanya belum ada.
Robinhood Chain adalah blockchain publik yang dioperasikan Robinhood sendiri. Seratus pool paling aktif melakukan perdagangan sekitar $1,65 miliar per hari, sebagian besar adalah aset kripto biasa.
Token Saham diterbitkan oleh Robinhood Assets (Jersey) Limited, melacak saham AS tunggal. Secara hukum itu bukan saham, melainkan sertifikat utang, yang membayarkan kepada Anda imbalan ekonomi dari satu saham, dengan saham asli yang disimpan di custodian broker di belakangnya. Dalam penggunaan praktis, satu token adalah eksposur satu saham, dan perantara berlisensi (Authorized Participant, AP) dapat membeli dan menebusnya dengan nilai wajar. Mesin yang sama dengan ETF.
Platform Penerbitan Koin mengacu pada situs seperti long.xyz, siapa pun dapat membuat koin Meme dan pool perdagangan dengan satu klik. Yang berubah pada Agustus adalah aset pengukur nilai: dulu koin Meme dinilai dengan dolar, sekarang dengan token saham. Anda tidak membeli $BONER dengan dolar, Anda membelinya dengan token Hims & Hers.
Penggantian inilah yang menjadi seluruh cerita, karena itu berarti membeli koin Meme sama dengan membeli saham. $ETH atau $USDG Anda dalam perjalanan masuk akan ditukar menjadi token saham, pool terus menumpuk saham, dan biaya juga mengendap dalam bentuk saham, bukan uang tunai. Sekelompok pembeli koin Meme, secara mekanis menjadi pembeli saham sebuah perusahaan publik.
Jenis ruang yang dinilai dengan saham ini, sekarang ada tujuh yang masuk dalam seratus pool paling aktif di seluruh chain, dengan total perdagangan harian sekitar $73 juta. Bukan lagi permainan kecil.
Ada satu angka yang disarankan untuk diingat, karena sebagian besar masalah setelah ini dapat dijelaskan dengannya: semua saham ter-tokenisasi di blockchain ini, lima puluh target digabungkan, didukung oleh sekitar $138 juta saham asli. Sementara saham AMC sendiri pada Jumat lalu di Nasdaq mencapai volume perdagangan sekitar $150 juta. Seluruh pasar saham on-chain, tidak setara dengan satu saham mid-cap di satu sore yang sibuk.
III. Analogi GameStop, dan Di Mana Ia Gagal
Narasi short squeeze ini memang dikisahkan berdasarkan GameStop, jadi pertama-tama jelaskan tahun 2021 dengan akurat.
GameStop berhasil, bergantung pada batasan keras: jumlah saham yang dijual short sekitar 138% dari float, lebih banyak saham yang dipinjam dan dijual daripada yang ada di pasar. Investor ritel membeli dan tidak melepaskannya, short seller tidak punya tempat untuk membeli kembali, harga saham pada 28 Januari intraday melonjak dari $17 ke $483. Akhirnya berakhir dengan pembatasan pembelian oleh broker, Robinhood adalah yang paling terkenal, pemicunya adalah margin call $3 miliar dari clearing house. Float-nya mati, satu-satunya leverage yang dimiliki semua orang adalah menutup.
Adegan yang sama pindah ke Robinhood Chain.
Ketika token AMC naik tujuh kali lipat harga saham, agen penerbit Robinhood tidak menutup. Mereka keluar membeli saham AMC asli, menempatkannya di custody, kemudian mencetak token baru sesuai itu. Dalam tiga hari menciptakan 3,05 juta saham, menebus dan menghancurkan 310 ribu saham, float token berubah dari 152.106 saham menjadi 2.895.758 saham. Tujuh puluh dua jam, sembilan belas kali lipat.
Hims adalah cerita yang sama, ritmenya lebih lambat. Ketika $BONER diluncurkan pada 20 Agustus, token Hims di Robinhood Chain hanya 468 saham, sekarang 130.876 saham, berkembang 280 kali lipat, sesuai dengan sekitar $3,6 juta saham Hims & Hers asli yang dibeli dan di-custody. Pada 3 September kami menguji sekali: dalam empat hari, bagian $BONER dari pasokan token turun dari 81% menjadi 47%, padahal jumlah token yang mereka pegang sebenarnya meningkat. Mereka tidak kehilangan pasokan, pasokan di sekitar mereka diencerkan.
Namun, hal ini harus dijelaskan. Saluran pembelian dan penebusan tidak dibuat untuk mencegah short squeeze. Tujuannya adalah agar token mengikuti saham, dan itulah alasan sepenuhnya untuk memiliki saham ter-tokenisasi daripada koin Meme, juga mesin yang sama yang digunakan oleh semua ETF. Tidak dapat melakukan cornering hanyalah efek samping dari mekanisme yang melakukan pekerjaan utamanya. Dan hasil ini jauh lebih baik daripada penutupan tahun 2021, karena tidak ada yang dilarang menjual.
Apa Sebenarnya yang Dipertaruhkan Pembeli Koin Meme
Telusuri rantai dari sisi investor ritel. Paruh pertama berlaku, melompati itu tidak jujur.
Anda membeli $MEME dengan dolar. Router menukar dolar dengan stablecoin, lalu dengan token AMC, dan akhirnya baru dengan koin Meme. Uang Anda dalam perjalanan masuk, secara fisik adalah order beli untuk token saham. Semakin banyak orang membeli, harga token naik di atas harga saham asli, premium muncul, AP punya uang untuk diambil: mereka pergi ke NYSE membeli AMC asli, menyerahkannya ke custodian, mendapatkan token yang baru dicetak, dan menjualnya ke pool dengan harga premium.
Penilaian inti investor ritel itu benar. Uang orang banyak, memang jatuh ke papan pasar New York dalam bentuk order beli nyata. Ini bukan deduksi, tetapi $7,6 juta AMC dalam satu akhir pekan, dan pada puncak kepadatan mencapai 7,6% dari volume pra-pasar.
Selanjutnya, narasi "flywheel" akan menambahkan satu putaran lagi: pembelian terpaksa mendorong harga saham naik, kenaikan harga mengkonfirmasi narasi, lebih banyak orang berlari membeli koin, AP harus membeli lebih banyak lagi. Ini adalah skenario paling ideal, dan itu akan terputus di tiga tempat.
Pertama, volume terlalu kecil. $7,6 juta, lawannya adalah saham dengan volume harian $150 juta. Dalam keadaan stabil, jejak AP sekitar seperseribu dari volume.
Yang kedua paling krusial: mekanisme ini mematikan dirinya sendiri. Tujuan pembelian AP adalah untuk menghilangkan premium, begitu premium hilang, alasan untuk membeli juga hilang. Ia dimatikan oleh keberhasilannya sendiri.
Ketiga, itu reversibel. Penebusan adalah pembelian yang dibalik, begitu orang banyak bubar, AP menjual kembali saham yang sama ke pasar.
Ketiganya digabungkan, jawaban atas apa yang sebenarnya berubah dari 2021 hingga sekarang pun muncul. Dan itu tidak terkait dengan ukuran.
GameStop adalah umpan balik positif: setiap short seller yang terpaksa menutup posisi mendorong harga sedikit lebih tinggi, sehingga memaksa short seller berikutnya untuk menutup posisi. Siklus memberi makan dirinya sendiri. Itulah definisi short squeeze.
Mekanisme pembelian dan penebusan adalah umpan balik negatif secara desain: pembelian arbitrase hanya untuk menghapus selisih harga yang memanggilnya muncul, jadi ia menghilang sambil berlaku. Float yang hidup memang akan mengirimkan uang Anda ke papan pasar, tetapi itu adalah governor (pengatur kecepatan), bukan akselerator.
Float yang mati mengubah tekanan beli menjadi spiral, float yang hidup mengubah tekanan beli yang sama menjadi biaya dampak yang akan melemah. Keduanya dapat mendorong harga saham, tetapi hanya satu yang dapat mendorong tanpa henti.
Lebih lugas, ini yang paling harus diingat dari seluruh artikel: Sekelompok orang memang bisa menarik harga on-chain naik, dan cepat. Yang tidak bisa mereka lakukan adalah menahannya di sana, karena begitu pasar saham buka, AP akan menutup celahnya kembali. Batasnya tidak tergantung seberapa besar orang banyak, tetapi tergantung berapa jam lagi saluran akan dibuka kembali.
Satu-satunya hal yang tidak bisa dicetak oleh penerbit adalah waktu. Lihat Bagian 7 untuk hal ini.
IV. Siapa yang Duduk di Meja
Jangan lihat sebagai mesin, tanyakan dulu siapa yang duduk di meja, uang apa yang diperoleh setiap kursi, jadi lebih mudah untuk menilai.
Ada satu hal yang layak dikatakan langsung: Authorized Participant adalah pihak dengan pendapatan paling stabil di meja ini. Mereka menciptakan token dengan nilai wajar, menjualnya ke premium yang dibuat orang banyak sendiri, dan membelinya kembali setelah orang banyak bubar. Pada akhir pekan AMC itu, mereka membeli dan meng-custody sekitar $7,6 juta saham asli dengan harga yang mereka pilih, menghadapi pasar yang bersedia membayar hingga tujuh kali nilai wajar. Tidak ada yang tidak pantas di sini. Ini adalah peran dengan kompensasi, dan justru kompensasi inilah yang membuat seseorang bersedia melakukan hal ini pada pukul empat pagi. Patokan bisa dipertahankan karena transaksi ini menghasilkan uang. Yang berarti bagi kita hanya satu hal: di lapisan mana pendapatan berkelanjutan itu tumbuh. Tumbuh di sini, bukan di platform penerbitan koin, juga bukan di koinnya.
V. Analogi GameStop, dan Di Mana Ia Gagal
Bukan "apakah ini sebuah short squeeze", tetapi: apakah aset pengukur nilainya dapat dibeli dan ditebus.
Semua sisanya ditentukan oleh ini, karena ini menentukan apakah premium hanyalah pelepasan patokan yang akan dihapus, atau bahkan harga aset yang sama sekali berbeda.
Token saham Robinhood yang asli didukung oleh prospektus penerbitan Jersey, custodian yang memegang saham asli, setiap target memiliki seri dan kode ISIN sendiri, serta daftar putih perantara yang diizinkan untuk membeli. Di block explorer, namanya diakhiri dengan • Robinhood Token, dan bidang rasio memiliki nilai.
Yang palsu hanya membutuhkan 63 baris Solidity dan sekitar $400 gas. Pasokan tetap, tidak ada penerbit, tidak ada oracle, yang disebut tulisan di belakangnya adalah "kewajiban operasional penerbit", artinya tidak ada yang memverifikasinya di on-chain, dan tidak mungkin ada.
Keduanya terlihat persis sama di block explorer, dikutip oleh platform yang sama, ditampilkan di dompet yang sama. Seluruh perbedaan ada pada satu bidang yang dapat null.
Jadi apakah itu pernah mendorong harga saham asli?
Bagian ini harus ditulis dengan hati-hati, karena hanya melihat harga penutupan akan membuat skeptisisme terlihat terlalu mudah. Secara harga penutupan, AMC hari itu naik 4,3%, terlihat seperti tidak terjadi apa-apa. Tetapi jika dihitung dari harga terakhir sebelum peristiwa hingga harga tertinggi, dan memperhitungkan pra-pasar dan pasca-pasar, ceritanya berbeda.
Jadi penjelasan yang jujur bukan "koin Meme gagal mendorong harga saham", melainkan: Mereka mendorong dengan keras, tetapi tidak pernah bertahan sekali pun.
Sesi pra-pasar tanggal 4 September paling bisa melihat bagaimana mekanisme ini bekerja, layak dilihat menit demi menit. Bandingkan harga on-chain dengan bid-ask pra-pasar Nasdaq, bukan dengan penutupan sebelumnya: pada pukul 04:00 waktu New York saat pra-pasar dimulai, token berada di $4.09, harga saham asli terakhir adalah $2.54, selisihnya 61%. Lima belas menit kemudian, saham dikutip di $3.11 didorong oleh 8,35 juta saham volume pra-pasar, sedangkan token sudah turun. Sekitar setengah dari konvergensi ini berasal dari harga saham yang mendekati token, bukan token yang kembali ke harga saham. Inilah transmisi yang diprediksi oleh narasi siklus positif itu.
Kemudian berhenti. Pada pukul 09:29 ET, saham sudah turun kembali ke $2.62, token di $2.61. Order beli yang muncul pada pukul empat seperempat pagi itu tidak diikuti oleh putaran kedua, karena premium yang dikejarnya sudah tidak ada lagi. Saham akhirnya ditutup di $2.65.
Letakkan tiga peristiwa kembali dalam sejarahnya masing-masing: Jumat itu AMC mencatat volume 57,2 juta saham, 1,9 kali volume hariannya, hanya peringkat ke-15 dalam enam bulan terakhir; pada 20 Juli AMC pernah mencatat volume 186,8 juta saham, saat itu sama sekali tidak ada hubungannya dengan koin Meme. Volume Hims bahkan tidak pernah keluar dari kisaran normal. Farmmi pada 2 September mencatat volume 872,6 juta saham, sedangkan volume hariannya hanya 45 ribu saham, sekitar sembilan belas ribu kali lipat.
Pola ini justru berlawanan dengan intuisi. Dampak terbesar ruang on-chain terhadap papan pasar terjadi justru ketika perusahaan begitu kecil sehingga orang banyak di on-chain hampir menjadi seluruh pasarnya, dan ini hanya terjadi ketika aset pengukur nilainya palsu, karena Robinhood tidak membuat token untuk perusahaan di bawah $1 miliar. Dua token asli sesuai dengan perusahaan yang terlalu besar, pembelian $3,6 juta atau $7,6 juta tidak dapat menahan harga.
Adapun nasib koin Meme ini sendiri, sama sekali tidak berhubungan dengan hal-hal di atas: $CINEMA memulai api AMC, sekarang turun 93%. $MEME datang terlambat, mengambil alih orang banyak, masih bernilai $102 juta. $JINQIAN tergantung pada satu-satunya saham yang benar-benar terdorong, turun 98%. Mereka adalah aset perhatian, kode perusahaan di label hanyalah hiasan.
VI. Yang Benar-Benar Rentan adalah Akhir Pekan, dan Short Squeeze On-Chain Justru Mungkin Terjadi di Sana
Kelemahan struktural yang sebenarnya di sini tidak ada di sisi saham, melainkan pada saluran pembelian yang buka tutup sesuai waktu New York, sedangkan token diperdagangkan dua puluh empat jam.
Ini bisa dilihat secara real-time sekarang. Saat menulis ini, penambahan pasokan terbaru untuk token saham Robinhood mana pun (AMC, Hims, GameStop, Nvidia, SPY) terjadi pada 4 September Jumat 23:35 UTC, 50 jam yang lalu. Senin adalah Hari Buruh, saluran baru akan dibuka kembali pada Selasa pra-pasar, di antaranya adalah jendela 80 jam: token diperdagangkan seperti biasa, sementara tidak ada yang bisa menciptakan satu token pun lagi.
Bandingkan ini dengan Bagian 3, kesimpulan sebelumnya harus dipersempit sedikit. Semua argumen sebelumnya mengatakan short squeeze tidak mungkin, karena float hidup. Tetapi dalam jendela ini, float tidak hidup, ia mati. Tiga hari penuh, pasokan token AMC terkunci seperti modal GameStop tahun 2021, tidak ada arbitraseur yang bisa melonggarkannya dengan uang berapa pun.
Jadi kesimpulan yang jujur lebih sempit daripada "di sini tidak ada yang bisa di-squeeze". Saham publik tidak bisa di-squeeze melalui saluran ini, alasannya ada di Bagian 3. Tetapi token sendiri bisa di-squeeze, dan hanya mungkin terjadi selama jendela pasar tutup. Ini bukan hipotesis: $18.04 vs $2.54 berasal dari sini, penutupan token Hims +51% per jam yang kami ukur pada Agustus juga berasal dari sini. Short squeeze di tingkat token adalah fenomena yang benar-benar ada, berulang terjadi, dan digerakkan oleh kalender di blockchain ini.
Lalu ada pertanyaan yang jelas: mengapa sekarang tidak terjadi.
Memang tidak, dan alasannya krusial. Sepanjang akhir pekan, token Hims bergoyang antara -2% hingga +4%, sekarang berhenti di +2,9%. Token AMC sebagian besar waktu diskon, terendah pernah mencapai -7%. Keduanya total volume sekitar $40 juta, patokan tidak longgar.
Kembali ke 19 kali lipat tadi. Setelah kepanikan, penerbit tidak menarik kembali pasokan, jadi pasokan yang sekarang dibekukan adalah pasokan yang dalam: 2.895.758 saham, bukan 152.106 saham. Float yang tipis selalu menjadi prasyarat, pasar tutup hanya amplifier. AP menggunakan pasokan berlebih tiga hari sebelumnya, untuk mematikan sumbu tiga hari berikutnya lebih awal. Untuk sesuatu yang tidak disengaja, ini cukup cantik.
Bagi pemegang token semacam ini, bacaan praktisnya adalah: faktor risikonya adalah kalender, bukan perusahaan. Akhir pekan panjang, hari libur umum, target yang tidak populer dan belum banyak ditambah pasokannya baru-baru ini, ketika ketiganya berkumpul, hubungan antara harga on-chain dan harga saham asli paling lemah.
Uji Tekanan: Seberapa Besar Hal Ini Harus Dilakukan agar Mungkin Berhasil
Ini bukan rencana, tapi penggaris, untuk mengukur seberapa jauh mekanisme ini dari "bisa berfungsi". Jelaskan dulu dua istilah, karena seluruh argumen bertumpu pada mereka.
Short Interest adalah jumlah saham yang dipinjam dan dijual, dijual oleh orang yang bertaruh harga akan turun. Saham-saham ini pada akhirnya harus dibeli kembali. Ini bahan bakar.
Days to Cover adalah Short Interest dibagi volume harian rata-rata: jika short seller adalah satu-satunya pembeli di pasar, berapa hari perdagangan normal yang dibutuhkan untuk membeli semuanya kembali. Ini adalah sumbu. Angka tinggi menunjukkan short seller terjebak, volume perdagangan normal tidak cukup bagi mereka untuk keluar tanpa menaikkan harga; angka rendah menunjukkan mereka bisa keluar perlahan melalui pintu depan.
Short seller GameStop menjual lebih banyak saham daripada yang ada, tidak ada volume normal yang bisa membuat semua orang menutup, jadi harga melonjak vertikal ke langit. Days to Cover target tokenisasi ini antara 3 hingga 9. Semua orang bisa keluar.
Batas atasnya sudah ditetapkan: bahkan jika semua short seller target ini menutup posisi secara bersamaan, kenaikannya hanya 7% hingga 14%. Tidak ada yang bisa berlipat ganda.
Tambahkan dua besaran lagi. Tingkat konversi saluran: $BONER pada puncaknya bernilai sekitar $85 juta, memicu pembelian dan custody sekitar $3,6 juta saham Hims asli, yaitu setiap $1 kapitalisasi pasar koin Meme sesuai dengan sekitar $0,04 pembelian terpaksa. Biaya: untuk mendorong harga saham ke tingkat short squeeze penuh, saluran harus membeli hampir seluruh posisi short.
Berikan ukuran: koin Meme terbesar dalam sejarah blockchain ini adalah $AI, $270 juta. Baris dengan ambang batas terendah di tabel membutuhkan tiga belas kali lipatnya, menghasilkan kenaikan sekitar 9%.
Juga tidak ada saham kecil murah yang bisa dipilih. Perusahaan terkecil yang di-tokenisasi Robinhood adalah NuScale, $951 juta, tiga tingkat lebih tinggi dari Farmmi. Ambang batas ini bukan kebetulan: token palsu ada karena itu, token asli aman juga karena itu.
VII. Dalam Kondisi Apa Kami Akan Mengubah Penilaian
Robinhood menurunkan ambang batas kapitalisasi pasar, atau menerbitkan seri untuk perusahaan yang benar-benar kecil. Seluruh margin of safety di sini adalah tidak ada satu pun target yang bisa di-squeeze yang di-tokenisasi.
Muncul Authorized Participant kedua, atau yang sekarang menjadi lebih cepat. Batas atas premium hari ini ditentukan oleh berapa lama saluran ditutup. Saluran pembelian 7×24 akan menghapus pelepasan patokan terakhir yang nyata, sedangkan saluran yang lebih lambat atau lebih sempit akan memperbesarnya.
Pasar saham AS beralih ke perdagangan 24 jam, itu akan langsung menghilangkan selisih harga di luar jam perdagangan.
Target yang tidak populer bertabrakan dengan akhir pekan panjang. Celah di Bagian 7 sekarang tidak aktif, alasannya adalah pasokan bertambah, bukan karena ada yang memperbaikinya. Token yang baru diluncurkan atau jarang ditambah pasokannya baru-baru ini bertemu dengan hari libur pasar tutup, atribut tahun 2021 itu kembali lagi.
Pemalsuan aset pengukur nilai menjadi norma, bukan pengecualian. Dua kontrak kloning dalam seminggu, keduanya mencocokkan tabel modal hingga lima digit signifikan, dan satu kode tiruan sudah masuk ke ruang paling aktif di seluruh chain. Penyebaran di bagian ini tidak memerlukan persetujuan siapa pun.
VIII. Apa yang Kami Ambil dari Peristiwa Ini
Tenggorokan saham ter-tokenisasi adalah saluran pembelian dan penebusan, bukan tempat perdagangan. Hal-hal di hilir, platform penerbitan koin, koin Meme, pool likuiditas, semuanya dapat diganti, pada akhirnya akan menjadi sangat kompetitif hingga tidak menghasilkan keuntungan. Kursi yang tidak dapat direplikasi adalah yang memegang lisensi penerbitan, hubungan custodian, dan daftar putih AP secara bersamaan. Jika kami ingin memiliki eksposur pada saham ter-tokenisasi, itu ada di sini.
Disiplin premium berasal dari pasar primer yang berfungsi normal, ini pelajaran lama ETF, diulang lagi di on-chain dalam seminggu. Median premium token Hims kurang dari 1%, karena kapan saja ada yang bisa menciptakan lebih banyak. Token FAMI palsu tidak memiliki dasar ini, jadi premiumnya tidak konvergen, melainkan langsung menembus paritas ke diskon 10%, dan masih turun. Kurva dengan bentuk yang sama, mekanisme yang berlawanan, risiko yang sama sekali berbeda.
Pemalsuan aset pengukur nilai adalah titik ledak regulasi berikutnya, dan ini masalah perlindungan investor sebenarnya di sini. Sebuah token yang meniru seluruh modal perusahaan, tidak didukung apa pun di belakangnya, tidak menulis penerbit, dan dijual kepada investor ritel bersamaan dengan sekuritas asli, bukan kasus tepi, sudah muncul dua kali dan sedang menyebar. $400 dapat membuatnya, dan di antarmuka konsumen mana pun tidak bisa dibedakan dari yang asli. Yang satu ini layak ditanyakan kepada Molly, untuk melihat apakah kami harus mengatakan sesuatu lagi.
Ini juga mengubah apa sebenarnya koin semacam ini. Itu bukan eksposur leverage ke sebuah perusahaan publik. Dalam jam perdagangan, target hanya dapat menjelaskan 1% fluktuasi koin ini, hampir tidak ada perusahaan di dalamnya. Itu lebih mendekati taruhan tentang perhatian perusahaan: apakah CEO akan memperhatikan, apakah perusahaan akan merespons, apakah kode ini akan terlibat dalam cerita yang begitu besar hingga kantor pusat harus bersikap. Taruhan ini pernah menang. Postingan Aron adalah titik awal fluktuasi harga terbesar dalam artikel ini, CEO Hims & Hers juga mengikuti akun $BONER. Keduanya tidak mengeluarkan dukungan untuk siapa pun, perhatian tetap dibayar.
Short squeeze adalah kaki lainnya. Itu adalah yang dijual, dan yang tidak berlaku. Pembeli koin-koin ini setidaknya harus sadar, yang mana yang sebenarnya mereka long.
Akhirnya adalah kerangka yang layak dipertahankan. Short squeeze bukan "naik banyak", melainkan "kenaikan memberi makan dirinya sendiri". Tokenisasi membuat float hidup, sehingga spiral yang seharusnya terbentuk diubah menjadi biaya dampak yang akan melemah, nyata, terukur, dan berakhir sebelum tengah hari. Sifat yang membuat saham ter-tokenisasi menjadi infrastruktur yang baik, justru adalah sifat yang membuatnya tidak bisa di-squeeze. Hasil yang baik bagi Robinhood, pelajaran yang mahal bagi semua yang membeli narasi ini, dan juga mengingatkan kita: yang harus dilihat adalah lapisan penerbitan, bukan lapisan perdagangan yang dibangun di atasnya.
