Ditulis oleh: Ryan Weeks, Bloomberg
Dikompilasi oleh: Saoirse, Foresight News
Tepat ketika pasar obligasi Amerika Serikat paling membutuhkan dukungan pembeli dari luar, pertumbuhan industri stablecoin justru mengalami kemandekan.
Menteri Keuangan AS Scott Baycintar pernah mengungkapkan pandangannya: perusahaan-perusahaan stablecoin berpotensi tumbuh menjadi pembeli obligasi AS senilai triliunan dolar. Namun, pertumbuhan industri saat ini sedang mandek, padahal pasar sangat membutuhkan kekuatan ini untuk memberikan dukungan.
Menurunnya aktivitas perdagangan kripto menyebabkan permintaan terhadap stablecoin ikut menurun, sehingga salah satu sumber potensial permintaan obligasi negara pun terhambat. Stablecoin dipatok nilainya terhadap dolar AS, dengan aset cadangan yang mencakup Treasury bill (T-bill) jangka pendek dan aset likuid tinggi lainnya, terutama digunakan trader untuk menyimpan dana saat melakukan pergantian posisi atau likuiditas.
USDT, stablecoin terbesar di dunia yang diterbitkan oleh Tether, dalam enam bulan pertama tahun ini menyusut hampir $30 miliar, menjadi sekitar $1840 miliar, dan berpotensi mengalami kontraksi untuk pertama kalinya sejak keruntuhan industri kripto 2022. Pesaing utamanya, USDC yang diterbitkan oleh Circle, menurut data perusahaan juga mengalami penurunan dengan besaran yang mirip, menjadi sekitar $720 miliar.
Setelah ekspansi cepat, pertumbuhan total pasokan stablecoin mandek
Catatan: Data pasokan bulanan stablecoin terkemuka
Situasi ini setidaknya dalam jangka pendek melemahkan pandangan pemerintahan ini: merangkul industri kripto dapat memperluas pasar permintaan obligasi AS, yang menguntungkan keuangan Amerika Serikat.
Baycintar sebelumnya pernah menyatakan bahwa ukuran pasar stablecoin berpotensi berkembang sepuluh kali lipat pada akhir dekade ini, mencapai $3 triliun, menciptakan permintaan baru yang penting untuk sekitar $7 triliun Treasury bill yang beredar saat ini. Mayoritas stablecoin yang beredar di pasar diterbitkan oleh Tether dan Circle, kedua lembaga mengungkapkan bahwa mereka masing-masing memegang $134 miliar dan $63 miliar dalam obligasi AS serta aset reverse repo yang dijaminkan dengan obligasi AS.
Kepemilikan Treasury bill jangka pendek AS oleh Tether mengalami penurunan tahun ini. Skala kepemilikan obligasi lembaga ini menempatkannya di antara 20 besar pemegang utang AS.
Catatan: Treasury bill dengan rata-rata tertimbang sisa jatuh tempo kurang dari 90 hari
Tren terkini menunjukkan bahwa perusahaan stablecoin dalam jangka pendek sulit meredakan tekanan di pasar obligasi AS. Inflasi yang tinggi dan utang negara yang terus membengkak membuat investor menuntut imbal hasil yang lebih tinggi sebagai kompensasi risiko.
Baycintar berusaha menekan kenaikan suku bunga jangka panjang dengan meningkatkan pembelian kembali obligasi dan lebih banyak mengandalkan penerbitan Treasury bill (jenis yang terutama dibeli oleh penerbit stablecoin). Jumat lalu, data ketenagakerjaan bulan sebelumnya jauh lebih kuat dari perkiraan, pasar semakin yakin bahwa Federal Reserve kemungkinan besar akan memulai kenaikan suku bunga pada pertemuan kebijakan moneter 16 September, sehingga beberapa imbal hasil obligasi AS naik.
Samuel Earl, analis strategi di Barclays yang melacak pasar obligasi jangka pendek, mengatakan bahwa investor tidak optimis bahwa stablecoin dapat tumbuh menjadi kekuatan pasar yang signifikan dalam waktu dekat. "Saya tidak pernah berpikir bahwa stablecoin dapat mencapai pertumbuhan eksplosif seperti yang diklaim banyak orang."
Kemandekan pertumbuhan stablecoin mungkin hanya fenomena sementara. Kondisi stablecoin terikat erat dengan naik turunnya perdagangan kripto, dan sejak harga kripto anjlok pada akhir tahun lalu, aktivitas perdagangan kripto menyusut drastis. Meskipun Bitcoin baru-baru ini mengalami pemulihan, namun masih jauh dari titik tertinggi Oktober tahun lalu; Ethereum dan token lainnya juga mengalami penurunan besar.
Carlos Guzman, analis penelitian di market maker kripto GSR, berpendapat bahwa penurunan pasar kripto adalah penyebab inti kontraksi pasokan stablecoin. "Kami mengamati penurunan saldo USDT di bursa, serta arus keluar dana terkait ekosistem Ethereum di blockchain."
Penerapan stablecoin dalam skenario seperti pembayaran dan transfer lintas batas dianggap sebagai jalur pertumbuhan potensial. Tether menyatakan bahwa perusahaan sedang mempercepat penerapan di bidang tersebut untuk mengimbangi dampak penurunan perdagangan kripto. Lembaga itu mengatakan dalam tanggapan tertulis: "Kemandekan pertumbuhan stablecoin saat ini tidak boleh ditafsirkan sebagai puncak permintaan obligasi AS darinya."
Juru bicara Circle menolak berkomentar, Kementerian Keuangan AS juga tidak menanggapi permintaan komentar.
Data Paymentscan menunjukkan bahwa pada bulan Juli, pembayaran dengan kartu stablecoin yang diluncurkan oleh institusi seperti RedotPay dan EtherFi untuk pertama kalinya melampaui $1 miliar. Sebuah penelitian McKinsey awal tahun ini memperkirakan bahwa total volume pembayaran tahunan dengan stablecoin sekitar $390 miliar, sebagian besar merupakan transaksi antar perusahaan.
Namun, memanasnya bisnis pembayaran dengan stablecoin belum tentu akan mendorong kenaikan total pasokan stablecoin dalam waktu dekat. Chris Maurice, CEO penyedia layanan pembayaran stablecoin Yellow Card, menjelaskan: token yang sama dapat diperdagangkan berulang kali, tidak mengharuskan penerbit menerbitkan token baru.
"Industri sedang beralih dari penggunaan spekulatif ke skenario pembayaran," kata Maurice, "Pemerintah AS harus secara aktif mendukung bisnis pembayaran stablecoin semacam ini."
