Sun Zhenyi kembali lagi.
Beberapa tahun terakhir, ketika orang menyebut SoftBank, mereka tidak lagi menyebutnya sebagai "orang yang menemukan" Jack Ma. Lebih banyak yang memikirkan investasi yang gagal di WeWork, kerugian besar Vision Fund, atau investor Jepang itu yang berkali-kali dipukul pasar dalam gelembung teknologi.
Tapi hari ini, aset-aset AI dihargai kembali, nilai saham Arm dan OpenAI di tangan Sun Zhenyi melambung tinggi. Harga saham SoftBank melonjak, kekayaan Sun Zhenyi kembali melesat ke puncak, dan ia kembali menjadi orang terkaya di Asia.
Menguap 700 Miliar Dolar AS
Manusia takut akan hal yang tidak diketahui. Jadi, seseorang yang belum pernah mengalami pecahnya gelembung mungkin akan takut.
Tapi Sun Zhenyi tidak. Di usianya yang ke-67, ia pernah mengalami puncak internet 20 tahun lalu, dan juga terperosok lumpur saat gelembung itu pecah.
Sun Zhenyi pertama kali dipilih oleh nasib pada akhir tahun sembilan puluhan abad lalu. Saat itu, internet seperti sihir yang baru saja ditemukan. Yahoo, portal, e-commerce, transaksi online, apa pun yang berbau internet, pasar modal mau percaya bahwa mereka akan mengubah dunia. SoftBank juga berubah pada masa itu. Ia tidak lagi hanya sebuah perusahaan perangkat lunak Jepang, melainkan menjadi keranjang besar yang penuh dengan saham-saham internet. Sun Zhenyi berhasil menebak Yahoo, juga Yahoo Japan, harga saham SoftBank terus didorong ke atas oleh gelembung.
Awal tahun 2000, kekayaan Sun Zhenyi menjadi tidak nyata. Pada masa itu, kekayaannya bisa bertambah sekitar 100 miliar dolar AS dalam seminggu, bahkan singkat mengungguli Bill Gates, menjadi orang terkaya di dunia selama tiga hari. Seorang pengusaha keturunan Korea yang lahir di Kyushu, Jepang, tiba-tiba berdiri di puncak kekayaan global karena kepercayaan ekstremnya pada internet.
Setelah gelembung internet pecah, harga saham SoftBank terus merosot, kekayaan pribadi Sun Zhenyi menguap sekitar 700 miliar dolar AS dari puncaknya sekitar 760 miliar dolar AS. Tapi Sun Zhenyi pada waktu itu tidak ditulis sebagai pecundang era gelembung karena di tangannya masih ada Alibaba. Musim gugur 2014, Alibaba melantai di Bursa Efek New York. Dengan keberhasilan besar dari satu investasi, kekayaan pribadi Sun Zhenyi melebihi 580 miliar dolar AS. Setara dengan total keuntungan 70 tahun karier investasi Warren Buffett.
Itu adalah investasi ventura terpenting dan terberhasil dalam sejarah internet China. Investasi ini membangun Alibaba, dan juga mengukuhkan Sun Zhenyi.
Sekitar tahun 2017, Vision Fund didirikan dengan skala mendekati 1000 miliar dolar AS. Sun Zhenyi menjadi orang yang paling ingin ditemui oleh perusahaan startup teknologi global, dan juga menjadi kantong uang paling berkuasa di Silicon Valley.
Dengan uang dari Timur Tengah, Apple, Qualcomm, dll., ia menyusuri Silicon Valley, China, India, Asia Tenggara, menyalurkan uang ke transportasi bersama, pengiriman makanan, fintech, kendaraan otonom, ruang kerja bersama. Perusahaan-perusahaan itu semua bicara skala, efek jaringan, pemenang mengambil semua, mengubah dunia.
Sun Zhenyi Merasa Dirinya Tua
Kali ini Sun Zhenyi jatuh dari takhtanya, dimulai dari WeWork.
Investasi gagal biasa paling banter melukai keuntungan, tapi WeWork melukai kepercayaan dan penilaian pasar terhadap Sun Zhenyi.
Awal 2019, valuasi WeWork masih mencapai 470 miliar dolar AS. Pendirinya, Adam Neumann, pidatonya menarik, ambisinya juga besar. Ia tak pernah menggambarkan perusahaannya sebagai perusahaan sewa kantor, melainkan sebagai gaya hidup, komunitas, tatanan kerja masa depan.
Sun Zhenyi menyukai orang seperti ini, karena ia sendiri juga orang seperti itu. Sepanjang hidupnya ia mencari pendiri yang menggambarkan bisnis pada skala manusia.
Tapi tidak semua orang percaya.
Agustus 2019, WeWork mengajukan dokumen penawaran publik perdana (IPO). Detail-detail yang sebelumnya tertutup oleh visi besar di pasar pendanaan privat, diletakkan di bawah sorotan, dibentangkan di depan para investor.
Perusahaan merugi besar, beban sewa berat, tata kelola kacau, kekuasaan pendiri terlalu besar. Mulutnya bilang perusahaan teknologi, tapi Wall Street semakin melihat bahwa bisnis intinya tetap menyewa gedung perkantoran, lalu memecah dan menyewakannya kembali. Bisnis ini sulit menopang valuasi 470 miliar dolar AS.
Pasar mulai meragukan kemampuan Sun Zhenyi sendiri, juga memaksa Sun Zhenyi merenungkan cara investasinya: Apakah semakin pandai bercerita visi besar, semakin mudah mengambil uang Sun Zhenyi? Apakah ia terlalu melihat aura pendiri, dan terlalu menganggap enteng disiplin keuangan? Mengapa SoftBank mau memberikan valuasi setinggi itu? Mengapa mau percaya perusahaan yang belum membuktikan kemampuan profitabilitasnya, bisa membakar uang untuk membakar masa depan? Apakah seorang pendiri cukup pandai bilang "mengubah dunia", maka Sun Zhenyi akan melepaskan due diligence, valuasi, dan model bisnis?
Beberapa bulan kemudian, WeWork menarik IPO-nya. Adam Neumann mengundurkan diri sebagai CEO. Valuasi jatuh dari 470 miliar dolar AS menjadi sekitar 80 miliar dolar AS.
Tapi saat itu, SoftBank dan WeWork sudah berada dalam satu perahu dan tak bisa turun. SoftBank terpaksa menyelamatkannya.
Alam membenci kesempurnaan, manusia membenci kelengkapan. Perusahaan yang pernah dibawa Sun Zhenyi ke awan, tiba-tiba menjadi kerugian paling mencolok di laporan SoftBank.
November 2019, SoftBank mencatat kerugian kuartal pertama dalam 14 tahun. Vision Fund merugi hampir 90 miliar dolar AS dalam satu kuartal. Sun Zhenyi mengakui penilaiannya salah, juga mengakui pernah menutup mata terhadap masalah tata kelola WeWork. Karena ia terlalu ingin menemukan Alibaba berikutnya, terlalu ingin meniru kemenangan bertaruh lebih awal saat semua orang belum bisa melihatnya.
2020, luka terus membesar. Pandemi menghantam pasar global, kinerja Uber tidak sesuai mitos awal, Oyo terjerat PHK dan kontroversi tata kelola, OneWeb mengajukan kebangkrutan, Wirecard meledak, kemudian Greensill juga runtuh.
Uang yang ditaburkan Sun Zhenyi, sebagian besar menjadi pecahan di tanah.
Kebetulan di tahun 2021, nasib sekali lagi sebentar melihatnya. DoorDash, Coupang, dll. go public, harga saham SoftBank melonjak, pembelian kembali juga mendorong harga naik. Tahun itu, Sun Zhenyi kembali ke puncak daftar kekayaan Jepang. Publik sempat berpikir, WeWork hanyalah sisipan buruk, Vision Fund akhirnya bisa menutupi kerugian dengan beberapa kemenangan besar. Sun Zhenyi sepertinya akan membuktikan lagi, bahwa ia tidak salah, hanya sekali lagi lebih awal dari pasar.
Tapi itu hanya pemulihan singkat. Paruh kedua 2021, arah angin berubah. Regulasi internet China mengencang, inflasi AS memanas, suku bunga naik, pasar saham teknologi global surut. Pasar tidak mau lagi membayar uang tak terbatas untuk "akan besar di masa depan". Perusahaan-perusahaan yang bergantung pada pendanaan, skala, dan imajinasi untuk menopang valuasi, tiba-tiba harus menjawab pertanyaan lama yang sama: Kapan sebenarnya kamu menghasilkan uang?
Alam semesta berputar, hidup manusia naik turun. Mengamati hukum langit, menjalankan jalan langit, itulah segalanya.
2022, Sun Zhenyi benar-benar jatuh ke lembah terbesar dalam hidupnya.
SoftBank Vision Fund merugi sekitar 275 miliar dolar AS pada tahun fiskal 2021. Agustus 2022, SoftBank kembali mengumumkan kerugian bersih sekitar 234 miliar dolar AS dalam satu kuartal.
Ia mengatakan menangis selama dua minggu penuh, "Dalam dua minggu itu saya menangis setiap hari, saya tidak melakukan apa-apa, saya sangat cemas, tidak tahu harus berbuat apa."
Kemudian, mengenang masa itu, Sun Zhenyi pernah meninggalkan monolog yang tulus: "Saya berpikir bahwa saya sudah tua, sisa hidup saya terbatas, tapi saya belum mencapai prestasi apa pun, saya menangis sangat hebat. Saya bertanya pada diri sendiri, apakah benar akan menjadi tua seperti ini, lalu mati? Orang-orang menyebut saya pebisnis sukses? Pengusaha? Master bisnis? Tapi saya benar-benar merasa kasihan pada diri saya sendiri."
SoftBank juga mulai mengerut, investasi baru melambat drastis, tim Vision Fund menghadapi PHK, aset terus dimonetisasi. Alibaba, penolong terbesar yang pernah membalikkan keadaan Sun Zhenyi, juga dikurangi secara bertahap oleh SoftBank untuk memperbaiki struktur keuangan. Kekaisaran bisnis Sun Zhenyi terjepit dari segala penjuru, ayahnya juga direnggut kanker.
Perusahaan-perusahaan yang membuat Sun Zhenyi bersemangat beberapa tahun terakhir, berubah menjadi deretan penurunan nilai dan kerugian. Ia berkata: "Saya lebih baik menerima kebodohan dan ketidaktahuan saya sendiri, menerima keputusan salah yang saya buat, agar saya bisa belajar darinya". Ia mengakui, bahwa dulu ia terlalu senang melihat keuntungan besar, sekarang merasa malu. Ia juga mengatakan, jika waktu itu lebih selektif, berinvestasi lebih baik, kerusakannya tidak akan sebesar ini.
Banyak yang mengatakan, Sun Zhenyi pada tahun-tahun itu, sangat tidak seperti Sun Zhenyi yang dikenal orang. Sun Zhenyi menjadi diam, ia jarang muncul kembali di hadapan publik.
Ia mengatakan SoftBank akan memasuki "mode bertahan", ia juga mengatakan di tahun-tahun mendatang akan fokus pada Arm.
Dilihat hari ini, ini adalah investasi besar Sun Zhenyi sekali lagi.
AI Mengampuni Sun Zhenyi
Tapi awalnya Arm tidak tampak seperti transaksi yang pasti sukses, transaksi ini membuat Sun Zhenyi mendapat banyak tekanan.
Musim panas 2016, SoftBank menghabiskan 320 miliar dolar AS tunai untuk mengakuisisi 90% saham perusahaan Arm, memberikan premi 40%.
Saat itu Arm tentu perusahaan yang baik. Tapi dana untuk akuisisi ini, sebagian besar berasal dari pinjaman bank, adalah SoftBank yang sudah berutang, menggunakan leverage 1,5 kali lipat. Banyak investor meragukan apakah Arm benar-benar layak? Bahkan setelah diprivatisasi oleh SoftBank, investasi meningkat, margin laba turun, kinerja sempat menurun parah, SoftBank hampir menjual Arm ke Nvidia.
Sampai setelah ChatGPT, pasar kembali memahami daya komputasi, sungai besar kecerdasan buatan membuat Arm mulai bersinar. September 2023, Arm go public di Nasdaq, valuasi IPO sekitar 545 miliar dolar AS. Dari sekitar 14 triliun yen pada akhir Maret 2023, NAV SoftBank pada Juni 2024 naik menjadi sekitar 34 triliun yen. Arm sudah menjadi bagian utama nilai kepemilikan saham SoftBank. SoftBank dalam laporan tahunannya mengatakan, Arm memberikan pengembalian kepada pemegang saham grup mencapai 24,6 triliun yen, sekitar 10 kali lipat pengembalian.
Jika Arm menarik Sun Zhenyi keluar dari lumpur, maka OpenAI mungkin adalah pertempuran balas dendamnya.
Januari 2025, OpenAI, SoftBank, Oracle dan MGX mengumumkan proyek Stargate, berencana membangun infrastruktur AI skala besar di AS, investasi empat tahun ke depan bisa mencapai 5000 miliar dolar AS.
Kemudian, investasi SoftBank ke OpenAI menjadi sangat ganas.
2025, SoftBank menyelesaikan investasi sekitar 300 miliar dolar AS ke OpenAI. Hingga Februari 2026, SoftBank menandatangani perjanjian tambahan investasi 300 miliar dolar AS dengan OpenAI. Menurut pengumuman SoftBank, setelah penambahan selesai, total investasi kumulatif SoftBank ke OpenAI diperkirakan mencapai 646 miliar dolar AS, dengan kepemilikan saham sekitar 13%. April 2026, SoftBank terlebih dahulu mengeksekusi tahap pertama penambahan investasi ini, senilai 100 miliar dolar AS.
Maret 2026, SoftBank menandatangani pinjaman jembatan (bridge loan) 400 miliar dolar AS, terutama untuk investasi OpenAI berikutnya. Ia juga menjual atau memonetisasi aset-aset lain, menggunakan saham Arm, aset telekomunikasi SoftBank, dll. sebagai tuas pembiayaan.
Investasi ini sangat khas Sun Zhenyi, sekali lagi ia mengeluarkan aset paling berharga SoftBank, untuk menukar tiket masa depan berikutnya.
Era internet, ia mempertaruhkan dirinya ke Yahoo dan Alibaba; era internet seluler, ia memborong telekomunikasi, Sprint, Arm; era Vision Fund, ia menaburkan uang ke perusahaan startup dengan cerita-cerita besar. Di era AI, ia kembali mendorong SoftBank ke OpenAI dan infrastruktur AI.
Akhir Maret tahun ini, SoftBank mengungkapkan biaya investasi OpenAI-nya sekitar 346 miliar dolar AS, nilai wajar sekitar 796 miliar dolar AS, keuntungan investasi kumulatif sekitar 450 miliar dolar AS.
Hingga baru-baru ini, harga saham SoftBank melonjak, kapitalisasi pasar sempat melampaui Toyota, menjadi salah satu perusahaan paling dikejar pasar di Jepang. Sun Zhenyi juga kembali menjadi orang terkaya di Asia.
Nasib, sekali lagi berada di sisi Sun Zhenyi.
