Penulis: Ada, Deep Tide TechFlow
Serenity, "Dewa Saham Baru" yang populer di X, baru-baru ini mempublikasikan pandangan sistematisnya tentang rantai industri AI Taiwan. Dia menunjuk 9 saham Taiwan yang mencakup tiga lini utama: CPO (Co-Packaged Optics), ASIC (Sirkuit Terintegrasi Khusus), dan semikonduktor senyawa. CPO dia tetapkan sebagai "tema industri terbesar tahap berikutnya". Goldman Sachs memprediksi TAM Optik global akan meledak dari $150 miliar pada 2026 menjadi $1540 miliar pada 2028, dengan pangsa CPO meningkat dari $164 juta menjadi $91 miliar. Dia juga dengan tegas menyatakan: tidak ada gelembung dalam rantai industri AI Taiwan, risiko sebenarnya bukan di hubungan kedua sisi selat, melainkan di pengeluaran modal penyedia layanan cloud skala raksasa (hyperscaler).
Penghitungan Mundur Produksi Massal TSMC COUPE 2026, 5 Saham Taiwan Mengisi Setiap Bagian Rantai
Anker waktu keras yang mendukung penilaian Serenity tentang lini utama CPO adalah platform COUPE (Compact Universal Photonic Engine) TSMC yang akan memasuki produksi massal pada 2026.
Menurut TrendForce 1 April, mengutip pernyataan Hou Shangyu, Kepala Divisi Integrasi Pengemasan Lanjutan TSMC di SEMICON Taiwan, COUPE berbasis teknologi SoIC untuk integrasi heterogen sirkuit terintegrasi elektronik dan fotonic, direncanakan masuk produksi massal pada 2026. Hou Shangyu juga menunjuk tiga hambatan skalabilitas CPO: pengujian tingkat wafer, integrasi unit array serat optik (FAU), serta perakitan pengemasan optik berkecepatan tinggi. Lima saham CPO Taiwan yang disebut Serenity, tepatnya sesuai dengan tiga hambatan ini dan pendukung di sekitarnya.
Yang pertama adalah FOCI (Foci Fiber Optic Communications Inc., 3363.TWO), kapitalisasi pasar sekitar $2,8 miliar. FOCI adalah mitra kunci NVIDIA dan TSMC di bidang FAU, pemasok inti dalam arsitektur COUPE. Serenity menyatakan di X, kapitalisasi pasar FOCI saat ini sekitar $2,8 miliar "belum sepenuhnya mencerminkan posisi strategisnya dalam rantai industri". Morgan Stanley memperkirakan bisnis FAU FOCI pada 2028 dapat menyumbang pendapatan sekitar NT$20 miliar dari satu lini bisnis, sementara saat ini hampir nol. Hunterbrook Media dan Citrini Research sejak Maret telah melalui perbandingan silang empat paten FOCI, Himax, dan TSMC, mengonfirmasi hubungan "sidik jari" ketiganya pada FAU 22 saluran. Ini adalah bukti eksternal terkuat masuknya FOCI ke dalam rantai pasokan inti COUPE.
Yang kedua adalah Shunsin Technology (6451.TWSE), kapitalisasi pasar sekitar $1,4 miliar. Shunsin adalah anak perusahaan pengemasan dan pengujian komunikasi optik dari grup Foxconn. Serenity pernah mencantumkan Shunsin sebagai "Taiwan NVDA CPO supply chain idea #1" di X, dengan alasan "Foxconn adalah ODM NVIDIA, setara dengan Celestial yang dijadikan tumpangan gratis oleh MRVL untuk IPO". Perkiraan pribadinya adalah PER prospektif Shunsin sekitar 20x untuk tahun 2027.
Yang ketiga adalah Xintec (3374.TWO), kapitalisasi pasar sekitar NT$47,6 miliar. Xintec adalah anak perusahaan pengemasan dan pengujian tingkat wafer TSMC, ketuanya adalah CH Chen, bisnis utamanya adalah pengemasan dan pengujian chip berukuran wafer. Menurut laporan DIGITIMES 29 Mei 2026, Xintec sedang mempersiapkan kapasitas untuk ekspansi bisnis pengujian pada paruh kedua 2026. Serenity dalam wawancara baru-baru ini menggolongkan Xintec sebagai "penerima manfaat bisnis pengujian terkait COUPE".
Yang keempat adalah MSSCorps (6830.TWO), kapitalisasi pasar sekitar $1,4 miliar. Serenity dengan tegas menyatakan posisi long di MSSCorps di X, dan memberikan penilaian kuat: "Ini tampak seperti monopoli fungsional di bidang inspeksi CPO. Pasar mungkin membingungkannya dengan oligopoli analisis material/kegagalan MA-tek, iST". Dia kemudian mengutip pernyataan MSSCorps sendiri "target perusahaan adalah menguasai 90% pangsa pasar inspeksi CPO" sebagai bukti. Pemetaan klien MSSCorps termasuk TSMC, NVIDIA, AAPL, AMAT, dll. Dari tiga hambatan CPO yang disebut TSMC, "pengujian tingkat wafer" adalah bagian yang langsung ditempati MSSCorps.
Yang kelima adalah Nextronics (8147.TWO), kapitalisasi pasar sekitar $210 juta. Alasan Serenity masuk ke Nextronics adalah karena perusahaan ini menyediakan "Konektor CPO dan Cage Thermal Modules" untuk rantai pasokan CPO NVIDIA. Nextronics adalah yang terkecil di antara 5 saham CPO Taiwan, sesuai dengan gambaran pemilihan saham Serenity yang biasa: "kapitalisasi pasar kecil + tidak tercakup + berada di hambatan fisik".
5 saham Taiwan ini diurutkan berdasarkan bagian rantai pasokan kira-kira adalah: akses FAU (FOCI), pengemasan & pengujian komunikasi optik (Shunsin, Xintec), inspeksi hasil (MSSCorps), konektor & pendinginan (Nextronics). Seluruh rantai terkait dengan klien hilir yang sangat terkonsentrasi pada NVIDIA dan TSMC.
Tiga Perusahaan ASIC Taiwan Terikat Masing-Masing dengan Chip Buatan Sendiri Tiga Hyperscaler
Di luar GPU NVIDIA, peluncuran berkelanjutan ASIC buatan sendiri penyedia layanan cloud skala raksasa seperti AWS Trainium, Google TPU, Microsoft Maia, membentuk lini utama kedua dari daftar saham Taiwan Serenity.
Alchip (3661.TWSE) adalah perwakilan paling signifikan di lini ini. Didirikan tahun 2003, berkantor pusat di Taipei, Alchip mengkhususkan diri pada desain dan manufaktur ASIC CMOS lanjutan. Menurut data rantai industri yang disusun Global Tech Research, Alchip terutama membantu Annapurna Labs milik Amazon dalam desain *backend* untuk seri chip AWS Trainium dan Inferentia, dengan proyek saat ini termasuk Trainium 1 dan Inferentia 2. Serenity baru-baru ini menyatakan, Alchip berpeluang mendapatkan lebih banyak porsi pasar dalam desain AWS Trainium 3, terutama investasi privat Amazon baru-baru ini ke Alchip yang ditafsirkan pasar sebagai sinyal penting. Kerja sama Alchip dengan Ayar Labs di bidang CPO juga mewakili perluasan potensi pasar lebih lanjut.
Unimicron (3037.TWSE) adalah penerima manfaat ASIC dari sisi substrat ABF dan PCB. Menurut Gotrade News mengutip laporan penelitian Bernstein 4 Mei, Unimicron diperkirakan akan menguasai sekitar 35% pangsa substrat ABF untuk GPU NVIDIA high-end, serta lebih dari 50% pangsa untuk chip ASIC seperti Google TPU dan AWS Trainium. Bernstein mencantumkan TSMC dan Unimicron sebagai "dua saham Taiwan paling representatif dalam siklus Pengeluaran Modal AI pasar Asia". Pendapatan Unimicron Q1 2026 tumbuh 8% kuartal-ke-kuartal, margin kotor 18%.
Berita kerja sama MediaTek (2454.TWSE) dengan Google TPU telah tersebar luas di pasar. Menurut analisis Global Tech Research, MediaTek di masa depan berpeluang berpartisipasi dalam dukungan desain *backend* untuk Google TPU V7e/V7p. Serenity baru-baru ini menyatakan, meskipun sebagian berita positif ini sudah tercermin dalam harga saham, dia percaya pertumbuhan bisnis ASIC MediaTek di masa depan masih layak untuk dipantau terus. Dalam beberapa tahun ke depan, MediaTek berpeluang menjadi bagian yang sangat penting dalam rantai pasokan skala raksasa penyedia cloud besar AS.
Tiga perusahaan Taiwan ini masing-masing terikat ke bagian inti chip buatan sendiri hyperscaler dari tiga dimensi berbeda: layanan desain, pengemasan substrat, dan desain SoC.
Win Semiconductors: Duopoli InP/GaAs yang Diremehkan Pasar
Posisi saham Taiwan yang paling teguh dan ekspresi paling langsung Serenity adalah Win Semiconductors (3105.TWO).
Win Semiconductors adalah salah satu pabrik fabrikasi wafer semikonduktor senyawa terkemuka dunia, bersama GlobalFoundries membentuk duopoli fabrikasi InP (Indium Phosphide) dan GaAs (Gallium Arsenide). Kesan tradisional pasar terhadap Win berasal dari hubungannya dengan rantai pasokan SpaceX Starlink dan Broadcom (AVGO).
Pernyataan Serenity baru-baru ini di X adalah: "Win will win. So I am long Win." Penilaian inti Serenity adalah, Win Semiconductors adalah salah satu duopoli fabrikasi InP dan GaAs, di masa depan satelit LEO (Low Earth Orbit) SpaceX Starlink, laser gelombang kontinu (CW laser), sumber cahaya untuk penglihatan dan radar robot humanoid, semua akan melewati kapasitas fabrikasi Win.
Valuasi yang dia berikan adalah PER prospektif Win sekitar 35x untuk tahun 2027. Meski tampak tidak murah, dia percaya "manajemen sengaja menekan panduan kinerja, PER akan tampak sangat murah setelah laba aktual dirilis di masa depan". Bisnis Win membantu perusahaan fotonik silikon memperluas kemampuan produksi massal laser adalah mesin pertumbuhan inti masa depan dalam pandangan Serenity, dan bagian ini belum diberi harga sepenuhnya oleh pasar.
InP adalah bagian di mana AXTI, saham AS bergaya "Selat Hormuz" yang pertama kali dibeli Serenity, berada. Dia mengibaratkan substrat InP sebagai "minyak di era komunikasi optik AI masa depan". Posisi Win Semiconductors di pasar saham Taiwan adalah simpul fabrikasi hilir dari rantai industri ini.
Bagian yang Tidak Disebutkan Serenity tapi Penting untuk Gambaran Lengkap: Bahan Baku Hulu, Energi, Pendinginan Cair
9 saham Taiwan yang disebut Serenity terkonsentrasi di bagian menengah CPO dan ASIC. Untuk gambaran lengkap rantai industri AI Taiwan, sektor bahan baku hulu dan energi/pendinginan cair hilir juga tak kalah penting. Konten ini tidak langsung dicakup Serenity dalam pernyataan publiknya, tetapi tidak boleh diabaikan untuk pemahaman lengkap rantai industri AI Taiwan.
Di ujung bahan baku hulu, TSMC sendiri (TSMC, 2330.TWSE) adalah simpul pusat dari seluruh gambaran. Menurut prediksi Bernstein, laba TSMC tumbuh sekitar 40% pada 2026, CAGR sekitar 20% untuk 2027-2028; perusahaan mengunci panduan pengeluaran modal 2026 di kisaran tinggi $52-56 miliar. Dalam rantai transmisi hulu AI Capex, TSMC adalah penguat sekaligus katup, arah pengeluaran modalnya secara langsung menentukan ritme pesanan semua saham Taiwan di hilir seperti pengujian & pengemasan, substrat, inspeksi, konektor, dll.
Di ujung energi dan pendinginan cair, pusat data AI Taiwan sedang menghadapi tekanan pasokan listrik yang nyata. Menurut Reccessary Desember 2025 mengutip pernyataan Yi Xuquan, Kepala Divisi Perencanaan Sistem Taipower, peralatan jaringan listrik kunci global seperti transformator dan turbin gas berada dalam kondisi kekurangan, siklus pengiriman turbin gas telah memanjang dari 2-3 tahun menjadi 7-8 tahun, harga berlipat ganda, "kecepatan pembangunan jaringan listrik sama sekali tidak bisa mengikuti". Hambatan sisi pasokan ini melahirkan peluang struktural bagi tiga saham Taiwan kunci.
Pertama, Delta Electronics (2308.TWSE) sebagai pemimpin solusi integrasi manajemen daya dan pendinginan cair, telah merambah ke dua skenario pusat data AI: zona putih (komputasi IT) dan zona abu (listrik & pendinginan). Kedua, AVC (3017.TWSE) adalah pemimpin solusi pendinginan global, mencakup teknologi lengkap pendinginan cair pelat dingin dan perendaman. Terakhir, Auras Technology (3324.TWSE) mengkhususkan diri pada manufaktur modul pendinginan cair, merupakan pemasok tingkat satu NVIDIA. Menurut prediksi Goldman Sachs, total ukuran pasar pendinginan server global 2025-2027 akan tumbuh masing-masing 111%, 77%, 26%, mencapai $17,6 miliar pada 2027. Kurva pertumbuhan ini berjalan seiring dengan kurva pertumbuhan CPO dalam siklus pengeluaran modal AI.
Risiko Sebenarnya Bukan di Kedua Sisi Selat, Melainkan di Pengeluaran Modal Hyperscaler
Penilaian Serenity terhadap risiko keseluruhan rantai industri AI Taiwan bertolak belakang dengan narasi pasar arus utama.
Dia baru-baru ini menyatakan, rantai pasokan AI Taiwan saat ini tidak mengalami gelembung, valuasi banyak perusahaan Taiwan masih rendah dibandingkan perusahaan sejenis di Nasdaq AS; risiko geopolitik telah dibesar-besarkan oleh pasar, karena Taiwan sudah menjadi bagian tak terpisahkan dari rantai pasokan teknologi global, "tidak ada negara yang akan memilih perusakan rantai pasokan skala besar dengan permainan jumlah nol". Dari perspektif jangka panjang 7-10 tahun, AS sedang membangun rantai pasokan domestik melalui perusahaan seperti Intel, tetapi tidak ada risiko sistemik yang sangat signifikan dalam 2-3 tahun ke depan.
Dia menunjukkan risiko yang benar-benar layak dilacak adalah pengeluaran modal hyperscaler. Investasi berkelanjutan yang diperluas oleh penyedia layanan cloud besar seperti Microsoft, Amazon, Google, Meta, Oracle adalah kekuatan pendorong utama kemakmuran industri AI saat ini. "Selama perusahaan-perusahaan ini terus meningkatkan infrastruktur AI, rantai pasokan Taiwan akan terus diuntungkan; tetapi jika hyperscaler mulai memotong pengeluaran modal, rantai pasokan AI Taiwan mungkin akan mengalami penyesuaian valuasi yang cukup besar."
"Tes tekanan" dari penilaian ini mulai menunjukkan tanda-tanda awal.
Perubahan marjinal yang baru muncul di pasar layak dicatat sebagai petunjuk pelacakan. Pada 3 Juni, Broadcom mengumumkan kinerja Q2 FY2026, panduan pendapatan chip AI untuk Q3 FY2026 adalah $16 miliar, sekitar $1,2 miliar lebih rendah dari konsensus ekspektasi analis LSEG sebesar $17,2 miliar; CEO Broadcom Hock Tan dalam konferensi telepon laporan keuangan juga mempertahankan panduan pendapatan semikonduktor AI tahunan sebesar $56 miliar, tidak dinaikkan. Pasar menafsirkan "tidak menaikkan" sebagai negatif. Pada 5 Juni, Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) anjlok 10,26% dalam satu hari, penurunan satu hari terbesar sejak Maret 2020; pada hari yang sama KOSPI Korea turun 5,54%, pada 8 Juni pembukaan KOSPI turun 8,37% memicu sirkuit breaker.
Namun, referensi kunci untuk pengamatan saat ini adalah pengeluaran modal TSMC 2026 yang terkunci di kisaran tinggi $52-56 miliar, belum menunjukkan penurunan substantif. Panduan pengeluaran modal hyperscaler sendiri juga masih dalam jalur peningkatan. Apakah "risiko sebenarnya" yang dinilai Serenity akan terpicu, perlu dilihat dari panduan pengeluaran modal Microsoft, Amazon, Google, Meta, Oracle dalam laporan keuangan Q2 dan Q3 2026. Ini adalah prasyarat inti keberadaan daftar saham Taiwan Serenity, dan juga variabel marjinal yang paling layak dilacak dalam kuartal berikutnya.
