Penulis: Long Yue
Saham momentum teknologi AS mengalami rebound tajam pada Selasa (21 Juli).Faktor momentum TMT Morgan Stanley melonjak lebih dari 12% dalam sehari, mencatat kenaikan harian terbesar yang pernah tercatat, bahkan melampaui performa harian apa pun selama gelembung dot-com tahun 2000. Indeks momentum beta tinggi Goldman Sachs (GSCBHMOM) naik sekitar 8,5% dalam sehari, menjadi performa harian terkuat sejak April 2025; indeks momentum beta tinggi long-short (GSPRHIMO) bahkan naik 9,5%, yang terkuat sejak 2021 dan mendekati level tertinggi historis sejak 2003.
Indeks Komposit Nasdaq naik sekitar 1,3% pada hari itu, memimpin tiga indeks utama.Sektor semikonduktor menjadi pendorong terbesar – Indeks Semikonduktor Philadelphia naik 4,6% dalam sehari, ETF Semikonduktor VanEck naik sekitar 4,5%. Micron Technology naik lebih dari 10%, Intel naik sekitar 8,6%, SanDisk naik sekitar 14%, Cerebras Systems naik sekitar 18%, Cipher Mining naik lebih dari 11%.
Rebound ini terjadi setelah tiga hari berturut-turu mengalami penurunan, dan jugaterjadi setelah saham momentum terkumulatif anjlok 33%.
Mengapa Ada Rebound Ini? Penjual Pendek Terjepit (Short Squeeze)
Untuk memahami rebound ini, perlu dipahami seberapa dalam penurunan sebelumnya.
Data Goldman Sachs menunjukkan, saham momentum beta tinggi anjlok terkumulatif 33% hanya dalam beberapa hari perdagangan, menjadi salah satu penarikan (drawdown) terparah sejak pecahnya gelembung internet. Indeks momentum beta tinggi Goldman Sachs sempat jatuh di bawah rata-rata bergerak 200 hari, menyentuh titik terendah sejak Januari tahun ini, tingkat oversold yang paling parah sejak Agustus lalu.
Semakin dalam jatuhnya, semakin kuat elastisitas reboundnya – ini adalah logika dasar pasar.
Rebound ini sebagian besar adalah aksi "short squeeze". Banyak investor yang short saham momentum, terutama trader yang mengikuti tren di Korea Selatan dan Jepang, mengalami kerugian besar dalam dua minggu terakhir – bahkan ada kejadian margin call besar-besaran di pasar Korea Selatan yang menghantam kelompok investor ritel lokal. Ketika posisi short ini terpaksa ditutup, pembelian akan membentuk spiral naik yang memperkuat dirinya sendiri.
Zacks Investment Research menganalisis, Micron Technology sebelumnya telah menembus garis leher pola "head and shoulders" pada grafik harian, sinyal teknikal bearish. Namun harga saham melonjak lebih dari 10% pada Selasa, berdiri kembali di atas garis leher. "Breakout palsu sering memicu volatilitas balik yang hebat, karena penjual pendek yang terlambat sadar dan mereka yang short terjebak."
Breadth Pasar Masih Lemah, Kualitas Rebound Dipertanyakan
Angka rebound terlihat mengejutkan, tetapi struktur internalnya tidak sehat.
Analis BTIG Jonathan Krinsky menganalisis, volume keseluruhan pada hari Selasa rendah, volume SPY, QQQ, dan S&P 500 spot semuanya 20% hingga 30% lebih rendah dari rata-rata bergerak 20 hari. Sementara itu, indeks S&P 500 naik hampir 1% pada hari itu, tetapi jumlah saham yang turun masih lebih banyak daripada yang naik – ini adalah tahun dengan frekuensi divergensi harga dan breadth pasar terbanyak sejauh ini, dan fenomena ini muncul lagi pada hari Selasa.
Data trader Goldman Sachs menunjukkan, volume keseluruhan bursa sekitar 17% lebih rendah dari rata-rata 20 hari, likuiditas buku market maker hanya $6,83 juta, aktivitas pasar hanya 3 dari 10 poin.
Dengan kata lain, rebound ini lebih mirip ledakan terkonsentrasi pada beberapa saham dengan bobot besar, bukan pemulihan menyeluruh.
Analis strategi makro Bloomberg Michael Ball menganalisis, "Masih terlalu dini untuk menyatakan koreksi sudah berakhir". Permintaan opsi put untuk ETF semikonduktor dan saham bintang AI sebelumnya masih tinggi, eksposur Gamma negatif di Nasdaq, ETF semikonduktor, dan saham terkait, berarti market maker akan mengikuti tren (trend chasing) daripada menstabilkan volatilitas – yang akan memperbesar kenaikan sekaligus memperbesar penurunan.
BTIG Peringatkan: Rebound Telah Sentuh Resistance Kunci, Sarankan Jual di Tinggi
Tidak semua orang optimis dengan rebound ini.
Jonathan Krinsky dari BTIG secara eksplisit memperingatkan, menyarankan untuk "menjual di ketinggian (fade the rally)". Dia sebelumnya memperkirakan rebound saham momentum akan menghadapi resistance kuat di kisaran 730 hingga 750, dan rebound hari Selasa secara kebetulan mendorong GSCBHMOM ke tepi bawah kisaran resistance tersebut.
Krinsky mengatakan: "Volatilitas ekstrem, ditambah dengan divergensi antar saham yang bersejarah, adalah sinyal bahwa pasar sedang mengalami koreksi menyeluruh." Dia memperkirakan saham momentum beta tinggi akan mulai stagnan pada Rabu hingga Kamis setelah memasuki inti kisaran resistance.
Dari data historis, sejak 1999, indeks momentum beta tinggi naik lebih dari 7% dalam sehari di atas rata-rata bergerak 200 hari hanya terjadi 10 kali. Tiga di antaranya terjadi tahun ini, tiga terjadi awal 2021, dan tiga terjadi awal 2000. Krinsky mencatat, data ini "baik menunjukkan kelangkaan aksi pasar ini, juga menunjukkan kita terus melihat karakteristik statistik yang menggema dengan periode 1999 hingga 2000".
Goldman Sachs, UBS: Penjualan Momentum Mendekati Akhir, Sarankan Akumulasi Bertahap
Berbeda dengan sikap hati-hati BTIG, Goldman Sachs dan UBS sama-sama berpendapat bahwa penjualan momentum ini telah memasuki tahap akhir, dan menyarankan investor memanfaatkan peluang.
Julia Mensch dari Goldman Sachs dalam laporannya mencatat, Goldman Sachs pekan lalu telah mengisyaratkan penjualan momentum "memasuki tahap akhir". Dia menulis:"Seiring dengan posisi telah banyak dikurangi (data prime broker Goldman Sachs menunjukkan, eksposur momentum berada di persentil ke-64 selama setahun terakhir, persentil ke-93 selama lima tahun terakhir), dan di balik penjualan ini tidak ada katalis fundamental baru, kami berpendapat momentum memiliki ruang untuk kembali ke tren jangka panjang, penjualan ini mungkin merupakan peluang baik untuk menambah eksposur momentum atau membeli saham AI di harga rendah."
Kepala penjualan derivatif ekuitas dana lindung nilai UBS Michael Romano juga menyampaikan pandangan serupa dalam laporan klien, berpendapat peningkatan fundamental AI adalah sinyal beli. Namun dia sekaligus menyarankan investor untuk "membangun posisi secara bertahap, bukan langsung masuk semua modal sekaligus".
Romano menulis: "Derisking momentum adalah dan tetap menjadi penilaian yang meyakinkan. Akumulasi bertahap adalah tindakan bijaksana." Dia memperkirakan penjualan momentum akan mencapai dasar sebelum akhir Juli (jika belum), dan mengatakan: "Begitu tren berbalik, saya perkirakan likuiditas akan mendorong harga overshoot ke atas."
Namun, Goldman Sachs juga mempertahankan sikap agak berhati-hati – mengingat volatilitas baru-baru ini sangat tinggi, dan musim laporan keuangan yang padat datang, Goldman Sachs menyarankan investor mendapatkan eksposur melalui "struktur kerugian terbatas" (limited-loss structures), bukan langsung memegang posisi long.
Musim Laporan Keuangan Adalah Variabel Kunci Berikutnya
Keberlanjutan rebound ini sangat tergantung pada laporan keuangan pekan ini.
Menurut laporan Reuters,ada 113 perusahaan komponen S&P 500 (sekitar 18% dari kapitalisasi pasar S&P 500) yang merilis laporan keuangan minggu ini. Di antaranya, laporan keuangan Alphabet (GOOGL) dianggap sebagai "titik data terpenting minggu ini", pasar akan fokus pada panduan pengeluaran modal (capex) tahun penuh 2026 – ekspektasi umum akan dinaikkan, yang akan memberikan petunjuk penting tentang arah pengeluaran AI.
Kepala strategi teknis LPL Financial Adam Turnquist mengatakan: "Fokus sekarang bukan hanya total pengeluaran modal, titik perhatian berikutnya akan menjadi tingkat pengembalian investasi dan kualitas pengeluaran, kami pikir ini akan menjadi inti isu di paruh kedua tahun."
Dia sekaligus mencatat: "Kami memperkirakan sektor semikonduktor akan terus mengalami volatilitas, karena kondisi overbought perlu dicerna, tekanan profit-taking akan muncul, posisi yang penuh sesak juga perlu dikurangi. Dari sisi fundamental, kami pikir tidak ada perubahan substantif apa pun."
Menurut Reuters, sejauh ini, 66 perusahaan S&P 500 telah mengumumkan laporan keuangan, dan sekitar 88% di antaranya melampaui ekspektasi laba analis. 3M (MMM) naik lebih dari 9% dalam sehari, General Motors (GM) naik sekitar 5%, keduanya diburu karena kinerja melampaui ekspektasi.
Obligasi & Makro: Masalah Lain
Saat pasar saham meriah, pasar obligasi justru mengeluarkan peringatan.
Yield obligasi pemerintah AS naik di seluruh tenor pada hari itu, yield tenor pendek 2 tahun naik 5 basis poin, 30 tahun naik 2 basis poin, yield ujung panjang naik ke level tertinggi dua bulan, menghapus kenaikan obligasi yang didorong data inflasi di bawah ekspektasi pekan lalu.
Harga minyak adalah salah satu pendorongnya. Berjangka minyak mentah Brent ditutup kembali berdiri di atas $90 per barel, untuk pertama kalinya sejak 11 Juni. Situasi Timur Tengah terus memanas – kelompok Houthi Yaman mengumumkan blokade pintu masuk selatan Laut Merah, dua kapal tanker pengangkut minyak mentah Arab Saudi berbalik arah di Laut Merah. Data MarineTraffic Kpler menunjukkan, bahkan sebelum pengumuman blokade, volume kargo yang melintasi Selat Mandeb telah turun 34% dalam dua minggu terakhir.
Analis strategi suku bunga RBC Capital Markets Izaac Brook mengatakan: "Pergerakan pasar hari ini, terutama hasil dari kenaikan harga energi yang berkelanjutan. Volatilitas suku bunga diperbesar karena menembus level teknis yang banyak diperhatikan – yield 2 tahun 4,20% dan yield 10 tahun 4,60% – serta lingkungan perdagangan dengan likuiditas rendah yang khas di musim panas."
Cameron Crise dari Bloomberg memperingatkan,yield obligasi jangka panjang berada di titik kritis mengubah 5% dari resistance menjadi support, target jelas berikutnya adalah 5,5% – "ini akan menimbulkan dampak pada pasar saham, terutama ketika perekonomian naik melebihi ekspektasi mendorong yield naik, dan berdampak negatif pada saham".
Kepala kredit IG Goldman Sachs Kevin Boova juga memperingatkan, spread kredit perusahaan teknologi hyperscale telah mencapai level tertinggi baru, "area komputasi awan/AI/pusat data hyperscale terasa agak rentan lagi".
