Artikel dikompilasi: Block unicorn
Selama sebagian besar sejarah keuangan, mentransfer uang adalah bagian yang sulit. Kesulitannya terletak pada bagaimana membayar uang dari titik A ke titik B, yang melewati serangkaian bank, dengan setiap bank mengambil komisi darinya. Terkadang, ini bahkan melibatkan transfer lintas batas.
Satu dekade terakhir, cryptocurrency dan stablecoin menjanjikan untuk meminimalkan gesekan ini melalui aplikasi dan dompet kripto. Tetapi jika uang itu tidak dapat digunakan dalam sistem ekonomi yang lebih luas, maka transfer cepat dan berbiaya rendah itu menjadi tidak berarti. Dolar yang terdampar di suatu dompet kripto memiliki nilai yang lebih rendah daripada nilai sebenarnya. Itulah sebabnya cryptocurrency sekarang memainkan peran infrastruktur yang lebih matang untuk mentransfer aset tradisional yang ada.
Pergabungan sistem keuangan lama dan baru melahirkan lapisan tengah baru, di mana nilai terakumulasi. Dalam artikel hari ini, saya akan mengeksplorasi siapa yang meraih nilai di lapisan baru ini.
Kebutuhan Web 2.5
Selama lebih dari satu dekade, industri cryptocurrency telah berusaha meyakinkan orang untuk mengunduh dompet, menjembatani aset di antara berbagai blockchain, dan menyimpan dana di aplikasi baru. Tetapi orang tidak akan meninggalkan sistem yang telah mereka kenal dan gunakan selama beberapa dekade hanya untuk mencoba sesuatu yang baru. Tidak ada pemasok yang mau menerima pembayaran melalui blockchain dan kemudian membiarkan uang itu terbaring di dompet mereka, menunggu mereka mencari cara untuk menukarnya kembali ke rekening bank yang dapat digunakan untuk pengeluaran sehari-hari. Mentransfer dana dari dompet ke rekening bank memerlukan biaya, dan dalam banyak kasus juga memerlukan pemeriksaan kepatuhan.
Masalahnya tidak pernah pada kemampuan cryptocurrency untuk mentransfer uang dalam hitungan detik, tetapi pada arsitekturnya yang mengharuskan orang meninggalkan sistem yang sudah mereka gunakan, seperti rekening bank, kartu kredit, dan sistem gaji, dan beralih ke sistem yang benar-benar baru. Titik akses, titik keluar, dan solusi jembatan semuanya adalah titik gesekan yang perlu disembunyikan, bukan fitur yang dipamerkan. Orang akan selalu menerima teknologi baru yang dapat mentransfer uang yang sudah mereka miliki lebih cepat dan lebih murah ke rekening mereka yang sudah ada.
Infrastruktur yang ideal adalah cryptocurrency sebagai pemberdaya yang efisien dan tak terlihat serta pembawa bawah untuk keuangan tradisional. Kami menyebut kondisi optimal ini sebagai "Web 2.5". Meskipun istilah ini mungkin terdengar janggal, idenya adalah menggabungkan kelebihan dari keduanya. Kami mempertahankan hal terbaik dari keuangan tradisional, seperti regulasi, lisensi, verifikasi, serta antarmuka dan pengalaman pengguna yang sudah dipercaya dan digunakan orang. Kemudian, kami menggabungkannya dengan penyelesaian biaya rendah, dapat diprogram, dan selalu aktif yang dibawa cryptocurrency. Keduanya tidak perlu saling menggantikan. Bank tetap bank, dan cryptocurrency memberikan kehidupan baru pada infrastruktur yang dulu lambat dan ketinggalan zaman untuk pergerakan uang.
Tetapi jika cryptocurrency menjadi lapisan bawah yang tak terlihat, dan keuangan tradisional tetap menjadi permukaan yang familiar, lalu di mana nilai terakumulasi di dunia baru Web 2.5 ini?
Lapisan yang menghubungkan dua sistem keuangan besar ini, secara historis memiliki nilai yang melebihi sebagian besar lembaga yang dihubungkannya. Visa menghasilkan laba operasi $24 miliar tahun lalu (tahun fiskal hingga September 2025), dengan biaya per transisi di jaringannya kurang dari satu persen. Meski begitu, margin laba operasinya masih mencapai 60%. The Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) yang saat ini sedang membangun sistem penyelesaian on-chain-nya sendiri, memproses $4.7 kuadriliun transaksi sekuritas pada tahun 2025 dan menghasilkan $2.9 miliar darinya.
Lapisan Tengah
Lembaga dari kedua belah pihak sekarang sedang membangun lapisan konversi yang memungkinkan bank mempertahankan infrastrukturnya sambil mengubah instruksi ISO 20022 menjadi penyelesaian on-chain.
Pada 23 Juni, Chainlink mengumumkan peluncuran Pangea dengan konsorsium lebih dari 50 bank Eropa dan Korea (dengan total aset sekitar $10 triliun) untuk menguji penyelesaian real-time untuk transaksi valuta asing.
Tujuannya adalah untuk mentransisikan infrastruktur penyelesaian valas dari siklus T+2 tradisional ke model T+0 real-time.
Environment Runtime Chainlink (CRE) berfungsi sebagai lapisan orkestrasi, menghubungkan blockchain dan sistem pembayaran eksternal lainnya tanpa perlu perutean atau penjembatan manual. Ini mengubah setiap instruksi reguler menjadi pertukaran atomik on-chain dan mengembalikan hasilnya ke sistem bank untuk dibaca.
Chainlink adalah teknologi yang relatif baru. Namun, DTCC yang berusia 50 tahun dan berada di pusat pasar AS (memproses sekitar $4.7 kuadriliun transaksi sekuritas tahun lalu) memilih Runtime Chainlink yang sama untuk mendukung aplikasi jaminannya yang berbasis rantai.
Di sisi lembaga tradisional, SWIFT adalah contohnya. Menurut semua prediksi awal tentang cryptocurrency, SWIFT adalah lembaga yang seharusnya digantikan oleh blockchain. Banyak yang memperkirakan stablecoin akan melewati monopoli pengiriman pesan ini. Delapan tahun yang lalu, jaringan pengiriman pesan global untuk bank ini menyebut blockchain "belum siap untuk adopsi arus utama." Namun, SWIFT sedang membangun ledger bersama berbasis blockchain dengan lebih dari 40 bank.
Ini bukan pengganti jaringan SWIFT, melainkan lapisan orkestrasi yang dibangun di atasnya. Aliran dana on-chain itu sendiri tidak pernah menjadi ancaman. Bagi SWIFT, kekhawatirannya adalah dikecualikan dari lapisan yang menentukan bagaimana dana mengalir on-chain. Selama dapat berpartisipasi dan memiliki suara dalam proses pengambilan keputusan, ia dapat tetap berada dalam permainan. Jadi, ia membangun lapisan ini sendiri.
Bahkan negara-negara berdaulat pun bergegas masuk ke ruang ini, mencoba untuk mendapatkan nilai darinya. Bank for International Settlements (BIS) mengumpulkan tujuh bank sentral dan lebih dari 40 institusi swasta untuk meluncurkan "Project Agorá" untuk menguji penyelesaian atomik menggunakan cadangan bank sentral yang ditokenisasi.
Tetapi apakah yang benar-benar bernilai adalah membangun jembatan di antara dua raksasa keuangan dan/atau perbankan?
Nilai Jembatan
Lapisan penerjemah yang hanya membuat kedua belah pihak berbicara kemungkinan besar lebih berharga daripada pemain itu sendiri.
Visa dan Mastercard awalnya adalah jaringan perutean antara bank dan pedagang. Bahkan hari ini, mereka tidak memegang deposito, tidak mengeluarkan kartu apa pun, dan tidak menanggung risiko apa pun. Namun, kapitalisasi pasar Visa melebihi semua bank di dunia kecuali JPMorgan Chase.
Nilai dari mengoperasikan lapisan penerjemah melampaui uang. Mereka yang memutuskan kemana uang mengalir juga memiliki kekuatan untuk memutuskan kapan menutup saluran tersebut.
Sistem SWIFT lahir pada tahun 1973, awalnya hanya sebagai cara bagi bank untuk mengirim pesan standar satu sama lain. Lima puluh tahun kemudian, ia memiliki kekuatan yang cukup besar untuk memberlakukan sanksi terhadap negara-negara. Selama dekade terakhir, sistem SWIFT telah memainkan peran penting dalam perang ekonomi, seperti sanksi terhadap Rusia karena perangnya di Ukraina. Itu bahkan pernah memberlakukan sanksi Uni Eropa terhadap bank Iran untuk mengekang program nuklir negara itu, dan kemudian melonggarkan sanksi setelah perjanjian nuklir membuat kemajuan.
Signifikannya Chainlink saat ini bermitra dengan Project Pangea untuk menguji coba kolam dana yang dapat dialamatkan untuk penyelesaian real-time transaksi valuta asing.
Pembayaran lintas batas berkisar antara $150 triliun hingga $190 triliun per tahun, dan diperkirakan akan melebihi $250 triliun pada tahun 2030. Jika Chainlink dan aliansinya dari 50 bank dapat merebut bahkan 1% dari itu, itu berarti Total Addressable Market (TAM) potensial lebih dari $1.5 triliun. Bahkan dengan biaya hanya 0.1%, Chainlink dapat menghasilkan $1.5 miliar dengan menjembatani keuangan tradisional dengan penyelesaian on-chain.
Tetapi ada peringatan di sini. Baik SWIFT maupun Visa menjadi standar dominan di bidangnya masing-masing, pada akhirnya seluruh sistem harus mengadopsinya. Hanya ada satu pemenang di setiap bidang, dan itu mengkonsolidasikan posisinya selama beberapa dekade.
Sekarang, kami memiliki empat model berbeda—protokol, utilitas pasar, koperasi perbankan, dan klub bank sentral—semuanya bersaing untuk lapisan penerjemah tunggal yang sama untuk menghubungkan dunia keuangan Web 2.0 dan Web 3.0.
Izin dan Float
Mekanisme ekonomi yang mendorong nilai lapisan ini sudah berumur panjang. Seiring kemajuan teknologi pergerakan uang, pemrosesan transaksi itu sendiri secara bertahap menjadi komoditas. Saat biaya pergerakan uang turun, nilai yang dapat diambil terutama terkonsentrasi pada dua area. Pertama adalah otorisasi, kekuatan orang yang memutuskan apakah transaksi layak dan dalam kondisi apa. Kedua adalah pendapatan float, bunga yang dihasilkan oleh uang yang menganggur sambil menunggu transfer.
Kami sebelumnya telah menulis tentang cara kerjanya saat agen AI melakukan pembayaran (lihat di sini dan di sini). Sekarang, logika yang sama berlaku untuk penyelesaian antar bank.
Inilah yang membuat lapisan koordinasi tengah layak diperebutkan. Ini menciptakan efek jaringan dua arah. Semakin banyak bank yang terhubung di satu sisi, semakin menarik bagi lembaga penyelesaian di sisi lain, dan sebaliknya. Setiap penambahan institusi meningkatkan biaya keluar bagi institusi yang ada. Meskipun ada persaingan di antara berbagai bank dan blockchain, lembaga yang mengoordinasikan lapisan konversi dapat melayani semua bank dan blockchain, dan mengenakan biaya untuk itu.
Stripe menggunakan taktik yang sama dalam pembayaran kartu kredit. Ini menyembunyikan kompleksitas prosesor pembayaran, akuisitor, dan jaringan pembayaran di belakang serangkaian API yang ramah pengembang dan mudah digunakan yang memungkinkan bisnis dari semua ukuran untuk dengan mudah menerima dan mengelola pembayaran online. Kemudian, ia mengenakan biaya kepada semua pengguna untuk menghilangkan gesekan transaksi dan menyembunyikannya di latar belakang.
Karena alasan inilah lapisan koneksi menjadi target akuisisi yang panas. Begitu seseorang membangun lapisan koneksi ini, yang lain lebih suka mengakuisisinya daripada membangunnya dari awal lagi. Kami melihat ini lima tahun yang lalu ketika Visa setuju untuk mengakuisisi Plaid seharga $5.3 miliar. Meskipun kesepakatan itu akhirnya gagal karena gugatan antitrust Departemen Kehakiman, niat di baliknya jelas. Visa mencoba untuk mengakuisisi pangsa pasar lapisan koneksi yang dioperasikan Plaid, yang menghubungkan ribuan aplikasi fintech dengan rekening bank.
Dunia Baru Web 2.5
Dunia Web 2.5 lebih menjanjikan daripada visi utopis Web 3.0 yang sepenuhnya terdesentralisasi, karena tidak mengharuskan modal untuk melarikan diri dari pemain yang ada untuk mencari layanan yang disediakan cryptocurrency. Sebaliknya, ia menggunakan cryptocurrency sebagai infrastruktur bawah yang lebih efisien untuk mentransfer uang dan aset dalam ekosistem yang ada.
Meskipun proyek-proyek sisi perbankan termasuk Pangea, AppChain DTCC, dan Agorá masih dalam tahap pra-produksi, kami optimis tentang arah pemain seperti Chainlink. Untuk waktu yang lama, perdebatan internal di ruang cryptocurrency berpusat pada bagaimana membangun aplikasi crypto yang lebih baik untuk menarik pengguna menjauh dari metode pembayaran tradisional. Pengembang juga memperdebatkan blockchain mana yang memiliki biaya gas terendah dan token mana yang terbaik untuk menyimpan uang. Web 2.5 membuat perdebatan itu menjadi mubazir dengan menghilangkan semua terminologi dan menyembunyikan infrastruktur di latar belakang.
Internet yang kita gunakan hanyalah paket informasi data yang ditransmisikan melalui jaringan komputer global. Itu adalah pengetahuan yang bagus, tetapi tidak ada yang perlu dibanggakan jika Anda hanya ingin online. Tidak ada yang peduli apakah teknologi yang mendukung transaksi cepat seperti kilat dan berbiaya rendah itu adalah cryptocurrency atau sesuatu yang lain.
Blockchain semakin terkomoditisasi, menjadi komponen yang dapat dipertukarkan, tak berwujud, dan rendah margin dalam suatu transaksi. Nilainya sekarang tertanam dalam model bisnis di mana uang mengalir, dan memberikan suara kepada orang-orang tentang bagaimana dan apakah uang harus mengalir.
