Auteur: Hu Tao, ChianCatcher
Titre original: Les difficultés et l'avenir des entrepreneurs chinois de Web3
Alors que l'industrie de la cryptographie devient de plus en plus mainstream, les entrepreneurs chinois semblent s'éloigner de plus en plus du centre de la scène.
Il fut un temps où les projets fondés par des Chinois représentaient la moitié de l'industrie, y compris des plateformes d'échange de cryptomonnaies bien connues telles que Binance, OKX, Bybit, Bitget, Gate, HTX, Bitmart, toutes créées par des Chinois. C'est encore plus vrai dans le secteur minier, où des projets comme Bitmain, Canaan, et Spark Pool occupent des positions importantes dans l'industrie. Leur point commun est qu'ils ont tous été fondés en 2017-2018, voire plus tôt.
Bien que Changpeng Zhao, Xu Mingxing, Wu Jihan et Sun Yuchen continuent de s'activer sans relâche en première ligne de l'industrie, un consensus général s'est formé après la vague du DeFi Summer de 2020 : la visibilité et le pouvoir d'influence de la nouvelle génération d'entrepreneurs chinois dans l'industrie cryptographique mondiale ont diminué, et jusqu'à présent, aucun leader capable de rivaliser avec les figures de l'industrie de la génération précédente n'est apparu. Face à ce constat, qu'est-il arrivé à l'écosystème des entrepreneurs chinois ? Et où se trouvent les opportunités futures ?
La régulation et la refonte de l'environnement géopolitique : Le premier choc de la fracture écologique
Au cours des cinq dernières années, le facteur le plus incontournable a été les changements rapides de l'environnement réglementaire et géopolitique.
À partir de 2021, la Chine a considérablement renforcé sa gouvernance des activités liées aux cryptomonnaies, les scénarios qui se trouvaient auparavant dans une zone grise, comme les transactions et le minage, ont été rapidement interrompus. Au cours des tendances chaudes du marché de ces dernières années, presque tous les concepts à la mode ont fait l'objet de mises en garde de la part des régulateurs, des ICO, NFT et collections numériques précédents, aux paiements et actifs du monde réel plus récemment, ce qui limite sans aucun doute dans une certaine mesure l'afflux et le soutien de ressources de qualité vers l'écosystème cryptographique chinois.
Ces mesures ont non seulement accéléré la migration des activités minières et des plateformes d'échange à l'étranger, mais surtout, elles ont privé les entrepreneurs chinois d'un marché local naturellement doté d'effets de réseau, d'une densité de talents et d'une concentration de capitaux, les obligeant à se développer dans des environnements étrangers inconnus.
Dans l'écosystème cryptographique naissant, de nombreux projets chinois à croissance explosive ont rapidement accumulé des utilisateurs grâce au mécanisme de mobilisation des communautés Internet chinoises : multiplication des groupes WeChat, réseaux de KOL, matrices médiatiques, rencontres hors ligne... Ces canaux étaient autrefois l'un des systèmes de diffusion des récits cryptographiques les plus efficaces. Cependant, les changements de politique réglementaire ont rendu ce système largement inefficace.
Par la suite, le centre de pouvoir de l'industrie s'est rapidement déplacé vers l'Europe et les États-Unis - la domination réglementaire américaine, l'afflux de capitaux institutionnels, la maturation croissante du cadre réglementaire ont commencé à façonner un ordre industriel radicalement différent de celui de 2017-2018. Les nouveaux récits, les nouvelles structures réglementaires et les nouvelles structures capitalistiques favorisent naturellement davantage le marché anglophone et les équipes entrepreneuriales fortement orientées vers la conformité. Des projets cryptographiques comme les marchés prédictifs, qui ont une certaine nature de jeu, ne peuvent guère naître dans l'environnement du marché sinophone où les jeux d'argent sont strictement réglementés.
Dans un tel environnement industriel, la nouvelle génération d'entrepreneurs chinois a également plus de mal à obtenir la "confiance par défaut" des médias mondiaux, des régulateurs, des investisseurs et des utilisateurs, et doit investir davantage en termes de marketing, de conformité, etc., par rapport à des projets européens ou américains similaires.
Changement des préférences des capitaux : Le deuxième choc de la fracture écologique
Si la séparation institutionnelle causée par la régulation et l'environnement géopolitique est le premier choc, alors le "changement structurel des préférences" du côté des marchés de capitaux a encore aggravé la tendance à la marginalisation des entrepreneurs chinois dans le nouveau cycle.
Dans l'environnement industriel actuel, sans le soutien financier et les ressources de VC puissants, les projets sont désavantagés en termes d'acquisition d'utilisateurs, de listage, de narration, etc. Les entrepreneurs chinois sont donc d'emblée désavantagés du côté financier.
En raison de la mauvaise performance générale des altcoins et de la forte baisse du retour sur investissement, les VC d'origine chinoise ont presque tous considérablement réduit leur fréquence d'investissement au cours des 2-3 dernières années, voire complètement arrêté. Les entrepreneurs chinois voient leurs choix très limités, que ce soit en termes de levée de fonds ou de voies de sortie. Face aux VC dominants occidentaux, les projets chinois, en raison des différences linguistiques et culturelles, ont du mal à faire valoir leurs atouts, c'est pourquoi le montant et le nombre de financements obtenus par les projets chinois n'ont cessé de diminuer ces dernières années.
Part des projets de Chine continentale en nombre et montant des financements. Source: RootData
Cette année, l'industrie cryptographique a connu une vague d'IPO et de fusions-acquisitions, avec des introductions en bourse réussies aux États-Unis de sociétés comme Circle et Gemini, et des acquisitions fréquentes par Coinbase, Ripple, etc., ce qui a considérablement renforcé la confiance des entrepreneurs et même des VC, mais tout cela est基本 sans rapport avec les projets chinois. On peut dire que les projets occidentaux profitent des avantages institutionnels de la mainstreamisation de l'industrie cryptographique.
Aux yeux des capitaux mainstream, les projets occidentaux ont des avantages naturels en termes de conformité, d'identification culturelle et de sortie. Les projets chinois, à moins d'avoir des équipes et des antécédents techniques extrêmement solides, ont du mal à séduire les capitaux occidentaux.
Le décalage entre la structure des compétences et la maturité de l'industrie : Le troisième choc de la fracture écologique
Au cours de la dernière décennie, la mélodie principale de l'industrie cryptographique a toujours été les infrastructures et les outils. Bien que de nouveaux concepts aient émergé, comme la DeFi, les NFT, les jeux, les inscriptions, etc., la plupart n'ont pas réussi à devenir des projets mainstream.
Lors d'un précédent entretien avec ChainCatcher, Jason Kam, fondateur de Folius Ventures, avait déclaré que le développement de Web3 au cours des 5 à 10 dernières années consistait à poser les bases, où la catégorie et l'état du produit étaient plus importants. C'était une décennie plus axée sur l'écosystème, les infrastructures, les outils, la construction de consensus. En d'autres termes, une décennie de produits B2B.
L'Occident dispose de trois générations d'ingénieurs extrêmement talentueux, très doués pour construire cet écosystème B2B. La région Asie-Pacifique compte principalement de jeunes ingénieurs de la génération 80 et 90, dont le parcours professionnel s'est en fait développé avec la grande vague de l'industrie B2C chinoise à partir de 2005. En d'autres termes, leur expérience technique se situe dans le B2C et les applications, ce qui est en décalage avec le développement de la blockchain, ils pourraient donc avoir du mal à bien faire en matière de chaînes publiques et d'infrastructures.
"Si les entrepreneurs de la région Asie-Pacifique rivalisaient avec les entrepreneurs occidentaux sur le plan B2C. Je pense que les entrepreneurs de la région Asie-Pacifique n'ont aucun désavantage, voire un avantage, car ils ont une expérience produit extrêmement riche et des méthodes d'approche du marché très agressives pour conquérir des parts de marché."
Bien que les entrepreneurs chinois aient déjà prouvé cela dans le secteur des plateformes d'échange, plus proches du Web2, et que dans les produits grand public on-chain, l'éphémère succès de Stepn ait corroboré le talent des entrepreneurs chinois pour les produits B2C, l'explosion globale du marché des produits de consommation n'est toujours pas arrivée, ce qui est étroitement lié à la maturité des infrastructures de l'industrie. Le marché n'est pas encore entré dans la "zone de confort" des entrepreneurs chinois.
Les entrepreneurs multiculturels deviennent dominants dans l'industrie
Au sens strict, il n'y a pas non plus eu de nouveaux cas représentatifs d'entrepreneurs chinois ces dernières années. Le fondateur de Hyperliquid, Jeff Yan, est d'origine chinoise, ses parents sont des immigrants chinois, lui-même est né et a grandi à Palo Alto, en Californie, avant d'étudier à Harvard, se spécialisant en mathématiques et en informatique. Après avoir obtenu son diplôme, Jeff a rejoin le géant du trading haute fréquence Hudson River Trading en tant que trader quantitatif. En 2022, Jeff a fondé Hyperliquid et, grâce à sa philosophie de croissance "petit mais précis", sans VC et axée sur l'utilisateur, en a fait l'une des success stories à la croissance la plus rapide de l'industrie cryptographique ces dernières années.
Cependant, bien qu'Hyperliquid soit l'un des projets les plus réussis de ce cycle "avec une participation de sang chinois", il est difficile de le considérer comme une continuation de l'influence des entrepreneurs chinois, car il n'est presque jamais actif dans l'écosystème chinois, projette presque exclusivement des valeurs occidentales et ne s'est jamais exprimé en chinois. L'ascension de Jeff et d'Hyperliquid met plutôt en lumière un fait : dans le nouveau cycle, le sang chinois peut encore avoir une influence mondiale, mais à la condition de s'intégrer dans le système culturel mainstream, et non de dépendre de l'ancienne voie entrepreneuriale chinoise. Si l'on ne dépend que d'un seul système culturel, on ne peut devenir qu'une entreprise leader régionale, et non obtenir d'excellents résultats dans le processus de mondialisation.
En fait, les fondateurs de nombreux projets chinois renommés devenus leaders de leur secteur au cours de ce cycle ont pour la plupart des antécédents culturels diversifiés, ayant au moins étudié en Europe ou aux États-Unis dès leur stage universitaire, comme Sean Ren, fondateur de Sahara, Yu Hu, fondateur de Kaito, Erick Zhang, fondateur de BuidlPad, etc. Leur longue expérience occidentale joue un rôle important dans leur développement.
En fait, les entrepreneurs multiculturels sont effectivement plus populaires dans l'industrie cryptographique. Par exemple, le fondateur d'Ethereum, le fondateur de Solana et le fondateur de Binance, Changpeng Zhao, ont tous immigré de Chine ou de Russie vers des pays d'Amérique du Nord pendant leur enfance. La collision de différents systèmes politiques et cultures a permis à ces entrepreneurs de prendre conscience plus tôt de la valeur de la blockchain pour autonomiser la souveraineté individuelle et d'agir rapidement. En matière de constitution d'équipe, de mise en relation de ressources et d'opérations quotidiennes, ils placeront l'inclusivité culturelle au centre de leurs préoccupations, ce qui leur permettra finalement de gagner plus facilement les faveurs des utilisateurs de différentes cultures régionales.
La nature sans frontières de la cryptographie et la régulation et les intérêts des différents pays en la matière, le conflit et l'ajustement entre les deux domineront les tendances de développement de l'industrie cryptographique pendant longtemps. Les entrepreneurs chinois, dans le contexte des multiples conflits sino-américains et de la mainstreamisation de l'industrie cryptographique, font effectivement face à de plus en plus de défis. Mais alors que l'industrie cryptographique a récemment été confrontée à de nombreuses interrogations sur sa tendance aux jeux d'argent, son nihilisme, et que de plus en plus de concepts de projets sont démystifiés, la façon dont se développent les entrepreneurs chinois n'est peut-être déjà plus une question importante pour l'industrie. Ce qui mérite vraiment l'attention, c'est : alors que la croissance spéculative et la bulle narrative se dissipent progressivement, qui peut encore investir durablement dans la valeur à long terme de la technologie décentralisée et redéfinir la direction de l'industrie grâce à des produits réels et une innovation vérifiable.
La compétitivité centrale du paysage industriel futur dépendra davantage de la capacité des équipes fondatrices à collaborer interculturellement, à investir technologiquement sur le long terme, ainsi que de leur compréhension institutionnelle et de leur résilience organisationnelle face à l'incertitude réglementaire. Quelles que soient leur culture ou leur origine nationale, ceux qui pourront s'efforcer durablement dans ces dimensions pourront devenir les véritables bénéficiaires du prochain cycle. En d'autres termes, la voie du succès dans l'industrie cryptographique n'a jamais dépendu de "d'où ils viennent", mais de "ce qu'ils peuvent accomplir".
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