Auteur:André Beganski, Decrypt
Traduction:Felix, PANews
Cette année, avec la nouvelle approche réglementaire de la SEC américaine envers les produits cryptographiques, les ETF ont ouvert de nombreuses portes à Wall Street pour le marché des cryptomonnaies.
Bien que les sociétés de gestion d'actifs aient précédemment tout fait pour lancer des produits suivant les prix spot du Bitcoin et de l'Ethereum, l'environnement réglementaire a commencé à changer avec le retour au pouvoir du président Donald Trump en janvier, de nombreuses entreprises anticipant des opportunités de marché potentielles pour 2025.
Concernant le Bitcoin, selon les données de Farside Investors, au 15 décembre, depuis leur lancement initial en janvier 2024, les ETF spot ont accumulé des entrées nettes de 57,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 59 % par rapport aux 36,2 milliards de dollars du début de l'année, mais les entrées de fonds n'ont pas été stables.
Par exemple, selon les données de CoinGlass, le 6 octobre, alors que le Bitcoin approchait son plus haut historique de 126 000 dollars, les investisseurs ont injecté 1,2 milliard de dollars dans les ETF spot Bitcoin. Quelques semaines plus tard, le 11 novembre, alors que le Bitcoin tombait en dessous de 90 000 dollars, les investisseurs ont retiré 900 millions de dollars de ces fonds.
Cependant, cela reste seulement le deuxième pire jour enregistré pour les ETF spot Bitcoin : en février de cette année, en raison des inquiétudes concernant le commerce et l'inflation, le prix du Bitcoin s'est effondré et ces produits ont subi une sortie de fonds de 1 milliard de dollars.
Concernant l'Ethereum, selon les données de CoinGlass, depuis leur lancement initial en juillet dernier, au 15 décembre, les ETF spot Ethereum ont obtenu des entrées nettes de 12,6 milliards de dollars. Parmi celles-ci, en août, alors que l'Ethereum grimpait en flèche pour atteindre près de 4 950 dollars, son plus haut historique, ces ETF ont obtenu 1 milliard de dollars d'entrées de fonds en une seule journée.
Alors que les signes d'adoption par les institutions financières deviennent de plus en plus évidents, certains portent leur attention sur les perspectives de davantage d'ETF qui pourraient faire monter le prix des actifs numériques ou élargir l'accès à de nouveaux investisseurs. Cependant, certains se concentrent relativement plus sur les ETF qui suivent simultanément plusieurs cryptomonnaies, considérant que ce type de produit convient aux investisseurs institutionnels.
Établir une norme commune
La SEC américaine a approuvé en septembre une norme commune de cotation pour les parts de fonds de type commodity, cette mesure visant à répondre aux anticipations du marché qui s'échauffaient depuis des mois.
Les demandes d'ETF s'empilaient sur le bureau de la SEC américaine, ces fonds couvrant une grande variété d'actifs numériques. L'approbation ou non de ces demandes dépendait d'une question que l'ancien leadership de la SEC avait évitée pendant des années : dans quelles circonstances un actif numérique doit-il être considéré comme une commodity ?
Avec la nouvelle norme, la SEC américaine n'est plus obligée de prendre des décisions au cas par cas sur l'éligibilité de diverses cryptomonnaies, du Dogecoin aux meme coins présidentiels, mais a plutôt clairement énuméré pour les bourses des conditions uniformes pour qu'un actif numérique réponde aux normes des fonds fiduciaires de commodities.
Les facteurs les plus importants incluent : l'actif numérique couvert par l'ETF doit être négocié sur un marché réglementé et avoir au moins six mois d'historique de trading à terme, ou déjà soutenu des ETF ayant une exposition significative.
Eric Balchunas, analyste ETF senior chez Bloomberg, a déclaré dans une interview en septembre que cela signifiait qu'au moins une douzaine de cryptomonnaies pourraient immédiatement "être éligibles à la cotation". À ses yeux, cette mesure était conforme aux attentes.
James Seyffart, analyste de recherche senior chez Bloomberg, a récemment déclaré sur la plateforme X que l'approbation de la norme commune de cotation devrait considérablement augmenter le nombre de produits accessibles aux investisseurs, mais que les sociétés de gestion d'actifs attendent toujours les résultats d'approbation d'au moins 126 ETF.
Ces demandes se concentrent principalement sur les jetons de projets émergents de finance décentralisée (comme Hyperliquid), ainsi que sur certains meme coins relativement nouveaux, comme Mog.
Lecture connexe : La nouvelle réglementation de la SEC ouvre les vannes des ETF cryptos, 10 ETF spot pourraient-ils être lancés ?
XRP et Solana
Après le Bitcoin et l'Ethereum, désormais, les investisseurs américains peuvent investir via des ETF suivant les prix spot du XRP et du Solana, ainsi qu'à travers de nombreux autres produits liés aux actifs numériques.
En tant que cinquième et septième actifs numériques par capitalisation boursière, le XRP et le Solana ont tous deux subi des pressions réglementaires sous l'administration Biden, mais à mesure qu'ils deviennent les actifs sous-jacents de plus en plus de produits, ces pressions s'atténuent progressivement.
L'année dernière, le lancement des ETF spot Bitcoin a déclenché une ruée de la demande et propulsé le prix du Bitcoin vers de nouveaux sommets. Bien que cet effet ne se soit pas complètement reproduit pour les cryptomonnaies de plus petite capitalisation, les produits ETF spécifiquement dédiés au XRP et au Solana ont tout de même attiré un nombre important d'investisseurs.
Juan Leon, stratège en investissement senior chez Bitwise, a déclaré : "Je ne pense pas que l'impact des ETF sur les prix ait été à la hauteur des attentes des gens, mais en termes d'unicité des produits, ils ont été un énorme succès et ont prouvé que les investisseurs s'intéressaient également à d'autres actifs que le Bitcoin et l'Ethereum."
Juan Leon estime que le timing du lancement des ETF Solana et XRP en novembre était "peu idéal", (car) les conditions macroéconomiques des derniers mois ont entraîné une baisse des prix des actifs numériques.
Néanmoins, les données d'entrées de fonds restent brillantes. Selon les données de CoinGlass, au 15 décembre, les ETF spot Solana ont obtenu des entrées nettes de 92 millions de dollars depuis leur lancement ; les ETF spot XRP lancés le même mois ont quant à eux accumulé environ 883 millions de dollars d'entrées nettes.
Le lancement des ETF Solana est remarquable pour une autre raison : ils font partie des premiers ETF à partager une partie des revenus de staking avec les investisseurs. Cette évolution est rendue possible par les nouvelles directives publiées le mois dernier par le Département du Trésor américain et l'IRS.
Bien que BlackRock, la plus grande société de gestion d'actifs au monde, soit jusqu'à présent l'une des institutions qui n'ont pas étendu leurs produits liés aux cryptomonnaies à davantage d'actifs, Leon note que les communautés XRP et Solana pourraient ne pas avoir besoin de ces produits.
"À en juger par le fonctionnement actuel des ETF, l'engagement, la force et la taille de ces communautés dépassent de loin les attentes de nombreuses personnes. Je pense que c'est un bon signe pour le développement des deux écosystèmes en 2026."
Par exemple, selon les données de SoSoValue, au 15 décembre, les entrées nettes des ETF spot Dogecoin s'élevaient à 2 millions de dollars.
Guerre des indices ?
Selon Gerry O'Shea, responsable mondial de l'analyse des marchés chez Hashdex Asset Management, en 2025, les principaux détenteurs d'ETF cryptographiques spot resteront probablement majoritairement des investisseurs particuliers et des hedge funds, mais cette tendance pourrait changer de manière significative sous peu.
Gerry O'Shea déclare que de nombreux conseillers et investisseurs professionnels effectuent encore une due diligence sur les ETF suivant les cryptomonnaies, mais il estime que ces institutions envisageront sérieusement bientôt une allocation à cette classe d'actifs.
D'autre part, Vanguard a annoncé plus tôt ce mois-ci qu'elle permettrait à ses 50 millions de clients de négocier certains ETF cryptographiques spot sur sa plateforme de courtage. Parallèlement, Bank of America a également approuvé le fait de commencer à offrir à ses clients de wealth management privé une allocation modeste en cryptomonnaies à partir de l'année prochaine.
Il y a environ un an, l'environnement réglementaire était encore très incertain et de nombreuses institutions n'étaient pas prêtes à s'aventurer dans ce domaine. Désormais, le point d'attention du marché n'est plus de savoir s'il faut s'impliquer, mais comment s'impliquer.
En ce sens, Gerry O'Shea estime que les ETF suivant des indices d'actifs numériques occuperont une place plus importante dans les discussions l'année prochaine. Il déclare que de nombreux investisseurs professionnels apprécient la structure des produits dont les avoirs s'ajustent dynamiquement dans le temps, ce qui les rassure relativement.
Gerry O'Shea explique : "Ils peuvent investir dans des ETF indiciels, obtenant ainsi une exposition large au potentiel de croissance du marché, sans avoir besoin de posséder toutes ces connaissances détaillées. Ils n'ont pas besoin de connaître chaque actif sur le bout des doigts."
Par exemple, en février de cette année, Hashdex a lancé aux États-Unis le premier ETF spot suivant plusieurs actifs numériques : le Hashdex Nasdaq Crypto Index ETF. Cet ETF est basé sur le Nasdaq Crypto Index et détient du Cardano, du Chainlink et du Stellar, ainsi que d'autres cryptomonnaies principales.
De plus, des sociétés comme Franklin Templeton, Grayscale, Bitwise, 21Shares et CoinShares ont également lancé des produits similaires, certains obtenant une exposition aux actifs numériques via des dérivés. Selon les données d'ETF Trends, cette série d'ETF indiciels offre aux investisseurs une exposition à 19 actifs numériques au total.
Du côté des investisseurs institutionnels, bien que certains fonds de pension américains aient acheté des ETF spot Bitcoin, le State of Wisconsin Investment Board a liquidé environ 300 millions de dollars de positions vers février. Cette action a été divulguée via les fichiers 13F soumis trimestriellement par les grands investisseurs institutionnels.
Entre-temps, les allocations au Moyen-Orient et dans les institutions académiques ont été plus actives. Par exemple, Al Warda Investments a divulgué en novembre détenir une position de 500 millions de dollars dans l'ETF spot Bitcoin de BlackRock. Cette société d'investissement est liée au Abu Dhabi Investment Council (qui est une filiale de Mubadala Investment Company), le fonds souverain d'Abu Dhabi.
Mubadala Investment Company elle-même a également divulgué en février détenir une position dans ce produit de BlackRock, son dernier fichier 13F indiquant que cette position valait 567 millions de dollars. À peu près au même moment, le fonds de dotation de l'Université Harvard détenait pour 433 millions de dollars de l'ETF de BlackRock. Les universités Brown et Emory ont également divulgué cette année leurs détentions d'ETF spot Bitcoin, devenant parmi les premières adoptantes de cet actif au niveau institutionnel.
Les analystes s'accordent généralement à dire que ce changement chez les investisseurs institutionnels pourrait réduire la volatilité du Bitcoin et diminuer l'ampleur de ses corrections.
Gerry O'Shea, en parlant de l'extension de la base d'investissement, a déclaré : "Bien que le changement ne soit pas dramatique, il mérite d'être suivi. Cette transition des particuliers vers les institutions est très favorable à la durabilité à long terme d'actifs comme le Bitcoin, car ces investisseurs institutionnels ont des horizons d'investissement plus longs."
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