Auteur : Jae, PANews
La puissance de calcul ("computing power" ou "compute") est devenue le "pétrole du 21e siècle" qui alimente le fonctionnement mondial de l'IA. La course aux armements en matière de puissance de calcul, menée par l'IA, est en train de franchir les frontières physiques des technologies de l'information pour s'enfoncer profondément et s'intégrer dans les veines des infrastructures financières modernes.
Larry Fink, patron du géant mondial de la gestion d'actifs BlackRock, avait souligné que, dans un contexte de pénurie de ressources de l'écosystème de l'IA, un marché à terme lié à la puissance de calcul pourrait voir le jour. Cette prédiction s'est concrétisée en mai.
En l'espace d'une semaine, les deux principaux acteurs des marchés financiers traditionnels, le Chicago Mercantile Exchange Group (CME Group) et l'Intercontinental Exchange (ICE), maison-mère du New York Stock Exchange, ont tour à tour annoncé leur intention d'investir le marché des contrats à terme sur la puissance de calcul des GPU.
La puissance de calcul est en train de passer d'une ressource technologique intangible à un actif financier standardisé, spéculable, négociable et couvrable. La lutte acharnée des géants de Wall Street pour le pouvoir de fixation des prix de cette nouvelle macro-matière première marque également le lancement officiel de l'année zéro de la financiarisation des actifs de calcul.
Les contrats à terme sur GPU, nouveau champ de bataille de Wall Street : ICE vise le contrôle total, CME prend les devants
Dans cette guerre d'atterrissage pour la financiarisation des actifs de calcul, les deux grands de Wall Street ont choisi des approches différentes.
Le 19 mai, ICE fait son entrée en force, en partenariat avec le fournisseur de données Ornn, en annonçant son projet de lancer une série de contrats à terme sur la puissance de calcul GPU basés sur l'indice de prix de puissance de calcul d'Ornn (OCPI).
L'OCPI introduit par ICE est le premier indice de puissance de calcul au monde construit sur la base de transactions réelles. Ornn diffuse cet indice en temps réel sur les terminaux Bloomberg via sa filiale Ornn Data, garantissant ainsi la transparence des données de prix et évitant le problème de la "déformation des prix affichés".
Kush Bavaria, cofondateur et PDG d'Ornn, estime que la puissance de calcul est devenue un marché de mille milliards de dollars, et que la cotation des contrats à terme par ICE offrira une couche de transfert de risques aux acheteurs institutionnels et aux opérateurs de puissance de calcul.
Les contrats à terme sur la puissance de calcul d'ICE couvrent non seulement les GPU d'entreprise haut de gamme grand public comme le H100, H200, B200, mais incluent également des cartes graphiques grand public haut de gamme comme la RTX 5090, offrant des options de couverture fines pour les besoins en puissance de calcul de différents scénarios. Cela signifie que ICE tente de s'approprier le pouvoir de fixation des prix de la puissance de calcul globale, du cloud au terminal, de l'entraînement à l'inférence.
Pour renforcer davantage les fondements industriels de l'indice, Ornn s'est également allié avec l'un des plus grands marchés de GPU au monde, Hyperbolic Labs. Son cofondateur et PDG, Jasper Zhang, souligne que le marché actuel des GPU ressemble de plus en plus au marché mondial des matières premières, et que la stratégie d'ICE répond précisément aux problèmes de gestion des risques des nouveaux fournisseurs de services de calcul (Neoclouds) et des laboratoires d'IA.
Plutôt que de dire qu'ICE s'engage activement dans les contrats à terme sur la puissance de calcul, il serait plus juste de dire qu'elle est à la poursuite d'un concurrent. En effet, le CME avait déjà pris les devants une semaine plus tôt.
Le 12 mai, le CME a annoncé son intention de lancer, en partenariat avec Silicon Data, fournisseur de données de référence et de renseignements sur le marché des GPU soutenu par le géant du trading DRW, le premier contrat à terme au monde sur la puissance de calcul. En tant que référence mondiale du marché des produits dérivés, l'entrée du CME signifie que la puissance de calcul est officiellement intégrée à la séquence des "macro-matières premières" reconnues par Wall Street.
Contrairement à la large approche d'ICE, les contrats à terme du CME sur la puissance de calcul sont ancrés sur l' "indice de location H100" compilé par Silicon Data. En suivant quotidiennement de manière standardisée les tarifs de location à la demande en temps réel sur les principaux fournisseurs de services cloud et les nouvelles plateformes cloud de GPU, il établit une référence de prix unifiée pour un marché au comptant très fragmenté et opaque.
Pour éviter les pertes dues à l'amortissement et au transport lors de la livraison physique du matériel, les contrats à terme sur GPU du CME adopteront un mode de règlement en espèces. L'objet de la transaction n'est pas le composant physique, mais l'anticipation du futur prix de location des H100.
Pour les grands fournisseurs de services cloud, cela leur offre un outil de couverture indispensable. Lorsqu'un fournisseur de services cloud investit des dizaines de milliards de dollars dans l'achat de H100, il lui suffit d'établir une position courte sur le marché des contrats à terme sur la puissance de calcul du CME pour pouvoir verrouiller à l'avance le retour sur investissement (ROI) minimum de ses serveurs, se protégeant ainsi du risque de dépréciation d'actifs lié à une chute brutale des prix de la puissance de calcul.
Cette logique ressemble fortement à celle qui a transformé le pétrole, le gaz naturel et l'électricité en matières premières.
Les contrats à terme sur la puissance de calcul déclenchent la guerre du pouvoir de fixation des prix, la financiarisation apporte à la fois opportunités et défis
Depuis que la vague des grands modèles a déferlé sur le monde, la puissance de calcul est passée de "ressource informatique" à "matériel stratégique" disputé par les trois géants de l'IA (OpenAI, Anthropic, Google) et des grandes entreprises de la Silicon Valley comme Meta. En bref, celui qui stocke le plus de GPU détient le ticket d'entrée de l'ère de l'IA.
Mais un problème en découle : le marché de la puissance de calcul est trop cher et trop imprévisible.
Les quatre géants du cloud, Amazon AWS, Microsoft Azure, Oracle Cloud et Google GCP, contrôlent environ 78% de la capacité électrique informatique mondiale et 69% de l'offre de H100. Les prix de location au comptant peuvent parfois exploser de plusieurs fois, pour s'effondrer lors des cycles d'innovation des puces. Si un laboratoire d'IA souhaite verrouiller sa puissance de calcul un an à l'avance, il peut devoir payer une prime de 100% ; s'il ne le fait pas, il risque la rupture d'approvisionnement.
Pire encore, le marché de la puissance de calcul ne dispose pas d'outils de couverture.
Don Wilson, fondateur de DRW, le reconnaît : la croissance explosive des investissements en actifs lourds comme les data centers a toujours été limitée par le manque d'outils efficaces de gestion des risques ; le lancement d'un marché à terme sur la puissance de calcul sera une solution à ce problème.
On peut dire que celui qui maîtrise le pouvoir de fixation des prix de la puissance de calcul, maîtrise le système de Bretton Woods de l'ère de l'IA.
La lutte entre les deux géants de Wall Street pour le pouvoir de fixation des prix de la puissance de calcul révèle que ce nouveau facteur de production se trouve à un point d'intersection historique entre "financiarisation" et "marchandisation". Cette évolution s'appuie à la fois sur des cycles industriels, mais s'accompagne également de risques potentiels qu'il ne faut pas négliger.
Du point de vue du cycle de l'offre et de la demande, le marché mondial de la puissance de calcul entre dans une nouvelle phase de rééquilibrage. Bien qu'au départ, l'explosion des applications d'IA ait entraîné un décalage extrême entre l'offre et la demande de GPU haut de gamme, faisant grimper les prix de location plusieurs fois, avec l'achèvement massif de la construction des data centers et l'innovation des procédés de fabrication des puces, les prix au comptant présenteront une volatilité intense. Le marché a un besoin urgent d'outils de tarification à terme pour lisser les risques.
Cependant, la nature "intangible" de la puissance de calcul fait qu'elle ne peut pas reproduire la logique de livraison des matières premières traditionnelles. Le cycle de vie des puces physiques est relativement court, elles font généralement face à une obsolescence technologique ou à une dépréciation dans un délai de 18 à 24 mois, rendant les contrats à terme avec livraison physique caducs en raison de l'innovation du matériel sous-jacent. Par conséquent, l'utilisation d'"unités standard de puissance de calcul", comme la conversion d'une heure de fonctionnement H100 en unité de référence, complétée par un règlement en espèces, est devenue la solution optimale reconnue par l'industrie. Cependant, cela augmente également la complexité des modèles de tarification.
De plus, l'offre de puissance de calcul est hautement concentrée, le marché au comptant est structurellement un oligopole. Établir un marché de produits dérivés sur une telle structure présente une fragilité inhérente au mécanisme de découverte des prix, les prix à terme pouvant être indirectement manipulés par les prix au comptant.
Plus important encore, une fois le marché des produits dérivés sur la puissance de calcul pleinement ouvert, sa nature à effet de levier pourrait amplifier la volatilité des prix du marché au comptant. L'afflux de capitaux à effet de levier et la montée de la spéculation pourraient pousser à la hausse les coûts d'acquisition de la puissance de calcul, transformant les petites et moyennes entreprises d'IA en "proies financières", et même évoluer vers une "chasse financière", exacerbant davantage l'inégalité dans la distribution des ressources de calcul.
Wall Street attend toujours les approbations réglementaires, les acteurs de la crypto ont déjà pris les devants
Alors que les deux grandes bourses de Wall Street attendent encore l'approbation des régulateurs, les acteurs du marché cryptographique ont déjà pris les devants.
Dès janvier de cette année, Architect Financial Technologies, fondée par l'ancien président de FTX US, en partenariat avec Ornn, a lancé via sa plateforme AX des contrats perpétuels liés à l'OCPI-H100.
Avec l'arrivée de nouvelles plateformes, à l'avenir, il n'est pas exclu que les CEX (échanges centralisés) suivent et lancent progressivement des marchés à terme connexes sur la puissance de calcul. De plus, elles pourraient également proposer des produits structurés de gestion de patrimoine liés à la puissance de calcul pour les utilisateurs ordinaires ou des produits d'investissement programmé liés aux taux de location de GPU, réalisant ainsi une intégration plus poussée entre le marché cryptographique et les actifs macroéconomiques de la finance traditionnelle.
Comparés au CME et à l'ICE, soumis à une régulation stricte et confrontés à des processus d'approbation longs, les Perp DEX (échanges de contrats perpétuels décentralisés) fonctionnant sur des smart contracts bénéficient d'une plus grande agilité et des avantages institutionnels de l'innovation sans permission.
Les Perp DEX n'ont pas non plus besoin de suivre les procédures d'inscription longues et fastidieuses des CEX. Par exemple, un développeur n'a qu'à miser 500 000 jetons HYPE (et peut-être même moins à l'avenir) pour lancer sur le marché HIP-3 d'Hyperliquid des contrats perpétuels sur la puissance de calcul liés à un indice de GPU. Cette capacité de développement produit permettra à la DeFi d'établir, en dehors des heures de trading normales de Wall Street, un marché mondial de spéculation sur la puissance de calcul sans restrictions géographiques ni barrières d'entrée.
Cependant, les contrats à terme sur la puissance de calcul restent une nouvelle classe d'actifs, présentant un coefficient de risque relativement élevé en phase initiale. Le marché de la puissance de calcul est principalement dominé par le trading de gré à gré (OTC), où les sources de données peuvent être facilement manipulées ; dans des situations plus extrêmes, face à des événements imprévus comme des avancées technologiques majeures ou des embargos sur les puces, l'indice de puissance de calcul pourrait connaître des hausses ou des baisses brutales et discontinues. Les deux situations peuvent entraîner une distorsion des prix, provoquant des liquidations en chaîne de contrats à fort effet de levier.
Quoi qu'il en soit, la lutte des géants de Wall Street pour les contrats à terme sur la puissance de calcul marque un tournant dans la combinaison des infrastructures d'IA et de la finance moderne.
La puissance de calcul des GPU, autrefois davantage considérée comme une ressource informatique, est en train d'être tentée d'être transformée en un actif standardisé, mesurable, négociable et couvrable, intégrant la logique de distribution des ressources technologiques dans le système financier mondial.
Avec la marchandisation des actifs de puissance de calcul, leur logique d'allocation des ressources pourrait également évoluer, passant d'une dépendance à l'achat au comptant à une plus grande influence des signaux de prix des marchés financiers. À l'avenir, la puissance de calcul pourrait, comme l'énergie, l'électricité et d'autres facteurs de production de base, développer progressivement des mécanismes de découverte des prix et des systèmes d'allocation du capital plus matures.
