Rédaction : Direction de la recherche
Mardi, les trois principaux indices boursiers américains ont clôturé en baisse : le S&P 500 a reculé de 0,32% à 7 728,20 points, le Dow Jones a baissé de 0,34% à 53 791,85 points, et le Nasdaq a perdu 0,60% à 26 445,446 points, tandis que le Russell 2000 a résisté en hausse de 0,32%. Les pressions sont venues de deux directions : la volatilité de la situation dans le détroit d'Ormuz a pesé sur l'appétit pour le risque, et les inquiétudes concernant le financement de l'IA ont affecté les grandes valeurs technologiques. Les sociétés de gestion d'actifs alternatifs ont toutes fortement progressé, KKR gagnant près de 7 %, et le secteur de la mémoire a également résisté à la baisse, soutenant le marché. Les investisseurs ont réduit leurs positions avant l'IPC dans l'attente des données d'inflation qui orienteront la trajectoire des taux en septembre.
Vigilance avant l'IPC : Les rendements obligataires reculent, l'or baisse
Le fond du marché de mardi était "l'attente des données". L'IPC américain de juillet sera publié mercredi, Goldman Sachs estimant que l'inflation pourrait être inférieure aux attentes générales, tandis que HSBC parie sur des données "modérées".
Les rendements des obligations d'État américaines ont anticipé des attentes accommodantes. Le rendement du Trésor à 10 ans a baissé d'environ 2 points de base à 4,69 %, celui à 2 ans d'environ 2 points de base à 4,22 %. L'indice du dollar est resté largement stable.
L'or a reculé par rapport à son plus haut niveau en deux mois. L'or au comptant a légèrement baissé de 0,50 %, l'argent au comptant a reculé de 1,6 %. Le pétrole a progressé dans l'incertitude, le WTI clôturant en hausse d'environ 1,3 % à 83,20 dollars le baril, le Brent progressant d'environ 1,4 % à 88,91 dollars le baril. Le Bitcoin, après une hausse, a fini en baisse, chutant jusqu'à 2 % par rapport au sommet de la journée.
Les grandes valeurs technologiques sous pression, Alphabet (-Google) en baisse de près de 4 %
L'indice Wind des sept grandes valeurs technologiques américaines a reculé de 1,13 % mardi, les grandes valeurs technologiques étant le principal facteur de pression sur le marché. Les actions Alphabet A (Google) ont chuté de près de 4 %, enregistrant leur plus forte baisse quotidienne depuis près de six mois, menant la baisse du Dow Jones. Les inquiétudes concernant les dépenses en capital et le coût du financement de l'IA continuent de peser.
Jensen Huang a clarifié mardi les détails du plan de financement de 500 milliards de dollars, atténuant quelque peu les craintes sur le risque de crédit de Nvidia. Morgan Stanley a ensuite confirmé que l'investissement était mené par un tiers, Nvidia ne fournissant qu'un "soutien résiduel". Cette réponse n'a pas complètement dissipé les doutes du marché, et Nvidia a tout de même clôturé en baisse mardi.
Nvidia développe également un nouveau modèle d'IA open source, Nemotron, visant apparemment un niveau de mille milliards de paramètres. L'expansion continue de la taille des modèles d'IA signifie que la demande en puissance de calcul ne faiblira pas, mais le marché recalcule actuellement les coûts de financement et les délais de retour sur investissement.
Les sociétés de gestion d'actifs alternatifs en forte hausse, KKR progresse de près de 7 %
Le secteur de la gestion d'actifs alternatifs a fortement progressé mardi. KKR a bondi de 6,92 %, Apollo de 6,23 %, Blackstone de 3,89 %. Le secteur des BDC (Business Development Companies) a également progressé uniformément.
Dans un contexte de pression sur les valeurs technologiques, les capitaux se déplacent vers les secteurs bénéficiant d'une baisse des taux d'intérêt et des activités d'intermédiation de capitaux. Les sociétés de gestion d'actifs alternatifs, en tant qu'intermédiaires de capitaux clés, bénéficient directement de deux logiques : la forte demande de financement des infrastructures d'IA et l'assouplissement anticipé des taux d'intérêt.
Le secteur de la mémoire résiste à la baisse, objectifs de cours abaissés pour Samsung et SK Hynix
Outre la gestion d'actifs alternatifs, le secteur de la mémoire a été l'autre direction ayant soutenu le marché mardi. L'indice Philadelphia Semiconductor a progressé de 0,87 %, des titres comme SanDisk, Western Digital, etc., affichant des hausses variables.
Les signaux d'actualité ont été contradictoires. SK Hynix aurait décidé de reprendre la construction de l'usine n°2 sur son site de production de mémoire NAND à Dalian, en Chine, augmentant la capacité d'environ 50 %, avec l'introduction d'équipements prévue avant la fin de l'année et une mise en production officielle au premier semestre 2025. Une expansion de capacité à grande échelle indique généralement une confiance dans les perspectives de demande.
Mais parallèlement, des courtiers coréens ont abaissé leurs objectifs de cours. Kiwoom Securities a abaissé l'objectif de cours de Samsung Electronics de 390 000 wons à 350 000 wons, et celui de SK Hynix de 2,2 millions de wons à 2,1 millions de wons, des réductions pouvant dépasser 30 %. La raison invoquée est l'inquiétude grandissante du marché quant au fait que le cycle haussier du secteur des puces mémoire standard (hors HBM) aurait atteint son apogée.
L'expansion de capacité et la baisse des objectifs de cours surviennent simultanément, indiquant une divergence dans l'appréciation du marché pour le secteur de la mémoire. La demande liée à l'IA pour la HBM (High Bandwidth Memory) reste forte, mais le cycle haussier des mémoires standard pourrait avoir atteint son pic. Mardi, les capitaux ont choisi de miser sur la thèse de la "demande persistante de mémoire pour l'IA".
Les actions chinoises sous pression, l'indice Golden Dragon recule de près de 3 %
Le Nasdaq Golden Dragon China Index a chuté de 2,94 % mardi, Tencent Music perdant près de 12 % et Bilibili plus de 5 %. Les actions chinoises ont mis fin à leur série de plusieurs jours de surperformance, faisant face à des prises de bénéfices avant la publication des données d'IPC. Les capitaux mondiaux restent prudents face aux actions chinoises dans un contexte d'incertitude macroéconomique, les risques géopolitiques et l'incertitude sur le rythme de la reprise de la consommation étant les principaux facteurs de pression. Le recul des actions chinoises signifie qu'une partie de la pression de prise de bénéfices s'est dissipée avant les données, mais la variable centrale au niveau macro reste l'IPC de mercredi.
À surveiller mercredi : Les données de l'IPC orienteront la trajectoire des taux en septembre
Le point focal du marché de mercredi sera unique : les données de l'IPC américain de juillet. Si l'IPC est inférieur aux attentes, les rendements obligataires américains pourraient reculer davantage, soulageant la pression sur la valorisation des valeurs technologiques, et renforçant la logique de hausse des sociétés de gestion d'actifs alternatifs et du secteur de la mémoire. Si l'IPC dépasse les attentes, l'optimisme généré par les données sur l'emploi de la semaine dernière pourrait être complètement révisé, les rendements obligataires repartiraient à la hausse, et les valeurs technologiques seraient à nouveau sous pression.
Le S&P 500 évolue près de ses niveaux records, et la clôture en baisse dans l'incertitude de mardi montre que les capitaux ont déjà réduit leurs positions avant les données. La direction prise par l'IPC de mercredi déterminera si le marché poursuit sa progression vers de nouveaux sommets ou s'il amorce une phase de correction.
