Cet été, un groupe de dirigeants d'entreprise a présenté un plan d'affaires à Anthony Scaramucci, un financier de Wall Street et ancien conseiller du président Trump. Ils espéraient que Scaramucci rejoindrait une société cotée en bourse avec une stratégie unique : attirer les investisseurs en accumulant d'énormes actifs cryptographiques.

« Ils n'ont pas eu besoin de beaucoup argumenter », se souvient Scaramucci. Peu de temps après, il a rejoint trois entreprises peu connues adoptant cette stratégie en tant que conseiller. « Toute la négociation s'est déroulée très facilement. »

Cependant, cet engouement n'a pas duré. Cet automne, le marché des cryptomonnaies s'est effondré, et les cours des actions des trois entreprises auxquelles Scaramucci a pris part ont chuté, la pire performance affichant une baisse de plus de 80 %.

L'ascension et la chute de ces entreprises sont le reflet de la frénésie des cryptomonnaies déclenchée par Trump. Ce leader qui se proclame « premier président crypto » a non seulement mis fin à la répression réglementaire contre les entreprises du secteur, mais a également promu publiquement l'investissement dans les cryptomonnaies depuis la Maison Blanche, signé des projets de loi favorables à leur développement, et même émis une cryptomonnaie meme nommée TRUMP, propulsant ainsi ce domaine autrefois niche au premier plan de l'économie mondiale.

Désormais, les réactions en chaîne du soutien de Trump aux cryptomonnaies deviennent progressivement visibles.

Depuis le début de l'année, de nombreuses nouvelles entreprises cryptographiques repoussant les frontières du secteur ont émergé, entraînant plus de monde dans ce marché très volatile. Plus de 250 sociétés cotées ont commencé à accumuler des cryptomonnaies – des actifs numériques dont les caractéristiques de volatilité des prix ne diffèrent pas des investissements traditionnels comme les actions ou les obligations.

Une vague d'entreprises a lancé des produits innovants pour faciliter l'intégration des cryptomonnaies dans les comptes de courtage et les plans de retraite. Parallèlement, les dirigeants du secteur font du lobbying auprès des autorités de régulation, planifiant l'émission de jetons cryptographiques adossés à des actions cotées, afin de créer un marché boursier basé sur la technologie crypto.

Cette frénésie d'innovation radicale a déjà exposé de nombreux problèmes. Au cours des deux derniers mois, les prix des principales cryptomonnaies ont considérablement chuté, plongeant les entreprises fortement exposées à ces actifs dans une crise. D'autres projets émergents ont également alerté les économistes et les régulateurs, les risques de marché s'accumulant sans cesse.

Le problème central qui inquiète toutes les parties est l'expansion continue de l'endettement. À l'automne de cette année, les entreprises cotées se sont fortement endettées pour acheter des cryptomonnaies ; l'encours des positions sur contrats à terme liés aux cryptomonnaies pour les investisseurs a dépassé 200 milliards de dollars, la plupart de ces transactions reposant sur un effet de levier, pouvant générer d'énormes profits mais cachant aussi un risque de liquidation.

Plus alarmant encore, une série de nouvelles initiatives de l'industrie cryptographique ont étroitement lié le marché crypto aux marchés boursiers et à d'autres domaines financiers. En cas de crise sur le marché des cryptomonnaies, les risques pourraient se propager à l'ensemble du système financier, déclenchant une réaction en chaîne.

« Aujourd'hui, la frontière entre la spéculation, le jeu et l'investissement est devenue floue », a déclaré Timothy Massad, ancien secrétaire adjoint du Trésor américain à la stabilité financière après la crise financière de 2008. « Cette situation m'inquiète profondément. »

La secrétaire de presse de la Maison Blanche, Karoline Leavitt, a répondu que la politique de Trump « favorise l'innovation, crée des opportunités économiques pour tous les Américains et aide les États-Unis à devenir le centre mondial de la cryptomonnaie ».

Les dirigeants de l'industrie des cryptomonnaies affirment que ces nouveaux projets démontrent le potentiel de la technologie crypto à remodeler le système financier obsolète. Pour eux, la volatilité du marché est justement une opportunité de profit.

« Un risque élevé s'accompagne souvent d'une récompense élevée », a déclaré Duncan Moir, président de 21Shares, qui émet des produits d'investissement en cryptomonnaies. « Notre mission est de rendre ces opportunités d'investissement accessibles à plus de gens. »

L'émergence de cette frénésie innovante est indissociable d'un assouplissement général de l'environnement réglementaire, la fenêtre réglementaire la plus favorable jamais rencontrée par les entreprises de cryptomonnaies. Pendant de nombreuses années auparavant, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine avait constamment engagé des poursuites judiciaires contre l'industrie ; en janvier de cette année, l'agence a créé un groupe de travail dédié aux cryptomonnaies et a rencontré des dizaines d'entreprises cherchant un soutien réglementaire ou une autorisation de mise sur le marché pour leurs produits.

Un porte-parole de la SEC a déclaré que l'agence s'efforçait de « garantir que les investisseurs disposent d'informations suffisantes pour prendre des décisions d'investissement éclairées ».

Il est à noter que nombre de ces nouvelles entreprises sont liées à l'empire commercial crypto en expansion de la famille Trump, un lien qui brouille déjà la frontière entre les affaires et le gouvernement.

Cet été, des dirigeants de World Liberty Financial, la startup crypto de Trump, ont annoncé rejoindre le conseil d'administration de la société cotée ALT5 Sigma. Cette entreprise, initialement spécialisée dans le recyclage, prévoit désormais de lever 1,5 milliard de dollars pour se lancer sur le marché des cryptomonnaies.

Marée capitaliste : une folle pari crypto

Les amateurs de cryptomonnaies ont surnommé cette frénésie d'investissement à haut risque, engendrée par l'administration Trump, « l'été des sociétés à trésorerie crypto ».

Une société à trésorerie crypto (DAT) désigne une entreprise cotée dont l'objectif principal est d'accumuler des cryptomonnaies. Selon les données de la société de conseil Architect Partners, parmi ces nouvelles entreprises, près de la moitié se concentrent sur l'accumulation de bitcoin, la cryptomonnaie la plus connue, tandis que des dizaines d'autres ont annoncé leur intention d'acheter des dogecoins et autres altcoins.

Le mode opératoire de ces entreprises est souvent simple : un groupe de dirigeants identifie une petite société cotée (comme un fabricant de jouets), la convainc de se reconvertir dans l'accumulation de cryptomonnaies ; puis s'associe à elle pour lever des centaines de millions de dollars auprès d'investisseurs fortunés, et utilise les fonds pour acheter des cryptomonnaies.

L'objectif central est de permettre à plus de personnes d'investir dans les cryptomonnaies en émettant des actions traditionnelles indexées sur leur prix. Cette stratégie offre théoriquement un potentiel de profit substantiel. De nombreux fonds d'investissement et gestionnaires d'actifs hésitent à investir directement dans les cryptomonnaies en raison de la complexité et du coût élevé de leur stockage, ainsi que de leur vulnérabilité aux piratages.

Investir dans une société à trésorerie crypto équivaut à externaliser les travaux logistiques comme le stockage. Mais ces entreprises comportent également des risques énormes : beaucoup sont créées à la hâte, et leur direction manque d'expérience dans la gestion d'une société cotée. Selon Architect Partners, ces entreprises ont collectivement annoncé leur intention d'emprunter plus de 200 milliards de dollars pour acheter des cryptomonnaies.

« L'effet de levier est le principal coupable des crises financières », a averti Corey Frayer, ancien conseiller de la SEC pour les cryptomonnaies. « Et le marché actuel génère des quantités massives de levier. »

Certaines sociétés à trésorerie crypto sont déjà en difficulté ou en crise de gouvernance, causant des pertes importantes aux investisseurs.

La société cotée Forward Industries, après sa transformation en société à trésorerie crypto, a fait le plein de SOL. En septembre, la société a levé plus de 1,6 milliard de dollars auprès d'investisseurs privés, et son action a grimpé à près de 40 dollars.

Allan Teh de Miami, qui gère les actifs d'un family office, a investi 2,5 millions de dollars dans Forward Industries cette année. « À l'époque, tout le monde pensait que cette stratégie était infaillible, que le prix des actifs crypto continuerait à monter », se souvient Allan Teh.

Cependant, avec l'effondrement du marché des cryptomonnaies, l'action de Forward Industries est tombée à 7 dollars ce mois-ci. La société a annoncé son intention de dépenser 1 milliard de dollars pour racheter ses actions au cours des deux prochaines années, mais cette mesure n'a pas enrayé la chute du cours.

« La musique s'est arrêtée, la fête est finie. Maintenant, je commence à paniquer. Vais-je pouvoir m'en sortir ? » Allan Teh a perdu environ 1,5 million de dollars. « Quel sera le montant final des pertes sur cet investissement ? » Forward Industries a refusé de commenter.

La prolifération des sociétés à trésorerie crypto a alerté la SEC. « De toute évidence, nous sommes préoccupés », a déclaré le président de l'agence, Paul Atkins, lors d'un entretien lors d'une conférence crypto à Miami le mois dernier. « Nous suivons la situation de près. »

Et derrière cette nouvelle niche crypto, se trouve le soutien puissant de la famille Trump.

En août, World Liberty Financial a annoncé que ses fondateurs (dont le fils du président, Eric Trump) rejoindraient le conseil d'administration d'ALT5 Sigma. Cette société cotée prévoit d'accumuler le jeton cryptographique WLFI émis par World Liberty Financial (Eric Trump est actuellement conseiller stratégique et observateur au conseil).

Ce partenariat semble pouvoir générer des profits rapides pour la famille Trump. Selon l'accord de partage des bénéfices publié sur le site Web de World Liberty Financial, les entités commerciales de la famille Trump perçoivent une commission à chaque transaction du jeton WLFI.

Par la suite, la situation d'ALT5 Sigma s'est rapidement détériorée. En août, la société a révélé qu'un dirigeant d'une filiale avait été reconnu coupable de blanchiment d'argent au Rwanda, et que le conseil d'administration enquêtait sur d'autres « questions non divulguées ». Peu après, ALT5 Sigma a annoncé la suspension de son PDG et a résilié le contrat de deux autres dirigeants.

Depuis août, le cours de l'action de la société a chuté de 85 %. Un porte-parole d'ALT5 Sigma a déclaré que la société « reste confiante en son avenir ».

Flash crash : des milliards de市值 évaporés en une nuit

La récente turbulence du marché des cryptomonnaies remonte à une nuit d'octobre.

Porté par les politiques de Trump, le marché des cryptomonnaies avait grimpé pendant la majeure partie de l'année. Mais le 10 octobre, les prix du bitcoin, de l'ethereum et de dizaines d'autres cryptomonnaies se sont effondrés simultanément, subissant un flash crash.

La cause immédiate de cet effondrement a été l'annonce par Trump de nouvelles taxes douanières sur la Chine, une mesure qui a provoqué des secousses dans l'économie mondiale. La raison pour laquelle le marché des cryptomonnaies a été si durement touché réside dans les fonds massifs à effet de levier qui avaient fait monter le marché.

Sur les plateformes de trading, les traders peuvent utiliser leurs actifs cryptos comme garantie pour emprunter des devises fiduciaires, ou utiliser un effet de levier pour augmenter leurs positions en cryptomonnaies. Selon les données de Galaxy Research, au troisième trimestre de cette année, le volume mondial des prêts en cryptomonnaies a augmenté de 200 milliards de dollars en un trimestre, atteignant un pic historique de 740 milliards de dollars.

Auparavant, les transactions crypto à effet de levier les plus risquées avaient lieu sur des marchés étrangers. Mais en juillet, la plus grande plateforme de trading crypto américaine, Coinbase, a annoncé le lancement d'un nouvel outil d'investissement permettant aux traders de parier sur les prix futurs du bitcoin et de l'ethereum avec un effet de levier de 10:1. Auparavant, les régulateurs fédéraux américains avaient abrogé les directives limitant ce type de trading à effet de levier, ouvrant la voie au nouveau produit de Coinbase.

Bien que ce flash crash d'octobre n'ait pas provoqué une débâcle sectorielle comme en 2022 avec la faillite de plusieurs grandes entreprises crypto, il a servi d'avertissement, signalant la crise systémique latente dans le domaine des cryptomonnaies.

La nature du trading à effet de levier est que les pertes sont amplifiées lorsque le marché baisse. Les plateformes procèdent à des liquidations forcées, vendant les actifs garantis des clients, un processus qui tend à accélérer la baisse des prix.

Selon les données de CoinGlass, le 10 octobre, au moins 19 milliards de dollars de transactions crypto à effet de levier ont été liquidées de force dans le monde, touchant 1,6 million de traders. Cette vague de liquidations s'est concentrée sur des plateformes comme Binance, OKX, Bybit.

L'effondrement a provoqué une augmentation massive du volume des transactions, et plusieurs grandes plateformes ont connu des pannes techniques, empêchant les traders de transférer leurs fonds à temps. Coinbase a déclaré être au courant que certains utilisateurs « ont rencontré des retards ou une baisse des performances du système lors de transactions ».

Derek Bartron, un développeur de logiciels du Tennessee et investisseur crypto, a déclaré que son compte Coinbase avait été gelé pendant le flash crash. « Je voulais clôturer ma position et sortir, mais je ne pouvais rien faire », a déclaré Derek Bartron. « Coinbase a verrouillé les fonds des utilisateurs. Nous ne pouvions que regarder la valeur de nos actifs chuter, impuissants. »

Derek Bartron a déclaré que dans les jours suivant le flash crash, ses actifs cryptographiques avaient perdu environ 50 000 dollars, en partie parce qu'il n'a pas pu vendre à temps pour limiter les pertes.

Un porte-parole de Coinbase a répondu que la société fournit des outils automatisés de gestion des risques, « ces outils ont fonctionné normalement durant cette volatilité marché, et notre plateforme de trading est restée stable tout au long de l'événement ».

Un porte-parole de Binance a reconnu que la plateforme « avait connu des problèmes techniques dus à une augmentation soudaine du volume des transactions » et a déclaré que des mesures avaient été prises pour dédommager les utilisateurs affectés.

Expérience folle : les dilemmes réglementaires de la vague de tokenisation

Un soir de cet été, les entrepreneurs crypto Chris Yin et Teddy Pornprinya, en tenue de soirée, sont apparus au Kennedy Center à Washington pour assister à un grand dîner en smoking.

Ce dîner était très couru. Chris Yin, vêtu d'un smoking acheté la veille, a rencontré le vice-président américain JD Vance, ancien de la scène venture capital de la Silicon Valley ; lui et Teddy Pornprinya ont également échangé avec l'ancien gestionnaire de hedge fund et actuel secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent ; ils ont même pris une photo avec Trump, le président levant le pouce vers l'objectif.

Chris Yin et Teddy Pornprinya étaient là pour préparer le terrain pour leur startup, Plume. Cette entreprise poursuit un plan innovant visant à perturber le secteur, tentant d'étendre la technologie sous-jacente des cryptomonnaies à un domaine financier plus large.

Depuis plusieurs mois, Plume recherchait l'autorisation des régulateurs américains pour créer une plateforme de trading en ligne qui émettrait pour ses clients des jetons cryptographiques adossés à des actifs réels, couvrant des actions cotées, des fermes, des puits de pétrole et d'autres entités physiques.

Actuellement, Plume a déjà lancé ce type de produits tokenisés sur des marchés étrangers, où les clients peuvent acheter et vendre ces jetons d'actifs comme s'il s'agissait de cryptomonnaies. Mais cette activité, appelée tokenisation d'actifs, se trouve dans une zone grise juridique aux États-Unis. Les lois sur les valeurs mobilières, promulguées il y a plusieurs décennies, établissent des règles réglementaires strictes pour l'émission de participations dans divers actifs, exigeant que l'émetteur divulgue des informations détaillées pour protéger les investisseurs.

Cette année, la tokenisation d'actifs est devenue le concept le plus en vogue de l'industrie crypto. Les dirigeants du secteur affirment que les actions tokenisées peuvent rendre les transactions boursières plus efficaces et plus rapides, créant un marché mondial de trading ouvert 24h/24 et 7j/7. La grande plateforme américaine Kraken a déjà lancé des services de trading d'actions basés sur la technologie crypto pour ses clients sur des marchés étrangers.

Les dirigeants de l'industrie crypto déclarent que le trading de cryptomonnaies, basé sur un registre public, est plus transparent que le système financier traditionnel. « Toutes les transactions sont traçables et auditable », a déclaré le PDG de Kraken, Arjun Sethi. « Il n'y a pratiquement aucun risque. »

Les représentants de Kraken et Coinbase ont rencontré la SEC pour discuter des règles réglementaires concernant les actifs tokenisés ; parallèlement, Plume cherche également une voie légale pour étendre ses activités sur le territoire américain.

Mais cette course aux produits tokenisés inquiète les responsables actuels et anciens des organismes de régulation, ainsi que les dirigeants des grands groupes financiers traditionnels.

En septembre, des économistes de la Réserve fédérale ont averti que la tokenisation d'actifs pourrait entraîner la propagation des risques du marché des cryptomonnaies à l'ensemble du système financier, « affaiblissant la capacité des décideurs politiques à maintenir la stabilité du système de paiement en période de stress marché ».

Le président de la SEC, Paul Atkins, a quant à lui exprimé une attitude positive envers les actions tokenisées, les qualifiant de « percée technologique majeure ». « En vertu des lois sur les valeurs mobilières, la Commission dispose d'un large pouvoir discrétionnaire pour fournir un soutien réglementaire à l'industrie des cryptomonnaies. Je suis déterminé à faire avancer ce travail », a déclaré Atkins lors d'une table ronde sur la tokenisation d'actifs en mai.

Pour rendre leur activité conforme, Chris Yin et Teddy Pornprinya ont pris une série de mesures. En mai, ils ont rencontré le groupe de travail crypto de la SEC ; ils ont également fourni des graphiques pour le rapport de la Maison Blanche sur l'industrie crypto ; et ont établi le siège américain de Plume au 77e étage de l'Empire State Building.

Lors de ce dîner en smoking à Washington cet été, l'équipe de conseillers de Trump a montré un vif intérêt pour les deux fondateurs. « Ils connaissaient Plume », se souvient Teddy Pornprinya. « Tout le monde était au courant de nos activités. »

Quelques semaines plus tard, Plume a annoncé un partenariat clé, établissant une relation commerciale avec World Liberty Financial, détenu par la famille Trump.