Auteur : Hu Tao, ChianCatcher
Alors que l'industrie de la cryptographie devient de plus en plus grand public, les entrepreneurs chinois semblent s'éloigner de plus en plus du centre de la scène.
Il fut un temps où les projets fondés par des Chinois représentaient la moitié de l'industrie, y compris des plateformes d'échange de cryptomonnaies bien connues telles que Binance, OKX, Bybit, Bitget, Gate, HTX, Bitmart, etc. C'est encore plus vrai dans le secteur minier, où des projets comme Bitmain, Canaan, et Spark Pool occupent des positions importantes dans l'industrie. Leur point commun est qu'ils ont tous été fondés en 2017-2018, voire plus tôt.
Bien que Changpeng Zhao, Mingxing Xu, Jihan Wu et Justin Sun continuent de s'activer sans relâche en première ligne de l'industrie, un consensus général s'est formé après la vague du DeFi Summer de 2020 : la visibilité et l'influence des nouveaux entrepreneurs chinois dans l'industrie cryptographique mondiale ont diminué, et aucun leader comparable aux figures de la génération précédente n'a encore émergé. Face à ce constat, qu'est-il arrivé à l'écosystème des entrepreneurs chinois ? Et où se trouvent les opportunités futures ?
La reconfiguration réglementaire et géopolitique : Premier choc de la fracture écologique
Le facteur le plus incontournable des cinq dernières années est le changement radical de l'environnement réglementaire et géopolitique.
À partir de 2021, la Chine a considérablement renforcé sa réglementation des activités liées aux cryptomonnaies, mettant rapidement un terme à des scénarios qui se trouvaient auparavant dans une zone grise, comme le trading et le minage. Ces dernières années, presque tous les concepts à la mode ont fait l'objet de mises en garde de la part des régulateurs, qu'il s'agisse des ICO, des NFT et des collections numériques précédents, ou plus récemment des paiements et des actifs du monde réel. Cela limite sans aucun doute, dans une certaine mesure, l'afflux et le soutien de ressources de qualité vers l'écosystème cryptographique chinois.
Ces mesures ont non seulement accéléré la migration à l'étranger des activités minières et des plateformes d'échange, mais, plus crucial encore, elles ont privé les entrepreneurs chinois d'un marché local naturellement doté d'un avantage en termes d'effet de réseau, de densité de talents et de concentration de capitaux, les obligeant à se développer dans des environnements étrangers peu familiers.
Dans l'écosystème cryptographique naissant, de nombreux projets chinois à croissance explosive ont rapidement accumulé des utilisateurs grâce aux mécanismes de mobilisation des communautés Internet chinoises : multiplication des groupes WeChat, réseaux d'influenceurs (KOL), matrices médiatiques, rencontres hors ligne... Ces canaux constituaient autrefois l'un des systèmes de diffusion des récits cryptographiques les plus efficaces. Cependant, les changements de politique réglementaire ont rendu ce système largement inefficace.
Part des projets basés en Chine continentale et du montant des financements dans l'industrie Source : RootData
S'en est suivi un transfert rapide du centre de gravité de l'industrie vers l'Europe et les États-Unis - la prédominance réglementaire américaine, l'afflux de capitaux institutionnels, la maturation croissante des cadres réglementaires ont commencé à façonner un ordre industriel radicalement différent de celui de 2017-2018. Les nouveaux récits, les nouvelles structures réglementaires et les nouvelles structures capitalistiques favorisent naturellement les marchés anglophones et les équipes entrepreneuriales fortement orientées vers la conformité. Des projets cryptographiques comme les marchés prédictifs, qui ont une certaine nature de jeu, ont du mal à émerger dans l'environnement sinophone où les jeux d'argent sont strictement réglementés.
Dans un tel environnement industriel, les nouveaux entrepreneurs chinois ont également plus de mal à obtenir la "confiance par défaut" des médias, des régulateurs, des investisseurs et des utilisateurs mondiaux, et doivent investir davantage en termes de coûts d'expérimentation en marketing, conformité, etc., par rapport à des projets occidentaux similaires.
Changement des préférences des capitaux : Deuxième choc de la fracture écologique
Si les barrières institutionnelles créées par la réglementation et l'environnement géopolitique constituent le premier choc, le "changement structurel des préférences" du côté des marchés des capitaux a encore accentué la tendance à la marginalisation des entrepreneurs chinois dans le nouveau cycle.
Dans l'environnement industriel actuel, sans le soutien financier et en ressources de VC puissants, un projet est désavantagé en termes d'acquisition d'utilisateurs, de listage sur les plateformes, de narration, etc. Les entrepreneurs chinois sont donc d'emblée en position défavorable du côté du financement.
En raison de la mauvaise performance générale des altcoins et de la baisse significative du retour sur investissement, les VC d'origine chinoise ont, pour la plupart, considérablement réduit leur fréquence d'investissement ces 2-3 dernières années, voire complètement arrêté. Les entrepreneurs chinois voient leurs options très limitées, tant pour le financement que pour les voies de sortie. Face aux VC dominants occidentaux, les projets chinois, en raison des différences linguistiques et culturelles, ont du mal à faire valoir leurs avantages. C'est pourquoi le montant et le nombre de financements obtenus par les projets chinois n'ont cessé de diminuer ces dernières années.
Cette année, l'industrie cryptographique a connu une vague d'IPO et de fusions-acquisitions. Des entreprises comme Circle et Gemini ont fait leur entrée en bourse aux États-Unis avec succès, Coinbase, Ripple, etc., multiplient les acquisitions, ce qui renforce considérablement la confiance des entrepreneurs et même des VC, mais tout cela est基本 sans rapport avec les projets chinois. On peut dire que les projets occidentaux profitent des avantages institutionnels de la mainstreamisation de l'industrie cryptographique.
Aux yeux des capitaux mainstream, les projets occidentaux ont un avantage naturel en termes de conformité, d'adhésion culturelle et de sortie. À moins d'avoir des avantages exceptionnels en termes d'équipe et de background technologique, les projets chinois ont du mal à séduire les capitaux occidentaux.
Le décalage entre la structure des compétences et la maturité de l'industrie : Troisième choc de la fracture écologique
Au cours des dix dernières années, la mélodie principale de l'industrie cryptographique a toujours été les infrastructures et les outils, bien qu'elle ait traversé des itérations de nouveaux concepts comme la DeFi, les NFT, les jeux, les inscriptions, etc., mais la plupart n'ont pas réussi à devenir des projets mainstream.
Lors d'un précédent entretien avec ChainCatcher, Jason Kam, fondateur de Folius Ventures, avait déclaré : Au cours des 5 à 10 dernières années, le développement du Web3 a consisté à jeter les bases, où la catégorie et l'état du produit étaient plus importants. C'était une décennie davantage axée sur l'écosystème, les infrastructures, les outils, la construction du consensus. En d'autres termes, une décennie de produits B2B.
L'Occident dispose d'ingénieurs extrêmement talentueux, jeunes, d'âge moyen et seniors, très doués pour construire cet écosystème B2B. Alors que la région Asie-Pacifique est principalement composée de jeunes ingénieurs nés dans les années 80 et 90, dont le parcours professionnel s'est en fait développé avec la grande vague de l'industrie B2C chinoise à partir de 2005. En d'autres termes, leur expérience technique se situe dans le B2C et les applications, ce qui est en décalage avec le développement de la blockchain. Ils pourraient donc avoir du mal à bien faire en matière de chaînes publiques et d'infrastructures.
"Si les entrepreneurs de la région Asie-Pacifique rivalisent sur le plan B2C avec les entrepreneurs occidentaux sur un pied d'égalité. Je pense que les entrepreneurs d'Asie-Pacifique n'ont aucun désavantage, voire même un avantage, car ils ont une expérience produit extrêmement riche et des méthodes d'approche du marché très agressives pour conquérir des parts de marché."
Bien que les entrepreneurs chinois aient déjà prouvé cela dans le secteur des plateformes d'échange, plus proches du Web2, et que dans les produits grand public on-chain, l'éphémère succès de Stepn ait corroboré le talent des entrepreneurs chinois pour les produits B2C, l'explosion globale du marché des produits de consommation tarde à arriver, ce qui est étroitement lié à la maturité des infrastructures de l'industrie. Le marché n'a pas encore atteint la "zone de confort" des entrepreneurs chinois.
Les entrepreneurs au background culturel diversifié deviennent dominants dans l'industrie
Strictement parlant, il n'y a pas non plus eu de nouveaux cas représentatifs d'entrepreneurs chinois ces dernières années. Jeff Yan, fondateur d'Hyperliquid, est d'origine chinoise. Ses parents sont des immigrants chinois, lui-même est né et a grandi à Palo Alto, en Californie, avant d'entrer à Harvard pour étudier les mathématiques et l'informatique. Après ses études, Jeff a rejoin le géant du trading haute fréquence Hudson River Trading en tant que trader quantitatif. En 2022, Jeff a fondé Hyperliquid et, grâce à sa philosophie de "petit mais puissant", sans VC, axée sur la croissance tirée par les utilisateurs, en a fait l'une des licornes à la croissance la plus rapide de l'industrie cryptographique ces dernières années.
Cependant, bien qu'Hyperliquid soit l'un des projets les plus réussis de ce cycle "avec une participation de sang chinois", il est difficile de le considérer comme une continuation de l'influence des entrepreneurs chinois, car il n'est presque jamais actif dans l'écosystème chinois, projette presque exclusivement des valeurs occidentales dans le monde extérieur et ne s'est jamais exprimé en chinois. L'ascension de Jeff et d'Hyperliquid met plutôt en lumière un fait : dans le nouveau cycle, le sang chinois peut encore avoir une influence mondiale, mais à la condition de s'intégrer dans le système culturel dominant, et non de s'appuyer sur l'ancienne voie entrepreneuriale chinoise. Si l'on ne dépend que d'un seul système culturel, on ne peut devenir qu'une entreprise leader régionale, et non obtenir d'excellents résultats dans le processus de mondialisation.
En fait, de nombreux projets chinois bien connus devenus leaders de leur secteur ce cycle ont des fondateurs ayant pour la plupart des antécédents culturels diversifiés, ayant au moins fait leurs études universitaires en Occident, comme Sean Ren, fondateur de Sahara, Yu Hu, fondateur de Kaito, Erick Zhang, fondateur de BuidlPad, etc. Leur longue expérience occidentale joue un rôle important dans leur développement.
En fait, les entrepreneurs ayant des antécédents culturels diversifiés sont effectivement plus prisés dans l'industrie cryptographique. Par exemple, le fondateur d'Ethereum, le fondateur de Solana et le fondateur de Binance, Changpeng Zhao, ont tous immigré de Chine ou de Russie vers des pays d'Amérique du Nord dans leur enfance. La confrontation de différents systèmes politiques et cultures a permis à ces entrepreneurs de prendre conscience plus tôt de la valeur de la blockchain pour autonomiser la souveraineté individuelle et d'agir rapidement. Dans la constitution des équipes, la mise en relation des ressources et les opérations quotidiennes, ils placent l'inclusivité culturelle au centre de leurs préoccupations, ce qui finit par leur attirer plus facilement les faveurs des utilisateurs de différentes cultures régionales.
La nature sans frontières de la cryptographie et la régulation et les intérêts des différents pays en la matière, le conflit et l'ajustement entre les deux domineront les tendances de développement de l'industrie cryptographique pendant longtemps. Les entrepreneurs chinois, confrontés à de multiples conflits sino-américains et à la mainstreamisation de l'industrie cryptographique, font effectivement face à de plus en plus de défis. Mais alors que l'industrie cryptographique rencontre récemment des interrogations sur sa tendance aux jeux d'argent, son nihilisme, et que de plus en plus de concepts de projets sont démystifiés, la dynamique de développement des entrepreneurs chinois n'est peut-être déjà plus une question importante pour l'industrie. Ce qui mérite vraiment attention, c'est : alors que la croissance spéculative et la bulle narrative se dissipent progressivement, qui peut encore investir durablement dans la valeur à long terme de la technologie décentralisée et redéfinir la direction de l'industrie grâce à des produits réels et une innovation vérifiable.
La compétitivité centrale de la future structure industrielle dépendra davantage de la capacité des équipes fondatrices à collaborer interculturellement, à investir technologiquement sur le long terme, ainsi que de leur compréhension institutionnelle et de leur résilience organisationnelle face à l'incertitude réglementaire. Quelles que soient leur culture ou leur origine nationale, ceux qui pourront s'efforcer durablement dans ces dimensions pourraient devenir les véritables bénéficiaires du prochain cycle. En d'autres termes, le secret du succès dans l'industrie cryptographique n'a jamais dépendu de "d'où ils viennent", mais de "ce qu'ils peuvent accomplir".
