« Les investissements changent rapidement ; la nature humaine et les aspirations humaines restent constantes. »
C'est ainsi que Meir Statman, pionnier de la finance comportementale et professeur de finance à l'université de Santa Clara, explique l'un des plus vieux casse-têtes de l'investissement. Et c'est peut-être pourquoi chaque cycle crypto jusqu'à présent a consisté à courir après le dernier récit à la mode plutôt que les fondamentaux, que ce soit la DeFi, les meme coins ou le calcul décentralisé.
Dans une industrie qui a mis des années à mûrir pour devenir un écosystème d'investisseurs institutionnels, de protocoles générateurs de revenus et de cas d'usage réels, l'attention des investisseurs gravite toujours vers la nouvelle chose brillante qui peut promettre des rendements démesurés.
« La crypto est encore une classe d'actifs jeune, et la découverte des prix sur les marchés jeunes tend à être motivée par l'attention avant de l'être par l'analyse », explique Samar Sen, responsable des marchés internationaux chez Talos, au Magazine.
« Un nouveau récit donne aux investisseurs une histoire simple à souscrire rapidement, tandis qu'évaluer les fondamentaux d'un protocole établi demande un vrai travail, de la compréhension de l'usage et des revenus au design du token et à la position concurrentielle. »
Ce comportement n'est pas propre aux actifs numériques ; il est juste particulièrement prononcé dans une industrie qui privilégie les memes aux modèles économiques durables.
Une carte Pokémon, un actif numérique et une action technologique
Une étude récente de MarketWise a comparé des investissements hypothétiques de 10 000 $ dans des cryptomonnaies, des actions, des fonds négociés en bourse (ETF) et des objets de collection entre janvier 2021 et avril 2026.
L'étude a révélé qu'une boîte scellée de cartes Pokémon a surperformé le Bitcoin, tandis qu'une paire de baskets en édition limitée a presque égalé les rendements du Dogecoin.
Dans le même temps, certains des fonds d'intelligence artificielle les plus populaires de Wall Street ont sous-performé le marché boursier au sens large, malgré la domination de l'IA dans les gros titres de l'investissement.
Un investissement de 10 000 $ a des résultats très différents. Source : MarketWise
Qu'ont en commun une carte Pokémon, un actif numérique et une action technologique ? Selon Statman, ils sont motivés par la même chose : les investisseurs ne cherchent pas simplement le meilleur actif ; ils achètent un billet de loterie pour un résultat qui changera leur vie.
Les investisseurs poursuivent la transformation, pas la crypto
La finance traditionnelle a tendance à supposer que les investisseurs veulent maximiser les rendements tout en minimisant les risques, mais Statman soutient que les gens investissent souvent pour une raison très différente.
Dans un article non publié partagé avec le Magazine, Statman affirme que de nombreux investisseurs divisent mentalement leur richesse en deux couches.
La première est une couche « ne-pas-être-pauvre », conçue pour préserver leur niveau de vie et éviter de tomber dans la pauvreté. La seconde est une couche « devenir-riche », destinée à des objectifs transformateurs, comme acheter une maison, devenir financièrement indépendant ou changer fondamentalement ses circonstances.
Dans ce cadre, des investissements concentrés ne sont pas nécessairement irrationnels ; ils existent parce que l'investissement diversifié, bien que statistiquement sensé, pourrait ne jamais offrir à quelqu'un avec un capital limité une chance réaliste d'atteindre ces objectifs.
James Royal, rédacteur senior chez MarketWise, déclare au Magazine :
« La classe d'actifs peut changer, mais le comportement, à peine... Les investisseurs ne sont pas exactement fidèles à la crypto, aux actions ou aux objets de collection. Leur fidélité va à tout ce qui promet les prochains rendements lucratifs. »
Statman dit que, si certains des investisseurs d'aujourd'hui fondent leurs espoirs sur les meme stocks, « il y a un siècle, c'étaient les actions de chemin de fer [...] les investisseurs d'aujourd'hui expriment simplement les mêmes aspirations à travers une nouvelle classe d'actifs. »
Cependant, les investisseurs ne deviennent pas plus tolérants au risque, mais sont seulement plus enclins à accepter la volatilité pour une chance de richesse transformatrice.
« Les investisseurs ne sont pas nécessairement à la chasse au risque, mais ils souffrent de FOMO sur le prochain rendement qui change la vie, et cela peut les mener sur une voie de risque de baisse sous-estimé », déclare Royal.
Pourquoi les histoires battent les fondamentaux
Si les investisseurs recherchent la transformation plutôt que de simples rendements, cela aide à expliquer pourquoi les récits submergent si souvent les fondamentaux, particulièrement en crypto.
Le secteur de la finance décentralisée en est un exemple. Malgré le fait que certains de ses plus grands protocoles comme Aave ou Uniswap génèrent des revenus substantiels, attirent des milliards de dollars de dépôts et traitent d'énormes volumes de trading, leurs tokens peinent à capturer le même engouement que les nouveaux récits construits autour de la dernière tendance.
Le token d'Aave s'échangeait à environ 98 $ au moment de la rédaction, en baisse d'environ 85 % par rapport à son pic de 2021, mais sa TVL dépasse 14 milliards de dollars, et avait atteint plus de 37 milliards de dollars au plus fort du marché haussier en octobre 2025.
La TVL d'Aave dépasse 14 milliards de dollars tandis que le prix de son token est à -85% de son pic de 2021. Source : DeFiLlama.
Thomas Probst, analyste de recherche chez le fournisseur de données de marché Kaiko, déclare que si les actifs peuvent surperformer à court terme, les fondamentaux seront toujours plus importants à long terme.
« Les fondamentaux du marché continuent de jouer un rôle important, notamment la résilience, la liquidité et la volatilité... [la capacité d'un actif] à s'imposer dans le temps dépend aussi de la robustesse de sa structure de marché », dit-il.
Pourtant, bien qu'un protocole mature générant des flux de trésorerie durables puisse être un investissement attractif à long terme, il offre peu d'attrait aux investisseurs allouant de l'argent à leur compartiment « devenir-riche ». Un token qui pourrait doubler en plusieurs années aura toujours du mal à concurrencer la possibilité, aussi mince soit-elle, d'un moonshot x100.
« Les investisseurs aiment confondre une grande avancée technologique avec une grande opportunité d'investissement », déclare Royal, ce qui pourrait expliquer pourquoi de nombreux ETF axés sur l'IA ont sous-performé, bien que l'IA soit sans doute devenue le récit d'investissement déterminant de notre époque.
« La vraie compétence n'est pas d'identifier des investissements excitants, c'est de reconnaître quand l'optimisme a déjà été intégré dans les prix. »
Cette même compétence est utile pour le timing de marché. Le rapport de MarketWise a révélé que les investisseurs ayant acheté du Bitcoin en janvier 2021 ont transformé un investissement hypothétique de 10 000 $ en plus de 24 000 $ d'ici avril 2026, avec des gains de +141 %.
Cependant, ceux qui ont acheté lors de son pic de cycle en octobre 2025 ont vu le même investissement se réduire à un peu plus de 6 000 $ avec un rendement de -38 % en avril (et il vaudrait environ 5 000 $ aujourd'hui).
Quiconque a FOMO dans AAVE à peu près à la même époque afficherait des pertes de +85 % aujourd'hui.
Les institutions jouent un jeu différent
Les investisseurs institutionnels abordent l'investissement d'une perspective entièrement différente, déclare Sen :
« Les mandats institutionnels ne permettent tout simplement pas de courir après des rendements spéculatifs démesurés. Les institutions souscrivent à la performance ajustée au risque, à la liquidité, aux arrangements de garde et à la résilience opérationnelle bien avant d'examiner le potentiel de hausse. »
La performance du prix d'AAVE depuis 2021. Source : Coingecko
Et si cela ne signifie pas que les institutions sont immunisées contre les récits émergents, elles examinent généralement si l'infrastructure sous-jacente peut supporter une allocation de capital significative, plutôt que si le token pourrait faire x100.
« C'est généralement un mélange, et l'ordre compte », dit Sen. « La plupart de ces thèmes, DeFi, IA, memecoins, commencent par un véritable changement : un véritable déblocage technique ou un nouveau cas d'usage qui n'était pas possible auparavant. »
Cependant, une fois que le récit commence à attirer de l'argent spéculatif, les prix évoluent souvent plus vite que les fondamentaux, dit-il.
« Les investisseurs arrivant plus tard dans un cycle répondent souvent au récit autant qu'aux fondamentaux qui l'ont initié [...] Le capital institutionnel, qui tend à se déplacer sur la base de processus et de discipline plutôt que de suivre les tendances, est souvent à un pas derrière le récit initial et à un pas devant la correction. »
Le prochain Bitcoin n'est pas vraiment le sujet
La recherche du prochain investissement transformateur est peu susceptible de disparaître, et le désir humain d'améliorer ses circonstances non plus, soutient Statman.
Le prochain token x100 existe certainement, et les investisseurs continueront de le chercher — même lorsque les probabilités et les fondamentaux disent qu'ils regardent au mauvais endroit.
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