Auteur : C Labs Crypto Observer
Aujourd'hui (10 mars), Oracle a publié des résultats financiers qui ont fait applaudir Wall Street.
Chiffre d'affaires total de 17,2 milliards de dollars, en hausse de 22 % sur un an. Croissance de 44 % pour le cloud. Le carnet de commandes non réalisées (RPO) a atteint 553 milliards de dollars, en hausse explosive de 325 %. Oracle se targue qu'il s'agit de la première fois en 15 ans que le chiffre d'affaires et les bénéfices affichent une croissance supérieure à 20 % simultanément. Le cours de l'action a grimpé de plus de 10 % en après-hours.
Mais la même semaine, d'autres informations circulaient :
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Plusieurs banques se retirent discrètement des projets de centres de données d'Oracle ;
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Un établissement de crédit privé a refusé de financer le centre de données de plusieurs milliards de dollars d'Oracle ;
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Oracle se prépare à licencier des dizaines de milliers d'employés.
Ces deux ensembles d'informations proviennent de la même entreprise et se sont produits sur la même période.
01. Les problèmes financiers d'Oracle
Premièrement, le flux de trésorerie disponible est négatif, et très négatif
Sur les 12 derniers mois, le flux de trésorerie disponible d'Oracle était de -13,18 milliards de dollars. Le flux de trésorerie opérationnel est positif à 23,5 milliards, mais les dépenses en capital en ont absorbé encore plus – l'orientation des dépenses en capital pour cette année est de 50 milliards de dollars, soit plus de sept fois plus qu'il y a deux ans. Les revenus augmentent, mais la combustion de cash s'accélère également.
Deuxièmement, la dette continue de s'étendre
Ce trimestre, Oracle a levé 30 milliards de dollars supplémentaires via des obligations de qualité investissement et des actions privilégiées convertibles, portant la dette totale à plus de 100 milliards de dollars. Une note de bas de page des résultats cache un chiffre encore plus important : 248 milliards de dollars d'engagements de location hors bilan. Cela signifie qu'Oracle doit actuellement plus de 100 milliards en prêts, et a signé des baux à long terme de plus de dix ans pour 248 milliards supplémentaires – cet argent n'a pas encore été remboursé, mais est déjà dû.
Oracle a promis lors de la conférence téléphonique de ne plus émettre de nouvelle dette pour l'année civile 2026. Promettre publiquement "ne plus emprunter cette année" – cette déclaration est très révélatrice : les créanciers commencent à s'inquiéter, et Oracle a dû les rassurer.
Troisièmement, le centre de données est obsolète dès sa construction !
Les 553 milliards de RPO sont le chiffre le plus séduisant de l'ensemble des résultats, avec une croissance de 325 %. Mais Oracle a expliqué lors de la conférence téléphonique l'origine de ces contrats : la plupart des équipements sont soit achetés avec des paiements anticipés des clients, soit les clients apportent leurs propres GPU pour qu'Oracle les exploite.
Traduction en termes simples : Oracle joue de plus en plus le rôle d'« opérateur mandaté », plutôt que de construire des centres de données avec son propre argent pour ensuite les louer. Ce changement de modèle commercial réduit la pression sur le bilan, mais signifie aussi qu'Oracle n'est plus un propriétaire terrien du calcul, lourd en actifs et aux bénéfices épais, mais est devenu une société de gestion immobilière du calcul. L'équivalent d'un "Wanda Commercial Management" version centre de données. Parallèlement, le plus grand client d'Oracle, OpenAI, a annulé le contrat d'agrandissement de son centre de données au Texas.
La raison est qu'Oracle y installait des puces Blackwell, tandis que la下一代 Vera Rubin de Nvidia offre des performances d'inférence cinq fois supérieures à celles de Blackwell. OpenAI ne veut pas être lié à une infrastructure sur le point de devenir obsolète. Le cycle de construction d'un centre de données est de 12 à 24 mois, le cycle de mise à jour des puces a été compressé à 12 mois par Jensen Huang – obsolète dès la construction, ce conflit n'a pas de solution simple. C'est un gros problème pour Oracle, dont l'activité principale est le centre de données, mais qui ne maîtrise pas les puces.
02. "Remplacer l'homme par l'IA" : La stratégie de sauvetage financier d'Oracle
Comment combler le trou comptable ? Oracle a trouvé une réponse extrêmement politiquement correcte pour le moment : des licenciements, justifiés par le remplacement par l'IA.
Le nombre actuel d'employés d'Oracle est d'environ 162 000 personnes. Un rapport de recherche de TD Cowen estime qu'Oracle licencierait 30 000 personnes, ce qui pourrait libérer 8 à 10 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible pour Oracle – spécifiquement pour combler le déficit de financement causé par l'expansion des centres de données.
La logique est très claire : licencier les travailleurs, et utiliser l'argent économisé pour construire des centres de données exécutant l'IA.
03. Les géants technologiques s'imitent mutuellement en matière de licenciements
Oracle n'est pas un cas isolé. Toute entreprise technologique qui a trop misé sur cette course aux armements de l'IA et dont la trésorerie est sous pression, fait face à la même facture. "Remplacer l'homme par l'IA" offre une issue financièrement raisonnable, narrativement légale et acceptable pour les actionnaires.
Actuellement, les géants nord-américains comme Amazon/Meta suivent cette stratégie, et le marché boursier l'accueille favorablement.
La facture de la course aux armements de l'IA, en fin de compte, doit toujours être payée par quelqu'un.
Simplement, on ne pensait pas que ce serait encore les travailleurs qui paieraient.
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