Auteur : Bu Shuqing, Wall Street News
Selon un rapport du Financial Times jeudi, si les données sur l'inflation des prochaines semaines sont plus élevées que prévu et que les attentes du marché concernant une hausse des taux augmentent, le président de la Fed, Warsh, est prêt à relever les taux lors de la décision de politique monétaire de septembre.
Sous l'effet de cette nouvelle, les rendements des obligations du Trésor américain à court terme ont augmenté. Malgré les importantes ventes massives d'obligations du Trésor américain après la réunion de la semaine dernière sur les taux d'intérêt, Warsh insiste pour mettre en œuvre une stratégie de communication simplifiée.
Selon le rapport, des personnes familières avec la pensée de Warsh ont déclaré qu'il reconnaissait avoir commis des erreurs de communication depuis sa prise de fonction en tant que président de la Fed, notamment en ne renforçant pas suffisamment le message central concernant la stabilité des prix et en créant une confusion sur la question de savoir si les plans de réforme à long terme affectaient la politique monétaire à court terme. Cependant, ces personnes ont insisté sur le fait que ces erreurs ne sont pas suffisantes pour le faire renoncer à la direction générale de la réforme.
Après la réunion de la Fed la semaine dernière, les rendements des obligations du Trésor américain à long terme ont fortement augmenté, le rendement des obligations du Trésor à 30 ans atteignant même son niveau le plus élevé depuis 2007. Les investisseurs estiment généralement que la divulgation limitée d'informations par Warsh a affaibli sa crédibilité dans la lutte contre l'inflation, tandis que les pressions inflationnistes déclenchées par la guerre de Trump contre l'Iran ont encore accru l'incertitude du marché concernant les perspectives de taux d'intérêt.
Rester fidèle à une communication simplifiée, ne pas céder à la pression du marché
Depuis sa nomination en mai en tant que président de la Fed, le changement de politique le plus significatif de Warsh a été de réduire considérablement les orientations prospectives du marché. Ses prédécesseurs, Powell, Yellen et Bernanke, se sont tous engagés à fournir au marché des perspectives économiques détaillées et des signaux de politique monétaire, tandis que Warsh a pris le chemin inverse.
Depuis son départ de la Fed en 2011, Warsh a publiquement critiqué à plusieurs reprises les "orientations prospectives", estimant que cette approche a piégé les présidents successifs dans leurs propres paroles et a conduit à des promesses politiques excessives.
Il croit que une stratégie de communication plus simplifiée permettra aux responsables de mieux lire le jugement réel du marché sur la santé de l'économie, réduisant ainsi les erreurs de politique.
Warsh a publiquement déclaré que les "déclencheurs" du marché obligataire qui prennent réellement les décisions d'investissement comprennent son approche, et que les critiques viennent principalement de "personnes sans responsabilité d'investissement, qui ne réussissent que lorsque tout est soigneusement orchestré".
Eric Wallerstein, stratège macroéconomique en chef chez Clocktower Group et ancien conseiller de l'ancien gouverneur de la Fed Stephen Miran, a déclaré : "Je ne comprends pas d'où vient la réaction négative du marché envers Warsh."
La probabilité d'une hausse des taux en septembre s'élève à 55 %, les taux d'intérêt restent l'outil principal
Selon les données du CME Group, le marché à terme estime actuellement que la probabilité d'une hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion de septembre est d'environ 55 %.
Des personnes informées ont déclaré que, bien que Warsh ait évoqué la possibilité de réduire le bilan de 6,7 billions de dollars de la Fed pour resserrer la politique monétaire, les taux d'intérêt restent actuellement l'outil principal et seront utilisés lors des réunions ultérieures si nécessaire.
L'indicateur d'inflation préféré de la Fed a enregistré 3,7 % en juin, déviant de l'objectif de 2 % pendant plus de cinq années consécutives. L'indicateur de référence du marché pour les attentes d'inflation - les données sur les swaps d'inflation - montrent que les investisseurs s'attendent à une inflation annuelle moyenne d'environ 2,4 % pour les cinq prochaines années (à partir de cinq ans dans le futur). Cette valeur a récemment diminué, et les personnes informées pensent que cela indique que le marché croit toujours que la Fed s'engage à atteindre son objectif de stabilité des prix.
Torsten Sløk, économiste en chef d'Apollo Global Management, a déclaré : "Warsh a été traité injustement la semaine dernière. 'Il y a un consensus croissant sur le marché selon lequel les orientations prospectives ne sont pas une bonne idée, elles laissent trop peu de flexibilité à la banque centrale.'" Mais il a également souligné que Warsh pourrait en faire davantage pour expliquer son plan de réduction de l'inflation.
Le discours de Jackson Hole pourrait être un moment clé
Selon des personnes informées, toute réforme majeure du processus d'élaboration de la politique monétaire sera au moins retardée jusqu'à l'année prochaine, lorsque les groupes de travail annoncés par Warsh lors de sa première conférence de presse en juin présenteront leurs rapports au Comité fédéral de l'open market.
Warsh devrait prononcer son premier discours lors de la conférence annuelle de Jackson Hole organisée par la Fed de Kansas City ce mois-ci. Cette occasion importante, très suivie par le marché, est considérée comme une opportunité pour lui d'expliquer le cadre théorique derrière sa "révolution silencieuse", y compris pour clarifier les points qu'il considère comme des lacunes dans sa transmission d'informations.
Eric Wallerstein a déclaré : "Ce discours montrera sa détermination à laisser sa marque. Le secteur bancaire central a traversé une période difficile, avec beaucoup d'erreurs, y compris au sein de la Fed elle-même. Warsh veut affronter tout cela et essayer de redresser la barre."
