L'optimisme sur le marché boursier américain s'est propagé au marché des options, un indicateur clé tombant à son plus bas niveau depuis près de quatre ans, coïncidant étroitement avec les niveaux observés à la veille du marché baissier de 2022, ce qui a incité les acteurs du marché à lancer des avertissements prudents.
Selon les données de marché de Dow Jones, la moyenne mobile sur cinq jours du ratio puts/calls (actions) du Cboe (equity put-to-call ratio) est tombée à 0,452 vendredi dernier, son plus bas niveau depuis le 30 mars 2022. Cela signifie que la demande des investisseurs pour les options d'achat (calls) dépasse plus du double celle pour les options de vente (puts).
Mark Arbeter, président d'Arbeter Investments, a déclaré à MarketWatch que cette lecture est « historiquement très basse ». Bien que ce ne soit pas encore un signal direct de vente, elle est suffisante pour que les investisseurs se montrent plus vigilants. Il estime que cela reflète l'euphorie excessive des investisseurs particuliers, portée par la vague de l'intelligence artificielle.
La dernière fois que cet indicateur a atteint des niveaux similaires, c'était lors du pic du rebond initial du marché baissier de 2022 ; une occurrence antérieure remonte à la fin de l'année 2021, autour du sommet du marché. Après ces deux précédents historiques, les marchés actions ont connu des baisses soutenues.
Parallèlement, Mandy Xu, responsable du département intelligence du marché des dérivés du Cboe, a souligné que, malgré la baisse continue de l'indice de volatilité global du marché (VIX), la volatilité implicite des actions individuelles a fortement augmenté. L'écart entre ces deux mesures s'est élargi pour atteindre un niveau record historique, révélant une divergence marquée à l'intérieur du marché actions.
Cependant, malgré ces signaux d'alerte, l'élan haussier ne faiblit pas. Lundi, les trois principaux indices de référence – le S&P 500, l'indice Dow Jones Industrial Average et le Nasdaq Composite – ont tous établi de nouveaux records historiques à la clôture. Selon les données de marché de Dow Jones, le S&P 500 a déjà enregistré 23 clôtures à des niveaux records depuis le début de l'année.
Le ratio calls/puts au plus bas depuis quatre ans
La moyenne mobile sur cinq jours du ratio puts/calls (actions) du Cboe a clôturé à 0,452 vendredi dernier, son plus bas niveau depuis le 30 mars 2022. Mark Arbeter souligne que cette valeur signifie que la demande des investisseurs pour les options d'achat est plus de deux fois supérieure à celle pour les options de vente, ce qui se situe dans une fourchette historiquement extrêmement basse.
La moyenne mobile sur 21 jours de cet indicateur a également baissé, tombant à 0,493 vendredi dernier, son plus bas niveau depuis le 9 décembre 2021 (où elle était à 0,490). Mark Arbeter indique que tant que cette moyenne mobile reste dans une « tendance baissière », le marché actions pourrait encore avoir de la marge pour poursuivre sa hausse, mais la tendance elle-même est déjà la preuve d'un marché surchauffé.
Il est important de noter que les options de vente peuvent être utilisées à la fois comme un outil directionnel pour parier sur la baisse du marché et comme une couverture pour un portefeuille. Lorsque les investisseurs achètent massivement des options d'achat et que la demande de couverture chute brutalement, cela indique souvent que l'appétit pour le risque du marché approche de niveaux extrêmes.
Les précédents historiques pointent vers la veille du marché baissier de 2022
Mark Arbeter, en examinant l'histoire, a constaté que la dernière fois que la moyenne mobile sur cinq jours a atteint des niveaux similaires, c'était lors du premier « rebond de contre-tendance » du marché baissier de 2022 ; en remontant encore plus loin, des lectures proches sont également apparues lors de la phase de formation du sommet du marché à la fin de l'année 2021.
« Nous avons vu de tels niveaux alors que le marché entrait dans la zone de sommet précédant le marché baissier de 2022 », a-t-il déclaré.
Après ces deux points historiques, le marché actions américain est entré dans des cycles de baisse soutenus, fournissant un point de référence pour le signal d'alerte transmis par l'indicateur actuel. Mark Arbeter souligne également que la situation actuelle ne constitue pas un point de déclenchement de vente clair, mais l'expérience historique est suffisante pour inciter les investisseurs à faire preuve de retenue en cas de poursuite de la hausse.
La divergence interne du marché actions s'accentue, les concepts d'IA dominent les gains
Contrairement à l'apparence de calme du marché dans son ensemble, une divergence notable apparaît en son sein. Mandy Xu a souligné dans un rapport publié lundi que la volatilité des actions individuelles, mesurée par l'indice VIXEQ, était proche de son plus haut niveau de l'année la semaine dernière, et que l'écart avec le VIX s'est même élargi pour atteindre un niveau record historique.
Il s'agit du dernier signal indiquant que le degré de divergence interne du marché actions a atteint des niveaux extrêmement élevés au cours des deux derniers mois – les actions liées à l'intelligence artificielle représentant la majeure partie des gains de l'indice S&P 500.
Lundi, le secteur des technologies de l'information du S&P 500 a bondi d'environ 2,5 %, constituant le principal soutien à la nouvelle envolée historique de l'indice. Selon les données de FactSet, parmi les 11 secteurs de l'indice, seuls la technologie et l'énergie ont clôturé en hausse ce jour-là, la majorité des autres secteurs ayant enregistré des baisses.
La hausse du secteur de l'énergie est liée à des perturbations géopolitiques. Selon des rapports, l'Iran a interrompu les pourparlers de paix avec les États-Unis et cherche à bloquer complètement le détroit d'Ormuz – une voie navigable clé pour les exportations de pétrole et de gaz au Moyen-Orient – ce qui a fait monter les prix internationaux du pétrole.
Cependant, le président américain Trump a répondu lundi après-midi sur les réseaux sociaux en déclarant : « Les négociations avec la République islamique d'Iran progressent rapidement. »
