Dans une évolution positive pour l'industrie crypto, une étude récente d'économistes de la Maison Blanche a affirmé que le rendement des stablecoins ne nuira pas aux banques communautaires, et que son interdiction n'aura pas d'impact significatif sur le prêt global dans le système bancaire.
Le rendement des stablecoins n'est pas une menace
Mercredi, le Conseil des conseillers économiques (CEA) a publié l'étude très attendue sur une question clé qui est devenue un point de discorde majeur entre les industries bancaire et crypto au cours des derniers mois : le rendement des stablecoins et son impact potentiel sur la fuite des dépôts et les prêts bancaires.
Pour contextualiser, la législation crypto historique, la loi GENIUS, exige que les émetteurs maintiennent des réserves couvrant les stablecoins en circulation sur une base un pour un et qu'ils détiennent ces réserves dans certains actifs, notamment des dollars américains, des billets de la Réserve fédérale et des bons du Trésor américain à court terme.
Le projet de loi a également introduit des restrictions clés qui interdisent aux émetteurs d'offrir toute forme d'intérêt ou de rendement aux détenteurs de stablecoins. L'industrie bancaire a exhorté les législateurs américains à étendre l'interdiction aux plateformes d'échange d'actifs numériques, aux courtiers, aux négociants et aux entités associées, ce qui a conduit à un débat prolongé et à un retard du projet de loi sur la structure du marché crypto, également connu sous le nom de loi CLARITY.
Alors que certains analystes estiment que l'effet sur le prêt se chiffrerait en milliers de milliards de dollars, le rapport du CEA a constaté qu'éliminer le rendement des stablecoins ne stimulerait les prêts bancaires que de 2,1 milliards de dollars, ce qui équivaut à une augmentation de 0,02 %.
Les grandes banques réaliseraient 76 % de ces prêts supplémentaires, tandis que les banques communautaires—dont les actifs sont inférieurs à 10 milliards de dollars—prêteraient les 24 % restants. Dans notre scénario de base, cela représente 500 millions de dollars de prêts supplémentaires de la part des banques communautaires, ce qui signifie que leurs prêts augmentent de 0,026 %.
Comme ils l'ont noté, même dans les hypothèses les plus pessimistes, le modèle du CEA n'a produit que 521 milliards de dollars de prêts agrégés supplémentaires, correspondant à une augmentation de 4,4 % des prêts bancaires au quatrième trimestre 2025.
De plus, ce chiffre nécessiterait que le marché des stablecoins se multiplie par six en part des dépôts, que toutes les réserves soient verrouillées en espèces non prêtables au lieu de bons du Trésor américain, et que la Réserve fédérale (Fed) « abandonne son cadre monétaire actuel ».
« Même dans ces conditions improbables, les prêts des banques communautaires n'augmentent que de 129 milliards de dollars, ce qui correspond à une augmentation de 6,7 % », ont souligné les économistes de la Maison Blanche, concluant qu'interdire le rendement n'aurait qu'un impact modéré sur le prêt global dans le système bancaire.
Les conditions pour trouver un effet positif sur le bien-être en interdisant le rendement sont tout aussi improbables. En bref, une interdiction de rendement ferait très peu pour protéger les prêts bancaires, tout en renonçant aux avantages pour les consommateurs de rendements compétitifs sur les holdings de stablecoins.
L'incertitude réglementaire plus nuisible que les récompenses
L'étude du CEA contredit directement l'un des principaux arguments du secteur bancaire pour interdire le rendement des stablecoins : cela affecterait principalement les banques communautaires. En janvier, le PDG de Bank of America, Brian Moynihan, a déclaré aux investisseurs que l'industrie bancaire pourrait faire face à des défis importants si le Congrès américain n'interdit pas les stablecoins rémunérés.
Lors de sa conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre, le dirigeant a déclaré que jusqu'à 6 000 milliards de dollars de dépôts, soit environ 30 % à 35 % de tous les dépôts des banques commerciales américaines, pourraient quitter le système bancaire et affluer vers le secteur des stablecoins, citant des études du Département du Trésor.
Le PDG a affirmé que bien que Bank of America ne serait pas affectée par ce problème, les petites et moyennes entreprises seraient particulièrement touchées, car elles sont « largement prêtées aux consommateurs finaux par l'industrie bancaire ».
Plus tôt cette année, l'Independent Community Bankers of America a affirmé qu'offrir des intérêts sur les stablecoins de paiement pourrait drainer les dépôts des banques communautaires et limiter la disponibilité du crédit pour les économies locales.
Le groupe a affirmé que permettre aux entités d'actifs numériques de payer des intérêts, un rendement ou des « récompenses » sur les stablecoins de paiement réduirait considérablement la capacité des banques communautaires à soutenir les besoins de prêt locaux, risquant de perdre 1 300 milliards de dollars de dépôts et 850 milliards de dollars de prêts.
Néanmoins, un ancien chef de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Chris Giancarlo, a déclaré en mars que les banques ont besoin de clarté réglementaire plus que l'industrie crypto. Il a fait valoir que les banques hésiteront à investir dans de nouvelles technologies sans règles claires, et que leurs systèmes finiront par être obsolètes.
« Les banques, cependant, ne peuvent pas se permettre l'incertitude réglementaire. Leurs conseillers généraux disent à leurs conseils d'administration, vous ne pouvez pas investir des milliards de dollars dans ce (...) à moins d'avoir une certitude réglementaire. (...) Les banques ont besoin de cette clarté parce qu'elles doivent construire cela. Elles doivent être à l'avant-garde, et non à l'arrière-garde de cette innovation », a-t-il déclaré.
La capitalisation totale du marché crypto est de 2,42 billions de dollars sur le graphique hebdomadaire. Source : TOTAL sur TradingView
