Auteur : Chloe, ChainCatcher
Visa a publié ses résultats du troisième trimestre 2026, avec un chiffre d'affaires net de 11,6 milliards de dollars, en hausse de 14 % sur un an. Le volume des paiements a franchi pour la première fois la barre des 4 000 milliards de dollars, une première dans l'histoire de l'entreprise. Cependant, ce qui a été particulièrement scruté par le marché, c'est la déclaration concernant les stablecoins faite lors de la conférence téléphonique sur les résultats.
Visa a annoncé rejoindre l'alliance Open Standard et soutenir le nouveau stablecoin OpenUSD, tout en soulignant qu'elle maintiendra une stratégie multi-devises et multi-chaînes. En examinant la structure du produit de la plateforme stablecoin de Visa, les controverses autour des membres de l'alliance OUSD, ainsi que les données sur la concentration du marché des stablecoins, on peut se demander ce que Visa prépare réellement.
L'essentiel derrière les résultats
Le 28 juillet 2026, Visa a publié ses résultats du troisième trimestre 2026. Le chiffre d'affaires net s'élève à 11,6 milliards de dollars, avec un bénéfice par action de 3,32 dollars. Le PDG Ryan McInerney a déclaré que ces deux chiffres dépassaient les attentes de l'entreprise. En taux de change constants, le volume des paiements a augmenté de 10 % sur un an, et le nombre de transactions traitées a également progressé de 10 % pour atteindre 72 milliards. Les volumes des transactions transfrontalières, des paiements et des transactions traitées ont tous enregistré une croissance à deux chiffres. La partie transfrontalière est toujours celle où la marge brute de Visa est la plus élevée.
L'autre aspect des résultats est moins brillant. Visa a également révélé qu'elle réduisait ses effectifs, principalement dans les équipes techniques et produit. Au cours du trimestre, l'entreprise a provisionné 563 millions de dollars de charges GAAP liées aux indemnités de licenciement. Dans le même temps, elle a racheté pour 4,9 milliards de dollars d'actions et versé 1,3 milliard de dollars de dividendes. L'entreprise a relevé ses perspectives annuelles, mais a clairement indiqué que les ressources ainsi libérées seraient orientées vers trois domaines : l'IA, les stablecoins et le commerce par agent.
En d'autres termes, il s'agit de résultats obtenus en échangeant des licenciements contre des capacités d'investissement. Ce qui mérite vraiment l'attention, c'est l'orientation des ressources libérées.
De la blockchain à la couche applicative, Visa se positionne comme la fondation des stablecoins
Lors de la conférence téléphonique, Visa a décrit son approche des stablecoins comme « full-stack ». L'entreprise a déclaré investir à chaque couche des stablecoins, de la blockchain, l'émission, les portefeuilles, les infrastructures, jusqu'à la couche applicative. Les progrès de ce trimestre concernent les extrémités de l'émission et de l'application. L'action côté émission consiste à rejoindre l'alliance Open Standard, qui prévoit d'émettre l'OpenUSD – un nouveau stablecoin conçu pour les flux financiers mondiaux.
Ce que vend réellement la plateforme stablecoin de Visa
Côté application, il s'agit de la plateforme stablecoin de Visa (VSP). Ce produit a été lancé à la mi-juillet. Il est positionné pour permettre aux institutions financières, aux entreprises fintech et aux acteurs natifs du crypto d'obtenir des capacités liées aux stablecoins via un environnement géré par Visa, y compris le dépôt, la garde et le rachat, avec un support initial pour l'OUSD. La conférence téléphonique sur les résultats a complété le contour fonctionnel : cette plateforme permet aux partenaires d'effectuer des règlements avec Visa en stablecoins, d'obtenir des infrastructures de type "portefeuille en tant que service" sur chaîne, et de convertir des fonds entre monnaies fiduciaires et stablecoins.
La ligne discrète de Pismo et des dépôts tokenisés
Une autre ligne, encore moins discutée que les stablecoins, est celle des dépôts tokenisés. Visa a indiqué que la plateforme s'intégrerait avec l'entreprise d'infrastructure de paiement Pismo pour fournir aux institutions financières un support pour les dépôts tokenisés, et prévoit également d'introduire à l'avenir d'autres fournisseurs d'infrastructures pour dépôts tokenisés.
Techniquement, les dépôts tokenisés et les stablecoins sont similaires, mais sur le plan structurel financier, ce sont deux choses différentes : l'une est l'expression sur chaîne d'un passif bancaire, l'autre est un substitut monétaire émis par une entité non bancaire. En accueillant les deux, Visa se réserve une marge de manœuvre entre le système bancaire et l'écosystème crypto. Quel que soit le camp qui l'emporte, elle a déjà pris position.
La déclaration de pouvoir de fixation des prix de Visa
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, un analyste a posé la question la plus directe : l'OpenUSD entrera-t-il en concurrence avec des émetteurs déjà bien établis comme Circle et Tether ?
La réponse de McInerney a été que Visa maintiendrait à l'avenir une approche multi-devises et multi-chaînes, et que le rôle de l'entreprise n'était pas de choisir les gagnants. Il a ajouté que les stablecoins n'avaient pas encore atteint une adoption large en dehors de quelques cas d'usage spécifiques, l'un d'eux étant la carte U (U卡).
Le marché des stablecoins est extrêmement concentré : fin juillet 2026, la capitalisation boursière totale des stablecoins était d'environ 3 032 milliards de dollars, dont 1 842 milliards pour l'USDT et 734 milliards pour l'USDC. La capitalisation globale a même légèrement diminué de 3,3 % au cours des 90 derniers jours. Dans un marché stagnant où deux émetteurs détiennent la grande majorité de la masse en circulation, le coût pour tout nouvel entrant de conquérir des parts par ses propres moyens est extrêmement élevé. Mais si vous n'émettez pas de token, et vous vous contentez de gérer la couche de règlement, d'échange et de portefeuille, la part de marché de chacun importe peu, car chaque mouvement entre et sort par Visa.
140 partenaires fondateurs, mais certaines entreprises ont appris leur adhésion par les nouvelles
L'analyste d'ARK Lorenzo Valente a formulé un jugement dans un post X le 29 juillet : l'engagement des partenaires de l'OUSD ressemble de plus en plus à une lettre d'intention douce plutôt qu'à un pari stratégique. Son point principal est que soutenir l'OUSD et réellement engager ses canaux de distribution, son bilan et ses ressources pour le faire réussir sont deux choses complètement différentes.
Ce jugement a un fondement factuel. L'OUSD est formé d'une alliance fondatrice de plus de 140 entreprises, dont les membres couvrent les secteurs des paiements, de la banque, de la technologie et de la crypto, y compris Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, Coinbase et Ripple. Zach Abrams, PDG de Bridge (filiale de Stripe), a été nommé PDG fondateur d'Open Standard. Sa conception présente trois points de différenciation : frais de frappe et de rachat nuls, aucune limite supérieure, et les revenus de la réserve, après déduction des frais de gestion, sont presque entièrement reversés aux partenaires. Le token devrait être lancé fin 2026, initialement sur la blockchain Solana.
Le problème réside dans la liste elle-même. Peu après l'annonce, une série de démentis est apparue : Samsung a déclaré qu'il n'avait pas mené de discussions formelles avec Open Standard et n'était pas sûr du rôle qu'il devait jouer dans l'alliance ; Dunamu, Shinhan Bank et K Bank ont déclaré avoir reçu des demandes mais ne pas avoir approuvé leur participation, et certaines entreprises ont même appris leur présence sur la liste par les médias. Le même article mentionnait que Jeremy Allaire, PDG de Circle, avait critiqué le modèle de stablecoin en alliance comme structurellement voué à l'échec.
Plus notable encore sont les absences sur la liste : Circle, Tether et PayPal, les trois plus grands émetteurs de stablecoins libellés en dollars, ne figurent pas parmi les partenaires. Une alliance sans les leaders actuels et avec des membres qui nient publiquement leur participation est encore trop tôt pour prétendre représenter un consensus sectoriel. Elle ressemble davantage à une déclaration collective d'attentisme.
La signature de Visa sur cette liste et sa déclaration lors de la conférence téléphonique, « ne pas choisir de gagnant », sont en réalité les deux faces d'une même pièce.
Celui qui ne choisit pas de gagnant parie sur le canal lui-même
L'adhésion de Visa à l'OpenUSD est-elle une menace pour Circle et Tether ?
À court terme, non. Une alliance sans engagement exclusif, dont certains membres nient encore leur participation, présente une menace relativement faible. D'un autre côté, du point de vue de Visa, le coût de cette signature est très faible. En échange, elle obtient une position et un pouvoir de parole dans le récit des stablecoins, sans être responsable du succès ou de l'échec. C'est une option, pas un pari.
À plus long terme, le seul facteur de changement est de savoir quand Visa commencera à orienter substantiellement son réseau de marchands et ses relations avec les émetteurs de cartes vers un stablecoin spécifique. Avant cela, quelle que soit l'intensité de la concurrence au niveau de l'émission, Visa joue le rôle d'observateur. Ainsi, pour Visa, choisir un gagnant n'est pas important. Ce qui importe, c'est que le gagnant final doive passer par elle pour distribuer ses produits, lui donnant ainsi le contrôle du canal lui-même.
