Le 7 juillet 2026, SpaceX a rejoint le Nasdaq 100 grâce à la nouvelle règle "voie rapide sur 15 jours de bourse" modifiée par le Nasdaq ; cependant, le comité de l'indice S&P Dow Jones a publié un avis, après une consultation publique du marché, rejetant toute proposition d'ouvrir une voie rapide pour SpaceX, insistant sur le critère strict de "bénéfice net GAAP positif pendant quatre trimestres consécutifs". Cela signifie que SpaceX ne pourra probablement pas intégrer le S&P 500 avant 2027 au plus tôt. La même entreprise, trois grands systèmes d'indices (S&P 500, Nasdaq 100, FTSE Russell) donnent trois calendriers totalement différents. Comment les indices sont-ils réellement construits ? Quels types d'entreprises peuvent être ajoutés aux indices ? Et pourquoi le marché connaît-il toujours des fluctuations notables lorsque les composants d'un indice changent ? La série de contenus à venir sur les indices et les ETF vous révèlera pas à pas les principes de l'investissement passif.
Ce "Rashomon" de la sélection de SpaceX n'est pas fondamentalement une divergence d'opinions du marché, mais la différence entre les critères d'admission fixés par les trois systèmes d'indices – le Nasdaq 100 a donné le feu vert avec sa nouvelle règle révisée, tandis que le seuil de rentabilité rigide du S&P 500 a mis le processus en pause. Pour comprendre ce qui se cache derrière ce genre d'actualités brûlantes, et pour saisir les opportunités et les risques potentiels de chaque ajustement futur d'indice, la première leçon incontournable est de comprendre la méthodologie de construction des indices elle-même : De quelles parties est-elle constituée ? Qui décide si une entreprise peut être sélectionnée, et quand ?
La méthodologie de construction d'un indice est-elle un secret commercial ultime ?
La nature d'un indice est celle d'un produit qui nécessite de la "crédibilité". Pour qu'il soit reconnu par le marché et que les sociétés de gestion soient prêtes à payer pour la licence et développer des ETF qui y sont liés, il doit être crédible. Et les méthodologies des indices principaux sont des documents publics, soumis à la supervision et à l'examen de tous ! C'est pourquoi les indices compilés par des institutions comme S&P Dow Jones Indices, Nasdaq et FTSE Russell occupent une position dominante – leurs règles de sélection sont transparentes, leur histoire est longue, et la représentativité de leurs échantillons a été testée et retestée par le marché. Avant de choisir un ETF, la première chose à vérifier n'a jamais été combien ce fonds a augmenté dans le passé, mais si l'indice auquel il est lié suit précisément le marché cible et si sa méthodologie respecte les meilleures pratiques du secteur.
Pour vous aider, voici les méthodologies originales (liens complets dans la section "Références" à la fin) de quelques indices célèbres, compilées à partir des sites officiels des fournisseurs d'indices : l'indice S&P 500 et la série d'indices américains S&P, l'indice Nasdaq 100, l'indice Dow Jones Industrial Average et l'indice Hang Seng Tech. N'hésitez pas à partager dans les commentaires les méthodologies d'autres indices liés à des ETF qui vous intéressent.
La méthodologie d'un indice comprend quatre parties :
Construction (Construction) : Détermine quelles valeurs mobilières sont incluses et lesquelles sont exclues. Les critères spécifiques peuvent inclure la capitalisation boursière, le siège social de l'entreprise, la devise de négociation, la liquidité, le ratio cours/bénéfice (PER) ou le rendement du dividende, etc. Le processus de filtrage du S&P 500 est illustré ci-dessous. SpaceX n'a pas pu rejoindre le S&P 500 précisément parce qu'elle n'a pas passé le quatrième filtre illustré "Profitability Screen·Seuil de rentabilité de l'entreprise" – le critère strict selon lequel le bénéfice net GAAP doit être positif au dernier trimestre et sur les quatre trimestres consécutifs précédents.
Pondération (Weighting) : Détermine l'influence de chaque composant sur la performance globale de l'indice. Les méthodes courantes incluent la pondération par la capitalisation boursière, la pondération par la capitalisation flottante ajustée, la pondération égale, la pondération fondamentale, la pondération factorielle, etc. Des indices suivant le même marché peuvent avoir des listes de composants et des évolutions totalement différentes en raison de leur méthode de pondération. Par exemple, l'indice S&P 500 utilise une pondération par la capitalisation flottante ajustée, ne prenant en compte que les actions librement négociables ; ainsi, les entreprises avec une capitalisation plus grande et plus d'actions flottantes ont un poids plus élevé. L'indice S&P 500 Equal Weight Index fait le contraire, les 500 composants ayant tous le même poids, avec des rééquilibrages périodiques. Le plus ancien, le Dow Jones Industrial Average, utilise toujours la pondération par le prix, donnant un poids plus important aux composants dont le prix de l'action est plus élevé, indépendamment de la taille de l'entreprise.
Calcul (Calculation) : Convertit les données des composants en un niveau d'indice spécifique. La logique de base est : Capitalisation d'une action = Prix de l'action × Nombre d'actions flottantes, Capitalisation totale de l'indice = Somme des capitalisations de tous les composants, Niveau de l'indice = Capitalisation totale de l'indice ÷ Diviseur de l'indice. Le "diviseur" (Divisor) est un paramètre technique spécialement conçu pour convertir une énorme capitalisation en un nombre de points facile à lire. Il est ajusté lors d'événements majeurs comme les fractionnements d'actions, les dividendes ou les scissions, pour s'assurer que ces actions ne provoquent pas de sauts artificiels dans le niveau de l'indice – les ajustements ont généralement lieu après la clôture, garantissant la continuité entre la clôture du jour et l'ouverture du lendemain.
Révision/Rééquilibrage (Rebalance Review) : Un indice n'est pas une liste statique établie une fois pour toutes. Il nécessite une réexécution régulière (généralement trimestrielle ou annuelle) du processus de sélection pour exclure les entreprises ne répondant plus aux critères, ajouter de nouvelles entreprises mieux classées, et mettre à jour les données sur les actions flottantes pour refléter avec précision le nombre d'actions réellement négociables. Les raisons courantes d'exclusion d'un composant sont : ne plus répondre aux exigences, être remplacé par une entreprise mieux classée, ou subir un événement d'entreprise comme une fusion, un rachat, un retrait de la cote, etc. L'entité qui approuve finalement cette liste est le Comité de l'indice S&P (S&P Index Committee) – composé de directeurs généraux à temps plein internes à S&P Dow Jones Indices, sans aucun cadre d'entreprise cotée ou personne extérieure indépendante. Le comité se réunit périodiquement pour évaluer selon le cadre de règles publiques, mais le processus détaillé de décision concernant le maintien ou l'exclusion de composants spécifiques n'est pas divulgué individuellement. C'est pourquoi le marché prête une attention particulière avant chaque annonce d'ajustement.
Pourquoi tout le monde accorde-t-il tant d'importance à qui est sélectionné ?
Le 12 mai 2025, S&P Dow Jones Indices a annoncé que Coinbase serait officiellement ajouté au S&P 500 le 19 mai, devenant ainsi la première entreprise de cryptomonnaie à intégrer cet indice. Après l'annonce, le cours de l'action a bondi de 8,8 % en trading après-clôture. Pour de nombreux entrepreneurs et investisseurs, l'entrée dans l'indice S&P 500 est devenue un moment symbolique de reconnaissance officielle d'un secteur par le système financier traditionnel.
Source de l'image : Compte officiel X (Twitter) de Coinbase @coinbase, 13 mai 2025 ; Légende : "D'abord ils vous ignorent, puis ils se moquent de vous, puis ils vous combattent, puis ils vous ajoutent au S&P 500" (As the saying goes... First they ignore you, then they laugh at you, then they fight you, then they add you to the S&P 500)
Mais ce qui a beaucoup fait parler à l'époque, c'est que MicroStrategy, qui détenait également une quantité importante de Bitcoin et avait une notoriété comparable, n'a pas pu franchir la barrière d'entrée du S&P 500 en raison d'une perte nette GAAP de 4,2 milliards de dollars au premier trimestre 2025. En examinant de plus près les performances financières des deux entreprises, Coinbase a été sélectionnée non pas parce que "le concept de cryptomonnaie est à la mode", mais grâce à des bénéfices nets solides de 65,6 millions de dollars au premier trimestre et une croissance annuelle de 24 % de ses revenus. En revanche, MicroStrategy, aussi portée par la "narration crypto" qu'elle soit, tant que ses états financiers affichent des pertes, la barrière de rentabilité des règles de construction de l'indice la maintient à la porte.
Être ajouté à un indice = Hausse inévitable du cours ?
Selon la méthodologie de construction des indices, l'indice S&P 500 effectue des ajustements trimestriels le troisième vendredi des mois de mars, juin, septembre et décembre. Le jour d'entrée en vigueur convenu, les règles de construction de l'indice déclenchent des ordres d'achat et de vente mécaniques. Les fonds passifs qui suivent l'indice doivent acheter ou vendre les entreprises nouvellement ajoutées ou exclues. Le volume de flux de capitaux réels mesurables peut atteindre des milliards, voire des dizaines de milliards de dollars. Cependant, pour permettre à cette "baleine" qu'est le S&P 500 de manœuvrer, le mécanisme d'ajustement de l'indice est conçu avec précision pour ne pas provoquer trop de perturbations sur le marché. Mais à chaque diffusion d'informations sur un ajustement, l'attention du marché et le sentiment de trading qui en découlent amplifient la tendance à suivre les "sujets chauds de sélection" pour des transactions à court terme, créant facilement l'illusion que "l'ajout à un indice = hausse inévitable du cours".
Comme il y a deux semaines (14 août 2026), S&P Dow Jones Indices a annoncé que Reddit serait officiellement ajouté à l'indice S&P 500 avant l'ouverture du 18 août. À l'annonce, le cours de l'action a bondi de 15 % en trading après-clôture. Mais la réalité est bien plus complexe. Une part importante de ces 15 % de hausse provenait du "rachat à découvert" (Short Covering) – environ 13 % des actions flottantes de Reddit étaient vendues à découvert à l'époque. Après l'annonce, ces positions vendeuses ont dû être rachetées pour couvrir, créant une hausse technique totalement indépendante des "achats des fonds passifs". Ajoutez à cela les gestionnaires de fonds actifs qui ont anticipé cet ajustement et ont pris position en avance, et au moment où les capitaux passifs sont réellement entrés le 18 août, une grande partie de la réaction des prix avait déjà été anticipée et digérée.
Mais au-delà de l'effet à court terme, l'ajout à un indice augmente les flux de capitaux à long terme et la liquidité d'une entreprise. Plus encore, la reconnaissance sociale et l'attention apportées par le S&P 500 en font le meilleur gage de la solidité globale d'une entreprise ! La Réserve fédérale de New York a analysé statistiquement les données des entreprises ajoutées à l'indice S&P 500 entre 1989 et 2009. Les entreprises ajoutées à l'indice S&P 500 présentaient déjà un momentum plus fort avant leur inclusion. La hausse après l'inclusion est largement une continuation de ce momentum de "les forts restent forts", et non le fait que le statut de composant de l'indice crée de la valeur à lui seul. Cette étude a ensuite été largement citée comme "l'effet de l'indice S&P 500" (S&P 500 Index Effect), devenant l'une des preuves empiriques les plus citées par les milieux universitaires et le marché pour interpréter la question de savoir si "l'inclusion dans un indice peut réellement créer de la valeur ex nihilo" !
Références
Annonce officielle de S&P Dow Jones Indices : Consultation sur le traitement des MegaCap Companies – Résultats : https://press.spglobal.com/2026-06-04-S-P-Dow-Jones-Indices-Consultation-on-Treatment-of-MegaCap-Companies-Results
Méthodologie de l'indice S&P 500 et de la série d'indices américains S&P (version chinoise) : https://www.spglobal.com/spdji/zh/documents/methodologies/methodology-sp-us-indices-chinese.pdf
Méthodologie de l'indice S&P 500 et de la série d'indices américains S&P (version anglaise) : https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/methodologies/methodology-sp-us-indices.pdf
Méthodologie de l'indice Nasdaq 100 (version anglaise) : https://indexes.nasdaq.com/docs/Methodology_NDX.pdf
Méthodologie de l'indice Dow Jones Industrial Average (version anglaise) : https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/methodologies/methodology-dj-averages.pdf
Méthodologie de l'indice Hang Seng Tech (version anglaise) : https://www.hsi.com.hk/static/uploads/contents/en/dl_centre/methodologies/IM_hsteche.pdf
Annonce officielle de S&P Dow Jones Indices : Ajout de Reddit au S&P 500 (13 août 2026) : https://www.spglobal.com/spdji/en/documents/indexnews/announcements/20260813-1484396/1484396_avb54wbs.pdf
Rapport de recherche de la Fed de New York : "The S&P 500 Index Effect" (Staff Report No. 484) : https://www.newyorkfed.org/research/staff_reports/sr484.html
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