Auteur : KarenZ, Foresight News
Titre original : Les mineurs, les nouveaux propriétaires terriens de l'ère de l'IA
Les ressources minières mondiales finiront par être difficiles à extraire et un jour épuisées. L'or de Californie, le charbon de la Ruhr, l'étain de Cornouailles — le point d'inflexion de l'épuisement des veines minières finit toujours par contraindre une industrie à se restructurer.
Il en va de même pour l'industrie minière du Bitcoin.
Le 9 mars 2026, le 20 millionième Bitcoin a été officiellement « miné », le total restant à miner étant inférieur à 1 million. Alors que l'ombre de la réduction de moitié de la récompense par bloc en 2028 plane déjà, les entreprises minières sont plongées dans une anxiété existentielle.
Cependant, de manière inattendue, l'explosion de la vague de l'IA a ouvert une « deuxième courbe de croissance » pour les mineurs.
Depuis 2024, les entreprises d'IA et les fournisseurs de cloud commencent à se disputer frénétiquement l'électricité et les centres de données des mineurs. Et de la seconde moitié de 2025 à aujourd'hui, cette tendance n'a pas ralenti, mais s'est au contraire élargie et accélérée. Les GPU, l'électricité et les centres de données nécessaires à l'entraînement des grands modèles forment une nouvelle soif de puissance de calcul.
Opportunément, ces fermes de minage de Bitcoin, autrefois étiquetées comme « gouffres à électricité », avaient déjà déployé des connexions électriques à grande échelle, des systèmes de refroidissement professionnels et des centres de données haute puissance.
Ces « équipements standard » d'autrefois pour le minage sont devenus les jetons les plus rares et les plus convoités de l'ère de l'IA.
Les entreprises d'IA font la queue pour acheter de l'électricité, les mineurs de Bitcoin signent des commandes de milliards de dollars
De 2025 à début 2026, ces anciens joueurs qui « extrayaient de l'or » avec des mineurs ASIC ont discrètement signé des méga-contrats IA d'une valeur totale de centaines de milliards de dollars.
Jetons d'abord un œil aux noms des clients dans ces gros contrats IA des mineurs : Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google, Fluidstack. Ce sont les acteurs les plus centraux de la course aux armements de l'IA, faisant la queue pour « donner de l'argent » aux mineurs.
Le 3 novembre 2025, pour sécuriser les services cloud GPU d'IREN (mineur de Bitcoin et centre de données IA), Microsoft a non seulement signé un contrat de 9,7 milliards de dollars sur cinq ans, mais a également payé d'avance 20 % d'acompte.
Pour accompagner ce « moteur de calcul », IREN s'est à son tour tourné vers Dell pour acheter pour 5,8 milliards de dollars de puces NVIDIA GB300, une rapidité qui ferait pâlir la plupart des centres de données traditionnels.
Google, dans la seconde moitié de 2025, via une approche de « garantie client cloud + coopération écologique », a garanti 1,73 milliard de dollars pour le projet d'hébergement de calcul de Cipher Digital et Fluidstack (revenu contractuel total de Cipher sur 10 ans : 3,8 milliards de dollars), et détient au moins 5% des actions de Cipher Digital.
Parallèlement, Amazon (AWS) a également sécurisé le 3 novembre 2025 avec Cipher Digital un contrat de 15 ans d'informatique haute performance (HPC) d'une valeur d'environ 5,5 milliards de dollars.
Si les géants parient sur l'avenir, alors des nouvelles sociétés d'IA comme Anthropic et CoreWeave sont des « acheteurs à besoin urgent » pour les mineurs.
Core Scientific, une entreprise américaine de minage de Bitcoin et d'infrastructure numérique dans le domaine du calcul haute performance, grâce à sa capacité électrique existante, a livré 350MW d'hébergement haute densité à CoreWeave avant le 2 mars 2026, avec pour objectif d'atteindre 590MW début 2027, pour fournir des services d'hébergement HPC aux GPU NVIDIA de CoreWeave. Ce contrat de 12 ans devrait générer un revenu total de 10,2 milliards de dollars.
Il est à noter que CoreWeave est elle-même une entreprise de cloud IA « issue du milieu minier », NVIDIA étant son partenaire stratégique clé et un investisseur important, ayant continuellement injecté des fonds au fil des ans. CoreWeave s'appelait initialement Atlantic Crypto, fondée en 2017, minant principalement de l'Ethereum avec des GPU. En 2019, Atlantic Crypto est devenue CoreWeave et a réussi sa transformation vers les services cloud IA, se spécialisant dans le cloud computing accéléré par GPU, en particulier les charges de travail IA, devenant ainsi un leader dans le domaine des services cloud IA.
L'ancien mineur de Bitcoin Hut 8 a quant à lui, en décembre 2025, collaboré avec Anthropic et Fluidstack, s'engageant à livrer une infrastructure de centre de données IA commençant à 245MW, extensible jusqu'à 2295MW (valeur totale du contrat : 7 milliards de dollars). TeraWulf, un autre opérateur américain spécialisé dans l'hébergement HPC et le minage de Bitcoin, a un accord de location de 25 ans avec Fluidstack impliquant un revenu contractuel d'environ 9,5 milliards de dollars.
Selon les statistiques de CoinShares, fin octobre 2025, les mineurs avaient conclu des accords contractuels d'une valeur totale de 65 milliards de dollars avec des entreprises d'IA et des géants technologiques. Et en avançant jusqu'en mars 2026, la vague de signatures se poursuit.
La vérité cachée dans les rapports financiers : Les revenus anticipés de l'IA écrasent structurellement le minage
Les derniers rapports financiers des mineurs révèlent un point d'inflexion irréversible : la haute marge bénéficiaire et les revenus anticipés à long terme des activités IA des mineurs forment, par rapport au minage traditionnel, une supériorité structurelle écrasante.
La marge bénéficiaire du minage est continuellement comprimée. Après la quatrième réduction de moitié du Bitcoin en 2024, d'un côté la récompense par bloc est divisée par deux, de l'autre la puissance de calcul totale du réseau continue d'augmenter. Les rapports financiers de Riot Platforms montrent que le coût moyen minier par Bitcoin est passé de 32 216 dollars en 2024 à près de 50 000 dollars en 2025, une augmentation des coûts miniers de 54%. Et ce n'est que le chiffre après déduction des coûts d'amortissement.
Ces pressions se reflètent finalement dans la chute vertigineuse de la marge brute du minage. La marge brute du minage propre de Core Scientific est passée de 23% en 2024 à 5% en 2025 ; celle de Bitdeer en 2025 n'était plus que de 10,9%.
En contraste frappant, se trouve la nature de « machine à imprimer de l'argent » des activités IA.
L'hébergement IA et les services cloud jouissent généralement d'une marge brute stable bien supérieure au minage. La marge brute des services cloud IA d'IREN (coûts opérationnels déduits, hors amortissement) atteint 86% ; celle des services cloud de WhiteFiber, filiale de Bit Digital (hors amortissement) est d'environ 65%. Même en utilisant une comptabilité plus stricte, incluant intégralement l'amortissement et les frais opérationnels dans les coûts, Core Scientific affiche une marge brute annuelle de 30% pour son hébergement IA, grimpant à 46% au quatrième trimestre.
Plus déterminant encore : les revenus anticipés à long terme verrouillés par les contrats IA signés par les mineurs écrasent le minage par leur ordre de grandeur.
Au quatrième trimestre 2025, les revenus des services cloud IA d'IREN s'élevaient à 17,3 millions de dollars, une croissance trimestrielle de 137%. Bien que l'ampleur actuelle soit encore limitée, grâce aux accords de services cloud GPU à long terme signés avec des géants technologiques comme Microsoft, la société prévoit de porter son chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR) cible à 3,4 milliards de dollars fin 2026, dépassant ainsi largement les revenus du minage (revenus miniers de l'exercice 2025 : 485 millions de dollars). Et tout cela, en ne consommant qu'environ 10% de la capacité du réseau électrique déjà sécurisée par l'entreprise (>4,5GW), laissant une immense marge de croissance future.
Core Scientific présente également une configuration « minage en contraction, IA en explosion ». En 2025, ses revenus d'hébergement IA sont passés à 65,4 millions de dollars, une augmentation spectaculaire de 168% ; dans le même temps, les revenus du minage propre sont passés de 400 millions de dollars à 230 millions de dollars. Le seul contrat de 12 ans signé avec CoreWeave verrouille un revenu total de 10,2 milliards de dollars, soit un revenu stable annualisé d'environ 850 millions de dollars.
TeraWulf a également atteint un point d'inflexion. Sur un chiffre d'affaires total de 168,5 millions de dollars en 2025, le minage représentait encore 90% (environ 150 millions de dollars), mais des revenus de location HPC sont apparus pour la première fois (16,9 millions de dollars). Bien que la proportion actuelle soit faible, elle a déjà signé des contrats à long terme de 522MW, d'une valeur totale de plus de 12,8 milliards de dollars, verrouillant essentiellement les flux de trésorerie robustes pour les années à venir.
Cependant, la situation générale de l'industrie est la suivante : la part des revenus IA reste faible pour la plupart des mineurs, mais la logique de haute marge + contrats verrouillés à long cycle est établie. Une fois les infrastructures mises en place et la part des revenus IA portée à 30-50%, cela aura un effet multiplicateur significatif sur la qualité globale des bénéfices, ce qui est la logique centrale pour laquelle le marché boursier est prêt à accorder une prime de valorisation élevée aux mineurs en transition.
Comme l'a déclaré Ben Gagnon, PDG de Bitfarms, mineur de Bitcoin déjà coté, après la transformation du site de Washington en centre de calcul haute performance, représentant moins de 1% des ressources globales, il devrait générer un résultat net d'exploitation plus élevé que le minage de Bitcoin précédent.
Les mineurs les plus agressifs abandonnent le minage
La détermination à se transformer est même gravée dans le changement de nom des entreprises. Iris Energy devient IREN, Marathon Digital devient MARA Holdings, Applied Blockchain devient Applied Digital, Cipher Mining devient Cipher Digital, Bitfarms prévoit de changer son nom en Keel Infrastructure et de déménager aux États-Unis.
Il ne s'agit jamais d'un simple remodelage de nom, mais d'une déclaration publique et ferme — nous ne sommes plus l'« patron minier » d'autrefois,专注挖矿的.
Selon le degré d'agressivité de la transition, les mineurs se divisent en trois choix :
Les partisans de l'adhésion agressive sont représentés par Cipher Digital, TeraWulf, Bit Digital, Bitfarms, IREN. La caractéristique de ces entreprises est : changement de marque, abandon de certains sites miniers, voire abandon complet des activités de minage, pour se tourner pleinement vers l'IA.
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Bit Digital a commencé à se retirer progressivement des activités de minage de Bitcoin à partir de 2025, concentrant toutes les ressources de calcul sur sa filiale de calcul haute performance WhiteFiber, tout en se concentrant sur les actifs Ethereum ;
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Le degré de transformation IA de TeraWulf est à un stade de progression rapide, positionnant le HPC/IA comme « moteur de croissance principal », et le minage de Bitcoin comme « exploitation opportuniste ».
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En plus du changement de nom, Cipher Digital a progressivement cédé certains de ses actifs miniers existants tout en accélérant ses paris sur l'hébergement IA. Ses actifs de calcul d'une capacité totale de 4,4 EH/s dans plusieurs mines de l'Ouest du Texas ont été acquis par Canaan Technology, afin de libérer des ressources pour une transformation complète. Le 24 février 2026, Cipher Digital a officiellement annoncé cette transformation stratégique lors de sa conférence sur les résultats du quatrième trimestre 2025 et de l'exercice.
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Bitfarms a annoncé en février 2026 son intention de changer son nom en Keel Infrastructure et a clairement prévu de se retirer progressivement des activités de minage de Bitcoin entre 2026 et 2027, et de convertir les sites en infrastructures de centres de données HPC/IA.
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IREN exécute encore des activités de minage de Bitcoin, mais le centre des activités s'est clairement déplacé vers l'IA.
Les représentants du mode mixte, comme TeraWulf, CleanSpar, Bitdeer, conservent une partie ou la majorité des activités de minage comme tampon de trésorerie, tout en orientant les ressources centrales vers les centres de données IA.
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Core Scientific tire actuellement la plupart de ses revenus du minage de Bitcoin, mais est passé significativement d'un minage Bitcoin dominant à un hébergement IA/HPC haute densité, bien que le minage reste actuellement la source de revenus dominante.
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CleanSpark utilise les flux de trésorerie générés par le minage pour accélérer l'expansion électrique et foncière, contrôlant un portefeuille de plus de 1,8GW — pouvant à la fois attaquer l'hébergement IA et défendre la position minière.
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Bitdeer considère toujours le minage de Bitcoin comme la pierre angulaire de ses activités, mais évalue l'acquisition de terres et le déploiement d'infrastructures de calcul haute performance et de services d'hébergement via la vente de tout son Bitcoin et l'émission de billets.
Bien sûr, certains choisissent de rester fidèles à leur vision initiale, de rester sur le champ de bataille central du Bitcoin. Ils croient fermement en la valeur à long terme du BTC en tant qu'or numérique, refusent de poursuivre l'engouement pour l'IA et choisissent de traverser les cycles grâce à l'expansion de la capacité de calcul, à l'accumulation de positions et à l'approfondissement de l'écosystème. American Bitcoin intensifie continuellement le minage de Bitcoin, accumulant continuellement des Bitcoins ; BitFuFu s'en tient à la double motorisation cloud mining + minage propre. Côté matériel, Canaan Technology et Bitmain continuent de parier fermement sur la fabrication d'ASIC. Cela fournit également un soutien stable à la puissance de calcul du réseau Bitcoin et peut générer des rendements excédentaires lorsque le prix de la monnaie se redresse.
Concernant les chemins de transformation spécifiques, le mode « propriétaire foncier, hébergement robuste » est le choix privilégié de la plupart des mineurs. Core Scientific, TeraWulf, Riot Platforms, Applied Digital, Hut 8, Cipher Digital, CleanSpark et la plupart des mineurs utilisent l'électricité, les sites, les systèmes de refroidissement et l'expérience opérationnelle existants pour transformer les anciennes mines en infrastructures répondant aux exigences de l'IA, les louent à des entreprises d'IA et perçoivent un loyer stable. Les entreprises d'IA réalisent ainsi un déploiement rapide « clés en main ».
Contrairement à cela, des mineurs comme IREN, WhiteFiber de Bit Digital, Bitdeer, Bitfarms, ne se contentent pas de cela, mais choisissent d'aller plus loin, en achetant eux-mêmes des puces coûteuses, en construisant leur propre pool de calcul, et en menant directement des services cloud GPU (GPUaaS).
Il existe également un « chemin rapide » — acquérir directement des centres de données matures, l'essence étant d'échanger du capital contre du temps, de se positionner rapidement sur le marché, en acquérant directement des entreprises disposant d'infrastructures et de ressources clients existantes. Le plus représentatif est MARA, qui a acquis 64% des actions d'Exaion, filiale de calcul haute performance du groupe électrique français EDF.
Les atouts des mineurs
L'assurance de la transition collective des mineurs provient des atouts matériels qu'ils détiennent : la capacité électrique existante, les infrastructures d'actifs lourds et les systèmes de refroidissement professionnels. Ces atouts se traduisent finalement par deux atouts mortels : un avantage temporel ultime et une flexibilité électrique permettant d'avancer et de reculer.
Parlons d'abord de l'avantage temporel.
La construction d'un nouveau centre de données IA nécessite une progression de 0 à 1, souvent bloquée par des approbations multiples, des files d'attente de connexion au réseau et la construction d'infrastructures, prenant souvent des années.
Alors que les mineurs détiennent une capacité électrique approuvée, des sites de centres de données existants et une riche expérience en matière d'utilisation électrique haute tension et d'exploitation de la puissance de calcul, éliminant directement la plupart des tracas liés aux infrastructures, ils peuvent réduire le cycle de déploiement jusqu'à 75% (selon les estimations de l'analyste Bernstein).
Le PDG de CleanSpark, Matt Schultz, a raconté une histoire lors d'une interview avec CNBC : « La société a récemment remporté un contrat de centre de données de 100MW à Cheyenne, dans le Wyoming, le concurrent étant Microsoft. »
Une entreprise minière d'une capitalisation boursière de moins de quelques milliards de dollars a battu un géant technologique de plusieurs milliers de milliards de dollars. Pourquoi ? Matt Schultz a expliqué : « Parce que nous pouvons construire et mettre sous tension en 6 mois, alors qu'un centre de données IA traditionnel prend 3 à 6 ans. »
Ensuite, il y a la « flexibilité de la gestion électrique », rarement mentionnée.
L'entraînement des grands modèles d'IA est très exigeant, les contrats de centres de données stipulent généralement un taux de disponibilité absolu de 99,99999%, sans compromis possible.
Et les mineurs adoptant une disposition double « minage + IA » peuvent arrêter les mineurs lorsque la charge du réseau est critique, alimentant ainsi le réseau en retour. Cette flexibilité capable d'avancer et de reculer est précisément ce que les centres de données IA purs ne peuvent pas faire.
Le prix de la transformation : Les écueils invisibles
La transformation IA des mineurs, bien qu'elle semble se dérouler sans heurts et offrir des perspectives vastes, est parsemée d'écueils invisibles.
La modernisation des infrastructures nécessite des investissements réels. Les postes de transformation existants, les connexions fibre doivent être entièrement remodelés pour s'adapter aux besoins de consommation électrique haute densité des clusters GPU. D'où vient cet argent ? Outre la vente d'actifs, la plupart ne peuvent compter que sur un endettement agressif.
Prenons l'exemple de APLD 2, filiale d'Applied Digital. Pour obtenir le bail de centre de données de 15 ans d'Oracle, elle a émis des obligations garanties de 2,15 milliards de dollars pour construire un centre de données à Polaris Forge 2. Selon les calculs de S&P Global, son ratio dette/EBITDA (un indicateur utilisé pour mesurer la capacité de remboursement d'une entreprise) devrait atteindre 8 fois d'ici 2028. S&P Global n'a pas mâché ses mots, attribuant à APLD 2 une notation de crédit de « B+ ».
Des pressions de financement similaires existent普遍 dans l'industrie. Cipher Digital a également financé les centres de données concernés via l'émission d'obligations à haut rendement, le montant total des fonds levés s'élevant à 3,73 milliards de dollars. Core Scientific a obtenu en mars 2026 de Morgan Stanley une ligne de crédit de 364 jours pouvant aller jusqu'à 1 milliard de dollars (5 milliards de dollars initiaux déjà intégralement tirés) pour le développement de centres de données et l'approvisionnement en énergie.
Les risques ne se limitent pas à l'effet de levier. Les contrats ne peuvent pas être en retard, la construction ne peut pas comporter d'erreurs, chaque maillon de la chaîne n'offre pas beaucoup de marge d'erreur.
S&P Global a souligné que dans l'accord de coopération entre Applied Digital et Oracle, si la livraison est retardée de plus de 150 jours, Oracle a le droit de résilier le bail. Et selon les statistiques de l'agence immobilière Jones Lang LaSalle, en 2025, 57% des projets de centres de données ont été retardés de plus de trois mois.
Enfin, il y a les multiples pressions opérationnelles et macro-environnementales.
À l'extérieur, les approbations de connexion au réseau et d'impact environnemental dans des États comme le Texas et New York deviennent de plus en plus strictes ; à l'intérieur, le déficit de talents est souvent sous-estimé, l'ordonnancement des clusters IA, l'exploitation des GPU, la gestion des services SLA sont des systèmes de compétences complètement différents. S'ajoute à cela l'incertitude de la fluctuation du prix du Bitcoin — une fois les flux de trésorerie du minage contractés, cela retardera directement les investissements dans les projets IA, perturbant le rythme entier de la transformation.
Le pari est sans retour possible
À l'ère de l'IA, ce qui est vraiment rare n'est peut-être pas les puces, mais l'accès à l'électricité.
Et les mineurs de Bitcoin — cette industrie qui a longtemps erré en marge de l'industrie technologique — s'introduisent pas à pas au cœur de cette compétition. Ils ne sont plus de simples mineurs, mais se reforment en « centrales électriques numériques » de l'ère de l'IA. Dans cette guerre de la puissance de calcul, les GPU peuvent être fabriqués, les centres de données peuvent être construits, mais la capacité électrique et l'accès au réseau sont difficiles à reproduire — et les mineurs sont justement assis sur cet accès.
2026 à 2028 sera la fenêtre clé de matérialisation de cette transformation. Les contrats de plusieurs milliards de dollars pourront-ils vraiment se transformer en marge bénéficiaire dans les rapports financiers ? La structure de la dette sous haut effet de levier sera-t-elle exposée à des risques en raison de retards infrastructurels ? Ces questions ne sont pas seulement des indicateurs opérationnels, elles concernent la survie.
Dans cinq ans, cette piste verra peut-être naître de nouveaux géants des infrastructures, mais plus de participants ne deviendront probablement que des annotations de cette migration.
Et cette migration industrielle autour de l'électricité et de la puissance de calcul, une fois commencée, ne pourra plus s'arrêter.
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