Original | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Auteur | Golem(@web3_golem)
La semaine dernière, une nouvelle plateforme de lancement de Meme nommée alt.fun, appartenant à l'écosystème Hyperliquid, a attiré une grande attention des joueurs de Meme. En seulement une semaine après son lancement, la capitalisation boursière de son jeton leader, ALT, a atteint un maximum de 8,8 millions de dollars. Le prix ayant depuis reculé, sa capitalisation se maintient autour de 6,7 millions de dollars.
La nouveauté d'alt.fun peut être comprise comme une combinaison de Pump.fun et d'Hyperliquid, permettant aux utilisateurs de cette plateforme de vivre à la fois le frisson des Meme et celui des contrats à effet de levier.
Présentation du mécanisme de la plateforme alt.fun
Concrètement, chaque jeton Meme émis sur alt.fun est adossé en sous-jacent à une position de contrat correspondante sur Hyperliquid.
À l'instar de Pump.fun, tout utilisateur peut lancer un jeton Meme en un clic sur HyperEVM via la plateforme alt.fun. Le prix du jeton reste influencé par la courbe de liaison (*bonding curve*). L'offre totale d'un jeton Meme créé est de 1 milliard d'unités. Une fois que 75 % des jetons sont vendus, le jeton est considéré comme "gradué" et migré vers un pool de liquidités sur HyperSwap V2.
La différence avec Pump.fun réside dans le fait que lors de la création d'un jeton sur alt.fun, l'utilisateur doit également choisir un actif sous-jacent et effectuer une vente à découvert ou un achat à effet de levier avec un levier limité (2x/3x/5x). Au moment même de la création du jeton, la plateforme frappe sur BounceTech (Note d'Odaily : plateforme de jetons à effet de levier sans autorisation sur Hyperliquid) un nombre correspondant de Jetons à Effet de Levier (*Leverage Tokens - LT*) qu'elle envoie à l'utilisateur. Ce jeton à effet de levier correspond à l'ouverture d'une position sur contrat perpétuel sur Hyperliquid. Par exemple, si un utilisateur choisit de créer un jeton basé sur un levier 3x long sur HYPE, ce qu'il reçoit est essentiellement un jeton à effet de levier qui suit la performance d'un achat 3x long sur HYPE.
Comme le montre l'image ci-dessous, actuellement sur alt.fun, les utilisateurs peuvent choisir parmi 14 actifs sous-jacents lors de la création d'un jeton. De même, lorsqu'un joueur achète un jeton Meme sur cette plateforme, la plateforme frappe également le jeton à effet de levier correspondant sur BounceTech. Si un joueur vend, le processus est inversé : le jeton à effet de levier est remboursé (*redeemed*) et l'utilisateur reçoit l'USDC correspondant.
Ce modèle qui vend un produit conditionné (*wrapper*) dont l'actif sous-jacent est un jeton à effet de levier est similaire dans la finance traditionnelle à la titrisation d'expositions à risque spécifiques comme les futures, les options et autres produits dérivés, par exemple les ETF avec un effet de levier 3x short sur le Nasdaq, ou les produits 5x short sur le pétrole. La plateforme alt.fun joue dans ce processus un rôle similaire à celui d'une société de gestion d'actifs, gérant pour l'utilisateur la position sous-jacente à long terme derrière le jeton à effet de levier.
Le prix de ce type de produit financier suit principalement la valeur liquidative (*Net Asset Value*), mais comme le prix des jetons émis sur la plateforme alt.fun est également influencé par le mécanisme de courbe de liaison (*bonding curve*) des Meme, les modes de "graduation" et les moteurs de prix des jetons de cette plateforme ne sont pas non plus uniques.
Double mode de graduation et moteurs de prix
Cela signifie également que le prix des jetons sur la plateforme alt.fun est influencé par deux facteurs : l'un est l'impact des émotions du marché d'achat/vente, l'autre est la performance de l'actif sous-jacent. Ainsi, vous pouvez maintenant peut-être comprendre ce que signifie le slogan de la plateforme alt.fun : "Votre jeton monte même lorsque personne n'achète (Your token pumps even when nobody's buying)".
Par exemple, si un utilisateur crée un jeton basé sur un levier 3x long sur HYPE et investit un capital initial de 20 dollars (montant minimum d'achat fixé par la plateforme), et que HYPE augmente ensuite de 10 %, alors même si personne n'achète ce jeton, la valeur de la position de l'utilisateur augmentera de 30 % pour atteindre 26 dollars.
Basé sur ce double mode d'entraînement des prix, le mode de graduation des jetons sur la plateforme alt.fun n'est pas non plus limité à un seul. Concrètement, la condition de graduation d'un jeton est d'atteindre une capitalisation boursière de 9 000 dollars, ce qui calcule essentiellement la valeur du jeton à effet de levier. En plus de pouvoir faire graduer un jeton en l'achetant, si la valeur du jeton lui-même, grâce à la hausse de l'actif sous-jacent, atteint 9 000 dollars, il peut également être diplômé avec succès. Par conséquent, le fait qu'un jeton atteigne ou non le seuil de graduation est souvent le résultat de la combinaison des deux mécanismes de prix.
Bien sûr, dans un scénario idéal, la hausse de l'actif sous-jacent entraîne la hausse du jeton à effet de levier, qui, combinée à la catalyse des émotions du marché des Meme, pourrait permettre au jeton de monter en flèche de façon exponentielle. Mais une fois que l'actif sous-jacent baisse, la valeur du jeton à effet de levier se contracte continuellement, le marché peut également paniquer et vendre, et le prix du jeton pourrait s'effondrer instantanément.
Par conséquent, bien que le mécanisme d'alt.fun puisse efficacement jouer l'effet de levier d'amplification, cela n'est efficace que dans un marché à tendance unilatérale, et nécessite que l'utilisateur saisisse précisément la tendance. En cas de marché volatil pour l'actif sous-jacent, l'utilisateur supportera également les pertes dues à la dégradation du levier (*leverage decay*), car lorsque le prix de l'actif sous-jacent est dans un état de fluctuation, la plateforme doit procéder à des "rééquilibrages" pour gérer la position afin d'éviter la liquidation. Cela signifie que même si l'actif sous-jacent baisse puis remonte, le jeton à effet de levier subira une dépréciation progressive due à la réduction forcée de la position lors de la baisse.
Même en cas de mouvement de prix brusque (*wicks*), la plateforme pourrait ne pas avoir le temps de réagir, conduisant à une valeur du jeton à effet de levier tombant à zéro.
Meme ou pas Meme
Actuellement, la plateforme alt.fun compte au total 41 jetons gradués, seulement deux ont une capitalisation de plus d'un million de dollars : ALT (basé sur 5x long HYPE) et STONKS (basé sur 5x long S&P 500). Le nombre total d'utilisateurs est d'environ un peu plus de 1 000. Bien qu'alt.fun en soit encore à ses débuts, nous pouvons également discerner ses goulots d'étranglement actuels.
Premièrement, la plateforme propose trop peu d'actifs sous-jacents. Selon les 14 actifs sous-jacents actuels de la plateforme, les jetons à effet de levier peuvent avoir au maximum 84 combinaisons différentes. Sur alt.fun, des jetons à effet de levier basés sur le même levier short/long sur le même actif sous-jacent sont déjà apparus. Par exemple, le jeton ALT actuellement le plus élevé est basé sur 5x long HYPE, tandis qu'un autre jeton, ATH, est également basé sur 5x long HYPE. À part le nom du jeton et la date de création, il n'y a aucune différence entre les deux. Dans ce cas, pourquoi un investisseur n'achèterait-il pas ATH, qui a une capitalisation boursière inférieure ?
Bien qu'à l'avenir alt.fun puisse prendre en charge davantage d'actifs sous-jacents, son problème central est son incapacité à fédérer le consensus communautaire autour d'un jeton Meme.
La raison pour laquelle les investisseurs n'ouvrent pas eux-mêmes un levier sur Hyperliquid mais choisissent d'acheter des jetons à effet de levier sur la plateforme alt.fun est essentiellement pour obtenir un levier de prix plus important, et parce que la plateforme gère en backend le rééquilibrage de la position pour l'utilisateur, un utilisateur individuel peut être un "gestionnaire passif", sans avoir à s'inquiéter des risques de liquidation individuels.
Mais c'est aussi là que réside le problème : acheter un jeton alt.fun est fondamentalement basé sur l'anticipation du futur prix de son actif sous-jacent, et non sur le récit, les jeux de marché ou l'attention, etc. Ces "choses sans signification pratique" sont précisément la valeur centrale qui soutient un Meme. La hausse d'un Meme ou sa reconnaissance par le marché ne vient souvent pas d'un quelconque soutien de valeur pratique ou d'une conception financière derrière lui, mais plus important encore, de ses attributs de propagation communautaire.
En tant que joueur de Meme, il m'est difficile de développer pour un jeton à effet de levier un attachement similaire à l'amour pour la culture d'une communauté Meme spécifique. Si l'on a vraiment la foi en l'actif sous-jacent d'un jeton à effet de levier, il vaut mieux émettre soi-même un jeton à effet de levier, plutôt que d'acheter un jeton existant et de supporter une prime inutile.
Par conséquent, le mécanisme de la plateforme alt.fun semble innovant, mais à mes yeux, il ne s'agit que d'une innovation mécanique. Si à l'avenir alt.fun se concentre davantage sur le développement vers une plateforme DeFi, il pourrait encore avoir une chance. S'il choisit de s'aventurer de force dans la voie des plateformes de lancement de Meme, il est voué à n'être qu'un feu de paille.
